核心观点 - 摩根大通认为，自由盈余和自由现金流的强劲改善有望重建市场对友邦保险和保诚内含价值的信心 [1] - 自由现金流收益率及具吸引力的资本回报可能推动两家公司股价对内含价值倍数重估 [1] - 香港强劲的增长动能带来上行风险 [1] - 该行重申对友邦和保诚的"增持"评级 [1] 股价表现与估值 - 得益于亚洲股市复苏，去年保诚和友邦股价强劲上涨约70%至80% [1] - 股价上涨也归功于现金生成能力的改善 [1] - 两家公司的股价对内含价值倍数已从之前的低谷回升 [1] - 友邦保险的P/EV倍数约为2026年预测内含价值的1.3倍 [1] - 保诚的P/EV倍数约为2026年预测内含价值的0.9倍 [1] 业务与财务改善 - 两家公司都专注于优化产品组合以缩短新业务的回收期 [1] - 产品组合优化措施包括提高健康及保障类产品的比例 [1] - 新业务利润驱动自由现金流的生成 [1] - 生成的自由现金流被用于资本回报及进一步增长 [1]