财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，是自2018年以来的最高季度收入，同比增长57% [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与完成数字航空解决方案剥离相关的11.83美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于此前预期 [16] - 全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售带来的12.47美元收益及业绩改善推动 [26] - 全年自由现金流为使用19亿美元，较上年显著改善 [26] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要得益于数字航空解决方案交易完成的106亿美元收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，主要反映了收购Spirit AeroSystems后保留的债务 [25] - 2026年自由现金流展望为10亿至30亿美元，其中包含Spirit整合带来的约10亿美元不利影响 [28][29] - 调整掉临时性影响后，2026年自由现金流潜力可达高个位数（约60-70亿美元），并支持未来达到100亿美元的目标 [33][47][49] - 2025年资本支出接近30亿美元，预计2026年将增至约40亿美元，包括对Spirit的整合 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 **波音民用飞机集团** - 第四季度交付160架飞机，全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16] - 第四季度收入114亿美元，运营利润率为负5.6%，均较上年大幅改善 [17] - 第四季度获得336架净订单，全年获得1，173架净订单，创下历史新高 [17] - 订单储备创纪录，达5，670亿美元，包括超过6，100架飞机 [17] - 737项目：第四季度交付117架，全年交付447架，生产率稳定在每月42架，计划在今年晚些时候增至每月47架 [17][18] - 787项目：第四季度交付27架，全年交付88架，生产率稳定在每月8架，目标在今年晚些时候增至每月10架 [18][19] - 787项目在2025年获得395架净订单，创项目年度订单新高 [19] - 777X项目：2025年库存支出接近35亿美元，获得202架订单，为项目启动以来第二高年度订单量 [20][21] **波音防务、空间与安全集团** - 第四季度交付37架飞机，收入增长37%至74亿美元 [21] - 第四季度运营利润率为负6.8%，较上年显著改善，但受到KC-46A加油机项目5.65亿美元亏损的影响 [21] - 第四季度获得150亿美元订单，订单储备增至创纪录的850亿美元 [21] - KC-46项目：成本估算上调，主要由于更高的生产支持和供应链成本 [13][22] - PAC-3 Seeker项目：2025年产量增加了33% [23] **波音全球服务集团** - 第四季度收入增长2%至52亿美元，主要得益于政府业务量增长 [24] - 第四季度运营利润率异常高，受数字航空解决方案收益影响 [24] - 调整数字航空解决方案影响后，第四季度调整后收入为51亿美元，增长6%，调整后运营利润率为18.6% [24] - 第四季度获得100亿美元订单，2025年全年获得280亿美元订单，创年度新高，订单储备达300亿美元 [25] - C-17 sustainment项目：2025年流程时间减少了18% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场：需求强劲，2025年获得超过1，100架商业订单，为有史以来最高订单总量之一 [4] - 防务市场：全球威胁环境支撑了需求增长，BDS订单储备创纪录 [23] - 中国市场：2026年计划交付至中国的飞机数量与2025年大致相同 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行四点计划：稳定业务、执行研发项目、改变文化、构建新未来 [3] - 通过简化超过5，100份工作指导文件等措施，致力于持续改进安全、质量和运营 [5][6] - 收购Spirit AeroSystems以加强整个生产运营和供应链的安全与质量 [8] - 出售数字航空解决方案业务，巩固资产负债表，同时保留核心数字能力 [9] - 服务业务通过统一的电子商务平台简化客户与供应商的连接和交易 [9] - 在研发项目上取得进展，包括737-7/-10和777-9的认证飞行测试 [10][11][12] - 认识到行业盈利挑战，未来新飞机项目将更注重风险管理、合同定价和价值链参与 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已为复苏奠定基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 客户信任至关重要，必须通过按时交付安全、高质量的飞机来持续赢得信任 [4] - 对团队和计划充满信心，能够应对未来的机遇和挑战，特别是在研发项目上 [10] - 737-7和737-10的认证仍预计在2026年完成 [11] - 777X的首次交付计划在2027年，需求依然强劲 [13][30] - 防务业务预计随着执行改善和转向更严格承保标准的新合同，将恢复历史业绩水平 [24] - 2026年是关键一年，需要完成认证项目并提高生产率 [43] - 关注地缘政治和关税风险，但认为美国政府理解并支持航空航天业 [100][101] 其他重要信息 - 与IAM工会代表员工批准了新的五年期劳动协议 [8] - 在737项目上，按时交付性能较上年提高了三倍 [6] - 787项目在2025年平均返工工时减少了近30% [7] - 在向更高生产率过渡时，将按物料逐一处理过剩库存，以维护供应链稳定 [32] - 737和787项目当前的现金利润率受到抑制，但预计会随着时间推移而改善 [68][69] - 座椅认证问题仍然是787交付的一个挑战，但不会限制生产产出 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于自由现金流中超额预付款和客户补偿的规模及正常化时间 [41] - 管理层未提供具体金额，但指出从2025年到2026年，超额预付款和客户补偿的影响大致相当 [41] - 超额预付款的消耗速度预计快于737和787的客户补偿 [41] - 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [41] - 777X的净现金消耗预计在2026年高于2025年，但将逐年改善，并在2029年转为正数 [41][42] - BDS相关现金影响预计从2026年起较2025年有所改善并逐渐消耗 [42] 问题：关于未来几年正常化自由现金流是否可能远高于100亿美元 [47] - 管理层重申100亿美元的目标是“完全可以实现的” [49] - 首要任务是达到100亿美元的目标，公司正朝着正确的轨道前进 [49] - 业务的现金流潜力支持超过100亿美元的可能性，但需先实现首个目标 [50] 问题：关于737和787生产率提升的瓶颈及如何避免Spirit再次出现问题 [56][57] - 737生产率从38架/月提升至42架/月进展顺利，供应链目前不是大问题 [59] - 从42架/月提升至47架/月将开始消耗过剩库存，供应链需开始正常化 [60] - 从47架/月提升至52架/月将更具挑战性，需要供应链表现改善 [60] - 收购Spirit正是为了引导其产能增长，支持生产率提升，降低风险 [61] - 787项目计划从8架/月提升至10架/月，未发现特定供应链限制，但座椅认证问题影响交付 [61][62] - 长期来看，已在737和787项目上进行了重大资本投资以支持更高生产率 [63] 问题：关于BCA利润率前景，以及737和787的现金利润率 [67] - 737和787的现金利润率目前受到抑制，这反映在自由现金流中 [68] - 根据订单储备，预计这些利润率将随时间改善，以支持未来的现金流目标 [69] - Spirit整合对2026年自由现金流产生约10亿美元的负面影响，但长期来看，其绩效改善、协同效应和定价提升将抵消此影响，不会实质改变远期现金流预期 [69][70] 问题：关于2026年737和787的交付预期及季度分布 [74][75] - 预计2026年737交付量约为500架，其中约30架为737-10，将在2027年认证后交付 [76][77] - 预计2026年787交付量在90至100架之间 [77] - 总体而言，预计BCA全年交付量将增长约10% [78] 问题：关于防务业务，KC-46项目状况及为国防部增产所做的准备 [82] - KC-46本季度的亏损是该项目特有的，不反映其他BDS项目状况 [83] - 亏损主要源于767商用飞机生产成本增加，公司决定投入更多资源以确保按时交付（2026年计划交付19架） [83][84] - 公司正专注于为后续加油机合同重新定价，以确保合同公平且能盈利 [84][85] - 已为F-47和PAC-3生产线提前投资，预计PAC-3将签订多年期合同，后续资本支出不会大幅增加 [85][86][87] 问题：关于航空制造业盈利能力及未来如何改变 [90][91] - 行业盈利能力挑战的核心在于风险管理和合同签订 [91] - 公司无法大幅改变现有项目的结构，重点是改善运营表现 [92] - 未来新飞机项目将战略性地审视价值链，确保公司能分享行业价值，关键在于理解并管理所承担的风险 [92][93] 问题：关于地缘政治和关税风险，以及欧洲防务采购本地化趋势 [99] - 管理层对此保持关注但不担忧，认为美国政府理解并支持航空航天业 [100] - 尽管存在动态变化，但过往与政府的合作取得了良好结果 [100][101] - 公司将继续关注贸易壁垒，确保商业飞机交付不受影响 [101] 问题：关于自由现金流调整项目的总规模及BCA业务现金生成情况 [105] - 调整项目的总规模在60亿至70亿美元之间 [106] - 消耗过剩库存是部分抵消因素，而美国司法部罚款是一次性项目 [106] - BCA的现金状况预计将改善，其现金利润率提升是实现100亿美元自由现金流目标的关键推动力 [106][107] 问题：关于新任CFO对BDS所有项目的审查情况 [113] - 新任CFO已开始对BDS项目进行审查，但并非绕过现有评估流程的深度审计 [114] - 审查是全面的，涵盖战略、运营和财务三个方面，旨在建立基线了解 [115][116] - 具体项目估算的任何问题将通过常规流程处理 [116] - 初步审查体验良好，团队专注于满足客户要求 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长30%至233亿美元，主要受商业交付量增加和国防业务量推动 [18] - 核心每股亏损747美元，主要反映了777X项目的49亿美元费用影响 [18] - 运营自由现金流为正值，达238亿美元，是自2023年第四季度以来首次转正 [18] - 2025年自由现金流使用量预期更新为约25亿美元，好于此前预期的30亿美元 [29] - 现金及有价证券期末为230亿美元，债务余额为534亿美元 [28] - 2025年资本支出预期接近30亿美元，高于此前预期 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 波音民用飞机集团交付160架飞机，为2018年以来最高季度交付量，营收增长近50%至111亿美元，但运营利润率为负483%，受777X项目费用影响 [20] - 737项目交付121架飞机，9月交付41架，工厂生产速率稳定在每月38架，并已获准提升至每月42架 [20][21] - 787项目交付24架飞机，库存中约有10架787飞机为2023年前生产，较上季度减少5架 [22] - 波音防务、空间与安全集团交付30架飞机和2颗卫星，营收增长25%至69亿美元，运营利润率提升至17%，订单额为90亿美元，积压订单创纪录达760亿美元 [25][26] - 波音全球服务集团营收增长10%至54亿美元，运营利润率为175%，上升50个基点，订单额为80亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总积压订单超过6000亿美元，其中波音民用飞机集团积压订单为5350亿美元，包括超过5900架飞机 [20] - 防务业务在当前地缘政治环境下定位良好，获得美国太空军28亿美元的演进战略卫星通信项目合同和27亿美元的PAC-3导引头多年期合同 [13] - 服务业务表现强劲，获得美国海军超过4亿美元的F-18起落架和外翼板维修合同 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注安全和质量，推动业绩改善，并致力于文化变革 [4][14] - 737生产速率获准提升至每月42架，未来增速将以5架为增量，且间隔不少于6个月 [7][58] - 计划将787生产速率从当前的每月7架提升至8架，并计划在未来提升至10架及以上 [8][71] - 正在投资扩建南卡罗来纳州查尔斯顿工厂，为满足更高的市场需求做准备，目标是将月产量提升至10架以上 [8][90] - 积极推进对Spirit AeroSystems的收购整合，以及Jeppesen等数字业务的出售 [21][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所有市场细分领域需求强劲，反映在不断增长的积压订单中 [5] - 对777X项目仍充满信心，尽管认证延迟，但飞机和发动机表现良好，需求强劲 [10] - 供应链整体表现良好，但座椅认证仍是787项目增产的制约因素 [71][97] - 公司处于比一年前更强大的位置，业务趋势向好，对长期前景保持信心 [17][30][81] 其他重要信息 - 美国联邦航空管理局允许波音对部分737 MAX和787飞机颁发适航证书 [8] - 圣路易斯工厂的IAM代表工人罢工仍在继续，公司正在执行应急计划 [13] - 计划在年底前进行第二次员工意见调查，以评估文化变革进展 [15] - 777X项目记录了49亿美元的非现金费用，首次交付预计推迟至2027年 [9][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于777X项目在2026年的现金流影响以及何时能达到现金流中性 [32] - 回答: 2026年现金流相对于此前预期有20亿美元的逆风，绝对现金流使用量可能略高于此数，预计2027年情况改善，2028年接近中性，2029年该项目将开始产生正自由现金流 [32][33][35] 问题: 导致777X项目重新评估和延迟认证的具体原因是什么 [38] - 回答: 延迟并非由于飞机或发动机出现新问题，而是认证工作完成所需时间超出预期，特别是获得试飞适航批准的过程比预想复杂，这是公司和美国联邦航空管理局共同的学习过程 [38][39][41] 问题: 777X项目49亿美元费用的构成以及如何管理供应链 [50][51] - 回答: 费用主要源于认证延迟导致的生产计划修订，包括更长的执行周期、学习曲线调整以及已建造飞机的改造成本，费用金额已考虑了供应链影响，公司将根据修订后的进度与供应商逐一协商 [51][52][53] 问题: 737项目从42架/月向更高速率增产的具体路径和考量 [56] - 回答: 公司目前正按42架/月的速率生产，计划在年底前稳定在该速率，下一次增产至47架/月将不早于6个月后，且取决于生产系统的稳定性和供应链准备情况，更高的增产（如至52架/月）将更具挑战性 [57][58][59][60] 问题: 737 MAX 7和MAX 10项目剩余的认证工作 [65] - 回答: 发动机防冰系统设计更新仍是关键路径，需对试飞飞机进行软硬件改装并通过认证，若排除防冰问题，其余认证工作量不大，特别是MAX 10稍多，但仍预计在2026年完成认证 [66][67] 问题: 787项目增产路径和关键观察点 [70] - 回答: 计划从当前速率提升至8架/月，并在明年某个时间点提升至10架/月，座椅认证仍是主要制约因素，供应链整体是挑战，增产更取决于稳定性而非大量库存缓冲 [71][72] 问题: 第四季度及2026年自由现金流的展望 [75] - 回答: 第四季度运营自由现金流预计为正值（约5亿美元），若计入可能的美司法部付款则为负值，2026年展望尚在制定中，但趋势向好，更多细节将在明年1月提供 [75][76][77] 问题: 对100亿美元自由现金流目标的看法和业务轨迹 [80] - 回答: 目前评论长期具体框架为时过早，但相信业务具备恢复至历史现金流水平的基础，未来几个月将评估运营计划和现金流驱动因素，在适当时机公布框架 [81][82] 问题: 对当前公司投资组合的思考以及即将完成的交易对现金流的影响 [85] - 回答: 当前重点是完成Jeppesen出售和Spirit AeroSystems收购交易，暂无其他并购计划，完成交易后现金余额预计在280亿美元区间的高位 [85][104] 问题: 787项目查尔斯顿工厂投资与增产至12-14架/月的关系 [88] - 回答: 当前投资是为将月产量提升至10架以上做准备，涉及大幅扩大制造占地面积，预计2028年才能充分利用新设施，2026年资本支出将因该项目和圣路易斯扩张而增加 [90][91][92] 问题: 当前供应链的主要瓶颈 [96] - 回答: 需区分737和787/宽体机供应链，787方面座椅认证仍是制约点，737因有库存缓冲相对顺畅，发动机在新增产能和售后市场的需求是需要关注的领域，但供应链整体表现良好 [97][98] 问题: 新任首席财务官的初步观察和优先事项 [101] - 回答: 观察到团队充满热情和致力于复苏，短期优先事项是熟悉业务、维护资产负债表健康、推动可持续的复苏改进，并兼顾短期和中期目标 [104][105]