核心观点 - 默克公司正面临以Keytruda为首的多个关键产品在2025-2028年间专利到期的严峻挑战 但同时公司正在通过产品创新 业务多元化和成本控制等积极战略进行转型 市场当前约11倍的市盈率估值可能已反映了最坏情况 为看好其战略执行成功的投资者提供了机会 [2][3][4][5] 财务状况与估值 - 截至12月2日 默克公司股价为101.03美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为13.47倍和10.83倍 [1] - 公司当前市盈率约为11倍 显著低于行业约18倍的水平 市场定价似乎已很大程度上反映了Keytruda专利到期的最坏情况 [5] - 公司提供3.8%的股息收益率 [5] 核心产品表现与专利悬崖挑战 - 核心产品Keytruda在2024年创造了近295亿美元的收入 约占公司总营收的一半 但其核心专利将于2028年到期 构成严重的专利悬崖风险 [2] - 2025年第三季度 Keytruda销售额同比增长10% 达到81亿美元 [3] - 其他关键产品如Lenvima(2025年) Januvia(2026年) Lynparza(2027年)和Gardasil(2028年)也将陆续失去市场独占权 形成叠加的收入压力 [3] - 2025年第三季度 Gardasil收入因中国需求暴跌而下降24% 导致公司暂停发货并撤回了长期业绩指引 [3] 公司转型战略 - 防御策略：推出了皮下注射剂型Keytruda Qlex 旨在生物类似药出现时通过便利性留住患者 可能将该产品系列的生命周期延长至2030年以后 [4] - 进攻策略：通过收购和内部研发建立新的增长支柱 包括来自Acceleron的肺动脉高压药物Winrevair(峰值销售额预计超60亿美元) 来自Verona的COPD药物Ohtuvayre(峰值销售额约40亿美元) 以及肾细胞癌药物Welireg [4] - 多元化布局：拥有80多个后期研发项目 并与第一三共合作开发新一代抗体药物偶联物 [5] - 并购计划：管理层目标继续进行约150亿美元规模的收购 以加速产品组合更新 [5] - 成本控制：计划到2027年实现30亿美元的成本节约 并通过裁员6000人来精简运营 [5] 市场观点与表现 - 看多观点认为当前估值是押注公司转型战略完美执行和持续创新的机会 [5] - 自2025年4月覆盖以来 公司股价已上涨约23.34% 基本面依然坚实 [6]