行业与公司 * 报告基于美国银行（BofA Securities）2026年3月的亚洲基金经理调查（FMS）[1] * 调查涉及亚太地区（APAC）及全球市场，特别关注亚太除日本（APAC ex-Japan）地区，并对日本、中国、台湾、韩国、印度、澳大利亚及东盟等市场进行了分析[1][3][4][5] * 调查参与者总计210名，管理资产规模（AUM）达5890亿美元；其中103名参与者（AUM 2430亿美元）回答了区域性问题[11] 核心宏观与市场观点 * **宏观前景从“金发女孩”转向“滞胀”**：受伊朗冲突爆发影响，全球增长预期在3月大幅减弱，亚太除日本地区的增长前景也从1月的两年高位回落，主要因该地区石油进口依赖型经济体的增长预期被下调[1] * **通胀预期急剧升温**：亚太除日本地区的通胀预期跃升至历史水平的第66百分位，较上月的第31百分位大幅上升[1]；3月份净61%的受访者预计未来12个月通胀将上升[6][15][16] * **增长预期大幅下降**：全球增长预期目前处于历史第43百分位，亚太除日本地区增长预期则下滑至历史第61百分位[13] * **亚太除日本股市回报预期重置**：对该地区股市的回报预期从上月的第90百分位骤降至第51百分位（长期平均水平），因预期冲突将削弱企业利润，且尽管近期价格下跌，估值仅被视为公允[2][17] * **企业盈利预期下降**：净21%的受访者预计亚太除日本地区未来12个月企业利润将改善，处于历史第58百分位[20][21] * **市场估值与盈利预测看法**：受访者认为亚太除日本地区股票估值公允（净-21%认为高估）[24][25]；且不认为共识每股收益（EPS）预测过高（净21%认为高），为未来上调留下了空间[22][23] 主要市场与区域观点 * **日本：持续为首选市场** * 尽管存在冲突相关波动，日本自2023年10月以来持续为区域最受青睐的市场[3] * 增长前景因油价不确定性而软化（3月净50%预期经济更强）[40][41]，但市场回报预期因估值观点在回调后改善而保持不变[3][42][43] * 货币政策正常化已成为关键主题，因油价上涨推升通胀预期[3]；政策正常化、盈利和公司治理改革是影响日本股市前景的关键[44][45] * 半导体（作为AI主题）和银行（作为加息受益者）仍是首选行业[3][47][48] * **中国：动能持续丧失** * 增长轨迹持续失去动能，3月预期进一步下降[4]；净-21%的受访者预计未来12个月中国经济将走强[27][28] * 长期结构性叙事重新浮现，54%的受访者认为中国股市正处于结构性估值下调过程中[29][30] * 投资者正在削减配置，等待更可靠的政策宽松信号并寻找其他机会[4]；3月份，仅4%的受访者表示正在建立敞口，而18%的受访者表示正在等待更可靠的宽松信号，另有18%的受访者正在其他地方寻找机会[34][35] * 对货币宽松的预期保持稳定，82%的受访者预计未来12个月政策将更宽松[31][32] * 家庭风险偏好下降：57%的受访者认为中国家庭将储蓄优先存入银行（高于2月的48%），仅14%认为会购买风险资产（低于2月的26%）[37][38] * AI和半导体仍是中国的主导主题[4]；AI/半导体、反内卷和国有企业是受欢迎的主题[54][56] * **北亚与硬资产受青睐** * 除日本外，投资者对台湾和韩国保持乐观，尽管对AI上行周期的预期有所软化[5] * 澳大利亚和东盟（除马来西亚）在排名中垫底[5] * 对印度的情绪依然疲弱，但估值改善支撑了中性配置[5] * **区域市场与行业偏好** * **市场情绪**：日本（净+43%超配）最受青睐，其次是台湾（净+21%）和韩国（净+4%）；澳大利亚（净-11%）、泰国（净-11%）和印尼（净-25%）最不受青睐[49][50][51] * **行业情绪（亚太除日本）**：科技硬件（净+46%超配）、半导体（净+43%）、工业（净+21%）和材料（净+18%）领先；房地产（净-25%）、非零售可选消费（净-25%）、软件（净-21%）和公用事业（净-18%）落后[52][53] * **其他专题观点** * 投资者对韩国的“企业价值提升计划”在大选后变得更加积极[57]；46%的受访者认为该计划将产生中度积极影响，21%认为将产生强烈积极影响（如日本）[58] * 对半导体周期的看法急剧下降：净14%的受访者预计未来12个月半导体周期（韩国/台湾出口增长）将走强[59][60] 其他重要信息 * **调查方法**：调查时间为2026年3月6日至12日[11] * **参与者构成**：区域调查参与者中，63%为投资组合经理，20%为资产配置/策略师/经济学家；49%管理共同基金/单位信托，27%管理机构资金；管理资产中值约10亿美元；投资期限加权平均为6.9个月[61] * **风险与免责声明**：报告包含大量关于投资风险、潜在利益冲突、研究评级说明、监管状态及使用限制的披露信息[7][8][9][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89]

瑞士国家银行流动性 - 截至2月13日当周，瑞士国家银行总活期存款增至4527亿瑞士法郎，前一周为4474亿瑞士法郎 [2] - 国内活期存款增至4370亿瑞士法郎，前一周为4306亿瑞士法郎，显示央行在低通胀环境下调整流动性管理 [2] 日本经济与货币政策 - 日本第四季度GDP年化增长率仅为0.2%，远低于市场预期的1.6% [3] - 尽管增长疲软，但GDP平减指数上涨3.4%带来的通胀压力，预计将使日本央行在2026年继续加息 [3] - 2月15日，日本央行日元指数微升至75.62 [3] Anthropic公司发展 - 人工智能安全公司Anthropic在印度班加罗尔开设新运营中心 [4] - 该公司此前完成了300亿美元的融资轮，估值达到3800亿美元 [4] - 印度已成为其AI助手Claude的全球第二大市场，新办公室将专注于为当地多语言及农业、法律等行业定制AI [4] 瑞银集团事件 - 瑞银集团在中国的合资产品“瑞银SDIC白银期货基金LOF”将估值基准从本地上海结算价切换为国际市场价 [5] - 此举导致该基金单日净资产价值暴跌31.5%，投资者因预期损失上限约为17%而感到愤怒 [5] - 交易已暂停以保护剩余资本 [5] 伊朗地缘政治动向 - 伊朗正加紧谈判以解除美国制裁，其副外长表示“球在美国一方” [6] - 伊朗提出一项务实协议，包括在油气田进行联合投资以及购买民用飞机，以换取经济救济 [6] - 伊朗愿意稀释其高浓缩铀库存 [6] 泰国经济趋势 - 尽管传统旅游业下滑且全球贸易存在不确定性，泰国经济正呈现U型复苏迹象 [7] - 泰国财政部维持对2026年GDP增长2.0%的预测，动力来自有韧性的制造业基础以及向高价值医疗旅游的转变 [7] - 私人消费反弹和政府刺激措施预计将支持本财年的稳定复苏，但家庭债务仍是结构性阻力 [7]

美元汇率动态 - 美元指数下跌0.33%至98.35，兑瑞士法郎下跌0.49%至0.793 [1][2][4] - 美元兑欧元上涨0.36%至1.1688，欧元触及一周高位 [6] - 美国国债收益率徘徊在数周低点附近，基准10年期收益率略高于4% [4] 货币政策前景 - 美联储官员支持在本月政策会议上再次降息，因就业市场数据好坏参半 [3] - 美联储一位新任理事支持在2025年采取比部分同事更激进的降息路径 [3] - 美联储褐皮书指出经济出现疲软迹象，包括裁员增加和中低收入家庭支出减少 [4] - 日本央行助理总裁表示，在货币政策正常化过程中需保持谨慎，因经济对正利率新环境的反应存在不确定性 [7] 地缘政治与经济事件 - 美中贸易紧张局势是主导市场的主线，中国拒绝美国要求其撤销稀土出口管制的呼吁 [1][2] - 市场预计美国政府停摆可能持续近40天，其对经济的影响随停摆时间延长而呈指数级增长 [4][5] - 法国总理在议会赢得两次不信任投票，其政府获得暂时喘息机会并承诺暂停有争议的养老金改革 [6]

抵押贷款行业动态与风险 - 行业关注住房贷款申请中的“居住欺诈”问题，即借款人同时将多处房产申报为主要住所，相关案例涉及政府高层官员，引发政治和法律争议 [1] - 美联储的独立性和政策信号成为市场焦点，相关讨论预计将引发市场波动 [1] 贷款机构产品与服务 - 金融产品方面，有公司推出反向二次抵押贷款等新解决方案，旨在帮助客户减少月度支出负担，但借款人需满足居住、维护和支付相关税费等多项义务 [2] - 行业面临约30%的抵押贷款申请因信用问题被拒的挑战，其中许多申请人信用分数接近620门槛，通过后续跟进策略有望将部分拒绝转化为贷款，潜在增量可观 [3] - 对于一家规模20亿美元的贷款机构而言，若能转化10%的被拒申请人，可带来7000万至1亿美元的额外业务量 [3] - 信用改善警报每年可产生超过7000条提示，代表2亿美元的潜在申请机会 [3] 房产评估技术创新 - Reggora公司获得1800万美元新融资，并计划于10月15日推出24小时房产评估解决方案，旨在显著缩短评估周期而不牺牲质量 [3] 房利美与房地美政策更新 - 房利美和房地美发布了关于统一评估数据集3.6版本的采用时间表：有限生产期自2025年9月8日开始至2026年1月25日，自2026年1月26日起可开始提交，UAD 3.6将于2026年11月2日起对所有新评估强制实施 [8] - UAD 3.6的推出经过了五年多的准备，旨在通过改进数据标准化、简化审查流程和动态报告来创新评估领域 [8] - 房地美发布了2025年第三季度政策亮点视频，总结其单一家庭卖家/服务商指南的关键变更 [9] - 房地美指南公告2025-12更新了涉及2至4单元房产的贷款价值比、价值重估和第三方发起人监督等内容 [10] 资本市场与利率走势 - 美联储主席鲍威尔的言论抑制了市场对近期降息的乐观情绪，强调通胀仍是持续且不可预测的风险 [11] - 债券市场随之逆转并出现抛售，此前市场已定价2026年美联储将转向鸽派 [12] - 美联储基金期货仍预测到12月底将再降息50个基点，但1月降息几率已降至50%以下 [12] - 最新失业救济金申请数据显示，截至9月13日当周初请失业金人数减少3.3万人至23.1万人，这给美联储今年进一步降息的前景带来疑问 [13] - 近期190亿美元10年期通胀保值国债拍卖结果不佳，需求远低于平均水平 [14] - 截至9月18日当周，房地美主要抵押贷款市场调查显示，30年期和15年期抵押贷款利率均下降9个基点，分别至6.26%和5.41%，创下年内新低，也是自去年10月以来的最低水平 [15] - 但目前两种利率仍较一年前分别高出17个基点和26个基点 [16] - 当前2年期国债收益率为3.58%，10年期国债收益率为4.13% [16]

行业与公司 - 涉及行业：外汇市场（USD/JPY汇率）、日本金融市场、美日贸易关系[1][3] - 涉及公司：日本财务省（MoF）、日本央行（BoJ）、美国财政部[5][6] 核心观点与论据 1. **美日贸易协议对日元汇率的影响** - 美日达成基础贸易协议后，长期看将推动日元升值，但短期内日元升值压力可能被日本股市上涨（全球风险偏好环境）带来的对冲交易抵消[1][4] - 若美联储重启降息且美日利差收窄，日元回升将更明显；中期若美日股市回调（即使短暂），日元可能走强[1] - 预测USD/JPY在10-12月降至140日元/美元[1] 2. **日本外汇政策与货币政策** - 美国财政部长Bessent倾向于通过日本央行货币政策正常化（而非直接干预）推动日元复苏[5] - 日本政府可能延长债券购买期限以管理1.2万亿美元外汇储备的配置，并减少对其他货币（如欧元）的分散投资[6] 3. **日本对美投资的影响** - 特朗普宣称日本将投资5500亿美元于美国，但这一目标长期看具有挑战性，且可能引发美元升值（不被美国政府欢迎）[7][8] - 日本对美直接投资存量124万亿日元（约8300亿美元），加上组合投资342万亿日元（约2.3万亿美元），总规模达466万亿日元（约3.1万亿美元）[7] - 阿拉斯加天然气开发项目成本约7万亿日元，可能讨论动用日本外汇储备支持此类半政府项目[9] 其他重要数据与细节 - **日本外汇储备结构**（2024年3月数据）： - 1年内到期债券占比23.3%（32.9万亿日元），1-5年占比42.1%（59.4万亿日元），5年以上占比34.6%（48.8万亿日元）[10] - 政府债券占外汇储备的77.2%（108.9万亿日元），其他证券占22.8%（32.2万亿日元）[10] 潜在风险与市场动态 - 日本股市上涨与日元利率上升（反映BoJ紧缩预期）未显著推动日元升值，因对冲交易抵消[4] - 美日可能协调外汇政策的预期或进一步强化日元[1]