文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 5、对大类资产的影响。权益层面，当下金融数据还不够对内需修复做出稳健判断，因此短期出口景气依然 最清晰，景气度更独立的中游制造仍是当下首选。对债券市场而言，1月上证综指的高点与十年期国债收益 率的最高点基本匹配，股债跷跷板的叙事仍未更改。利润预期和产品价格的改善无法证伪的前提下，随着 央行超常规宽松概率的逐步降低，债券收益率的底部仍然比债券收益率的顶部更为清晰。 1、由于过年扰动，本次点评与同样2月春节的2015年，2016年，2018年，2019年，2021年，2024年进 行对比。不过上述的比较仍难以规避春节错位的影响，因此我们建议等2月数据出来之后综合1、2月数据对 比更为科学。 2、对于实体部门的流动性，我们跟踪企业存款的多寡。1月企业存款增长规模是我们观测范围的最高值。 这表明实体流动性相对充裕，后续企业利润和产品价格的持续改善尚难以证伪。不过，从企业存款的来源 来看，1月企业通过银行体系的融资规模相对偏高，但通过非银机构的融资规模改善仍不明显。此外，1月 银行体系购买的政 ...