报告行业投资评级 - 报告未明确给出对特定行业的投资评级，但基于其专有指标，对整体市场发出了“卖出”信号 [50][51] 报告核心观点 - 报告核心策略观点为“长期繁荣，做空泡沫”，建议投资者在2026年第一季度采取“轮动而非撤退”的策略，将配置转向“做多繁荣，做空泡沫”的交易 [1][18] - 市场由头寸、利润和政策驱动，当前市场普遍看涨、预期繁荣，但美联储正在降息并重启量化宽松，这支持资产配置者保持对股票和大宗商品的多头敞口，预期任何下跌都将被买入 [17] - 正确的资产配置是“做多广度，而非集中度”，一个没有债券崩盘的繁荣意味着市场广度将跑赢集中度 [18] 市场表现与资金流向 - **年初至今资产表现**：比特币上涨4.1%，黄金上涨2.9%，全球股票上涨2.9%，美国股票上涨1.5%，大宗商品上涨1.2%，美元上涨0.3%，高收益债上涨0.2%，投资级债券和政府债券持平，油价下跌1.7% [1] - **近期资金流向**：截至2026年1月7日当周，有1485亿美元流入现金（为有记录以来第三大单周流入），111亿美元流入债券，22亿美元流入股票，11亿美元流入黄金，11亿美元流入加密货币 [10][36] - **分项资金流**：美国股票流出190亿美元（过去三周内第二次流出），新兴市场债务流出60亿美元（为2022年5月以来最大流出），市政债券流入24亿美元（为过去四个月最大），科技板块流出9亿美元（为2025年2月以来首次连续三周流出），材料板块流入50亿美元（为13周以来最大），拉丁美洲股票流入2亿美元（为2020年12月以来最大） [16] - **板块资金流**：材料板块流入50亿美元，医疗保健流入21亿美元，能源流入14亿美元，金融业流入9亿美元，通讯服务流入3亿美元；公用事业流出2亿美元，房地产流出4亿美元，消费品流出7亿美元，科技板块流出9亿美元 [39] 专有指标与市场情绪 - **美银牛熊指标**：维持在9.0的“非常看涨”水平，发出卖出信号，该指标基于对冲基金头寸、股票资金流、债券资金流、信贷市场技术面、全球股票指数广度和基金经理调查头寸等多个成分 [13][50][51][53] - **其他指标信号**：美银全球基金经理调查现金指标为3.3%（创纪录低位），同样发出卖出信号；全球广度规则显示97.7%的国家指数高于200日移动平均线，也发出卖出信号 [13][50] - **市场头寸**：2025年创纪录的资金流入了投资级债券、股票ETF、黄金和加密货币，这些都被视为反向卖出信号 [17] 核心投资策略与配置建议 - **2026年核心建议**：“做多BIG，交易MID”。BIG代表债券、国际股票和黄金；MID代表做多中盘股、做空投资级债券、做空美元 [18][19] - **做多债券**：作为逆向投资和对冲信贷事件的工具，政府需要降低油价和关税以应对中期选举，财政政策旨在降低通胀 [18][19] - **做多国际股票**：国际股票将受益于油价下跌；看好中国股票（基于中美科技战和消费），看好英国股票（作为价值逆向投资） [18][19] - **做多黄金**：作为对冲政治民粹主义、货币贬值和地缘政治紧张局势的工具 [18][19] - **做多中盘股**：零售、住宅建筑商、包装、房地产等周期性股票，一旦美联储明确降息以刺激经济重新加速，这些股票将反弹 [18][19] - **做空投资级债券**：全球利率见顶、流动性见顶，信贷市场开始出现波动（次级消费者、私人信贷、加密货币、AI超大规模企业债券） [18][19] - **做空美元**：美国需要弱势美元和较低的美国收益率来吸引外国资金为其债务融资；美元走弱将提振新兴市场和大宗商品 [18][19] 地缘政治与历史规律 - **地缘政治资产表现**：自1939年以来的历史数据显示，战争爆发后3个月内表现最好的资产是石油（上涨8.3%）、黄金（上涨4.9%）和股票（上涨4.6%）；6个月后，黄金上涨18.9%，铜上涨6.7%，股票上涨4.9% [3][27] - **当前地缘主题**：投资者追逐格陵兰银行等股票作为地缘政治对冲，并提前布局全球能源和材料储备竞赛（例如，委内瑞拉占全球已探明石油储量的17%，即3000亿桶；北极地区占全球未发现石油的13%和未发现天然气的30%） [2] 政策与宏观经济背景 - **美国政策转向**：美国政策从“例外主义”转向“扩张主义”，这为逆向做多美元提供了最佳理由 [2] - **政策目标**：货币政策旨在降低资金价格（美联储购买国债的量化宽松，特朗普政府购买抵押贷款支持证券的量化宽松），地缘政治政策旨在降低油价，贸易政策降低关税，产业政策干预旨在降低药品、住房、保险和电力价格 [4] - **美联储主席更替影响**：历史数据显示，在过去7次美联储主席提名后的3个月内，2年期国债收益率平均上升65个基点，10年期国债收益率平均上升49个基点 [18][21] 私人客户持仓与行为 - **美银私人客户资产配置**：管理资产规模达4.3万亿美元，其中64.2%为股票，17.6%为债券，11%为现金；持仓中“科技七巨头”股票占管理规模的17%，国际股票占4%，美国国债占4%，黄金占0.6% [12] - **私人客户ETF交易**：过去四周，私人客户买入高股息、市政债券和房地产投资信托基金ETF，卖出银行贷款、投资级债券和科技类ETF [12] - **美国家庭财富增长**：基于美银全球财富与投资管理股票持仓数据计算，美国家庭股票财富在2025年增长了约9万亿美元（此前2024年增长9万亿美元，2023年增长8万亿美元，2022年损失10万亿美元） [12]

股市表现与市场情绪 - 股市正创下历史新高 道琼斯指数将触及50000点 标普500指数将超过7000点[1] - 约1.35亿美国投资者正关注此轮市场行情[1] 企业盈利驱动因素 - 减税政策对企业利润产生积极影响[1][3] - 放松联邦监管有助于提升企业利润[1][3] - 私营部门新增70万个就业岗位 同时联邦政府职位减少近30万个 此就业结构变化预示着更多利润[3] - 利润是股市的根基 能促进公司发展 创造就业机会并提高工资[3] 能源价格下跌的广泛影响 - 油价大幅下跌约25% 渗透至整个经济[2] - 油价下跌为美国家庭带来更高的实际收入 并提升全国企业的利润[2] - 汽油价格下跌降低了从阿司匹林到iPhone等数百种商品的生产与生活成本[4] - 能源价格下跌可能导致未来数月消费者价格指数出现负值[5] - 10月和11月的平均CPI仅增长0.10% 远低于美联储目标[5] - 在价格下降的背景下 工资的实际购买力增强[5] - 能源价格下跌和通胀下降可能推动整体经济实际GDP增长率达到5% 6%或7%[5] 经济与商业活动 - 商业繁荣正在发生 同时税收退款即将到位[6] - 新建工厂是规避关税 创造就业 提高工资 控制物价和积累股市财富的有效途径[6]