核心观点 - 宏观策略：2月债市走势主要关注资金面变动，若资金面稳定，利率债或偏强震荡，可关注3Y附近品种和超长期国债的补涨机会；若资金面收紧，可把握特定品种利差收窄机会[5] 宏观经济预期分化，市场波动加剧，需关注国内政策动向及海外不确定性[7][8][9] - 行业研究：医药生物行业进入业绩预告密集披露期，建议关注业绩改善、创新药产业链及消费属性标的投资机会[11] 宏观及策略研究：利率债2月投资策略展望 - **2026年1月市场回顾**： - 资金价格：央行1月流动性净投放1.2万亿元，较2025年12月增加近4000亿元，DR007上行至1.5%以上[3] - 一级市场：利率债共发行2.7万亿元，同比增加超6000亿元；净融资规模约1.3万亿元，同比增加近3000亿元[4] - 二级市场：利率先上后下，10Y国债收益率最高触及1.9%，后下行接近1.8%；7Y附近国债表现较好，超长期国债收益率小幅上行[4] - **债市展望**： - 基本面：中美贸易关系缓和利好出口，财政靠前发力有望稳定投资，“以旧换新”等政策带动消费边际改善，PPI环比指标值得关注[4] - 政策面：2026年促内需政策以激发民间投资和促进居民消费为重点；货币政策预计逆回购加量＞全面降准＞全面降息[5] - 资金面：央行春节前加量续作逆回购呵护资金面，但政府债发行量较大，春节前资金价格小幅抬升概率较高[5] - 总结：2月债市关注资金面，若稳定则利率债偏强震荡，10Y国债下行空间不大，可关注3Y附近品种和超长期国债补涨机会；若收紧则可把握5Y国开债-国债、10Y口行债-国债利差收窄机会[5] 宏观及策略研究：宏观经济周报 - **外围环境**： - 美国：1月ISM制造业PMI超预期扩张，幅度创2022年2月以来最大，但价格压力攀升和就业小幅走弱是主要问题；ADP就业数据降温；美联储新任主席提名引发市场波动[8] - 欧洲：整体通胀和核心通胀创近一年新低，欧央行维持利率不变，巩固短期政策利率维持不变的预期[9] - **国内环境**： - 数据：1月PMI季节性走弱呈现内需不足特征；建筑业PMI重回收缩区间；原材料购进价格分项回升，后续PPI增速有望进一步恢复[9] - 政策：地方两会多数省份经济增长目标有所下调，工作方向包括推动投资止跌回稳、因地制宜科技创新、整治“内卷式”竞争；上海市启动收购二手房用于保障性租赁住房[9] - **高频数据**： - 下游：房地产成交小幅回升，农产品批发价格下降[9] - 中游：钢铁和水泥价格下行[9] - 上游：焦煤焦炭价格上涨，有色金属、黄金和原油价格走低[9] 行业研究：医药生物行业周报 - **行业要闻**： - 国家医保局发布加快医疗保障领域场景培育和开放的通知[10] - 八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》[10] - 2025年职工医保个人账户共济4.64亿人次，共济金额687.7亿元[10] - 埃诺格鲁肽注射液获批上市[10] - **公司动态**： - 信达生物2025年全年及第四季度产品收入实现强劲增长[11] - 康方生物授予济川药业伊喜宁®的独家商业化权益[11] - 恒瑞医药重新提交注射用卡瑞利珠单抗的BLA获FDA受理，另有药品上市许可申请获受理及获得药物临床试验批准通知书[11] - 复星医药控股子公司签订许可协议及药品注册申请获受理[11] - **行情回顾**： - 本周（2026/1/30-2026/2/5）SW医药生物指数下跌0.97%，跑赢大盘（上证综指跌1.97%，深证成指跌2.43%）[11] - 子板块表现：中药Ⅱ涨0.85% > 医疗服务跌0.12% > 医药商业跌0.19% > 医疗器械跌1.01% > 化学制药跌1.45% > 生物制品跌3.09%[11] - 截至2026年2月5日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为51.01倍，相对沪深300的估值溢价率为261%[11] - **投资策略**： - 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链的投资机遇，同时关注小核酸等细分赛道[11] - 进入业绩预告披露期，建议关注业绩底部反转标的[11] - 关注脑机接口与AI应用发展、消费属性标的有望受益于内需修复的相关企业布局机会[11]

市场表现与交易数据 - 2026年2月6日早盘09:32，30年国债ETF(511090)上涨0.30% [1] - 30年国债ETF盘中换手率为0.49%，成交额为1.06亿元 [1] - 截至2026年2月5日，30年国债ETF近1年日均成交额为82.71亿元 [1] - 2026年2月5日，国债期货30年期主力合约上涨0.38%领涨 [1] 市场环境与驱动因素 - 2026年2月5日，银行间市场现券收益率普遍下行约1个基点，债市情绪受提振 [1] - 市场情绪提振源于央行公开市场重启14天逆回购操作以及A股市场调整 [1] - 2026年2月6日，中国人民银行开展315亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作 [1] - 机构观点认为，2月处于政策与经济数据空窗期、基本面生产淡季，叠加资金面宽松和年初配置力量偏强，整体环境对债市有利 [1] 核心反弹逻辑与机构观点 - 相关机构分析，此轮债市反弹的核心原因是配置盘行为超预期 [1] - 从消息面看，银行存款留存率大幅超出预估，导致银行负债端超预期充裕 [1] - 从数据面看，银行间资金价格回落，且大型银行在债市的买入行为明显，体现了资金充裕 [1] - 相关机构在短期仍保持对利率债的看多观点 [1] 产品结构与跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期在25至30年（含）的记账式国债组成，不包括特别国债 [2] - 该指数可作为投资相应债券的业绩比较基准和标的指数 [2]

中国债市行情 - 债市小幅回暖，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率多数回落，曲线中段下行约1个基点 [1] - 公开市场单日净投放645亿元，短期资金利率有所回升 [1] - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.38%报112.17，10年期主力合约涨0.08%报108.32，5年期主力合约涨0.07%报105.91，2年期主力合约涨0.04%报102.434 [2] - 银行间主要利率债收益率多数下行，30年期国债收益率下行0.75个基点报2.244%，10年期国开债收益率下行1.05个基点报1.9485%，10年期国债收益率下行0.25个基点报1.81% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.84%报516.89，成交金额701.18亿元 [2] 海外债市动态 - 美债收益率涨跌不一，2年期跌0.61个基点报3.555%，10年期涨0.8个基点报4.274%，30年期涨2.38个基点报4.918% [3] - 日债收益率“短升长降”，5年期上行0.3个基点至1.683%，10年期下行1.8个基点报2.233% [3] - 欧元区主要国债收益率多数下跌，10年期德债收益率跌3.1个基点报2.857%，10年期法债收益率跌1.9个基点报3.445% [3] - 10年期英债收益率涨2.9个基点报4.545% [3] 一级市场发行 - 进出口行1.2521年期金融债中标收益率1.4147%，全场倍数3.24，5.5041年期中标收益率1.7059%，全场倍数6.17 [4] - 国开行3年期金融债中标收益率1.6344%，全场倍数4.43，7年期中标收益率1.8697%，全场倍数2.97 [4] 资金市场状况 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，当日有3540亿元逆回购到期，实现单日净投放645亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.1个基点报1.319%，14天期上行3.1个基点报1.614% [5] 机构观点摘要 - 机构认为，央行1月国债净买入量增加但绝对规模不大，对债券支撑意义相对有限，市场交投缺少明确方向，春节前料将维持震荡格局 [1] - 西部固收认为，转债估值或存在进一步上行空间，具备交易价值但波动率不低，建议规避双高、临强赎转债，布局景气度持续向上、业绩兑现度高的行业 [7] - 中信证券分析，尽管沃什提及降息+缩表，但考虑到美国准备金占GDP比重约10%，美联储持有资产占GDP比重约20%，准备金充裕程度有限，当前美国金融市场环境不具备缩表条件 [7] - 申万固收展望，2月因政策数据空窗期、生产淡季、资金宽松及年初配置力量偏强，整体对债市有利，预计10年国债收益率运行在1.75%-1.9%区间，呈现空间受限的久期博弈行情 [7]

文章核心观点 - 短期利率债市场因银行配置盘超预期而存在机会，但中长期债市预计将维持窄幅震荡格局，配置型策略优于波段交易 [1][2][5] 市场近期表现与短期驱动因素 - 年初银行配置超预期后，债市经历一轮缓慢上行，近期走势犹豫，十年国债ETF（511260）近5日微涨0.05% [1] - 短期配置盘超预期是此轮反弹核心原因，银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕 [2] - 银行间资金面价格回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕，短期仍保持看多利率债的观点 [2] 中长期市场格局与基本面 - 中长期维度，窄幅震荡格局未被打破，基本面的名义增长与货币政策是长期主线 [3] - 经济基本面维持K型分化，旧动能不断磨底但未显性引发风险，新动能方兴未艾吸引投资者关注，宏观经济状态难以简单用“好”或“坏”衡量 [3] - 物价或在今年有所上行，随着供给侧反内卷与需求侧内需政策推进，CPI和PPI有望延续修复，物价层面的超预期是债市风险点之一 [3] - 货币政策态度保持中性，在呵护银行净息差及汇率稳健升值目标下，对债市保持合理区间导向较强 [5] - 总体而言，今年债市或仍有利于偏稳健的配置型策略 [5] 具体产品与交易数据 - 十年国债ETF（511260）当日成交总额为76.07亿元，振幅0.38%，换手率52.30% [2] - 该ETF当日开盘价134.793，最高价134.810，最低价134.296，均价134.757 [2] - 该ETF当日IOPV（基金份额参考净值）为134.8173，收盘价134.739，折价率-0.06% [2] - 该ETF流通盘为1.08亿份，流通值145亿元 [2] - 文中提及可关注久期适中的国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化，本周债市将偏强震荡，若股市和商品市场情绪继续走弱，债市有望延续修复，但 10 年期国债利率接近波动区间下限，向下突破难度较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市偏强震荡，长债收益率继续下行，10 年期国债期货主力合约累计上涨 0.10%，10 年期国债收益率较前一周五下行 1.86bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 1.80bp，期限利差继续收窄 [3] - 周一受资金面和商品市场影响债市震荡盘整，周二股债跷跷板效应使债市震荡调整，周三受流动性传闻提振债市震荡回暖，周四股债跷跷板效应使债市震荡偏强，周五股市和商品下跌带动债市偏强震荡 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债 95 只，环比增加 37 只，发行量 6243 亿，环比减少 3098 亿，净融资额 3805 亿，环比减少 3545 亿，无国债发行，政金债发行量环比减少，地方债发行量环比增加，国债和政金债净融资额环比减少，地方债净融资额环比增加 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，政金债平均认购倍数为 3.87 倍，地方债平均认购倍数为 18.66 倍 [18] 上周重要事件 - 1 月宏观经济景气度有所下降，制造业 PMI、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数均回落，制造业 PMI 降至收缩区间不及预期，服务业 PMI 回落符合季节性规律，2 月制造业 PMI 预计在收缩区间继续下行 [18] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、半胎钢开工率上涨，日均铁水产量、石油沥青装置开工率下跌 [19] - 需求端 BDI 指数大幅上行，出口集装箱运价指数 CCFI 下行，30 大中城市商品房销售面积小幅回升 [19] - 物价方面，猪肉价格波动小幅上涨，大宗商品价格多数上升，铜、螺纹钢和石油价格均上涨 [19] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 5305 亿元 [27] - R007、DR007 继续上行，股份行同业存单发行利率整体下行，3M 国股直贴利率先下后上整体上行，质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率先上后下整体下行 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，但利率继续下行动力不足 [4] - 2025年中国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段面对外部不确定性压力，经济内生增长基础有待巩固，扩大内需将成政策重心 [4] - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；本月MLF大额净投放降低市场对一季度内降准的预期影响，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.250，环比涨0.06%，成交量83851，环比降3528 [2] - TF主力收盘价105.875，环比涨0.01%，成交量61278，环比增5250 [2] - TS主力收盘价102.394，环比持平，成交量27838，环比降1924 [2] - TL主力收盘价112.170，环比涨0.07%，成交量83695，环比增24158 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.11，环比增0.03；T03 - TL03价差 -3.91，环比降0.02 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比降0.00；TF03 - T03价差 -2.35，环比降0.01 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.04，环比增0.01；TS03 - T03价差 -5.80，环比增0.02 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 -3.45，环比增0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量258604，环比增11014；前20名多头233281，环比增8343；前20名空头258196，环比增14561；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量139222，环比降1616；前20名多头141955，环比增797；前20名空头160116，环比增3319；前20名净空仓18161，环比增2522 [2] - TS主力持仓量66047，环比降1389；前20名多头53408，环比降887；前20名空头60400，环比降1424；前20名净空仓6992，环比降537 [2] - TL主力持仓量136394，环比增1416；前20名多头143176，环比增2093；前20名空头150891，环比增2477；前20名净空仓7715，环比增384 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.5813，环比增0.0655；250025.IB(6y）为99.0955，环比持平 [2] - 230014.IB(4y）为104.7437，环比降0.0109；240020.IB(4y)为100.8844，环比增0.0406 [2] - 250017.IB(2y)为100.0936，环比增0.0079；220022.IB(2y)为101.9589，环比增0.0012 [2] - 210005.IB(17y)为126.7644，环比增0.1635；210014.IB(18y)为123.4442，环比增0.1083 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2950，环比增0.25bp；3y为1.4100，环比降1.00bp [2] - 5y为1.5700，环比降1.25bp；7y为1.6860，环比降1.30bp [2] - 10y为1.8075，环比降1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3135，环比降4.98bp；Shibor隔夜为1.3680，环比增0.20bp [2] - 银质押7天为1.5726，环比增2.29bp；Shibor7天为1.5720，环比增4.50bp [2] - 银质押14天为1.5900，环比降0.69bp；Shibor14天为1.5910，环比降0.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3540亿、1438亿，到期规模2102亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [2] - 央行公布2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元；房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元；个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元 [3] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期；美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致；美联储声明指出失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性依然较高；美联储主席鲍威尔表示加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治 [3] 观点总结 - 周四国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1 - 3Y下行0.5 - 1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.35、0.50bp左右至1.82%、2.25%；周四国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.01%、0.06%、0.07%；DR007加权利率回升至1.59%附近震荡 [4] - 国内基本面方面，我国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，圆满实现预期增长目标；12月工增高于市场预期，固投规模持续收敛，社零低于前值；12月金融数据超预期，社融增速持续回落，政府债造成较大拖累，信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，但居民去杠杆趋势延续，信贷表现依然偏弱；12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势 [4] - 海外方面，美联储1月维持基准利率不变，符合市场预期，并在声明中表示当前通胀依然偏高，就业增长低迷，但对劳动力下行风险担忧缓解 [4] 重点关注 - 1月29日21:30关注美国1月24日当周初请失业金人数 [4] - 1月30日18:00关注欧元区2025年第四季度GDP初值、12月失业率 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年超长政府债发行预计为7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，一季度预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，2、3月仍有供给压力 [3] - 保险大概率开门红，全年保费预计增长6.6%，资金运用余额增速保持在15%左右，2026年保险配置超长债规模占比降至31%左右，对应投资规模约2.2万亿元 [3] - 2026年商业银行超长债投资规模或为4.82万亿元，占比67.7%左右，同比增加0.66万亿元，银行委外转回自营加大超长债配置概率不大 [3] - 基金和券商对超长债投资规模或高于2025年但低于2024年，合计约1000亿元 [3] - 2025年30 - 10年利差走扩主要因交易盘需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [3] 各目录总结 按照上限测算，今年超长政府债供给如何 - 从完成经济目标倒推，2026年财政增量或超预期，下半年财政政策可能追加，预计政府债净融资15.1万亿元，其中国债71430亿元，地方债79380亿元 [7] - 预计2026年超长政府债发行7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，其中国债1.74万亿元，同比增加2250亿元，地方债5.38万亿元，同比增加4750亿元 [8] - 2026年一季度超长政府债预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，国债因特别国债4月末发行一季度发行量低，地方债新增专项债发行进度预计快于去年 [9] 超长债需求如何 保险 - 2025年1 - 11月保费收入5.76万亿元，同比增长7.56%，财产险同比增长2.48%，人身险同比增长9.2% [12][13] - 2026年保费开门红概率高，有利因素为高息定存到期、1月股市开门红与保费相关、低基数，不利因素为传统寿险面临压力和前期炒停售透支需求 [14] - 预计2026年财产险同比增长2%，人身险同比增长8%，保费收入同比增长约6.6% [15] - 2025年三季度末资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.5%，预计2026年余额增速小幅下滑至15% [20][21] - 预计2026年银行存款占比降至7%，股票投资占比升至11.5%，基金投资占比升至6%，长期股权投资占比8%，其他投资占比降至16%，债券占比稳定在51.5%，净增量约3.1万亿元 [21] - 2022 - 2025年保险机构二级市场净买入超长债占当年发行量比例分别为13.62%、20.7%、31.3%、35.5%，占当年债券投资比例分别为48%、41%、67%、72% [25] - 预计2026年超长债占全年发行比例降至31%左右，占自身债券投资比例降至71%，对应投资规模约2.2万亿元 [26] 银行 - 2025年银行配债比例上升，政府债托管量为63.85万亿元，占存量政府债比例为67.17%，托管增量占2025年政府债净融资的78% [29] - 预计2026年商业银行被动配置政府债规模为10.56万亿元，需承接超长债规模或为4.48万亿元 [30] - 预计2026年商业银行超额配置超长债规模较去年小幅增长至0.34万亿元，配置超长债规模约4.82万亿元 [32] - 赎回新规落地后银行委外部分转回自营，资金用于加大超长债配置概率不大 [33] 交易性机构 - 2025年券商、基金对超长债配置减少192亿元左右，对需求影响较小 [40] - 2025年券商持有政府债1.49万亿元，占存量比1.57%，同比增加637亿元，超长债投资规模减少1493亿元，预计2026年基本持平 [40][41] - 2025年末非货基金持有债券投资12.51万亿元，2025年基金净买入超长利率债582亿元，预计2026年投资规模高于2025年但低于2024年，在1000亿元左右 [41][42] 30 - 10年期限利差取决于一级供给吗 - 2025年30y - 10y利差走扩主要因交易盘对超长债需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [45] - 二级利率走势中交易盘增持意愿和短期摩擦更关键 [48]

市场观点与策略 - 机构认为利率面临下行阻力，在没有降息等预期升温前，债市预计偏震荡运行，可关注利率债中的压缩利差机会[1] - 若权益市场继续上涨，可能带动债券利率跟随上行[1] - 当前浮息债整体偏贵，若基于国开-国债利差压缩逻辑，可关注2-3年期浮息证金债的价值[1] - 若担忧利率短时间上行，可关注国债期货的短期对冲策略，但不建议持续对冲[1] - 对于利率高频交易，国债期货流动性较好，但当前很难明显强于现券[1] - 曲线策略方面，考虑到OMO降息前短端国债利率下行空间不大，待曲线变陡后，可关注长端期货与TS合约的变平机会[1] 国开债券ETF表现与数据 - 截至2026年1月27日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，实现3连涨，最新价报106.94元[1] - 截至2026年1月27日，该ETF近1年累计上涨1.08%[1] - 盘中换手率达59.1%，成交3.31亿元，市场交投活跃[1] - 近1年日均成交额为2.82亿元[1] - 近3月规模增长5338.28万元，实现显著增长[2] - 最新资金净流出556.06万元，但近20个交易日内合计资金净流入（“吸金”）5107.30万元[2] - 今年以来最大回撤为0.04%，相对基准最大回撤为0.02%，回撤后修复天数为5天[2] 产品结构与成本 - 国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[3] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数[4] - 指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债[4] - 截至2026年1月27日，该ETF近3月跟踪误差为0.009%[4]

文章核心观点 - 文章旨在普及基金投资基础知识，强调夯实基本功对做好投资和买对基金的重要性 [2] 利率债品种解析 - 国债、政策性金融债、地方债同属利率债，但在细节上存在区别 [3] - 国债由中央政府发行，信用水平最高 [3] - 政策性金融债由政策性银行发行 [3]

市场表现 - 2025年债券市场整体呈现震荡调整的局面 利率债上半年收益率中枢持续下行 下半年因权益市场走强及股债跷跷板效应带动收益率上行 10年期国债收益率年末收于1.85%–1.87%区间 较年初低点1.59%显著回升 [2] - 信用债收益率波动与国债类似 先上后下再波动走高 信用利差先波动收窄 尔后震荡走扩 [2] 纯固收类公募产品整体表现 - 截至2025年12月31日 理财公司共计存续6915只公募人民币纯固收产品 2025年度平均净值增长率为2.05% [3] - 96.9%的产品全年净值增长率分布在1%至5%区间 9只产品全年净值增长率超过5% 另有20只产品年度收益告负 [3] - 杭银理财 南银理财和北银理财三家机构纯固收类产品的平均收益表现较好 2025年度平均净值增长率均超过2.5% [3] - 年度业绩排名前十的产品来自5家理财公司 其中信银理财上榜4只 民生理财上榜3只 施罗德交银理财 华夏理财和中邮理财各上榜1只 [3] - 民生理财“富竹纯债91天持有期27号理财产品A”和“富竹纯债14天持有期17号理财产品A”包揽年度榜单冠亚军 全年净值增长率分别达到6.45%和6.08% 施罗德交银理财“得润固收添益30天持有期理财产品C”位列第三 年度净值增长率为5.20% [3] - 榜单中有3只产品实现2025年全年“0回撤” 包括民生理财的冠军产品和信银理财的两只产品 [4] 领先产品分析 - 冠军产品民生理财“富竹纯债91天持有期27号理财产品A”以控制短期波动和回撤风险为目标 主要投资中高等级信用债 运作上保持中低久期 中低杠杆的配置策略 截至2025年三季度末 该产品债券持仓比例为73.32% 前十项资产均为信用债 杠杆水平为128.17% [5] - 季军产品施罗德交银理财“得润固收添益30天持有期理财产品C”主要投资于中高等级信用债和货币市场工具 截至2025年三季度末 产品在债券 现金及银行存款的投资占比分别为38.59%和33.18% 另配置少量同业存单 拆放同业及债券买入返售 公募基金 [5] - 展望后市 该产品将重点关注投资者风险偏好 通胀以及“基金赎回费”新规带来的影响 在配置上 将继续以高等级债券配置为主 同时提高持仓分散度 避免信用下沉 [5]