**行业与公司** * 涉及行业为**海上钻井行业** [1][2][4] * 涉及公司为**Transocean**与**Valaris**，两家公司宣布进行合并交易 [2][4] **交易概述与核心逻辑** * 交易形式为**全股票交易**，对Valaris的隐含溢价约为**10%-20%**（基于60-90天期间）[5] * 交易预计在**2026年下半年完成** [14] * **交易核心逻辑**：合并正值海上钻井行业**多年上行周期的开端**，旨在抓住行业机遇 [4][5] * 合并将创造一家能够满足全球所有水深钻井需求的领先公司，为客户提供增强的高规格钻井船、半潜式平台和现代化自升式钻井平台组合 [5][18] * 合并将优化差异化资产价值，产生行业领先的现金流，并建立强大的全周期资本结构 [6] * 合并将**显著扩大恶劣环境钻井设备组合**，并通过ROJV（推测为与沙特阿美的合资企业）重新建立与沙特阿美的合作关系 [5] * **公司战略契合**：交易符合Transocean的所有战略重点，包括加强财务基础、加速去杠杆化以及为股东创造更高股权价值的路径 [6][8][10] **财务影响与协同效应** * **协同效应**：已识别出**超过2亿美元**的年度交易相关成本协同效应 [6][13] * 这些协同效应是**额外于**Transocean正在进行的成本削减计划的（该计划已节省约1亿美元，并预计在2026年再节省1.5亿美元）[6][13] * 协同效应资本化后预计将增加**超过15亿美元**的价值，约占合并后市值的**15%** [13] * 实现协同效应的成本预计不会显著，主要与通常的重组因素相关，大部分节省来自运营效率、冗余消除等 [31] * **订单与现金流**：合并后公司的**预计订单储备超过100亿美元**，提供了清晰的未来现金流可见性 [9][14] * **资产负债表与去杠杆化**： * 交易旨在解决Transocean债务水平对股权价值的负面影响，合并后的资产组合将能够产生大量现金以加速债务削减 [8] * 目标是在交易完成后的**24个月内，将杠杆率降至约1.5倍** [9][26] * 预计流动性将改善，资本成本将下降 [9] * **股东回报**：**去杠杆化是当前首要任务** [26][38] * 在达到合适的杠杆水平后，才会评估所有可用选项（包括向股东返还现金）[26] * 当前债务契约下，向股东返还现金的限制是杠杆率**3.5倍**，但随着交易完成和资本结构重组，此限制可能改变 [38] **合并后船队构成与优势** * **浮式钻井设备（钻井船与半潜式平台）**： * 将拥有业界**技术最先进的浮式船队** [9] * 包括**24艘第七代钻井船**和**2艘第八代钻井船**（用于深水作业）[10] * 拥有**7艘高性能半潜式平台**（用于恶劣环境作业）[10] * **自升式钻井平台**： * 将运营一支**31艘**的现代化自升式钻井船队 [10] * 其中**11艘**为恶劣环境设计 [10] * 管理层**计划长期运营自升式船队**，认为其能产生强劲的增量现金流，并在当前周期中是一个有吸引力的补充 [10][19][43][54] * **船队合理化**：Transocean在过去几年已剥离了**65-69台**不符合当前市场需求和能力的设备 [37] * 目前**没有计划**因合并而立即淘汰现有在役船队中的资产，但会持续评估船队组合以满足增长需求 [37] * 对于Valaris旗下目前闲置的DPS-1和MS-1钻井平台，公司将继续在全球范围内进行市场推广，暂无具体处置计划 [50] **市场展望与行业背景** * 全球石油需求预计增长，在上游行业产量下降的背景下，已开始开发新油田并增加海上勘探投资 [9] * 预测到**2027年底，深水项目批准数量将增加150%** [9] * 合并后的船队将能很好地满足这一增长需求 [9] **其他重要信息** * **监管审查**：公司已完成全面审查，对交易**没有潜在监管问题表示非常自信**，特别是在重叠区域如巴西 [21] * **企业文化**：双方企业文化均以安全和客户服务为核心，合并将融合两家优秀的文化 [11] * **运营表现**：Transocean去年的正常运营时间绩效接近**98%**，并且**0**操作完整性事件或损失工时事故 [7]

**公司与行业** * 涉及公司：Transocean (RIG) 与 Valaris，两家均为海上钻井承包商 [1][2] * 涉及行业：海上钻井行业 [5] **交易核心信息** * **交易性质**：Transocean 与 Valaris 的全股票合并交易 [2][6] * **交易时机**：公司认为正处于海上钻井多年上升周期的开端 [5][9] * **隐含溢价**：交易隐含溢价约为过去60至90天股价的10%-20% [6] * **预计完成时间**：2026年下半年 [14] * **交易动机**：创建一家为行业上升周期做好充分准备的领先公司，为股东和客户创造价值 [4][13] **交易战略与协同效应** * **战略契合度**：交易符合Transocean的所有战略重点，优化差异化资产价值，创造行业领先现金流和强大的全周期资本结构 [7] * **协同效应规模**：已识别出超过2亿美元的年化交易相关成本协同效应 [6][13] * **协同效应价值**：资本化后，协同效应预计将增加超过15亿美元的价值，约占合并后市值的15% [13] * **协同效应来源**：主要来自运营效率提升和冗余削减，预计实现成本不高 [33] * **现有成本削减**：在本次交易宣布前，Transocean已将其成本结构降低了约1亿美元，并有望在2026年再实现1.5亿美元的节约 [13] **合并后公司财务与资本结构** * **预计订单储备**：合并后公司订单储备超过100亿美元 [9] * **去杠杆目标**：预计在交易完成后的24个月内，杠杆率将降至约1.5倍 [9][27] * **财务影响**：交易完成后，预计将增加每股自由现金流和收益，改善流动性，降低资本成本 [9][14] * **去杠杆优先级**：降低杠杆是首要战略任务，在达到合适水平前，将评估所有选项（包括股东回报） [27][41] * **当前股东回报限制**：在当前债务结构下，存在3.5倍杠杆率的限制，但未来可能因交易带来的规模和实力而改变 [41] **合并后船队构成与优势** * **船队规模与构成**： * 浮式钻井平台：包括24艘第七代钻井船和2艘第八代钻井船 [10] * 恶劣环境平台：拥有7艘高性能半潜式平台 [10] * 自升式钻井平台：拥有31艘现代化平台，其中11艘为恶劣环境设计 [10] * **船队互补性**：Valaris的优质平台组合与Transocean的船队形成互补，合并后的公司将能覆盖全球所有水深的作业需求 [4][19] * **重返自升式市场**：Transocean于2017年出售其自升式船队后，通过此次交易重新进入浅水钻井市场，旨在利用该船队产生增量现金流 [10][17][19] * **船队优化历史**：Transocean在过去几年已剥离了65-69艘不符合当前市场需求和能力的平台 [39] * **资产处置计划**：目前没有立即剥离现有“在用船队”中资产的计划，但会持续评估船队构成以满足增长的需求 [39][50][62] **市场前景与行业需求** * **行业展望**：预计全球石油需求将增长，在上游行业产量下降的背景下，已开始开发新油田并增加海上勘探投资 [9] * **深水项目预测**：预计到2027年底，深水项目获批数量将增加150% [9] * **资本支出趋势**：预计上游资本支出将在所有领域增加 [19][50] * **竞争优势**：合并后的公司将拥有业内技术最先进的浮式船队，由经验丰富的人员领导，以应对市场需求 [9] **客户与运营** * **客户利益**：客户将受益于增强的高规格钻井船、半潜式平台和现代化自升式船队组合，以及更好的项目交付和经济性 [5] * **运营绩效**：Transocean去年的正常运行时间绩效接近98%，且无运营完整性事件或损失工时事故 [7] * **沙特阿美合作**：通过Arrow合资企业，将重新建立与沙特阿美的宝贵关系 [5] * **地理覆盖**：业务范围将扩展到新的、有吸引力的地区 [5] **监管与整合** * **监管审查**：公司已全面审查潜在监管问题，并确信本次交易不存在此类问题 [22] * **主要重叠区域**：巴西是主要业务重叠区域，但在当前该国作业平台数量的背景下，问题不大 [21] * **文化整合**：两家公司均以安全和客户服务为核心文化，合并将融合两种优秀文化 [11]

交易与合并 - 交易预计将产生超过2亿美元的成本协同效应，以增加自由现金流[5] - 交易后，合并后的企业价值（EV）为172亿美元，市值为123亿美元[7] - 交易采用全股权方式，RIG与VAL的股权比例约为53%和47%[7] - 合并后的行业领先订单积压达到100亿美元，增强现金流可见性[24] - 预计合并后净债务与调整后EBITDA比率将从约3.0倍改善至约1.5倍[35] - 交易将加速债务偿还，并提升股东回报[37] - 合并将增强公司的财务实力，提升客户服务能力[5] 市场展望 - 预计2026年，约80%的钻井平台将被合同化，2027年约60%将被合同化[26] - 预计上游海洋资本支出将增加约10%，深水项目批准预计将增长超过150%[22] - 交易预计将在2026年下半年完成，需获得股东和监管机构的批准[7] 合规与监管 - 合并方案将通过百慕大公司法第99条的安排进行[45] - 预计合并相关的联合代理声明将向Transocean和Valaris的股东发送以寻求批准[46] - 交易中发行的证券预计不会根据美国1933年证券法进行注册[45] - 投资者和股东被敦促仔细阅读即将提交的联合代理声明及相关文件[46] - 任何证券的销售必须遵守百慕大投资业务法2003的规定[49] - 本次交易的相关材料未获得瑞士监管机构的批准[48] 报告与文件 - Transocean的2024年年度报告已于2025年2月18日提交给SEC[50] - Valaris的2024年年度报告已于2025年2月20日提交给SEC[50] - Transocean和Valaris的董事及高管可能被视为参与股东代理的参与者[50]

交易与合并 - 交易预计将产生超过2亿美元的成本协同效应，以增加自由现金流[5] - 合并后的企业价值（EV）为172亿美元，市值为123亿美元[7] - 预计合并后，RIG和VAL的股权比例分别为约53%和47%[7] - 交易预计将在2026年下半年完成，需获得股东和监管机构的批准[7] - 合并方案将通过百慕大公司法第99条的安排进行[45] - 预计将向Transocean和Valaris的股东发送联合代理声明以寻求批准[46] - 交易中发行的证券预计不会根据美国证券法进行注册[45] - 投资者和股东被敦促仔细阅读即将提交的联合代理声明和相关文件[46] - Transocean与Valaris的拟议业务合并依据2026年2月9日的商业合并协议进行[45] 财务与运营展望 - 预计合并后，净债务与调整后EBITDA的比率将从约3.0倍改善至约1.5倍[35] - 交易将加速债务偿还，并增强股东回报[37] - 预计上游海洋资本支出将增加约10%[22] - 合并后，行业领先的未完成订单总额达到100亿美元[24] - 预计2026年，约80%的钻井平台将被合同覆盖[26] - 预计深水项目的批准数量将在2024年至2027年间增长超过156%[22] 监管与合规 - Transocean的2024年年度报告已于2025年2月18日提交给SEC[50] - Valaris的2024年年度报告已于2025年2月20日提交给SEC[50] - 任何证券的销售必须遵守百慕大投资业务法2003的规定[49] - 本次沟通不构成在瑞士的证券购买或投资的要约[47] - Transocean和Valaris的董事及高管可能被视为代理征集的参与者[50]