投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 业绩符合预期：2025H1实现营业收入10.14亿元（YoY+24.86%），归母净利润0.61亿元（YoY+30.83%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY+48.74%）[7] - 下游景气回暖：医药领域催化剂销量同比增长49.26%，基础化工领域催化剂销量同比增长185.54%[7] - 盈利能力提升：Q2钯、铑贵金属市场均价环比分别提升2.53%、10.97%，带动毛利率从2024年的11.2%提升至2025H1的12.0%[7] - 长期发展空间显著：PVC无汞化催化剂市场空间广阔（国内电石法PVC产能约2046万吨），HNBR工艺技术项目预计2025年下半年投产[7] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为23.72亿元（YoY+40.6%）、24.69亿元（YoY+4.1%）、29.07亿元（YoY+17.8%）[5][7] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.97亿元（YoY+112.3%）、2.56亿元（YoY+30.2%）、3.31亿元（YoY+29.5%）[5][7] - 盈利能力指标：2025E毛利率14.3%（较2024年+3.1pct），ROE 16.5%（较2024年+7.4pct）[5][7] 行业与业务 - 医药领域：医用催化剂需求持续回暖，销量同比增长49.26%[7] - 基础化工领域：全面覆盖PVC无汞化催化剂市场，突破乙烯法PVC催化剂，BDO、氯化氢氧化、PDH催化剂实现工业化推广[7] - 研发进展：HNBR工艺技术及催化剂项目进入调试与试运行阶段，预计2025年下半年投产[7] 估值与市场表现 - 当前估值：2025年PE 26X，2026年PE 20X，2027年PE 15X[7] - 股价表现：一年内最高价41.01元，最低价20.86元，当前收盘价38.44元，市净率5.0倍[1] - 市值数据：流通A股市值50.24亿元，总股本1.31亿股[1]