报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国6月PPI通缩加深，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6%，为2023年7月以来最低，且连续33个月同比通缩，财经委或需规范无序价格竞争 [1][2] - 近期房地产数据显示市场再度走弱，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] - 未来两天将发布多项中国宏观数据，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%，高于彭博共识的5.1%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施 [8] 根据相关目录分别进行总结 中国通胀情况 - 6月中国CPI通胀从5月的同比-0.1%微升至+0.1%，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6% [1] 房地产市场 - 近期房地产数据显示市场再度走弱，房价下跌、销售低迷，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] 宏观数据预测 - 未来两天将发布6月贸易、信贷、活动数据以及二季度实际GDP数据，对贸易、工业生产和固定资产投资的预测高于共识，对信贷和零售销售的预测低于共识，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%（彭博共识为5.1%），上半年实际GDP同比平均增长5.3%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施以遏制房地产市场下滑和减轻劳动力市场压力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国经济下半年面临需求断崖，经济基本面可能明显恶化，GDP增速预计从上半年的5.1%降至4.0%，零售、出口等增长放缓，PPI持续通缩，房地产市场再次下行，财政状况或进一步恶化，政府可能出台新一轮支持措施应对挑战 [1][3] 各部分总结 经济现状与趋势 - 中国经济近年常出现上半年预期乐观、年中后变差的情况，2025年虽股市繁荣但下半年仍面临需求断崖，GDP增速预计降至4.0% [1][2][3] 政策展望 - 下半年北京可能大幅放宽限制或加大刺激力度，央行可能在四季度适度降息10bp和降准50bp，但需更大胆行动应对挑战 [4] 消费领域 - 新节俭规则和以旧换新计划的回报效应将抑制消费，零售销售增长预计从上半年的5.1%降至3.1%，需长期结构性政策支持消费 [6][7][8] 价格竞争治理 - 政府开展治理企业无序价格竞争行动，预计短期内抑制生产和投资，拖累经济增长，PPI预计2025年平均为-2.5%，2026年末转正 [21][23][24] 房地产市场 - 房地产市场进入第五年调整，大城市复苏短暂且下半年面临更多逆风，土地销售和税收收入下降，地方财政压力增大 [32][33][37] 出口情况 - 下半年中国出口增长可能大幅放缓，预计全年出口增长为0.0%，贸易摩擦和关税政策增加出口不确定性 [44][48][49] 贸易关系 - 中美关系虽有稳定迹象，但中欧关系紧张，双方均出台贸易壁垒措施 [51][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心CPI稳定，食品和能源拖累减少，PPI因最终需求疲软仍承压，预计2H25持续CPI低通胀和PPI通缩 [2][3][4] - 维持2H25的CPI和PPI预测，CPI为0.1%Y，PPI为 -2.9%Y [7] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 核心CPI从低基数微升至0.7%Y，环比增长稳定在1.1%SAAR，得益于消费补贴；食品价格因不利天气达12%M SAAR，石油CPI反弹5%M SAAR [2] - 食品、能源和核心价格均上涨，使整体CPI从5月的 -0.1%升至0.1%Y [7] PPI情况 - PPI受黑色金属、水泥以及纺织和消费电子等出口型行业拖累，反映出建筑活动疲软和出口关税成本分担问题 [3] - PPI同比方面，6月为 -3.6%，生产者货物、采矿业、原材料、资本货物、消费品等均呈下降趋势；PPI环比方面，6月为 -0.4%，部分行业有不同表现 [6] 行业展望 - 政府反内卷指导可能抑制过度竞争，但短期内实施再平衡和再通胀仍具挑战 [4] - 由于出口放缓和4Q高基数，预计2H25持续CPI低通胀和PPI通缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中国整体CPI通胀同比维持在 -0.1%不变，商品价格下降被服务价格上涨抵消；PPI通胀同比降至 -3.3%，通缩加深主要源于上游行业价格进一步下跌；鉴于5月PPI数据疲软和大宗商品价格下跌，预计2025和2026年中国PPI通胀面临更大通缩压力，将2025/26年整体PPI通胀全年预测进一步下调至 -2.4%/-0.7%同比 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 5月CPI同比 -0.1%（环比年化 +0.5%），高盛预测 -0.2%，彭博共识 -0.2%，4月同比 -0.1%（环比年化 +0.8%）[2][3] - 5月PPI同比 -3.3%（环比年化 -5.1%），高盛预测 -3.2%，彭博共识 -3.2%，4月同比 -2.7%（环比年化 -4.7%）[3] 主要内容 - CPI方面：5月整体CPI通胀同比维持 -0.1%不变，商品价格下降被服务价格上涨抵消；环比来看，5月整体CPI降至 +0.5%（年化、季调后），低于4月的 +0.8% [3] - 食品通胀：5月食品通胀同比从4月的 -0.2%降至 -0.4%，主要因新鲜蔬菜价格下降；主要食品中，5月猪肉价格同比上涨3.1%（4月为5.0%），新鲜蔬菜价格同比下跌8.3%（4月为 -5.0%），新鲜水果价格同比上涨5.5%（4月为5.2%） [4] - 非食品CPI：5月非食品CPI通胀同比持平于0%，非食品商品价格下跌，服务价格微升；燃料成本同比下降12.9%（4月为 -10.2%）；剔除食品和能源价格后，5月核心CPI通胀同比升至 +0.6%（4月为 +0.5%），服务通胀同比升至 +0.5%（4月为 +0.3%） [5][8] - PPI方面：5月PPI通胀同比降至 -3.3%（4月为 -2.7%），通缩加深主要源于上游行业如能源和金属价格进一步下跌；环比来看，5月PPI通胀降至 -5.1%（年化、季调后），低于4月的 -4.7%；5月生产资料PPI通胀同比从4月的 -3.1%降至 -4.0%，生活资料PPI通胀同比微升至 -1.4%（4月为 -1.6%） [9] - 预测调整：虽然CPI数据符合当前季度预测，但PPI数据弱于预期，表明2025和2026年中国PPI通胀面临的通缩压力比之前预期更大，将2025/26年整体PPI通胀全年预测下调至 -2.4%/-0.7%同比（之前为 -2.1%/-0.6%同比） [10]