财务表现 - 2025年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长11.02% [1] - 归母净利润0.52亿元，同比下降31.09%，扣非归母净利润0.53亿元，同比下降28.39% [1] - 剔除汇兑损失2855万元及股权激励费用1244万元影响后，归母净利润为9136.02万元，同比增长20.99% [1] - 2025年第二季度单季营收3.83亿元，同比增长19.76%，归母净利润0.23亿元，同比下降28.63% [1] 业务分部 - 药品和医疗服务业务收入2.31亿元，同比增长5.62%，对归母净利润贡献0.36亿元 [2] - 器械业务收入4.8亿元，同比增长13.80%，其中设备销售占比52.5%（2.53亿元），按次收费及租赁等收入占比47.5%（2.29亿元） [2] - Echosens公司实现净利润约0.74亿元，同比增长1.76%，对归母净利润贡献0.37亿元 [2] - 按次收费模式产品FibroScanGo、Box、Handy全球累计安装977台 [2] 盈利能力与费用 - 2025年上半年毛利率75.26%，同比下降1.03个百分点，主要受业务结构影响 [2] - 销售费用率26.17%（同比下降0.61pp），管理费用率20.65%（同比上升2.66pp），研发费用率7.00%（同比下降0.81pp），财务费用率2.82%（同比上升4.45pp） [2] - 四费合计率56.65%，同比上升5.69个百分点，主要因股权激励和汇兑损失影响 [2] 行业机遇与前景 - 司美格鲁肽MASH适应症获FDA批准，推动肝病无创检测市场需求释放 [3] - 更多MASH新药获批及推广有望进一步带动无创检测需求增长 [3] - FibroScan系列产品获FDA、CE、NMPA等认证，被WHO、EASL、AASLD等机构推荐，覆盖全球100多个国家和地区 [3] - 公司预计2025-2027年营收分别为16.3亿元、19.2亿元、22.7亿元，同比增速21%、18%、18% [3] - 预计同期归母净利润分别为2.1亿元、2.8亿元、3.6亿元，同比增速83%、35%、29% [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 司美格鲁肽 MASH 适应症获 FDA 批准，肝病无创检测市场迎来关键催化，有望带动 MASH 无创检测需求释放[3][19] - 公司凭借 FibroScan 系列产品在全球 100 多个国家和地区拓展市场，产品获 FDA、CE、NMPA 等权威认证，被 WHO、EASL、AASLD 等机构推荐，具备较强技术壁垒和国际竞争力，有望成为 MASH 无创检测金标准[3][19] - 维持盈利预测，预计 2025-2027 年营收 16.3/19.2/22.7 亿元，同比增速 21%/18%/18%，归母净利润 2.1/2.8/3.6 亿元，同比增速 83%/35%/29%，当前股价对应 PE=82/61/47x[3][19] 财务表现 - 2025 年上半年实现营收 7.13 亿元（+11.02%），归母净利润 0.52 亿元（-31.09%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-28.39%）[1][6] - 25Q2 单季营收 3.83 亿元（+19.76%），归母净利润 0.23 亿元（-28.63%），扣非归母净利润 0.24 亿元（-28.80%）[1][6] - 剔除汇兑损失（2855 万元）及股权激励费用（1244 万元）影响后，归母净利润为 9136.02 万元，同比增长约 20.99%[1][6] - 药品和医疗服务业务收入 2.31 亿元（+5.62%），对归母净利润影响为 0.36 亿元[2][12] - 器械业务收入 4.8 亿元（+13.80%），其中设备销售实现收入 2.53 亿元（占比 52.5%），按次收费、租赁及其他收入 2.29 亿元（占比 47.5%），Echosens 公司实现净利润约 0.74 亿元（+1.76%），对归母净利润影响为 0.37 亿元[2][12] - 采取按次收费模式的产品 FibroScan Go、Box、Handy 已在全球累计实现安装 977 台[2][12] - 2025 年上半年毛利率 75.26%（-1.03pp），销售费用率 26.17%（-0.61pp），管理费用率 20.65%（+2.66pp），研发费用率 7.00%（-0.81pp），财务费用率 2.82%（+4.45pp），四费率 56.65%（+5.69pp）[2][16] 盈利预测 - 预计 2025-2027 年营业收入分别为 16.26 亿元、19.20 亿元、22.68 亿元，同比增速分别为 20.5%、18.1%、18.1%[4][22] - 预计 2025-2027 年净利润分别为 2.07 亿元、2.80 亿元、3.61 亿元，同比增速分别为 83.0%、35.1%、28.8%[4][22] - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.78 元、1.06 元、1.36 元[4][22] - 预计 2025-2027 年 EBIT Margin 分别为 26.7%、28.6%、31.2%，净资产收益率（ROE）分别为 11.6%、15.3%、18.5%[4][22] - 预计 2025-2027 年市盈率（PE）分别为 82.2x、60.9x、47.2x，EV/EBITDA 分别为 38.2x、29.9x、23.6x[4][22]