报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 上半年分红险原保险保费收入10126亿元，同比增长94.4%[9] - 下半年基数压力呈“前高后低”趋势，Q3基数压力最为显著[8] - 在长端利率低位震荡、权益市场风格切换背景下，资金预计向均衡方向流动，建议布局高股息+低估值防御性标的[8] - 平安、太保分红锚定营运利润较为稳定，Q3基数压力较小且估值分位较低，具备较好防御属性与配置价值[8] - 长期来看，寿险新单持续流入稀释存量成本、优化准备金结构，利率不进一步快速下行背景下利差风险持续收敛，PEV估值有望修复[8] - 财险COR中枢随风险管理水平提升而优化，龙头效应持续凸显[8] - 建议关注中国平安、中国太保、中国财险[8] 行业动态与数据 - 保险指数上涨1.17%，跑赢大盘2.49pct[8] - 个股表现分化：财险+8.97%，众安+4.23%，平安+1.63%，友邦+1.47%，太保+1.28%，人保+0.79%，新华+0.03%，太平-0.54%，阳光-0.81%，国寿-1.96%[8] - 十年期国债到期收益率1.71%，较上周末回落1BP[8] - 上半年国内新能源商业车险签单保费收入约784.36亿元，同比增长18.53%[9] - 7月以来，74家险资机构合计调研280多次，调研机构数量和次数均较6月环比增长，调研上市公司中科技股占比超七成[9] - 瑞银集团对中国平安H股持股比例由6.42%上升至7.04%[9] 估值与盈利预测 - 人身险标的PEV估值：A股国寿0.76x、平安0.66x、新华0.68x、太保0.51x；H股平安0.61x、国寿0.49x、新华0.45x、太保0.41x、太平0.38x、阳光0.30x、友邦1.31x、保诚1.00x[2] - 财险标的PB估值：财险1.15x、人保A 1.02x、人保H 0.67x、众安0.66x、中国再保险0.48x[2] - 中国太保（601601.SH）股价32.36元，2026E/2027E/2028E EPS为6.05/6.74/7.50元，PE为5.35/4.80/4.31倍，2026E PB为0.92倍，评级推荐[4] - 中国人寿（601628.SH）股价39.52元，2026E/2027E/2028E EPS为5.79/4.92/5.26元，PE为6.82/8.03/7.51倍，2026E PB为1.63倍，评级推荐[4] - 中国财险（02328.HK）股价16.40元，2026E/2027E/2028E EPS为1.93/2.20/2.44元，PE为7.37/6.46/5.81倍，2026E PB为0.99倍，评级推荐[4] - 中国平安（601318.SH）股价54.90元，2026E/2027E/2028E EPS为7.79/8.62/8.95元，PE为7.04/6.37/6.14倍，2026E PB为0.95倍，评级强推[4] - 新华保险（601336.SH）股价63.14元，2026E/2027E/2028E EPS为12.63/12.84/13.55元，PE为5.00/4.92/4.66倍，2026E PB为1.53倍，评级推荐[4] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值29453.44亿元，占A股总市值2.37%，流通市值20229.82亿元，占A股流通市值2.11%[5] - 行业1M绝对表现14.4%，相对表现22.2%；6M绝对表现-17.7%，相对表现-15.2%；12M绝对表现-3.2%，相对表现-15.7%[6]