特斯拉二季度销量表现 - 2025年第二季度交付量为384122辆，同比下降13.5%，其中Model 3/Y合计交付373728辆 [3] - 连续两个季度同比下滑，一季度交付量33.67万辆，环比下降32%，同比下降13% [3] - 中国市场依赖加深但份额下降，2024年中国市场销量唯一正增长，但份额从2021年一季度15.8%降至5.6% [16] 资本市场反应与预期 - 交付数据公布后股价上涨4.97%，市值增加481亿美元，因略超分析师预期的36.5万辆 [4] - 分析师预期分歧大，12个月目标价区间115-500美元，对应市值3700亿至1.6万亿美元 [8] - 木头姐增持56368股，价值约1791万美元，并给出2600美元目标价（无自动驾驶则降至350美元） [4][22] 战略转型与AI叙事 - 公司定位为AI企业而非汽车制造商，竞争力将转向自动驾驶、Robotaxi和机器人 [5] - Robotaxi被寄予厚望，预计2030年收入达2030亿美元（利润860亿美元），2040年美国规模或达230万辆 [10] - 2025年6月奥斯汀试点Robotaxi服务，初期10辆车运营，存在安全员介入、路径决策混乱等问题 [11][14] 产品与技术挑战 - FSD进展不顺利导致Model 2项目被搁置，墨西哥工厂建设延迟 [9] - Robotaxi纯视觉方案在复杂场景下表现欠佳，缺乏冗余感知机制，面临技术成熟度与监管挑战 [13] - 人形机器人Optimus零部件采购暂停，可能影响5000台销售计划 [20] 中国市场策略调整 - 中国销售体系组织架构调整，裁员比例近50%，重点转向下沉市场和低线城市门店建设 [17] - Model 3/Y首次进入新能源汽车下乡目录，尝试挖掘乡镇市场需求 [17] - 储能业务连续两季度下滑，Q2装机量9.6千兆瓦时，较Q1减少0.8千兆瓦时 [18] 外部环境与政策风险 - 美国可能取消电动车税收抵免，储能业务面临关税壁垒和政策支持不确定性 [18] - 马斯克政治立场引发争议，与特朗普矛盾加剧公司政策风险 [21]

报告行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2Q25特斯拉全球交付量环比修复，6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳，小米YU7订单火爆引发国内新势力权益加码，小鹏G7上市差异化策略清晰 [1] - 特斯拉Robotaxi上线，美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉需求承压，国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破，国内新势力购车优惠放大或加剧消费者观望情绪，关注2H25E以旧换新政策进展 [2] - 推荐L4纯视觉Robotaxi有望商业化上量的特斯拉、线控转向供应商耐世特，推荐小鹏汽车，建议关注理想汽车、蔚来、小马智行 [2] 根据相关目录分别进行总结 交付情况 - 2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，Model 3+Y同比-11.5%/环比+15.4%至37.4万辆 [1] - 6月理想交付量同比-24.1%/环比-11.2%至36,279辆，小鹏交付量同比+224.4%/环比+3.2%至34,611辆，蔚来交付量同比+17.5%/环比+7.3%至24,925辆，乐道L60交付环比+1.9%至6,400辆、萤火虫交付环比+6.8%至3,932辆 [1] - 鸿蒙智行6月交付量同比+14.3%/环比+18.7%至5.3万辆，小米6月交付量超2.5万辆 [1] 产品政策 - 特斯拉国产Model 3后驱版和长续航版交付周期维持1 - 3周、高性能版交付周期延长至8 - 10周，焕新版Model Y交付周期缩短至1 - 3周；7/1国产Model 3和Model Y长续航版产品升级，Model 3长续航版价格上调1万元、Model Y长续航版售价保持不变；7/31前Model 3全系享5年0息购车优惠+限时补贴8,000元、焕新版Model Y享全系5年0息金融政策 [1] - 理想除L6 Pro和Max交付周期为1 - 3周外，L系列交付周期缩短至2 - 4周，MEGA交付周期延长至9 - 13周；7月理想L6推出5年0息购车政策 [1] - 蔚来ET7和EC7交付周期分别维持2 - 3周和4 - 5周、ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期缩短至2 - 3周、ET9交付周期延长至4 - 5周，乐道L60交付周期维持2 - 4周，萤火虫交付周期延长至4 - 5周；乐道7月推出3年0息金融优惠等权益、萤火虫维持7/31前下定可享价值超2万元限时购车礼 [1] - 小鹏Mona M03长续航版本交付周期延长至2 - 4周、超长续航版本交付周期维持1 - 3周，2025款X9/G9/G6交付周期维持在1 - 4周左右，P7+交付周期维持1 - 4周，7/3小鹏G7正式上市、9分钟大定突破1万台，当前交付周期为2 - 5周 [1] - 小米SU7交付周期调整至33 - 52周，SU7 Ultra交付周期缩短至18 - 21周，6/26 YU7正式上市、1小时大定突破28.9万台，当前交付周期为38 - 60周；7月小米SU7延续限时权益、YU7享至高6.6万元限时权益、SU7 Ultra享4.9万元限时权益 [1] - 华为6/27起智界全系享限时2万元现金优惠 [1] 行业动态 - 当地时间6/22特斯拉在美国奥斯汀正式推出Robotaxi服务、6/28 Model Y首次实现全自动驾驶交付；7/3美国众议院通过"大而美法案"，规定从2025/9/30起全面取消购买新电动汽车的7,500美元税收抵免 [2]

特斯拉现状与挑战 - 公司2025年中期面临内外交困局面，包括CEO与美国总统的政策争端、销量下滑、品牌声誉受损及Robotaxi业务质疑 [2] - 销量连续第二个季度下滑，4月至6月同比下降13.4%至384122辆，去年同期为443956辆 [6][18] - CEO马斯克亲自接管北美和欧洲销售事务，解雇原负责人奥米德·阿夫沙尔，试图通过直接干预提振销量 [8][19] "大而美"法案影响 - 法案取消电动车税收抵免（新车7500美元、二手车4000美元），9月30日生效，可能加剧价格差距（美国新电动车均价比燃油车高9000美元） [10] - 法案冲击特斯拉关键盈利来源监管积分（ZEV credits），2024年该业务贡献27.6亿美元收入，2025年Q1积分收入5.95亿美元占净利润的145%（无积分则亏损1.89亿美元） [13][15] - 摩根大通预计政策变动可能导致公司利润减少50%以上，年度收入损失达20亿美元，因美国市场占积分收入的80%-90% [15] 中国市场策略调整 - 2025年中国销量同比减少22000辆，Model 3长续航版涨价1万元人民币至28.55万元但提升续航和加速性能 [21] - 同步推出保险补贴、5年0息金融方案等促销措施，采取"明涨暗降"策略强化竞争力 [22] 品牌声誉与政治关联 - 品牌认知度在民主党、共和党和独立选民中全面下滑，整体正面认知度降至-10 [24] - 33%受访者因马斯克在DOGE任职经历降低购买意愿，共和党人中仅18%持赞成态度 [26][27] Robotaxi业务进展与阻力 - 德克萨斯州试运行中出现逆向行驶等事故，引发监管关注 [29] - 55%消费者拒绝私家车用作Robotaxi，仅9%考虑参与，Waymo等对手在传感器技术（激光雷达）和规模上领先 [34] - 两党均支持禁用FSD直至安全性获证，要求提高透明度 [30][33]

特斯拉目标价调整与交付量分析 - 高盛将特斯拉12个月目标价从285美元上调至315美元，维持"中性"评级，基于第二季度超预期的交付数据和长期全自动驾驶(FSD)/Robotaxi的利润增长潜力 [1] - 2025年第二季度全球交付量38 4万辆，环比增长14%但同比下降13%，低于市场预期的39 4万辆但高于高盛预测的36 5万辆 [2] - Model 3/Y交付37 4万辆(环比+15% 同比-12%)，高端车型及Cybertruck交付仅1万辆(环比-19% 同比-52%)，租赁占比从4%降至2% [2] 分地区交付表现与竞争格局 - 美国市场交付量同比下滑15%，欧洲下滑30%，主因消费者品牌好感度下降 中国市场同比下滑中个位数百分比，受竞争加剧和低成本车型等待影响 [2] - 2025年交付预测从157 5万辆上调至159 4万辆(同比-11%)，2026/2027年预测维持186 5万/215万辆，均低于市场共识 [3] 汽车利润率与政策影响 - 预计2025年第二季度非GAAP汽车毛利率12 7%(原预测12 5%)，受益销量增长但受定价和关税压力 [3] - 美国《通胀削减法案》电动车抵免政策可能取消，影响未来交付量 低成本新车型原计划2025年上半年推出但尚未实现 [3] FSD与Robotaxi业务进展 - FSD早期用户反馈分化，NHTSA要求提供信息 预计未来几年可能允许特定场景"脱手"驾驶以提升商业化能力 [4] - Robotaxi在奥斯汀部署显示短期增长缓慢，但长期自动驾驶市场机会显著 [4] 能源存储与Optimus机器人动态 - 2025年能源存储部署9 6GWh(2024年9 4GWh Q1 10 4GWh)，增长稳健但LFP电池关税或压制利润率 美国LFP工厂接近投产 [4] - Optimus计划2025年生产1万台，但业务负责人离职且媒体报道生产暂停 [5] Rivian交付与生产情况 - 第二季度交付10661辆(环比+23% 同比-23%)，生产5979辆(环比-59% 同比-38%)，受2026款车型准备影响 [7] - 维持2025年交付指引4-4 6万辆，高盛微调2025年预测至4 25万辆 2026/2027年预测保持5 5万/9 2万辆 [7]

特斯拉自动驾驶进展 - 特斯拉无人驾驶出租车（robotaxi）在美国开启试运营 十几辆Model Y以每单4 2美元向公众提供服务[1] - 6月28日特斯拉Model Y实现全球首次无人驾驶交付 从得州工厂到用户家中耗时30分钟[3] - 特斯拉自动驾驶技术进展显著 距离完全自动驾驶目标更近一步[6] 行业竞争格局 - 头部自动驾驶公司加速商业化落地 robotaxi行业即将迎来爆发期[7] - 行业呈现"先发优势"特征 早期进入者可能占据绝大部分市场份额[8] - 新进入者造父科技成立 由哈啰联合蚂蚁集团、宁德时代共同投资30亿元[10][13][17] 造父科技背景分析 - 公司定位L4级自动驾驶技术研发 由哈啰出行主导成立[15][16] - 股东结构为蚂蚁集团50%、哈啰30%、宁德时代20% 三方协同效应显著[17] - 依托哈啰出行平台资源 具备用户触达和运营经验优势[50] 哈啰出行战略布局 - 业务从共享单车扩展到打车、租车、换电等多元化出行服务[20][21] - 通过APP整合宠物寄养、金融服务等生活场景 打造超级平台[22][23] - 布局robotaxi是寻求新增长点的战略选择 与滴滴、Uber路径相似[55][56] 技术资源整合 - 蚂蚁集团提供AI技术支持 包括百灵大模型和强化学习实验室[48] - 宁德时代贡献电池技术 双方曾在两轮车换电领域成功合作[33][34] - 斑马智行智能座舱技术可赋能自动驾驶系统开发[44] 行业发展趋势 - 全球出行平台加速布局robotaxi Uber拟收购小马智行美国子公司[66][68] - 自动驾驶公司商业化进程加快 给传统出行平台带来竞争压力[69] - 中国市场萝卜快跑、文远知行等企业积极推进落地应用[72]

特斯拉2025年第二季度业绩 - 2025年第二季度生产410244辆汽车 同比下降 交付384122辆(其中Model 3/Y为373728辆 其他车型10394辆) 同比下降134% 低于华尔街预期的39万辆[1] - 尽管交付不及预期 公司股价仍上涨约5% 收于31565美元[1] 电动汽车业务面临挑战 - 第一季度交付疲软归因于Model Y产线转换 但第二季度新Model Y已全面投产 库存增加显示需求问题[2] - 行业对比显示需求下滑并非普遍现象:通用汽车EV销量同比增长超100%至46280辆 比亚迪销量606993辆 同比增长425%[3] - 车型老化及CEO争议形象加剧了在激烈竞争中的销售压力[3] 能源存储与充电业务亮点 - 能源存储业务表现强劲 Megapack和Powerwall产品推动去年部署量同比增长113%[4] - 2025年第二季度部署96GWh储能 高于去年同期的94GWh 公司预计2025年部署量将再增长至少50%[4] - 超级充电网络全球超7万个充电桩 成为最大EV充电网络 北美充电标准推广巩固了行业地位[5] 自动驾驶与Robotaxi布局 - 在奥斯汀推出robotaxi服务 完成完全自动驾驶Model Y交付(无驾驶员和远程操控)[6] - 但在自动驾驶领域落后Waymo等企业 面临监管障碍、安全担忧和技术复杂性等挑战[7] 股价表现与估值分析 - 年内股价下跌22% 显著跑输通用汽车(跌1%)和比亚迪(涨37%)[8] - 市销率高达964倍 远超通用和比亚迪 估值溢价反映市场对自动驾驶等高风险领域的预期[12][15] - Zacks共识预测显示2025年营收和盈利预计同比下滑2%和22% EPS预估过去90天持续下调[16] 行业竞争格局 - 比亚迪和通用汽车等竞争对手在EV销量和股价表现上全面超越特斯拉[3][8] - 能源存储业务虽增长迅速 但规模过小难以抵消EV业务疲软[4]

投资动态 - Pershing Square Capital Management近期建立新头寸 目前是该基金最大持仓 本质上是对特斯拉的看空押注[1] - Pershing一季度末最大持股为优步 占投资组合19% 认为其被市场低估且具备高盈利质量[5] 自动驾驶行业进展 - 具备全自动驾驶功能的Robotaxi已在美国多个大城市试点 行业处于爆发临界点[2] - 特斯拉在奥斯汀启动首批Robotaxi测试 目前为地理围栏内运营且需人工远程监控[4] - 优步预估美国自动驾驶市场规模超1万亿美元 已与Waymo等多家技术公司建立合作[7][8] 企业战略对比 - 特斯拉计划自建Robotaxi车队 车主可通过共享车辆获得被动收入[9] - 优步采取合作模式 通过平台优势整合第三方自动驾驶技术公司[6][7] - 韦德布什分析师认为特斯拉Robotaxi将对优步商业模式构成长期威胁[6] 市场竞争关系 - 优步将特斯拉列为潜在合作伙伴 但马斯克否认收购传闻[9] - 特斯拉Robotaxi利好消息多次导致优步股价下跌 显示市场认为两者存在竞争[10] - 特斯拉远期市盈率170倍反映市场对其Robotaxi业务高预期 优步25倍显示预期相对保守[11]

特斯拉2025年第二季度交付数据 - 二季度全球交付量为38 41万辆 同比下降13 5% 连续两个季度同比下滑 [2] - 上半年累计交付72 07万辆 低于2024年同期的83 08万辆 [3] - 二季度产量41 02万辆 低于去年同期的47 97万辆 [3] 车型结构分析 - Model 3/Y占总交付量97 3% 二季度交付37 37万辆 同比下降15 8% [4] - 高端车型及Cybertruck/Semi合计交付1 03万辆 [4] - Model 3/Y经营性租赁占比2% 其他车型占比7% [5] 资本市场反应 - 交付数据公布后股价上涨5% 市值单日增加481亿美元至10166 95亿美元 [3] - 市场认为交付量好于华尔街最悲观预期 Robotaxi和FSD进展提振信心 [3] 区域市场表现 - 欧洲5月新车注册量1 38万辆 同比下滑28% 落后于欧洲整体车市1 9%的增速 [5] - 比亚迪4月欧洲电车登记量7231辆(同比+169%) 首次超越特斯拉(同比-49%) [6] - 中国6月批发销量7 15万辆 同比增长0 8% 环比增长16% [6] 储能业务进展 - 二季度储能装机量9 6GWh 同比增长2 1% [6] - 上海临港将投建40亿元吉瓦时级储能电站 采用Megapack产品 [6] 财务披露计划 - 公司将于7月23日发布二季度财报 披露营收/净利润等关键指标 [7]

木头姐大举买入特斯拉股票 - 美东时间7月1日，方舟投资通过旗舰基金方舟创新ETF买入43126股特斯拉股票，通过方舟下一代互联网ETF买入13242股特斯拉股票，合计买入56368股 [2] - 按特斯拉当日收盘价300.71美元/股计算，交易规模约为1695万美元 [3] - 此次买入发生在特斯拉股价连日下跌后，周二跌幅为5.34% [4] 木头姐与特斯拉的投资历史 - 木头姐是特斯拉的著名"多头"，特斯拉是其基金的最大持仓，占投资组合的9%以上 [5] - 今年3月10日，在特斯拉股价下跌约15%至222.15美元/股时，木头姐通过两只基金共买入1762万美元特斯拉股票 [5] - 最近一次减持发生在一个多月前，ARK连续三天累计减持近5万股，共计约1700万美元，当时特斯拉股价在350美元/股上下 [5] 特斯拉股价波动情况 - 今年6月特斯拉股票跌至300美元/股以下，在Robotaxi服务发布后开始反弹 [6] - 2024年10月28日，木头姐两只基金共抛售120141股特斯拉股票，价值约为3154万美元 [6] - 2025年特斯拉股价波动加大，4月特朗普宣布关税政策后股价回暖明显 [6] 木头姐的投资逻辑 - 木头姐表示Robotaxi是她长期看多特斯拉的核心因素，认为其能让消费者按需付费且价格更便宜 [6] - 近期特斯拉股价波动与马斯克和特朗普的"口水战"有关 [4][6]

特斯拉股价波动 - 公司股价近期呈现暴涨暴跌态势 因"特马"互撕事件导致股价剧烈波动 [1] - 周三美股收涨近5% 市值单日增加481亿美元 总市值重回1万亿美元上方 [1] - 年内累计下跌22% 在美股七巨头中表现最差 [1] Q2产销数据 - 第二季度汽车总产量410244辆 交付量384122辆 同比下降13.5% [3] - Model 3/Y产量396835辆 交付量373728辆 低于分析师预期的387000辆 [3] - 其他车型产量13409辆 交付量10394辆 [3][5] - 全球销量连续第二个季度下滑 一季度交付量33.67万辆 环比降32% 同比降13% [5] 市场反应与预期 - 实际降幅13.5%优于分析师最悲观预期(超20%) 深水资产认为数据比预期高4% [5] - 投资者认为最坏时刻已过 Gene Munster预测Q2将是公司"低点" [5] - 欧洲市场持续恶化 6月在丹麦和瑞典注册量分别下降61.5%和64.4% [5] 行业政策影响 - "大而美"法案可能损害公司太阳能和电池业务 预计到2035年每年减少10万辆电动车销量 [6] - 马斯克与特朗普政策冲突公开化 但马斯克随后又公开称赞特朗普促成加沙停火 [6] 机构持仓动态 - 方舟投资本周二增持56368股 价值约1791万美元 [6] - 特斯拉仍是方舟投资头号重仓股 尽管近期多次减持 [7] - 方舟投资对Robotaxi服务保持信心 认为短期销量疲软不影响长期价值 [7]