财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5360万美元，同比增长14%，上一同期为4700万美元 [15] - 聚合持续经营业务收入同比增长29%，较第二季度的25%有所加速，为连续第二个季度实现双位数增长 [15] - 年初至今聚合持续经营业务收入增长16%，全年有望实现双位数增长 [15] - 毛利润为1530万美元，同比增长41%，毛利率为28%，同比扩大超过500个基点 [8][17] - 媒体利润（非GAAP指标）为1890万美元，同比增长48%，占总收入35%，上一同期为1280万美元、占比27% [17] - 调整后EBITDA接近盈亏平衡，为负4.3万美元，上一同期为负340万美元，改善330万美元 [21] - 年初至今调整后EBITDA亏损收窄至500万美元，上一同期为920万美元 [21] - 净亏损为310万美元，合每股基本亏损0.10美元、摊薄亏损0.12美元，上一同期净亏损760万美元、每股亏损0.27美元，净亏损减少59% [19] - 调整后净亏损（非GAAP）为250万美元，合每股亏损0.08美元，上一同期为650万美元、每股亏损0.23美元，减少62% [20] - 运营费用（不含折旧摊销）为1670万美元，上一同期为1470万美元，增长主要来自绩效相关薪酬、销售佣金、股权激励增加以及50.4万美元的信贷损失拨备 [18][19] - 利息费用为71.2万美元，与上一同期71.1万美元基本持平；所得税费用为6000美元，上一同期为1.2万美元税收收益 [19] - 截至2026年9月30日，现金及现金等价物为1140万美元，2025年末为1290万美元；应收账款为4140万美元，2025年末为4670万美元 [22] - 年初至今经营性现金流为正280万美元，上一同期前九个月为负430万美元，主要由于净亏损收窄及营运资金变动贡献现金 [22] - 短期债务（扣除未摊销折价费用）为3150万美元，2025年末为3080万美元；9月30日将Bay View Funding信贷额度上限提高至3500万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Commerce Media Solutions（CMS）收入翻倍至3750万美元，同比增长100%，为连续第11个季度实现高双位数或以上增长 [16] - CMS占总收入70%，上一同期为40%，2024年第三季度仅为16% [10][16] - CMS环比增长23%，第二季度为3050万美元 [16] - CMS年化收入运行率超过1.45亿美元 [6][16] - CMS媒体利润同比增长189%至1330万美元，占CMS收入36%，上一同期为460万美元、占比25% [17] - CMS毛利润为1110万美元，同比增长173%，占收入30%，第二季度为27% [18] - CMS年初至今增长98%，占总收入超过70% [23] - Owned and Operated收入下降33%至1380万美元，上一同期为2070万美元，反映公司持续将重心转向CMS [17] - 公司预计第四季度CMS增速将从第三季度放缓，但仍保持高双位数同比增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 合作伙伴生态目前涵盖合计年收入超过1.1万亿美元的公司 [10] - 公司已在一家全球最大零售媒体网络中交付非 endemic 需求，展示为合作伙伴开辟新收入池的能力 [11] - 公司正与一家顶级 captive 零售媒体网络合作并实现增长，该领域占商业市场约80% [39] - 2026年新增CVS和Wyndham等合作伙伴，其零售季节性特征与原有合作伙伴不同，有助于平抑季节性曲线 [29] - 零售仍是合作伙伴垂直领域中的绝大多数，公司正从票务、杂货拓展至药房、旅游、保险等其他渠道 [58][59] - 公司已在Q4与关键合作伙伴在店内和忠诚度解决方案上上线，2027年将有更多合作伙伴接入 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2023年激进投资并转型业务以来，战略持续加速，投资正体现在收入和利润两端 [4] - CMS已成为公司整体业务的主要增长驱动力，公司战略重心持续向CMS倾斜 [6][17] - 行业趋势显示 captive 零售媒体网络增长放缓，正转向非 endemic 变现以寻求下一阶段扩张 [11] - 行业正朝着平台信任、数据完整性和可验证效果方向发展，广告主希望衡量连接线上和店内结果 [12] - 公司通过16年积累建立了符合该标准的能力，并正积极验证店内和忠诚度机会 [12][13] - 公司采取审慎方式推进店内整合，Q4进行测试学习，2027年将进行更实质性讨论 [33][34] - 公司利用AI作为平台深度集成组成部分，从产品和技术角度提升第一方数据资产利用及消费者购买行为识别能力 [63] - 公司通过锚定客户在特定垂直领域建立标杆，再以案例研究向该渠道纵深拓展 [59] - 公司不依赖新管道转化改善或更大管道来实现增长目标，现有管道规模已足以支撑双位数增长 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年全年聚合持续经营业务实现双位数收入增长 [7][23] - 基于当前可见度，公司预计2027年总合并收入继续实现双位数增长 [8][16] - 公司预计第四季度继续实现双位数同比增长，并实现正调整后EBITDA [13] - 公司预计2027年继续改善调整后EBITDA，但未给出具体指引，将在投资机会与盈利能力之间取得平衡 [43] - 公司认为已建立显著的经营杠杆，CMS业务规模已足以带动整个公司实现双位数增长 [41] - 店内和忠诚度是未来重点投资领域，属于平台附加和邻近附加组件，投资节奏可控且可与收入和利润挂钩 [42] - 公司预计CMS毛利率将回归20%多的高段区间，第三季度的超预期表现部分来自合作伙伴合同重新谈判的一次性收益，不会影响未来期间 [27] - 2026年是合作伙伴激励措施逐步到期的终点，第四季度起不再受此影响 [27] - 公司预计第四季度CMS增速放缓部分由于基数增大，部分由于合作伙伴基础多元化（如CVS和Wyndham季节性较平），增长金额仍在增加 [29][30] 其他重要信息 - 公司于2026年1月剥离Call Solutions业务，第三季度上一同期收入包含该业务及其他 runoff 收入 [15] - 公司于9月30日修订Bay View Funding信贷额度，将最高信贷额度提高至3500万美元以匹配增长 [22] - 公司未披露超过总收入10%的合作伙伴，目前不存在合作伙伴集中度问题；广告主方面可能有一个客户略超10%，第二季度曾出现 [51] - 公司不披露管道具体数字，但管道在质量和规模上均显著扩大，大型合作伙伴（如CVS级别）正在进入 [48] - 公司Q3签约的多数客户集中在季度后半段，部分Q3签约的新合作伙伴于10月初上线，未反映在Q3运行率中 [73] - 公司年化收入运行率从1.25亿美元提升至1.45亿美元以上，衡量的是当季上线的合作伙伴 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: CMS利润率长期走势及Q4增速放缓原因 - CMS第三季度毛利率超预期部分来自合作伙伴重新谈判的一次性收益，未来不会重复；公司仍指引CMS毛利率在20%多的高段区间，2026年是合作伙伴激励到期的终点，Q4起不再受影响 [27] - Q4增速放缓部分由于基数增大，部分由于合作伙伴基础多元化，CVS和Wyndham等新合作伙伴零售季节性较平，有助于平抑季节性曲线，但Q4不会出现同样高的增速 [29] - 增长金额仍在增加，只是增速百分比随规模扩大而下降 [30][32] 问题: 店内整合的早期学习及业务发展 - 公司保持审慎，Q4已与关键合作伙伴在店内和忠诚度解决方案上线，2027年将进行更实质性讨论；店内市场巨大，Q4有客户上线，2027年更多客户接入；线上与店内 post-transaction 结合忠诚度使市场对购物者和零售合作伙伴都更具可行性 [33][34] 问题: CMS第三季度加速增长驱动因素及Q4展望 - 两个具体驱动因素：CVS于Q3上线并快速扩张，作为大型客户显著推动增长；公司正进入 captive 零售媒体网络领域（如Amazon、Walmart、Kroger等占商业市场80%的巨头），已与一家顶级 captive 零售媒体网络合作，满足其向非 endemic 需求扩张的需要 [39][40] - 公司传统核心目标为未自建零售媒体网络的企业客户，现已拓展至 captive 零售媒体网络，视为2027年增长机会 [39][40] 问题: 2027年双位数增长下的盈利能力和现金流及投资需求 - 公司早期已对平台进行大量投资，CMS业务现已足够大以带动整个公司；店内和忠诚度是重点投资领域，属于平台附加组件，投资节奏可控且可与收入和利润挂钩；随着规模扩大将增加支持和运营人员 [41][42] - 公司Q3接近盈亏平衡，2027年预计继续改善调整后EBITDA，但未给具体指引，将在投资机会与盈利能力之间取得平衡，持续推动利润改善 [43] 问题: 媒体合作伙伴管道现状 - 公司不披露管道数字，但管道在质量和规模上均显著扩大，大型合作伙伴（如CVS级别）正在进入；公司按阶段衡量管道推进，实现双位数增长目标只需维持当前执行节奏，不依赖管道转化改善或更大管道 [48][49] 问题: 参考客户及销售工具 - 现有合作伙伴向同行推荐是最佳销售工具，公司交付优异结果、建立战略联合业务计划并以 disciplined 方式衡量关系强度，这是赢得客户的主要原因之一 [50] 问题: 10%收入客户披露标准 - 公司需披露占总业务（非仅CMS）超过10%的客户或合作伙伴；目前无此类需报告事项，随着规模扩大达到该门槛的可能性越来越低，合作伙伴侧无集中度问题；广告主侧可能有一个客户略超10%，第二季度曾出现，第三季度不确定 [51] 问题: CMS增长来源、垂直领域优势及经济环境与长期趋势 - 零售仍是合作伙伴垂直领域中的绝大多数，公司2023年重点攻克零售这一最难垂直领域；现已从票务、杂货拓展至药房（CVS）、旅游（Wyndham）、自助仓储（Public Storage）等渠道；策略是在每个垂直领域先落地锚定客户，证明交付优于竞争对手的结果（包括合作伙伴收入和消费者质量），再以案例研究向该渠道纵深拓展；2027年有明确渠道拓展计划，零售仍占很大比重 [58][59] - 药房、健康等垂直领域结合线上 post-transaction、店内和忠诚度解决方案具有竞争优势，尤其适合拥有大量重复消费者的领域 [60] 问题: AI对业务的驱动作用 - AI是2023年起平台建设的关键组成部分，从产品和技术角度深度集成，用于利用第一方数据资产识别最佳消费者及其购买行为并建立连接，是公司驱动更优结果的原因之一 [63] 问题: CVS影响的节奏 - CVS是重要里程碑，公司同时销售了线上和店内 post-transaction 解决方案；路线图为Q3线上上线并在药房、线上等多个垂直领域开始扩张，2027年有完整的店内测试和整合计划；结合当前已上线的店内学习及CVS等已签约客户，预计将成为现有客户群的重大加速增长机会 [64] 问题: 2027年双位数增长是否意味着每季度均实现 - 公司未具体说明每季度均实现，但确认这是合理假设，属于持续趋势 [67] 问题: Q3新增CMS客户数量和规模 - 公司不披露具体数字；Q3确实是零售合作伙伴签约的关键时期（因Q4代码冻结），公司预期签约的数量和规模均符合预期 [69] - 年化收入运行率从1.25亿美元提升至1.45亿美元以上，衡量的是当季上线的合作伙伴；Q3为签约期，部分合作伙伴Q4才上线，Q2至Q4的阶梯式提升反映了该期间签约的合作伙伴数量，预计Q3至Q4还有额外显著提升 [70] - Q3多数客户集中在季度后半段，部分Q3签约的新合作伙伴于10月初上线，未反映在Q3运行率中；1.45亿美元运行率计入Q3上线的所有合作伙伴，但未包含Q3签约、Q4上线的合作伙伴 [73] - 公司未提供Q3与去年同期签约数量和规模的对比数据，但管道更大、平均供应规模更大，管道各阶段转化符合预期，2027年收入指引未假设转化改善 [74] 问题: Ryan Schulke对公司未来愿景及当前工作重点 - 公司正与全球最大、最具标志性的零售商合作，利用绩效营销传承将广告主和新垂直领域引入这些生态，并指导零售商从 post-transaction 时刻拓展至忠诚度和店内；增量供应不再是绩效营销者的痛点，未来重点在于策划个性化优惠、为购物者创造更强价值、为零售合作伙伴和品牌创造更大价值，使其在传统围墙花园之外有更多选择 [78][79] - 最大痛点在于不同零售商敏感度和规则不同（如Dick's Sporting Goods与CVS各异），公司大量工作在于理解这些敏感度和机会，指导广告主如何购买该库存、如何思考及如何评估下游指标质量和长期定价 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5360万美元，同比增长14%，2025年同期为4700万美元 [15] - 持续经营业务合计收入同比增长29%，较第二季度25%的增速有所加速 [16] - 年初至今持续经营业务合计收入增长16%，全年有望实现两位数增长 [16] - 毛利润为1530万美元，同比增长41%，毛利率为28% [9] - 毛利率同比扩大超过500个基点，主要受Commerce Media Solutions增长推动 [10] - 媒体利润（非GAAP指标）为1890万美元，同比增长48%，占总收入的35%，2025年同期为1280万美元、占比27% [18] - 调整后EBITDA接近盈亏平衡，为负4.3万美元，2025年同期为负340万美元，改善330万美元 [21] - 年初至今调整后EBITDA亏损收窄至500万美元，2025年同期为920万美元 [21] - 净亏损为310万美元，合每股基本亏损0.10美元、摊薄亏损0.12美元，2025年同期净亏损760万美元、每股亏损0.27美元，净亏损减少59% [20] - 调整后净亏损（非GAAP）为250万美元，合每股亏损0.08美元，2025年同期为650万美元、每股亏损0.23美元，减少62% [21] - 运营费用（不含折旧摊销）为1670万美元，2025年同期为1470万美元，增长主要反映绩效相关薪酬和销售佣金、股权激励费用增加以及50.4万美元的信贷损失拨备 [19] - 利息费用为71.2万美元，与2025年同期71.1万美元基本持平 [20] - 所得税费用为6000美元，2025年同期为1.2万美元的税收收益 [20] - 截至2026年9月30日，现金及现金等价物为1140万美元，2025年12月31日为1290万美元 [22] - 应收账款为4140万美元，2025年末为4670万美元 [22] - 年初至今经营性现金流为正280万美元，2025年前九个月为负430万美元 [22] - 短期债务（扣除未摊销折扣费用）为3150万美元，2025年末为3080万美元 [22] - 9月30日将Bay View Funding信贷额度上限提高至3500万美元以匹配增长 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Commerce Media Solutions收入翻倍至3750万美元，2025年同期为1875万美元，占总收入的70%，2025年同期为40% [17] - Commerce Media Solutions环比增长23%，第二季度为3050万美元 [17] - Commerce Media Solutions年化收入运行率超过1.45亿美元 [6][17] - Commerce Media Solutions实现连续第11个季度高两位数或更高同比增长 [6][9] - Commerce Media Solutions年初至今增长98% [24] - Commerce Media Solutions媒体利润增长189%至1330万美元，占该业务收入的36%，2025年同期为460万美元、占比25% [18] - Commerce Media Solutions毛利润为1110万美元，同比增长173%，占该业务收入的30%，第二季度为27% [19] - Commerce Media Solutions毛利率提升主要受某些商业媒体合作伙伴变现改善及一项合作伙伴合同重新谈判的收益推动 [19] - Owned and Operated收入下降33%至1380万美元，2025年同期为2070万美元，反映公司持续将重心转向Commerce Media Solutions [18] - Commerce Media Solutions在2024年第三季度仅占总收入的16%，2025年第三季度为40%，2026年第三季度已达70% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 合作伙伴生态系统目前由合计年收入超过1.1万亿美元的公司构成 [11] - 公司已在一家全球最大零售媒体网络中交付非 endemic 需求 [12] - 公司正在与一家顶级 captive 零售媒体网络合作，该网络占商业市场约80%的份额 [39] - 公司传统上高度聚焦零售垂直领域，零售仍占合作伙伴垂直领域的绝大多数 [57] - 公司已开始从票务、杂货拓展至药房（CVS）、酒店（Wyndham）、自助仓储（Public Storage）等其他渠道 [57] - 公司采取"锚定客户"策略，在每个垂直领域先落地一个锚定客户，证明能交付优于竞争对手的成果后再深入拓展该渠道 [58] - 2027年公司有明确的目标渠道进行扩张，但零售仍将是供应端的重要部分 [58] - 药房、健康 wellness 等领域因具有大量重复消费者，结合在线交易后、店内及忠诚度解决方案可形成竞争优势 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2023年激进投资并转型业务以来，战略持续加速，投资正体现在收入和利润两端 [5] - 公司已连续第二个季度实现持续经营业务合计收入两位数增长 [9] - Commerce Media Solutions已成为公司整体业务增长的主要驱动力 [6] - 行业趋势：captive零售媒体网络增长放缓，正转向非endemic变现以实现下一阶段扩张 [12] - 公司post-transaction平台在销售点满足合作伙伴非endemic需求，为合作伙伴增加高利润增量收入 [12] - 这些零售网络需要比传统企业交易更定制化的整合，这也使合作关系更持久并扩大可触达市场 [12] - 行业正朝着平台信任、数据完整性和可验证效果方向发展，广告主希望衡量连接线上和店内成果的指标 [13] - 公司通过店内和忠诚度业务积极验证该标准，并有意构建该机会 [13] - 公司认为AI是2023年起构建的平台的关键组成部分，从产品和技术角度深度整合，利用第一方数据资产识别最佳消费者并连接购买行为 [62] - 公司竞争优势在于16年来在非endemic需求方面的积累，以及为合作伙伴交付可衡量、可重复的成果 [11][12] - 公司战略聚焦于纪律性执行，以规模化该框架并交付持续增长 [25] - 公司认为已建立显著的经营杠杆，Commerce Media业务规模已足以带动整个公司实现两位数增长 [41] - 店内和忠诚度是公司未来投资的重点领域，属于平台附加和邻近附加功能，投资节奏可控且可与收入和利润挂钩 [42] - 公司将继续在扩大规模时增加支持和运营人员 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年全年持续经营业务合计收入将实现两位数增长 [8][16] - 基于当前可见度，公司预计2027年总合并收入将继续实现两位数增长 [9][17] - 公司预计第四季度收入将继续实现同比两位数增长，并实现正的调整后EBITDA [13] - 公司预计Commerce Media Solutions第四季度增速将从第三季度放缓，但仍将保持高两位数同比增长 [18] - 增速放缓部分原因是基数增大，部分原因是合作伙伴基础多元化——CVS和Wyndham等新合作伙伴的零售季节性不同于原有合作伙伴基础，有助于平抑季节性曲线 [28][29] - 公司预计2027年调整后EBITDA将继续改善，但未提供具体指引，将在投资机会与盈利能力之间取得平衡 [43] - 公司预计Commerce Media Solutions毛利率将维持在20%多的高位区间，第三季度的提升不会在未来期间重现，2026年是合作伙伴激励措施逐步到期的终点 [28] - 公司对第四季度进入时拥有强劲势头感到鼓舞，第四季度是零售合作伙伴最重要的季度 [13] - 公司认为其战略定位和在快速增长的商业媒体行业中赢得的信誉加速了业务势头 [7] - 公司预计2027年各季度总合并收入均将实现同比两位数增长 [66] - 公司预计从第三季度到第四季度年化收入运行率将有显著提升，反映第三季度签约但第四季度才上线的合作伙伴 [68] 其他重要信息 - 公司于2026年1月剥离了Call Solutions业务，第三季度2025年数据包含该业务收入及其他 runoff 收入 [16] - 公司于9月30日修订了与Bay View Funding的信贷安排，将最高信贷额度提高至3500万美元 [22] - 公司第三季度运营费用中包含50.4万美元的信贷损失拨备，与1月剥离业务相关的应收票据有关 [19] - 公司未披露第三季度新增Commerce Media客户的数量或规模 [67] - 公司不披露pipeline的具体数字，但表示pipeline在质量和规模上均显著扩大 [47] - 公司表示第三季度是零售合作伙伴签约的关键时期，因为零售合作伙伴第四季度有代码冻结 [67] - 公司第三季度大多数客户在季度后半段上线，部分第三季度签约的合同在10月初才上线 [70] - 公司年化收入运行率从第二季度的1.25亿美元提升至第三季度的1.45亿美元，该指标仅计入当季上线的合作伙伴 [68] - 公司表示没有合作伙伴集中度问题，目前没有占整体业务10%以上的合作伙伴需要披露 [51] - 广告主方面可能有一个客户略超10%，第二季度时如此，第三季度不确定 [51] - 公司联合创始人兼首席战略官Ryan Schulke表示，公司正利用绩效营销传统将广告主和新垂直领域引入零售生态系统，并指导零售商从post-transaction时刻拓展至忠诚度和店内 [76] - 公司认为未来增量供应的获取将不再是绩效营销者的痛点，重点将转向如何策划个性化优惠、为购物者创造更强价值 [76][77] - 公司认为机会巨大，将继续合作但重点聚焦个性化，以隐私安全的方式智能使用数据，为购物者创造更好体验、为品牌创造更好成果 [78] - Ryan Schulke表示最大痛点在于不同零售商有不同敏感性和规则，与Dick's Sporting Goods和CVS合作方式不同，公司大量工作在于理解这些敏感性并指导广告主如何购买该库存、如何思考下游指标 [80][81] - 公司供应链pipeline已非常稳固且增长，当前重点在于指导广告主如何购买该库存、如何思考质量和长期定价 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: Commerce Media利润率长期趋势及第四季度增速放缓原因 - 第三季度Commerce Media Solutions毛利率表现优异，但部分受益于合作伙伴重新谈判，未来不会重现，公司仍指引该业务毛利率维持在20%多的高位区间 [28] - 2026年是合作伙伴激励措施逐步到期的终点，第四季度起不再受影响 [28] - 增速放缓部分原因是基数增大，部分原因是合作伙伴基础多元化——CVS和Wyndham等新合作伙伴零售季节性不同于原有基础，有助于平抑季节性曲线，但第四季度不会看到同样高的增速 [28][29] - 增长金额仍在增加，只是增速百分比因基数变大而下降 [30][33] 问题: 店内整合的早期学习及业务发展 - 公司保持与第二季度一致的立场，有意不提前于合作伙伴发布公告，第四季度已与关键合作伙伴在在线和店内解决方案上线，2027年将是更实质性讨论该话题的合适时机 [34] - 该市场巨大，第四季度已有客户上线，2027年将有更多客户上线，公司对在线和店内post-transaction解决方案结合忠诚度的组合感到兴奋 [34] - 公司将在第四季度测试学习，目前已上线，完全按计划推进 [35] 问题: Commerce Media第三季度加速增长驱动因素及第四季度展望 - 两个具体驱动因素：CVS第三季度上线并快速规模化增长，作为大型客户显著推动增长 [39] - 第二个驱动因素是进入captive零售媒体网络（如Amazon、Walmart、Kroger等占商业市场80%的大型网络），公司传统核心目标是其下不建自有零售媒体网络的企业客户，但现在正与一家顶级captive零售媒体网络合作 [39] - 这些网络希望超越现有endemic需求，进入非endemic领域，Fluent16年来一直从事将高质量消费者与合作伙伴品类之外的类别连接，如杂货结账处的旅游或保险 [40] - 更大规模交易上线及进入captive零售媒体是两大趋势，公司已进入一家最大网络，视为2027年持续增长的机会 [40] 问题: 2027年两位数增长下的盈利能力和现金流展望及投资需求 - 公司早期已对平台进行大量投资，体现在Commerce Media增长中，但当时Commerce Media规模不足以支撑整个合并公司，第二季度起Commerce Media已成为最大业务板块，其增长足以带动整个公司实现两位数增长 [41] - 公司认为已建立显著经营杠杆，对规模化充满信心 [41] - 店内和忠诚度是未来投资重点，属于平台附加和邻近附加功能，投资节奏可控、可预测，可与收入和利润挂钩 [42] - 随着规模扩大和新合作伙伴增加，将需要增加支持和运营人员 [42] - 第三季度调整后EBITDA基本盈亏平衡，2027年预计继续改善但未提供具体指引，将在投资机会与盈利能力之间取得平衡，继续推动利润改善对公司很重要 [43] 问题: 媒体合作伙伴pipeline现状与90天前或一年前相比 - 公司不披露pipeline具体数字，但pipeline在质量和规模上均显著扩大 [47] - 不仅总数在扩大以支撑增长，还看到CVS等大型玩家上线，可在不同时点显著增加供应 [47] - 公司按阶段衡量pipeline并跟踪其推进，要实现两位数收入增长只需继续按当前运行速度执行，不需要pipeline转化改善或更大pipeline [47] - Commerce Media行业有强大顺风，公司有差异化定位，pipeline持续增长以支撑目标 [48] 问题: 参考客户及现有客户是否愿意分享经验 - 现有客户推荐是最佳销售工具和销售关系，合作伙伴往往不愿做新闻稿，这也是公司常不在电话会披露名称的原因 [50] - 合作伙伴与其同行讨论决策过程、选择Fluent的原因，是公司赢得业务的主要原因之一 [50] - 公司为合作伙伴交付优异成果，建立战略联合业务计划，并以纪律性方式在全公司衡量关系强度 [50] 问题: 是否有占收入10%以上的客户需要披露 - 需披露占整体业务10%以上的客户或合作伙伴，不仅是CMS业务，目前没有需要报告的 [51] - 随着增长，新增合作伙伴达到该阈值的可能性越来越低，合作伙伴端没有集中度问题 [51] - 广告主端可能有一个客户略超10%，第二季度时如此，第三季度不确定 [51] 问题: Commerce Media Solutions增长来源、最强垂直领域及经济环境与长期趋势 - 公司传统上高度聚焦零售合作伙伴，2023年主要精力在于构建在最难垂直领域交付优异成果的能力，零售仍占合作伙伴垂直领域的绝大多数 [57] - 从Wyndham、CVS、Public Storage等可见，公司已开始从票务、杂货拓展至其他渠道 [57] - 策略是在每个垂直领域先落地锚定客户，证明能交付优于竞争对手的成果（既包括为合作伙伴创造收入，也包括为广告主连接高质量消费者），再利用案例研究深入拓展该渠道 [58] - 零售仍在赢得业务且是供应的重要部分，2027年有明确目标渠道进行扩张 [58] - 药房、健康wellness等领域因具有大量重复消费者，结合在线post-transaction、店内和忠诚度解决方案可形成竞争优势 [59] 问题: AI是否帮助驱动增长 - AI是2023年起构建平台的关键组成部分，从产品和技术角度深度整合 [62] - AI用于利用第一方数据资产识别最佳消费者及其购买行为并建立连接，是公司交付更好成果的原因之一 [62] 问题: CVS影响的节奏及2027年展望 - CVS是重要里程碑，公司同时销售了在线post-transaction和店内post-transaction，路线图是第三季度上线在线业务（已完成）并在其各垂直领域（药房、在线、网络等）开始规模化 [63] - 2027年有完整的店内测试和整合计划，是持续渗透的巨大机会 [63] - 基于当前已上线的店内学习及与CVS和其他几家签约合作伙伴的经验，公司认为这将是现有客户基础的加速增长机会 [63] 问题: 2027年两位数收入增长是否意味着每季度均实现同比两位数增长 - 公司未明确如此表述，但这是合理假设，是持续趋势 [66] 问题: 第三季度新增Commerce Media客户数量、规模及销售季节性 - 公司不披露具体数字，但第三季度确实是零售合作伙伴签约的关键时期，因其周期和第四季度代码冻结 [67] - 公司预期签约的数量和客户规模均符合预期 [67] - 年化收入运行率是良好指标，当季从1.25亿美元提升至1.45亿美元，该指标衡量当季上线的合作伙伴 [68] - 第三季度有签约期，部分合作伙伴第四季度才上线，第二季度到第四季度的阶梯式提升反映了该期间签约的合作伙伴数量，预计第三季度到第四季度将有额外显著提升 [68] - 第三季度大多数客户在季度后半段上线，部分第三季度签约合同10月初上线，这是零售垂直领域的季节性特征 [70] - 1.25亿美元指标计入了第三季度上线的每一个合作伙伴并全年计入，但未捕捉第三季度签约、第四季度上线的合作伙伴 [70] - 公司没有第三季度与2025年第三季度上线数量和规模的具体对比数据，但pipeline更大、平均供应规模因合作伙伴更大而增加，pipeline各阶段转化符合预期，2027年收入指引未假设转化改善 [72] 问题: Ryan Schulke对公司未来愿景及当前时间分配 - 公司已与全球最大、最具标志性的零售商合作，利用绩效营销传统将广告主和新垂直领域引入这些生态系统，并指导零售商从post-transaction时刻拓展至忠诚度和店内 [76] - 过去绩效营销者获取增量供应的痛点将不再是问题，重点转向如何策划个性化优惠、为购物者和零售合作伙伴创造更强价值，同时让品牌看到价值并规模化，从而在传统walled gardens之外拥有更多选择 [76][77] - 机会巨大，公司将继续合作但重点聚焦个性化，以隐私安全方式智能使用数据，为购物者创造更好体验、为品牌创造更好成果，为合作伙伴和广告客户带来更好的单位经济效益 [78] - 最大痛点在于不同零售商有不同敏感性和规则，与Dick's Sporting Goods和CVS合作方式不同，公司大量工作在于理解这些敏感性及机会，不同零售商有不同类型的促销活动，如何与其购物者沟通、如何个性化并做得更好 [80] - 与Meta、Google等会指导广告主如何参与的平台不同，零售生态系统有不同的敏感性，公司当前大部分工作在于指导广告主如何购买该库存、如何思考下游质量指标及长期定价 [81]