**摩根大通2026年技术策略展望关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 该纪要为摩根大通发布的全球市场技术策略报告，展望2026年上半年[1][6] * 报告覆盖全球主要资产类别，包括美国国债、德国国债、英国国债、日本国债、外汇（美元、欧元、英镑、日元、澳元）、美国及全球主要股指（标普500、罗素2000、欧洲斯托克50、日经225、恒生指数）、大宗商品（贵金属、基础金属、原油）[5][33][125][164] 核心宏观观点与论据 **宏观风险分布与基准情景** * 市场面临多模态宏观风险分布，基准情景是市场定价从当前模式（类似2025年下半年动态）转向分布的右侧（增长预期改善，但过热风险增加）[5][7] * 市场目前对延续2025年下半年动态的定价充分，但预计在2026年上半年将开始计价右侧尾部风险（过热）概率上升，这源于持续的风险偏好趋势、通胀盈亏平衡反弹以及收益率曲线最终转变以适应货币政策加息潜力[7][20] * 左侧尾部风险（衰退）仍可察觉，但被视为三种情景中概率最低的一种，其触发需要初请失业金数据明确突破当前低于26万的范围[26][27] **关键市场风向标** * 2年期国债图表是跟踪市场对三模态宏观风险分布预期的最佳晴雨表，其交易在约3.50%的关键图表分界线附近[12] * 当前定价和正在形成的区间接近该关键分界线，代表市场计价美联储在当前周期将总计降息近250个基点，而过去的政策周期平均实现了约500个基点的幅度[12] 固定收益市场展望 **美国国债** * 前端收益率（2年期）在2026年初看涨偏向，预计将在3.60%-3.68%支撑区上方维持看涨倾斜的交易区间，但难以加速突破长期模式阻力[35][40] * 随着风险偏好趋势持续并可能加速，曲线中段（5年期）和长端（10年期、30年期）在2026年上半年可能面临日益增加的看跌压力[33][41][46] * 建议在2026年初进行2年/5年期曲线陡峭交易，目标位在40.5个基点[54] * 10年期通胀保值债券（TIPS）盈亏平衡预期将守住220个基点附近的中期支撑，并在2026年上半年向多年交易区间的上端（240-250个基点阻力区）拓宽[66][71] **其他发达国家债券** * 10年期德国国债和英国国债预计将维持2025年的交易区间，可能因美国收益率在年中前趋势走高而被拉低[34][74][79] * 10年期日本国债处于发达国家债券市场中更看跌的一端，熊市趋势保持完好，预计2026年阻力位在1.57%-1.60%，长期支撑位在1.855%-2.00%区域[85][88] 外汇市场展望 **美元** * 技术面设置有利于美元在2026年初走强，美元指数在2025年下半年形成的底部模式支持看涨观点[16][92] * 持续收于100关口上方将确认更持久的中期看涨趋势反转，上行目标看向103.19-103.25区域，然后是104.84[92][94] **主要货币对** * 欧元/美元：在2025年反弹减速后形成潜在的派发模式，动量背离卖出信号指向2026年初存在进一步看跌价格行动的概率，下行目标看向1.137，然后是1.1214-1.1276区域[97][100] * 英镑/美元：已跌破2025年下半年模式支撑，显得脆弱，下一支撑位在1.2922-1.2945，然后是1.265-1.2745区域[103][104] * 美元/日元：中期趋势偏向保持正面，前提是汇价守在150.00-150.88的底部突破位上方，上行阻力位在156-158区域[114] * 澳元/美元：技术面设置最有趣，看涨盘整后有利于向上突破，目标位在0.69-0.6942区域，基础金属的正面图表设置验证了澳元的看涨观点[118][120] 股票市场展望 **美国股市** * 预计标普500指数在2026年上半年保持看涨偏向，在2020年开始的牛市通道上端和2009年后的长期通道内交易[126][127] * 预计将出现更高的已实现波动率和更高概率的回撤，若跌破6630-6700和6525-6550支撑区域，则可能打开回调至6100-6300支撑区的大门[127][134] * 罗素2000指数显示牛市趋势衰竭迹象，预计2026年上半年上行空间将受限，阻力位在2565-2628区域，支撑位在2232-2235区域[142][147] **全球股市** * 欧洲斯托克50指数：预计将进一步向2020年看涨趋势通道上端迈进，该通道在2026年上半年升至5990-6268区间，支撑位在5484-5568[149][151] * 日经225指数：在2025年4月至10月反弹至通道阻力后，预计将进入广泛的区间交易，支撑位在41087-42426的2025年突破区域[152][155] * 恒生指数：显示短期反弹衰竭迹象，但2025年从多年底部形态突破后，长期前景积极，最终目标区在29340-31183区域[157][159] 大宗商品市场展望 **贵金属** * 黄金在2025年强劲表现后，预计长期上升趋势将保持，但2026年表现将不及2025年，市场将在2026年初进入 consolidation，最大下行空间至3440-3600中期支撑水平[164] * 从长期角度看，当前牛市（自2015年低点开始）的等效目标区间为5500-7600，但预计2026年达到该目标区的可能性不大，除非出现衰退情景[170][173] **基础金属与能源** * 基础金属（如铜）在2025年第四季度保持看涨趋势偏见，铜价突破多月底部形态后，上半年目标位在12248区域[180][181] * 布伦特原油预计将维持自2022年以来的广泛交易区间，2026年上半年关键支撑位在50多美元，关键阻力位在70多美元[184][186] 其他重要内容 **投资策略方法** * 建议在风险市场反弹后 vigilant 地追踪止损，并将2年期国债作为评估左侧尾部情景的最佳晴雨表[5] * 对美股市场采取更具反应性和趋势跟踪的方法，尊重市场的惯性，若市场突破关键水平则积极调整头寸[7][126] **潜在风险情景** * 若衰退风险成为主要担忧，将导致收益率曲线端到端陡峭化，股市和大宗商品出现明显的风险规避趋势，美元、日元和瑞郎最终成为避险货币[26] * 对于标普500指数，若完全计价衰退，第一组下行目标位在5601-5631支撑汇合区，更看跌的情景下支撑位在4800多点低点[137]

股市表现 - 股市上涨并创下历史新高[1] 市场状况 - 市场出现对经济过热的担忧[1] - 市场估值水平被认为已过度拉伸[1]

这是一份关于美国股市策略的研究报告 内容基于UBS的REVS框架进行分析 **涉及的行业或公司** * 报告主要分析标普500指数及其行业板块[1] * 涵盖27个行业组 包括科技 通信服务 金融 医疗保健 工业 材料 能源 必需消费 非必需消费 房地产和公用事业等[2][9][10] * 特别提及"科技+"和"六大科技巨头" 以及受关税影响的行业[3][7][9] * 列出具体推荐股票 如Hasbro Dayforce Qualys Steris MongoDB Alnylam Pharmaceuticals Broadridge[9][14] * 列出低评分股票 如Tronox Ready Capital Corp Westlake Corp[9][15] **核心观点和论据** * 经济周期方面 市场隐含的经济过热概率正在上升 目前为12% 可能推动周期性行业表现[2][7][33][34] * 对过热概率最敏感的行业包括汽车及零部件 耐用消费品及服装 多元化金融[2][33] * OECD综合领先指标和标普500加权PMI重回扩张区间 但科技行业PMI在8月略有下降[2][26] * 盈利方面 盈利修正幅度保持稳定 半导体设备行业预期出现转好[3] * 医疗设备服务和汽车零部件行业盈利修正仍为负值 但本月有所缓和[3] * 市场预计半导体 制药和媒体公司将实现超过15%的强劲增长[3] * 标普500指数2025年EPS预计增长超过10%[3] * "科技+"与标普500其他成分股之间的盈利增长差距预计在2026年正常化[3][7][48] * 估值方面 标普500远期市盈率超过22倍 剔除"科技+"后为18.6倍 估值处于高位但盈利和情绪短期仍提供支撑[4][56] * 现代市场结构如股票回购和全球养老储蓄计划的稳定资金流贡献了"动量"[4] * 情绪方面 通信服务 科技和金融行业情绪强劲[5] * 对冲基金持仓显示从银行 食品饮料烟草和医疗设备转向制药[5] * "瑰丽七雄"和AI相关主题（主要是半导体）的拥挤度非常高[5][8] * 广度扩展方面 REVS评分卡中27个行业组有26个为正值 显示市场广度扩大和补涨[2][9] * 框架倾向于增长防御型（通信服务 公用事业 制药）和主题周期性（AI 金融）行业[9] * 医疗保健行业在评分卡中排名继续上升 受制药和生物技术驱动[9] * 银行 软件 媒体娱乐和半导体在行业组排名中靠前 拥有强劲的盈利和情绪得分[9] * 受关税影响的行业 包括个人产品 化学品和汽车 仍然表现脆弱[9] **其他重要内容** * 报告提供了详细的行业组REVS评分表 包含制度 盈利 估值 情绪和加权得分[10] * 提供了主题排名 显示投资者坚持AI及周边主题[13] * 包含催化剂日历 列明未来一个月的关键日期 如CPI公布 FOMC会议等[20] * 报告包含大量图表分析 涉及经济周期指标 盈利预期 估值比较 情绪和仓位指标等[25-39][40-54][55-62][63-78] * 详细解释了REVS框架 该框架结合宏观和微观因素 包含制度 盈利 估值和情绪四个维度[79-89] * 报告包含广泛的风险声明和监管披露[91-132]