公司近况 公司近日成功发行"国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划"，发行规模6.16 亿元；近期亦 公布1-10 月经营简报。 评论 商业模式转型料将推升中长期估值，建议关注OCF等指标改善节奏。我们复盘年内股价走势并重申投资 观点：8 月中旬之前市场对公司博弈点为公开债违约风险降低，后续进入区间震荡阶段；向前看，我们 认为下一阶段（3-5 年内）投资逻辑为向资产运管平台转型，换句话说，开发业务现金流包袱能否顺畅 出清，并有能力实现可持续的分红。我们判断公司在三年维度内实现该情况概率较高，建议关注经营性 现金流以及资产负债表（如存货、应付账款等）相关科目后续改善节奏。此外，考虑持股比例后，我们 发现公司港股平台较A股折价幅度已升至30-33%（接近9.24之前水平），提示港股平台较高的估值修复 弹性与配置性价比。 盈利预测与估值 建议关注REIT平台构建对短期情绪的提振，以及中长期转型价值。我们维持2025/2026 年归母净利润 10.6/16.1 亿元的盈利预测不变，当前股价交易于0.54 倍/0.53 倍2025/2026 年市净率。 维持跑赢行业评级与18.5 元/股目标价不变，对应0.67 ...