Conference Call Participants Frank Takkinen - Senior Research Analyst Justin Walsh - Analyst William Plovanic - Analyst Operator Company Participants David Patience - CFO Jeremy Feffer - Managing Director Mary Szela - President and CEO Richard Marshall - Medical Director Trisalus Life Sciences (NasdaqGM:TLSI) Q1 2026 Earnings call May 12, 2026 04:30 PM ET Good afternoon, and welcome to the TriSalus Life Sciences first quarter 2026 earnings conference call. All participants are currently in a listen-only mod ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为890万美元，较去年同期的920万美元有所下降，下降原因是商业组织扩张相关的过渡期影响 [24] - 第一季度毛利率为86%，较去年同期的84%有所提升，主要得益于TriNav平均单位成本降低和持续的制造工艺改进 [24] - 第一季度研发费用约为320万美元，去年同期为300万美元，增长主要由非现金股票薪酬费用驱动，本季度包含约50万美元此类费用 [24] - 第一季度销售和市场费用约为740万美元，去年同期为670万美元，增长反映了公司对扩大商业版图的战略性投资，包括人员、入职、培训及销售团队扩张相关的区域开发成本，本季度包含约50万美元非现金股票薪酬费用 [25] - 第一季度一般及行政费用约为540万美元，去年同期为520万美元，增长主要由更高的非现金股票薪酬费用驱动，本季度包含约130万美元此类费用 [25] - 第一季度净运营亏损为840万美元，去年同期为730万美元，亏损扩大受两个因素影响：商业扩张导致的收入减少，以及与商业扩张相关的销售和市场投资增加 [26] - 第一季度调整后EBITDA亏损约为580万美元，2025年第一季度为550万美元 [26] - 截至2026年3月31日，现金及现金等价物总计5660万美元 [26] - 公司修订2026年全年营收指引至5400万至5700万美元区间，修订原因包括商业扩张导致的Q1收入较低，以及下一代产品TriNav Advance的FDA审批延迟 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心肝脏栓塞业务**：第一季度业绩受到商业组织重组和扩张的过渡期影响，在约60%未受干扰的区域，销售符合预期 [8] - **新应用领域**： - **子宫动脉栓塞**：一项回顾性分析显示，使用PEDD技术后，中位优势甲状腺体积减少达97.5%，而历史文献数据约为50%，技术成功率100%，无设备相关并发症，并在1个月和6个月随访中持续减轻疼痛和月经过多 [16] - **甲状腺动脉栓塞**：PROTECT注册研究初步结果显示，对于不适合常规治疗的甲状腺结节或甲状腺肿患者，技术及临床成功率100%，甲状腺体积减少73%，71%参与者甲状腺功能恢复正常，无神经血管并发症 [17] - **膝动脉栓塞**：已完成一项试点注册研究，正准备启动正式临床试验，评估该技术用于治疗美国超过3000万成年患者的膝骨关节炎 [19] - **在研产品nelotolimod**：计划在2026年下半年早期交付合并的PERIO一期试验数据，该数据将结合三项已完成剂量递增研究和一项正在进行的研究者发起试验的数据 [20] - **胰腺癌项目**：公司继续推进其更广泛的胰腺癌战略，并认为其新型胰腺PEDD设备能克服该疾病长期存在的药物递送障碍 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心及新应用领域（肝脏、子宫、甲状腺、膝动脉栓塞）合计在美国的可寻址市场规模约为25亿美元 [20] - 一项大型真实世界研究覆盖了美国96%的支付方，数据来自一个包含3亿患者的基于人群的索赔数据库，时间跨度为2020年1月至2024年3月 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了商业组织的大规模扩张和重组，旨在为未来多年增长奠定基础，包括聘请新的高级商业领导、扩大销售领导层、现场管理及临床专家团队，并重新调整、显著扩大了现场覆盖范围 [6] - 扩张的核心是聘请了拥有超过20年诊断和生命科学领域商业领导经验的高级副总裁Chris Stode [7] - 公司战略性地同时改变了销售代表与医生、销售代表与经理这两个关键关系，以优化执行效率 [8] - 下一代设备TriNav Advance的FDA审批时间比30天的MDUFA目标延迟了约5个月，预计将在2026年下半年获得批准，该设备旨在通过微导管将PEDD能力扩展至小型远端血管 [9] - 公司计划通过合作结构推进nelotolimod和更广泛的胰腺癌项目，旨在保留其长期价值，同时保持为近期商业和临床优先事项提供资金所需的资本纪律 [22] - 公司正在系统性地为所有新应用领域建立临床证据基础和商业基础设施 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩并非需求疲软或业务基本面发生变化的反映，而是为扩大规模、进入下一阶段增长所必须进行的商业引擎建设期的有意投入成本 [8] - 随着新临床数据、新客户获取以及向新应用的渗透贡献不断增加，预计销售生产力将在年内稳步提升 [8] - 公司对TriNav Advance的上市保持热情，该产品将为介入放射科医生在使用其选择的微导管时提供PEDD益处，从而创造增量市场机会 [10] - 公司拥有10项正在进行的主动研究，涉及24个临床中心，覆盖超过400名接受TriNav治疗的患者，并有两项新的前瞻性研究者发起试验将于本季度开始招募 [15] - 公司认为，新发布的真实世界证据以及即将到来的临床数据读报，将成为下半年商业势头的重要催化剂 [15] - 公司业务基本面强劲，毛利率稳定在80%以上，现金状况完全能够支撑其战略增长计划 [26] - 管理层对团队、平台以及为患者和股东创造的长期价值保持深度信心 [23] 其他重要信息 - 公司发布了关于其压力驱动药物递送技术的大型真实世界证据研究，覆盖603名PEDD患者，并与超过16,210名非PEDD患者进行匹配 [11] - 研究关键发现包括： - 全队列患者术后疲劳显著减少（20.9% vs 26.4%），在高采用率中心淋巴细胞减少症发生率降低约九倍（0.6% vs 5.2%） [12] - 在TACE亚组中，PEDD使每次手术的多柔比星递送量增加约48%，并将30天内住院率降低超过一半（8% vs 20.5%） [13] - 在采用率最高的前5%的中心，对于继发性肝转移患者，疲劳减少超过一半（19.2% vs 39.7%），淋巴细胞减少症几乎消除（0% vs 8.2%） [13] - 在整个603名PEDD患者队列中，平均每名患者实现约7700美元的成本节约，其中约3100美元来自更少的住院，4600美元来自更少的术后并发症 [14] - 公司计划在2026年下半年，根据FDA批准情况，推出TriNav Advance设备 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度受销售团队重组影响的40%区域造成的干扰程度，以及业务恢复轨迹的信心 [29] - 回答指出，60%未受干扰的区域销售符合预期，表明需求或业务基本面没有根本性变化 [30] - 在40%受影响的区域，公司同时改变了代表与经理、代表与医生的关系，这是由业务增长导致区域过大、原有代表无法有效覆盖所驱动的 [30] - 目前新团队已基本就位，管理层对年内持续增长充满信心，预计随着新代表度过6-9个月的常规爬坡期，业务将逐月持续增长 [31][40] - 此次吸引的人才质量前所未有，公司甚至略微超出了最初将销售组织规模翻倍的计划 [32] 问题: 关于商业组织扩张前后的具体构成和规模 [36] - 回答未提供具体数字，但进行了定性说明：过去三年仅以每次增加约2名代表的速度缓慢扩张，导致经理与代表的比例过高（超过两位数） [37] - 此次重组后，区域数量增加了一倍以上，并增加了新的管理层级，以更好地利用新数据与医院系统和支付方进行沟通 [37] - 新组织的规模旨在覆盖肝脏及新应用领域总共约400个目标客户 [38] 问题: 关于新代表爬坡时间及2026年第二季度和下半年收入走势的预期 [39] - 回答确认新代表的典型爬坡期为6-9个月，所有代表已基本就位，预计年内将实现逐月持续增长 [40] - 对于第二季度，预计将实现微弱的环比增长，因为代表们刚刚结束培训，有意义的进展和生产力提升预计将在第三和第四季度显现 [44] - 下半年收入的阶梯式增长将由新扩大的产能（包括配额代表和支持专家）驱动 [42][43] 问题: 关于新发布的PEDD数据在临床与经济益处方面，对医生和机构采纳的最直接影响 [46] - 回答强调，该真实世界数据在介入放射学领域受到高度重视，因为它验证了前瞻性临床数据，并展示了该技术在不同类型医疗中心的实际效果 [47][49] - 该数据集结合了临床副作用和成本效益数据，有助于推动该技术成为标准治疗并纳入NCCN指南 [48] - 特别指出，PEDD对淋巴细胞减少症无影响这一点引起了肿瘤学家的强烈共鸣，因为这可能使栓塞治疗与免疫疗法联合使用成为可能，而不会中断患者治疗 [50][51]

核心观点 - BridgeBio Pharma 2026年第一季度业绩强劲，核心产品ATTRUBY净收入达1.806亿美元，环比增长24%，同比增长392%，管理层预计其将在2026年成为“重磅炸弹”药物 [2][5] - 公司宣布启动5亿美元的股票回购计划，并拥有9.402亿美元现金，足以支持管线研发和即将到来的产品上市，预计亏损将在2026年末至2027年收窄至盈亏平衡 [2][3][17] - 公司正积极筹备三款近期有望上市的产品，并强调ATTRUBY在临床差异化和真实世界证据方面的优势，以推动市场份额增长 [4][6][9] 财务业绩与展望 - 2026年第一季度总收入为1.945亿美元，上年同期为1.166亿美元 [15] - 核心产品ATTRUBY在美国的净产品收入为1.806亿美元，上年同期为3670万美元 [2][5][15] - 特许权使用费收入增至950万美元，主要来自欧洲和日本的BEYONTTRA销售 [15] - 许可和服务收入为440万美元，低于上年同期的7970万美元，主要因之前确认了一次性7500万美元监管里程碑付款 [15] - 总运营费用为2.905亿美元，上年同期为2.184亿美元 [16] - 销售、一般及行政费用增至1.639亿美元，源于对商业活动的审慎投资 [16] - 研发费用增至1.266亿美元，主要用于支持三款即将上市产品的医学事务和化学、制造与控制投资 [16] - 运营亏损为1.06亿美元，过去五个季度运营亏损已收窄超过50%，预计未来两个季度亏损趋势将趋平，随后在2026年末至2027年继续收窄至盈亏平衡 [17] - 期末现金、现金等价物及有价证券为9.402亿美元，上年末为5.875亿美元 [3][18] 核心产品ATTRUBY表现与市场动态 - ATTRUBY在2026年第一季度美国净产品收入达1.806亿美元，环比增长24%，同比增长392% [2][5] - 管理层预计ATTRUBY将在2026年成为全球“重磅炸弹”药物 [2][5] - 整个ATTR-CM类别在当季新增患者起始治疗人数“超过6100人”，公司认为ATTRUBY“令人信服地成为该领域按销量计的第二大品牌”，辉瑞仍是前线治疗的主要竞争对手 [2] - 与各种基因 knockdown 疗法的联合使用增加，数据显示联合使用率“增长了两倍” [2] - 患者自付费用低，2025年平均全年自付额“仅为190美元”，许多患者自付费用为0美元 [1] - 增长动力来自现有及扩大的销售团队加速新患者起始治疗并提升一线治疗市场份额，账单率、上限费率、总净比、依从性和持续性均符合预期 [2] 临床差异化和真实世界证据 - 公司强调临床差异化是加速采纳的杠杆，指出血清转甲状腺素蛋白水平越高，与30个月时较低死亡率相关 [6] - 数据显示，血清TTR每增加1毫克/分升，30个月时的死亡风险似乎降低5% [6] - 内华达州卫生系统的独立真实世界证据研究显示，与tafamidis相比，acoramidis在统计学上具有显著的结果改善 [6] - 一项计划在主要期刊发表的medRxiv研究显示，与tafamidis相比，ATTRUBY“使利尿剂强化使用减少了43%” [6] - 内华达州研究还发现急性肾损伤发生率较低，公司正在准备发表文章描述观察到的“快速的血液动力学介导的肾脏保护效应”，这被认为是ATTRUBY相较于其他稳定剂和 knockdown 疗法的独特之处 [6] - 在美国心脏病学院会议上公布的III期开放标签扩展长期数据显示，54个月时持续临床获益，包括“全因死亡率统计学显著降低45%”和“心血管死亡率降低49%”，p值均小于0.0001 [7] - 医生偏好ATTRUBY，因为它是“市场上唯一近乎完全稳定的药物”，并且具有“起效速度和与安慰剂的显著差异”，真实世界证据支持了初治患者和转换患者的用药 [8] 管线进展与上市准备 - 公司正为三款近期有望上市的产品进行商业准备：LGMD2I/R9、ADH1和软骨发育不全 [4][9] - **LGMD2I/R9**：在155天内完成了从顶线数据到新药申请提交，美国已有约500名经基因确诊的患者，公司已配备商业和销售领导层，预计今年晚些时候招聘销售代表 [4][12] - **ADH1**：准备在欧洲内分泌学大会上公布CALIBRATE III期顶线数据，通过索赔分析已在美国识别出“近2000名患者”，该药是首款直接靶向疾病机制的口服疗法 [4][12] - **软骨发育不全**：预计在2026年下半年医学会议上公布完整的PROPEL 3数据集，早期商业研究显示处方医生的无提示认知度超过40%，该药是该类别中唯一的口服选择，也是首款在统计学上显著改善身体比例的药物 [12] - 针对慢性甲状旁腺功能减退症的III期研究将于今年夏季开始，该药有望成为首款口服选择 [4][10] 资本配置与知识产权 - 董事会授权了一项5亿美元的股票回购计划，立即开始执行，回购被描述为“增量和机会主义的，而非替代性的” [3][11] - 公司认为其内在价值与当前交易水平存在脱节，在估值差距下回购自身股票是目前最佳的相对回报 [11][13] - 知识产权方面的清晰度对公司是一个“重大的积极因素”，为仿制药上市前提供了“至少6年的跑道”，这被认定为“有足够时间达到市场份额峰值” [14] - 公司此前关于ATTRUBY将成为“40亿美元药物”的信念并未减弱，且“对该估计从未如此自信”，并存在潜在上行空间 [14]