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中国经济再现回暖信号
第一财经· 2025-10-15 23:23
作者 | 第一财经 祝嫣然、杜川 我国各项宏观政策效果的持续显现,以及金融支持实体经济的力度不断稳固,使得企业生产经营活跃 度开始提升,一些行业价格呈现积极变化,个人消费和投资的需求也出现了回暖信号。 2025.10. 15 本文字数:2763,阅读时长大约5分钟 国家统计局15日发布的数据显示,受益于低基数以及"反内卷"和促消费政策进一步显效,9月居民 消费价格指数(CPI)和工业品出厂价格指数(PPI)同比降幅均有所收窄。扣除食品和能源价格的 核心CPI同比上涨1%,涨幅连续第5个月扩大,为近19个月以来涨幅首次回到1%。 央行同日发布的金融数据显示,9月广义货币(M2)和社会融资规模增速均保持在较高水平,持续 为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟告诉第一财经,随着一系列扩内需、促消费政策持续发力 显效,消费市场平稳增长,消费新动能持续壮大,叠加全国统一大市场建设深入推进、对企业低价无 序竞争的治理力度进一步加大,社会需求持续回暖、物价运行信号更加积极。 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会时强 调,要持续用力扩大内 ...
【新华解读】核心CPI重回1% 9月物价数据透出哪些信号?
新华社· 2025-10-15 22:02
物价核心稳定 - 9月核心CPI同比上涨1%,为近19个月以来涨幅首次回到1%,且涨幅连续第5个月扩大 [1] - 9月CPI环比上涨0.1%,由上月持平转为上涨,其中食品价格环比上涨0.7%,影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨,例如西葫芦价格从8月的2.58元/公斤上涨至9月的3.32元/公斤 [1] 工业生产者价格积极变化 - 9月PPI同比下降2.3%,但降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%,煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%,均连续两个月上涨 [3] - 飞机制造价格同比上涨1.4%,电子专用材料制造价格上涨1.2% [5] 新动能带动产业与消费升级 - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%,运动用球类制造价格上涨4%,营养食品制造价格上涨1.8% [7] - 消费增长从“量的扩张”转向“质的提升”,品质化、升级类消费需求释放 [7] - 宏观政策效果持续显现,推动供需结构持续改善 [1]
Government Shutdown to Disrupt a Second Week of Economic Data
Youtube· 2025-10-06 21:16
本周经济数据与事件 - 本周缺乏能改变市场对美联储看法的重大经济数据发布 将错过贸易数据、失业救济申请和库存数据 [1] - 今日将发布纽约联储通胀预期 周五将发布密歇根大学消费者信心指数 [2] - 周三为重要日子 将公布美联储会议纪要 这是斯蒂芬的首次会议 [2] 美联储官员讲话 - 本周将有大量美联储官员发表讲话 今日由堪萨斯城联储主席杰弗里·施密特开始 其被认为是美联储中最鹰派的成员之一 [3] - 由于缺乏新数据 美联储官员的讲话内容可能不会产生重大影响 [3] - 下周美联储主席杰伊·鲍威尔将于14日周二就经济前景发表讲话 这将是下周的焦点事件 [4] 潜在数据发布与不确定性 - 如果政府结束停摆 下周将发布CPI、PPI、零售销售、进口价格和住房开工数据 否则将无法发布 [5] - CPI数据大约在9天后发布 即使政府在发布前一天重新开放 数据能否生成也取决于准备时间 [5] - 2013年政府停摆后发布的CPI基于约45%的常规数据 但后续未进行显著修正 [6] - 关键问题在于数据发布时市场将赋予这些数字多少可信度 以及其是否仍具重要性 [6]
宏观经济宏观周报:高频指标继续提示经济回暖-20250928
国信证券· 2025-09-28 21:55
经济增长动能 - 国信高频宏观扩散指数B标准化后上升0.43,表现明显强于历史平均水平,指向经济增长动能回暖[1][11] - 投资与房地产领域景气上升,消费领域景气变化不大,投资和房地产表现较优[1][11][12] - 2025年9月26日当周,国信高频宏观扩散指数A为0.43,指数B录得98.5,指数C录得-3.6%[12] 资产价格预测 - 当前国内十年期国债利率偏低,预测下周(2025年10月3日所在周)将上行至2.37%[1][16][19] - 当前上证综合指数偏高,预测下周将下行至3190.38点[1][16][19] - 本周十年期国债收益率预测值与实际值偏差为44个基点[16] 价格指数预测 - 预计9月CPI食品价格环比约为1.5%,非食品价格环比约为零,整体CPI环比约为0.3%,同比回升至-0.1%[2][13][29] - 预计9月PPI环比约为-0.1%,在低基数背景下同比或回升至-2.4%[2][13][33] - 9月中旬流通领域生产资料价格总指数较9月上旬继续下跌0.2%[32]
宏观经济宏观周报:频频指标继续提示经济回暖-20250928
国信证券· 2025-09-28 19:01
经济动能与高频指标 - 国信高频宏观扩散指数B标准化后上升0.43,表现明显强于历史平均水平,指向经济增长动能回暖[1][11] - 指数A为0.43,指数B录得98.5,投资与房地产领域景气上升,消费领域景气变化不大[12] - 基于高频指数预测,下周十年期国债利率预计上行至2.37%,上证综合指数预计下行至3190.38点[19] 价格指数预测 - 预计9月CPI食品价格环比约为1.5%,非食品价格环比约为零,整体CPI环比约为0.3%,同比回升至-0.1%[2][13][29] - 预计9月PPI环比约为-0.1%,在低基数背景下PPI同比或回升至-2.4%[2][13][33] - 9月食品价格高频指标环比1.5%高于历史均值0.9%,非食品价格环比-0.9%低于历史均值0.7%[29] 资产价格与市场表现 - 本周十年期国债收益率实际值为1.88%,预测值为2.32%,偏差为44个基点,显示利率偏低[16][19] - 本周上证综合指数实际值为3837.09点,预测值为3193.04点,显示指数偏高[19] - 当前国内利率与基本面情况存在明显偏离,从均值回归角度看预计资产价格将调整[16]
反内卷、通胀与市场展望
天风证券· 2025-08-31 16:12
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前“低通胀”问题是政策关注核心,产出缺口为负和实际利率高位抑制总需求致物价低位运行;“反内卷”或成政策主线,下半年物价或低位温和回升,CPI同比预计温和回升,PPI预计震荡修复、同比降幅收窄,债市受基本面和货币宽松支撑但有利率上移压力 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 如何理解当前低位的通胀 - 通胀由供需关系决定,产出缺口为负时物价有下行压力,通胀与产出缺口存在交替关系,部分国家产出缺口与核心通胀走势一致且领先通胀 [11][12][14] - 我国产出缺口为负,GDP实际增长与潜在增速有落差,青年失业率高,工业产能利用率低,CPI和PPI低位运行显示总需求低于总供给 [18] - 我国实际利率处于高位,虽名义利率下调但通胀和GDP平减指数极低使实际利率上升,抑制企业和居民需求,形成“被动紧缩”效应 [21][22] 当前通胀市场的几个特征 - CPI和PPI剪刀差扩大,2025年7月二者剪刀差达3.6个百分点,源于CPI平稳与PPI降幅加深,反映价格传导不畅和经济修复不平衡,挤压中下游制造业利润 [26] - 核心CPI回升,2025年7月同比上涨0.8%创2024年3月以来新高,得益于服务价格涨幅扩大和工业消费品价格企稳回升 [27][29] - “反内卷”推动商品价格上涨但未推动PPI上行,期货价格反映未来供需预期,PPI基于现货成交价格,上游涨价未有效传导至中下游反映终端需求不足 [33][34][35] 反内卷下的通胀与债市展望 - 政策聚焦“反内卷”和“扩内需”,促进物价回升是宏观政策目标,预计下半年价格低位温和回升 [41] - CPI方面,预计三、四季度同比分别为0.1%、0.5%,全年同比在0%附近,核心CPI有望维持韧性,食品价格前低后高,能源价格有回落风险 [5][41][42] - PPI方面,预计维持震荡修复、同比降幅收窄态势,三、四季度同比分别为 -2.7%、 -1.5%,全年同比在 -2%左右,转正可能性低,需关注“反内卷”政策、国内需求和国际大宗商品价格波动 [5][49][50] - 债市受基本面和货币宽松支撑,但权益市场升温、“反内卷”和“扩内需”政策或使利率中枢上移,“反内卷”政策效果取决于需求承接情况 [6][57]
高频数据扫描:居民贷款再减速、长债利率却上行
中银国际· 2025-08-18 12:14
报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月国内住户人民币贷款和中长期贷款同比增速、1 - 7月固定资产投资同比增速均下降,2季度居民房贷利率再度下行,居民贷款和固定资产投资增长放缓本应使长期国债收益率下行,但长债收益率却上行,反映市场可能对更多房地产支持政策有所预期,需关注政策出台情况 [2][10][12] - 美国7月PPI同比升3.3%、环比升0.9%,涨幅均超预期,上游批发环节有涨价压力但就业增长放缓,后续上游涨价压力若传导至消费品物价可能形成再通胀压力,若不能则可能影响企业库存投资,美联储年内2次以上降息仍需通胀数据回落支撑 [2][12] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.17%、同比降25.69%,山东蔬菜批发价指数环比升7.22%、同比降26.99%,8月8日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降12.12%;布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.56%和2.17%,LME铜现货价全周均价环比升0.56%,铝现货全周均价环比升0.52%,铜金比价环比升1.54%;国内水泥价格指数环比降0.31%,南华铁矿石指数平均环比升1.61%,产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.27%,螺纹钢库存环比升6.80%,螺纹钢价格指数环比降0.06%,8月8日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降幅收窄至5.29% [2] - 今年8月1 - 14日,30大中城市商品房成交面积平均约18.1万平米/天,2024年8月日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 7月国内住户人民币贷款同比增速降至2.65%,住户中长期贷款增速降至3.43%,1 - 7月固定资产投资同比增速降至1.60%,较1 - 6月低约1.2个百分点;2021年前居民贷款增速与国债10年期收益率周期性一致,2021年后居民贷款增速放缓,国债收益率基本兑现居民信贷需求降温影响 [10] - 2季度加权平均的个人新发房贷利率为3.06%,在1季度反弹后再度下行,经税收和资本成本调整后的新发房贷利率继续下行但趋势放缓 [2][11] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体内容 美欧重要高频指标 未提及具体内容 高频数据季节性走势 未提及具体内容 北上广深高频交通数据 未提及具体内容
美国通胀:PPI会如何“搅局”?
民生证券· 2025-08-17 18:47
通胀数据与传导 - 7月PPI环比超预期上升至0.9%(前值0%)[2],核心PPI同样环比上涨0.9%[2] - 贸易服务成为PPI上涨核心拉动项,环比增速达2.0%[16] - PPI向CPI传导存在时滞,批发贸易环比增速高于零售贸易[17][19] - 7月CPI环比增速0.2%,核心CPI环比0.3%[12] 美联储政策展望 - 9月议息会议降息概率高,但降息幅度取决于经济数据[22][24] - 预计年内美联储降息2次为基准情形[3][26] - 7月拟合PCE环比增速0.34%,同比2.76%[23] 风险因素 - 特朗普关税政策可能导致通胀卷土重来[26] - 激进政策可能引发美国经济滞胀或衰退[27] - 地缘政治风险可能加大资产价格波动[27]
大类资产周报:资产配置与金融工程指数强势突破,贴水大幅收敛-20250630
国元证券· 2025-06-30 15:12
根据提供的研报内容,以下是量化模型与因子的详细总结: --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称:股票风格因子** - **构建思路**:通过市场行为分析捕捉不同风格股票的表现差异,包括防御性因子和质量因子等[29] - **具体构建过程**: - 防御性因子(Beta、流动性):基于股票对市场波动的敏感性和交易活跃度构建 - 质量因子(盈利质量):通过财务指标(如ROE、现金流稳定性)筛选优质公司 - 市值因子:按市值分组,计算不同组别的超额收益 - 残差波动因子:通过回归模型提取个股特异性波动率 - **因子评价**:防御性因子和质量因子在当前市场环境下占优,反映投资者对稳健性和交易弹性的偏好[30] 2. **因子名称:商品风格因子** - **构建思路**:捕捉期货市场的趋势、流动性和资金流向特征[33] - **具体构建过程**: - 偏度因子:计算价格分布的偏态,反映尾部风险 $$ \text{偏度} = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ - 持仓变化因子:跟踪主力合约持仓量变化,识别资金动向 - 时间序列动量:计算过去N日收益率,捕捉趋势持续性 - 基差动量:通过期货与现货价差变化预测未来收益 - **因子评价**:防御因子(偏度、持仓变化)表现强势,动量类因子因市场反转频繁而承压[33] 3. **因子名称:宏观高频因子(增长、通胀、流动性)** - **构建思路**:基于高频经济指标量化宏观周期变化[38][44][48] - **具体构建过程**: - 增长因子:整合BCI指数、工业企业利润等数据,标准化后加权 - 通胀因子:结合PPI预期、CPI同比等指标,动态调整权重 - 流动性指数:分项构建政策信号(央行操作)、市场信号(利率波动)、效率信号(信贷传导)[44] - **因子评价**:增长因子连续下行反映经济压力,流动性改善但传导效率仍弱[38][44] --- 因子回测效果 1. **股票风格因子** - 防御性因子(Beta、流动性):周收益显著跑赢基准[30] - 质量因子(盈利质量):净值年内累计增长1.04倍[32] - 市值因子:持续弱势,年内净值0.94[32] 2. **商品风格因子** - 偏度因子:周收益+0.88%[33] - 持仓变化因子:周收益+1.91%[33] - 时间序列动量:周收益-3.38%[33] 3. **宏观高频因子** - 增长因子:6月值-0.065(前值-0.055),下行趋势[42] - 通胀因子:6月值-0.125,PPI预期创新低[50] - 流动性指数:政策信号分项贡献最大,效率信号仍弱[46] --- 其他量化指标 1. **动量与拥挤度** - 商品时序动量指数:0.35(低位震荡)[80] - 截面强弱指数:有色板块alpha显著高于黑色板块[80] 2. **波动率指标** - 上证50隐含波动率:周反弹5.97%,但仍处历史低位[85] 3. **基差与情绪** - IH年化基差率:接近0%(贴水收敛)[90] - 中证1000 PCR:跳升至1.2,反映避险需求激增[90] --- 注:以上内容严格基于研报中提及的量化模型和因子,未包含风险提示等非核心信息[6][95]。
高盛:中国_5 月 PPI 通缩加深;下调我们对 2025 - 26 年 PPI 的预测
高盛· 2025-06-10 10:16
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中国整体CPI通胀同比维持在 -0.1%不变,商品价格下降被服务价格上涨抵消;PPI通胀同比降至 -3.3%,通缩加深主要源于上游行业价格进一步下跌;鉴于5月PPI数据疲软和大宗商品价格下跌,预计2025和2026年中国PPI通胀面临更大通缩压力,将2025/26年整体PPI通胀全年预测进一步下调至 -2.4%/-0.7%同比 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 5月CPI同比 -0.1%(环比年化 +0.5%),高盛预测 -0.2%,彭博共识 -0.2%,4月同比 -0.1%(环比年化 +0.8%)[2][3] - 5月PPI同比 -3.3%(环比年化 -5.1%),高盛预测 -3.2%,彭博共识 -3.2%,4月同比 -2.7%(环比年化 -4.7%)[3] 主要内容 - CPI方面:5月整体CPI通胀同比维持 -0.1%不变,商品价格下降被服务价格上涨抵消;环比来看,5月整体CPI降至 +0.5%(年化、季调后),低于4月的 +0.8% [3] - 食品通胀:5月食品通胀同比从4月的 -0.2%降至 -0.4%,主要因新鲜蔬菜价格下降;主要食品中,5月猪肉价格同比上涨3.1%(4月为5.0%),新鲜蔬菜价格同比下跌8.3%(4月为 -5.0%),新鲜水果价格同比上涨5.5%(4月为5.2%) [4] - 非食品CPI:5月非食品CPI通胀同比持平于0%,非食品商品价格下跌,服务价格微升;燃料成本同比下降12.9%(4月为 -10.2%);剔除食品和能源价格后,5月核心CPI通胀同比升至 +0.6%(4月为 +0.5%),服务通胀同比升至 +0.5%(4月为 +0.3%) [5][8] - PPI方面:5月PPI通胀同比降至 -3.3%(4月为 -2.7%),通缩加深主要源于上游行业如能源和金属价格进一步下跌;环比来看,5月PPI通胀降至 -5.1%(年化、季调后),低于4月的 -4.7%;5月生产资料PPI通胀同比从4月的 -3.1%降至 -4.0%,生活资料PPI通胀同比微升至 -1.4%(4月为 -1.6%) [9] - 预测调整:虽然CPI数据符合当前季度预测,但PPI数据弱于预期,表明2025和2026年中国PPI通胀面临的通缩压力比之前预期更大,将2025/26年整体PPI通胀全年预测下调至 -2.4%/-0.7%同比(之前为 -2.1%/-0.6%同比) [10]