核心观点 - 后续政策性金融工具推出可能使信贷表现趋于稳定并持续走强 [1] - 5月M1增速回暖主要因去年"资金防空转"政策的低基数效应及房地产销售边际回暖带动资金注入企业端 [1][7] - 5月M1同比回升0.8个百分点至2.3%，超过市场预期值1.8% [7] - 5月30城商品房成交面积同比降幅收窄8.8个百分点至-3.3%，居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元 [7] 信贷表现 - 5月新增信贷6200亿，同比少增3300亿，拖累主要源于企业中长贷 [11] - 企业中长期贷款连续两个月同比少增超1500亿元，与PPI同比降幅扩大及企业预期不确定性相关 [8] - 5月PPI同比降幅扩大至-3.3%，可能预示企业投资计划进一步削减 [8] - 5月PMI中的企业生产经营预期指数为53.5，处于2024年10月以来的较低水平 [8] 社会融资规模 - 5月新增社融22871亿，同比多增2248亿，主要源于政府债券 [12] - 政府债券新增14633亿，同比多增2367亿，但同比增量较4月的10666亿收窄 [9] - 社融存量同比从2024年底的8.0%升至8.7%，主因政府债净融资"前置" [9] - 后续政府债净融资基数保持高位，社融增速或趋于平稳 [9] 货币供应与存款 - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%，新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3% [15] - 居民存款新增4700亿，同比多增500亿，企业存款减少4176亿，同比少减3824亿 [15] - 财政存款新增8800亿，同比多增1167亿，非银存款新增11900亿，同比多增300亿 [15] 货币政策展望 - 6月以来央行通过买断式逆回购保证流动性充裕，加大对市场呵护力度 [2] - 后续新型政策性金融工具可能发挥稳定经济效果，特别是补充项目资本金以保持社融、M2增长同经济目标匹配 [2]

核心观点 - 后续政策性金融工具推出可能稳定信贷表现 [1] - 5月M1增速回暖主要由于去年"资金防空转"政策低基数效应和房地产销售边际回暖 [1][7] - 5月M1同比回升0.8个百分点至2.3% [1][7] - 企业中长期贷款连续两个月同比少增超1500亿元 [1][8] - 5月PPI同比降幅扩大至-3.3%可能预示企业投资计划将进一步削减 [8] - 社融存量同比从2024年底8.0%上升至8.7%主要因政府债净融资"前置" [9] - 5月政府债净融资新增14633亿元但同比增量收窄至2367亿元 [9] 常规跟踪 - 5月新增信贷6200亿同比少增3300亿主要拖累来自企业中长贷 [11] - 居民部门贷款新增540亿同比少增217亿其中中长贷新增746亿同比多增232亿 [11] - 企业部门票据融资新增746亿同比少增2826亿短期贷款新增1100亿同比增加2300亿 [11] - 5月新增社融22871亿同比多增2248亿主要源于政府债券 [12] - 人民币贷款新增5960亿同比少增2237亿政府债券新增14633亿同比多增2367亿 [12] - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3% [15] - 居民存款新增4700亿同比多增500亿企业存款减少4176亿同比少减3824亿 [15]