行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 板块PEV估值有望向1倍修复 [1] - 行业基本面呈现积极态势：投资端在低基数下有望实现同比快速增长，负债端银保渠道表现亮眼，预计全年新单有望实现高双位数增长，新业务价值亦有望维持双位数增长趋势 [3] - 估值修复的驱动因素包括：利差收敛趋势渐缓，长端利率企稳 [3] 本周行情复盘 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），保险指数下降0.73%，但跑赢大盘0.6个百分点 [1] - 保险个股表现分化，其中中国平安上涨0.22%，而中国人寿H股下跌4.53%，友邦保险下跌7.58% [1] - 十年期国债到期收益率为1.81%，较上周末基本持平 [1] 本周动态 - **监管政策**：金融监管总局修订发布《银行保险机构许可证管理办法》，自2026年6月1日起，保险机构将适用金融许可证 [2] - **行业数据**：2025年全行业实现车险签单保费约9963.7亿元，同比增长2.99% [2] - 其中，新能源商业车险签单保费约1576.1亿元，同比大幅增长33.88% [2] - 2025年车险已结赔款约6224.6亿元，同比增长4.06%，其中新能源车险已结赔款约799.2亿元，同比增长36.09% [2] - **公司偿付能力**：在已发布报告的险企中，有5家偿付能力不达标，主要原因为风险综合评级不达标或综合偿付能力充足率不足 [2] - **重要股东交易**： - 中国平安于2月2日增持中国人寿H股1089.5万股，每股作价33.2588港元，总金额约3.62亿港元，增持后持股比例达10.12% [2] - 弘康人寿于1月29日减持郑州银行H股1217万股，减持后持股比例由22%以上降至20.56% [3] 投资建议与估值 - **投资端**：长端利率维持低位窄幅波动，权益市场成交活跃，预计上半年在低基数下投资端有望实现同比快速增长 [3] - **负债端**：银保渠道表现亮眼，有望承接存款搬家流量红利，预计今年整体新单有望实现高双位数增长 [3] - **产品结构**：分红险转型基本落地，行业新单预计主要由分红险构成，但部分险企或主动发展长期险、保障险以提升价值率 [3] - **估值水平**： - A股人身险PEV估值：中国人寿0.91倍、新华保险0.89倍、中国平安0.81倍、中国太保0.73倍 [3] - H股人身险PEV估值：中国平安0.78倍、新华保险0.63倍、中国人寿0.60倍、中国太保0.59倍、中国太平0.46倍、阳光保险0.39倍、友邦保险1.52倍、保诚1.14倍 [4] - 财险公司PB估值：中国财险1.15倍、中国人保A股1.27倍、中国人保H股0.85倍、众安在线1.10倍、中国再保险0.60倍 [4] - **推荐顺序**：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [4] 重点公司预测 - **中国太保**：股价44.81元，预测2025/2026/2027年EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为7.90倍、7.29倍、6.58倍，2025年预测PB为1.42倍，评级“推荐” [4] - **中国人寿**：股价47.47元，预测2025/2026/2027年EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为7.48倍、11.57倍、10.01倍，2025年预测PB为2.14倍，评级“推荐” [4] - **新华保险**：股价80.15元，预测2025/2026/2027年EPS分别为12.62元、9.50元、10.51元，对应PE分别为6.35倍、8.44倍、7.62倍，2025年预测PB为2.36倍，评级“推荐” [4] - **中国太平**：股价24.64港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为7.46元、4.60元、4.99元，对应PE分别为2.94倍、4.77倍、4.40倍，2025年预测PB为0.85倍，评级“推荐” [4] - **中国财险**：股价15.83港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为6.81倍、6.54倍、6.08倍，2025年预测PB为1.09倍，评级“推荐” [4] 行业基本数据 - 行业股票家数为5只 [5] - 行业总市值为36,327.04亿元，占市场总市值比例为2.88% [5] - 行业流通市值为24,953.60亿元，占市场流通市值比例为2.45% [5] 相对指数表现 - 最近1个月：行业绝对收益为-8.4%，相对收益为-5.3% [6] - 最近6个月：行业绝对收益为15.7%，相对收益为2.8% [6] - 最近12个月：行业绝对收益为38.7%，相对收益为17.9% [6]