核心观点 - 公司凭借国内高效的网批新零售模式及海外OBM+ODM双线推进策略，在全球空调市场规模扩张的背景下，具备充足的成长空间和份额提升潜力 [1] - 公司2025-2027年计划派息率不低于75%，预计2025年股息率或高于10%，高股息低估值提供较强安全边际 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.96元、2.14元、2.45元，对应同比增速达7%、9%、14% [1] 业务模式与渠道优势 - 公司在中国市场开创网批新零售模式，推进线上线下渠道融合扁平，有效提升渠道效率并管控终端零售价 [3] - 2024-2025年期间公司国内家用空调销量受益于国补政策驱动，继续维持增长态势 [3] - 公司海外市场覆盖全球150多个国家与地区，通过建立当地销售团队有效开展OBM业务，同时凭借研发制造能力保证ODM订单稳定增长 [4] 市场布局与产能策略 - 公司在家用空调及中央空调产品端布局完善，产能储备合理 [2] - 海外泰国工厂的设立扩充了海外产能布局，既顺应东南亚需求提升，也为应对潜在出口贸易关税壁垒提供产能调配灵活度 [2] - 在OBM+ODM双线策略下，公司在亚洲、欧洲、南美的业务规模均有亮眼增长，全球市场份额有望继续提升 [4] 财务预测与增长前景 - 公司在中国市场份额维持前五，中长期内销将伴随市场更新需求及渗透率提升而维持增长 [5] - 海外市场业务规模快速扩张，国内稳健表现与海外亮眼扩张有望带动整体收入及利润端延续稳健增长 [5] - 基于2025年10倍PE估值，折合当前汇率水平，对应公司目标价为21.30港元 [1]