纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药、仿制药、中药、药店、医药商业、CXO、医疗服务、医疗器械、生命科学上游 [3][6][8] - **公司**：信达、恒瑞、百济神州、康方生物、荣昌生物、奥赛康、中山君实、信立泰、舒泰神 [3][6] 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与核心观点 - 本周医药板块表现靠前，创新药波动大且分化，中小市值管线波动更大，核心标的相对稳健，调整原因是短线交易极致后的外溢扩散过于发散 [3] - 坚定看好创新药牛市，底层逻辑扎实，产业趋势明确，核心创新药标的在调整期表现稳健甚至独立走强 [3] 投资思路与方向 - **中短期**：强推中国超市、仿创大阀门、重估中小市值管线爆款、海外大药四条主线，操作策略为组合买入，随机轮动爆发 [3] - **近期重点方向**：关注PD - 1 Plus逻辑从PD - 1/VEGF向PD - 1/白介素2等潜在升级的发散、六月下旬ADA会议相关机会、医药新科技（脑机接口、康复机器人、AI医疗）、产业重构（如美国大基建） [3] - **2025年展望**：医药乐观，结构性走牛是大概率，思路聚焦创新药、新科技、产业重构整合 [3] 信达PD - 1/IL - 2 (IBI363)数据解读 - **临床最小（末线）非小细胞肺癌（野生型）**：1 - 1.5mg/kg组ORR 25.9%，中位OS 15.3个月，12个月OS率58.2%；3mg/kg组ORR 36.7%，中位PFS 9.3个月，推测中位OS潜力20 - 25 +个月，数据亮眼，OS显著优于历史对照，3mg组安全性需关注 [3] - **肺腺癌（野生型）**：低剂量组ORR 13.08%，中位PFS 2.7个月，中位OS > 15个月，12个月OS率58.2%；高剂量组ORR 24%，中位PFS 5.6个月，12个月OS率71.6%，推测中位OS潜力25 - 30个月 [3] - **数据意义**：高OS/PFS比值非常罕见，远超PD - 1单药、ADC、IO疗法，提示可能将转移性肿瘤限制在局部区域，减少致命性远端转移 [3] - **机制推测**：非简单PD - 1 + IL - 2组合，更接近利用PD - 1抗体促进IL - 2成效性，可能是全球首款确定性高的成效性IL - 2药物，未来使用策略可能与常规PD - 1 Plus不同，潜力巨大 [3][4][6] PD - 1 Plus赛道整体观点 - PD - 1/VEGF组合疗效确定性高，对比阿斯利康与康方数据，若优化试验设计，康方OS显著获益可能性大 [6] - PD - (L)1市场巨大（约400亿美金），面临革新，MNC积极布局PD - 1 Plus是当前BD首付款走高的重要原因之一 [6] 各子领域观点 - **创新药**：上周指数环比涨0.34%，先涨后调后反弹，中国创新药研发数据领先，短期调整为周期性，长期看好，催化剂将驱动持续向上走势 [6] - **仿制药**：上周指数涨1.69%，跑赢医药指数及化学制剂，把握仿创龙头估值重估，当前仿创企业国际化品种市值定价尚不充分 [6] - **中药&药店**：中药上周涨0.39%，跑输医药指数，关注国企潜在动作等；药店上周涨1.67%，跑赢医药指数，关注低基数效应等；医药商业上周涨0.74%，跑输医药指数，关注估值偏好度 [6] - **CXO&医疗服务**：CXO上周指数涨0.41%，跑输医药指数，逐步受益于政策等，有望复苏；医疗服务上周样本池涨1.6%，跑赢医药指数，股价深度调整后资金压力出清较充分，估值低位 [6] - **医疗器械**：上周器械指数涨1.11%，略跑赢医药指数，设备关注更新推进节奏等，高值耗材关注关税等，IVD关注海外去库存后需求恢复等 [8] - **生命科学上游**：上周平均涨1.47%，中位数涨0.89%，耗材及服务关注企业经营拐点等，制药装备&科研仪器关注新年订单景气度 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 信达IBI363一期数据在末线治疗中展现出突破性潜力，是国内稀缺性资产，后续需关注更多临床数据公布及潜在海外合作 [6] - 信立泰阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片获批，舒泰神STSP - 0601附条件上市申请获受理并纳入优先审评 [6]