文 ｜ 童成墩 薛姣 田良 陆昊 林永健 全球股市震荡导致保险板块股价大幅下跌，PB估值已经处于过去三年区间下限，我们认为保险板 块目前估值隐含较高性价比的贝塔价值；长期看，保险板块主要上市公司有望凭借稳健的资产负债 表和盈利能力，穿越周期，分享供给侧集中、低成本负债、向分红险转型的新发展阶段。 ▍ 短期看，保险板块受到全球股市大幅波动影响，目前PB估值已经回到过去三年区间下限，贝 塔价值具有较高的性价比。 过去三年经历降息周期、地产下行、股市波动，传统险为主的销售模式导致业绩稳定性变差，保 险公司股价总体上以净资产为估值基准，具有稳定的波动区间。 ▍ 长期看，保险行业正在开启新周期，上市公司正在分享低负债成本发展新阶段的红利。 和 1 9 9 9年的降息周期导致全行业利差损不同，2 0 2 1年以来本轮降息周期加剧行业分化，叠加严监管 持续深入，保险主要上市公司不仅能够剩者为王，而且有望开启新的发展周期。原因如下： 1）大中小保险公司负债成本差异比较大，受益历史上积累的较多高价值率的保障型业务，上市 公司负债成本整体在3%以下，显著低于中小公司。 2）上市保险公司过去五年持续拉长资产久期，2 0 2 4年末 ...