报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 提出科学评价“春节月”PMI的方法，包括平抑春节假期影响可将1月与2月数值平均，还介绍了与历史分位数对比等评价方式[1][2][3] - 指出传统判断PMI的方法在近些年投资指导意义有限，应结合当期值变化、历史分位数等综合判断[2][11] 各部分总结 如何科学评价“春节月”的PMI - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较前一月下降0.3个百分点，受春节假期等因素影响，春节前后制造业市场活跃度下降是正常日历效应，历年春节假期时间不同，1月与2月受影响程度不同，可将1月与2月数值平均平抑影响，今年1、2月制造业PMI均值为49.15%，较2月提高0.15个百分点[1][9] - 传统方法依PMI是否超50%判断经济扩张或收缩，但近些年多数时间制造业PMI低于50%，该方法投资指导意义有限[2][11] - 部分投资者关注当期值相对上一期值的变化，2026年1、2月制造业PMI均值49.15%低于2025年12月的50.10%，也可用过去两个月或三个月均值作比较基准避免“噪音”，2025年11、12月均值49.65%，10 - 12月均值49.43%，均高于2026年1、2月均值[2][14] - 可与历史分位数相比，2024年9月至2025年12月制造业PMI的1/4分位数为49.38%，2026年1、2月均值49.15%略低于该分位数和中位数49.68%[3][14] - 可将上述方法推广至非制造业采购经理调查指标体系，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展总体变化情况，2026年1、2月非制造业商务活动指数均值49.45%，低于2024年9月至2025年12月的1/4分位数50.08%和中位数50.25%；建筑业商务活动指数均值48.50%，低于同期1/4分位数49.68%和中位数50.85%[3][15] - 综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，2026年均值49.65%，低于2024年9月至2025年12月的1/4分位数50.35%和中位数50.60%[4][21]

中国制造业PMI运行情况 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，景气水平回落[1] - 大型企业PMI为50.3%，仍处于扩张区间，但较上月下降0.5个百分点[3] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别较上月下降1.1和1.2个百分点，均处于收缩区间[3] - 生产指数为50.6%，较上月下降1.1个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张[3] - 新订单指数为49.2%，较上月下降1.6个百分点，表明制造业市场需求有所放缓[3] - 原材料库存指数为47.4%，较上月下降0.4个百分点，表明主要原材料库存量继续减少[3] - 从业人员指数为48.1%，较上月下降0.1个百分点，表明企业用工景气度略有回落[3] - 供应商配送时间指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明原材料供应商交货时间持续加快[4] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，均较上月有所上升[5] - 生产经营活动预期指数为52.6%，较上月下降2.9个百分点[5] - 新出口订单指数为46.9%，在手订单指数为42.5%，均处于收缩区间[17] 中国非制造业PMI运行情况 - 2026年1月非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点[6] - 建筑业商务活动指数为48.8%，较上月大幅下降4.0个百分点[8] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月微降0.2个百分点[8] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%[8] - 批发、住宿、房地产等行业商务活动指数均低于临界点[8] - 非制造业新订单指数为46.1%，较上月下降1.2个百分点，市场需求景气度下降[13] - 建筑业新订单指数为40.1%，较上月大幅下降7.3个百分点[13] - 服务业新订单指数为47.1%，较上月微降0.2个百分点[13] - 非制造业投入品价格指数为50.0%，与上月基本持平[13] - 建筑业投入品价格指数为52.0%，较上月上升1.2个百分点[13] - 服务业投入品价格指数为49.7%，较上月下降0.4个百分点[13] - 非制造业销售价格指数为48.8%，较上月上升0.8个百分点，降幅收窄[13] - 非制造业从业人员指数为46.1%，与上月持平[13] - 建筑业从业人员指数为41.1%，服务业从业人员指数为47.0%[13] - 非制造业业务活动预期指数为56.0%，仍位于较高景气区间[14] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，较上月大幅下降7.6个百分点[14] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点[14] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 2026年1月综合PMI产出指数为49.8%，较上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓[18] 调查方法与指标解释 - 采购经理指数（PMI）是监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用[21] - PMI高于50%反映经济总体较上月扩张，低于50%则反映收缩[21] - 综合PMI产出指数反映当期全行业（制造业和非制造业）产出变化情况[21] - 制造业调查涉及31个行业大类，3200家调查样本[22] - 非制造业调查涉及43个行业大类，4300家调查样本[22] - 调查采用PPS抽样方法，由国家统计局直属调查队组织实施[23] - 制造业PMI由5个扩散指数加权计算而成，新订单指数权数为30%，生产指数权数为25%，从业人员指数权数为20%，供应商配送时间指数权数为15%，原材料库存指数权数为10%[25] - 综合PMI产出指数由制造业生产指数与非制造业商务活动指数加权求和而成，权数分别为制造业和非制造业占GDP的比重[25] - 发布的指数均为季节调整后的数据[25]

制造业PMI运行情况 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善但仍低于临界点[1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点且比上月上升0.2个百分点[4] - 中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，均低于临界点但小型企业PMI较上月显著上升1.6个百分点[4] - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，表明制造业生产扩张加快[4] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气水平继续改善[4] - 供应商配送时间指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，原材料供应商交货时间持续加快[4] 制造业PMI分类指数表现 - 在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点[4] - 原材料库存指数为48.5%，比上月上升0.5个百分点，主要原材料库存量降幅继续收窄[4] - 从业人员指数为48.5%，比上月上升0.6个百分点，制造业企业用工景气度有所改善[4] - 新出口订单指数为47.8%，进口指数为48.1%，采购量指数为51.6%，均较前期有所变化[7] - 主要原材料购进价格指数为53.2%，出厂价格指数为48.2%，生产经营活动预期指数为54.1%[7] 非制造业PMI运行情况 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，业务总量总体稳定[8] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点[10] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点[10] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[10] - 餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点[10] 非制造业主要指标分析 - 新订单指数为46.0%，比上月下降0.6个百分点，非制造业市场需求景气度回落[14] - 投入品价格指数为49.0%，比上月下降1.3个百分点，非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平下降[14] - 销售价格指数为47.3%，比上月下降1.3个百分点，非制造业销售价格总体水平继续下降[14] - 从业人员指数为45.0%，比上月下降0.6个百分点，非制造业企业用工景气度有所回落[16] - 业务活动预期指数为55.7%，比上月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间[16] 综合PMI产出指数 - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，持续高于临界点[19] - 综合指数表明我国企业生产经营活动总体扩张继续加快[19]