报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 提出科学评价“春节月”PMI的方法，包括平抑春节假期影响可将1月与2月数值平均，还介绍了与历史分位数对比等评价方式[1][2][3] - 指出传统判断PMI的方法在近些年投资指导意义有限，应结合当期值变化、历史分位数等综合判断[2][11] 各部分总结 如何科学评价“春节月”的PMI - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较前一月下降0.3个百分点，受春节假期等因素影响，春节前后制造业市场活跃度下降是正常日历效应，历年春节假期时间不同，1月与2月受影响程度不同，可将1月与2月数值平均平抑影响，今年1、2月制造业PMI均值为49.15%，较2月提高0.15个百分点[1][9] - 传统方法依PMI是否超50%判断经济扩张或收缩，但近些年多数时间制造业PMI低于50%，该方法投资指导意义有限[2][11] - 部分投资者关注当期值相对上一期值的变化，2026年1、2月制造业PMI均值49.15%低于2025年12月的50.10%，也可用过去两个月或三个月均值作比较基准避免“噪音”，2025年11、12月均值49.65%，10 - 12月均值49.43%，均高于2026年1、2月均值[2][14] - 可与历史分位数相比，2024年9月至2025年12月制造业PMI的1/4分位数为49.38%，2026年1、2月均值49.15%略低于该分位数和中位数49.68%[3][14] - 可将上述方法推广至非制造业采购经理调查指标体系，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展总体变化情况，2026年1、2月非制造业商务活动指数均值49.45%，低于2024年9月至2025年12月的1/4分位数50.08%和中位数50.25%；建筑业商务活动指数均值48.50%，低于同期1/4分位数49.68%和中位数50.85%[3][15] - 综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，2026年均值49.65%，低于2024年9月至2025年12月的1/4分位数50.35%和中位数50.60%[4][21]