财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度合并营收达十亿美元 毛利率为287% [6] - 归属于母公司股东的净利润为89亿新台币 每股收益071新台币 [6] - 晶圆出货量环比增长63%至957000片 但新台币兑美元汇率从Q1的3289升值至Q2的3081 抵消部分增长 [6][7] - 产能利用率从Q1的59%提升至Q2的76% 带动营收环比增长16% [7] - 上半年营收同比增长47%至十亿美元 毛利率为277% 低于2024年同期的331% [8] - 截至2025年底现金储备达1110亿新台币 总权益为3733704亿新台币 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 22纳米和28纳米制程营收占比达40% 创历史新高 [12][13] - 40纳米以下制程营收占比超过50% 其中22/28纳米占55% [10] - 按应用划分 消费电子占比下降1%至33% 通信增长1%至41% [10] - 无线通信、图像信号处理器、NAND控制器和LCD控制器是主要增长驱动力 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场营收占比提升至8% 亚洲市场占67% [9] - 中国市场(ICM)占比从18%微增至19% [9] - 新加坡12i晶圆厂Phase III扩建按计划推进 预计2026年投产 [13][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于22/28纳米差异化技术 预计在无线通信领域持续获得市场份额 [13] - 与英特尔合作开发12纳米制程进展顺利 预计2026年完成PDK 2027年量产 [22][64] - 开发25D中介层和3D晶圆堆叠技术 布局AI计算芯片封装市场 [31][32] - 通过技术差异化减少与中国大陆晶圆厂的直接价格竞争 超过50%营收来自特色工艺 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年整体市场增长低个位数 公司增速将高于行业水平 [34][55] - 消费电子和通信领域库存已恢复健康水平 汽车和工业领域库存仍偏高 [35] - 地缘政治和美国关税政策带来短期不确定性 客户存在提前备货行为 [28][29] - 新台币汇率波动是主要风险 每升值1%将影响毛利率04-05个百分点 [67] 其他重要信息 - 2025年资本支出预算维持18亿美元不变 [16] - 折旧费用增速将从2025年的20%+降至2026年的个位数 [49] - 中国12X晶圆厂目前满负荷运转 利用率高于公司平均水平 [94] 问答环节所有的提问和回答 ASP展望 - Q2 ASP实现低个位数增长 主要受益于22/28纳米产品占比提升 Q3预计保持稳定 [21] - 长期ASP策略聚焦技术差异化和产品组合优化 而非直接价格谈判 [38][39] 12纳米进展 - 与英特尔合作按计划推进 预计2026年完成PDK 2027年量产 [22][64] - 合作范围从研发扩展至量产准备 英特尔各部门参与度增加 [89][90] 毛利率恢复路径 - 目标恢复至30%+水平 主要通过提升产能利用率(目前70%+)和优化产品组合实现 [46][48] - 折旧增速放缓(2026年降至个位数)将改善成本结构 [49][79] 中国市场动态 - 未观察到价格压力缓解 但公司通过特色工艺减少直接竞争 [70][93] - 中国晶圆厂满产运行 主要服务通信和高压器件市场 [43][94] 行业周期判断 - 当前能见度较低 传统季节性规律被宏观不确定性打破 [34][55] - 消费电子和通信库存健康 汽车/工业库存仍需消化 [35]

报告行业投资评级 - 12个月评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 英飞凌新财年指引保守计入关税影响，增加误差缓冲空间，周期反转时上调评级可能性增加，且有初步迹象显示周期反转，第三财季营收同比两年内首次增长 [2] - 英飞凌是有吸引力的模拟股票，市盈率低于历史平均，独特驱动因素仍完好，虽有定价压力但毛利率保持良好 [2] - 因货币和宏观风险下调2025 - 2028财年每股收益预期，将目标价从每股43欧元降至41欧元，但仍维持买入评级 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 关税“预估”提供误差空间 - 英飞凌撤回2025财年指引至财年初水平，预计营收略有下降，受货币和关税影响，预计货币影响2025财年营收4亿欧元，第四财季关税影响营收10% [3] - 若无关税削减，指引将保持不变，潜在上调除汇率因素外的业绩，鉴于订单强劲，新指引保守且增加误差缓冲空间 [3] 独特驱动因素仍完好 - 尽管有关税和汇率逆风，英飞凌独特驱动因素仍完好，2025财年人工智能相关需求预计约6亿欧元，2026财年约10亿美元 [4] - 对中国电动汽车的敞口仍是顺风因素，中国汽车业务营收同比两位数增长，抵消西方市场疲软，碳化硅预期虽调低但仍有望增加市场份额，汽车微控制器市场份额也有望继续增加 [4] 有定价压力但毛利率保持 - 本季度销量增长被价格下降抵消，标准功率组件产品类别和工业终端市场定价压力较大，碳化硅因衬底价格下降和向8英寸转换预期成本改善，价格下降幅度较大 [5] - 尽管如此，毛利率相对较好地保持在41%，主要受利用率影响，预计全年毛利率约40% [5] 财务数据总结 - 营收方面，2022 - 2029财年分别为142.18亿、163.08亿、149.55亿、146.40亿、164.21亿、185.16亿、198.60亿、211.11亿欧元，2025财年预计下降2.1%，2026财年预计增长12.2% [7][23] - 息税前利润（UBS）方面，2022 - 2029财年分别为33.78亿、43.98亿、31.04亿、24.44亿、31.14亿、41.51亿、49.78亿、52.38亿欧元，2025财年预计下降21.3%，2026财年预计增长27.4% [7][23] - 净利润（UBS）方面，2022 - 2029财年分别为25.80亿、34.95亿、24.39亿、18.25亿、23.17亿、31.24亿、37.76亿、39.91亿欧元，2025财年预计下降25.2%，2026财年预计增长26.9% [7][23] - 每股收益（UBS，摊薄）方面，2022 - 2029财年分别为1.98、2.68、1.87、1.40、1.78、2.40、2.90、3.07欧元，2025财年预计下降25.2%，2026财年预计增长26.9% [7][23] 估值与预测 - 采用现金流折现法估值，加权平均资本成本为9%，终端增长率为2%，目标价降至每股41欧元 [6][14][18] - 预计价格升值32.3%，股息收益率1.4%，股票回报率33.7%，市场回报率假设为6.8%，超额回报率26.9% [25] 公司与行业情况 - 英飞凌是汽车、工业和芯片卡市场半导体解决方案领先供应商，专注模拟半导体，是汽车半导体组件全球前三供应商和功率半导体全球领先供应商 [26] - 公司受半导体周期波动、汽车产量和新能源汽车占比、新技术干扰、美元欧元汇率波动影响 [27]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收24.2亿美元，高于预期中点，环比下降1%，同比下降4%；调整后，自2023年第二季度以来首次实现同比4%的增长 [16] - 第一季度毛利率68.8%，环比上升90个基点；运营费用6.87亿美元，环比增加3200万美元，运营利润率40.5%；非运营费用5800万美元，税率11.8%；调整后每股收益1.63美元，处于指引范围高端 [19] - 现金及短期投资27亿美元，净杠杆率降至1.1；库存环比增加2700万美元，库存天数增至176天，渠道周数低于7 - 8周目标 [20] - 过去12个月运营现金流38亿美元，资本支出6.56亿美元；预计2025财年资本支出占收入比例从24%降至4% - 6% [20] - 过去12个月自由现金流32亿美元，占收入34%；宣布季度股息提高8%至0.99美元，董事会授权额外10亿美元用于股票回购，当前计划下剩余约11.5亿美元回购额度 [21] - 预计第二季度营收25亿美元左右（上下浮动1亿美元），运营利润率40.5%左右（上下浮动100个基点），税率11% - 13%，调整后每股收益1.68美元左右（上下浮动0.1美元） [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务占第一季度营收44%，环比增长1%；客户库存改善，自动测试和航空航天及国防业务同比增长 [16][17] - 汽车业务占季度营收30%，环比增长2%；领先的连接和功能安全电源解决方案同比均实现两位数增长 [17] - 通信业务占季度营收12%，环比增长6%；有线业务（约占通信业务三分之二）环比和同比均实现两位数增长，无线业务需求仍面临挑战 [17][18] - 消费业务占季度营收13%，环比下降15%，受季节性因素影响；连续两个季度实现强劲同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场汽车业务表现强劲，连续三个季度实现两位数增长，公司在主要中国电动汽车原始设备制造商处拥有更强的份额和内容地位 [26][27] - 从地域看，美国和中国市场表现最强，亚太地区强劲，欧洲处于中间水平，日本市场表现最平淡 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资以增强和利用混合制造模式，预计到2026年底和2027年初，确保至少95%的产品链实现双源供应，降低地理集中度 [41] - 大力投资模拟、混合信号和电源产品组合，将更多数字和软件集成到解决方案中，以满足客户在应用层面的需求 [15] - 行业处于半导体周期，公司认为已进入持续复苏阶段，但宏观和地缘政治环境仍带来不确定性 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但第一季度业绩和第二季度两位数同比增长的预期，使管理层对2025年实现增长充满信心 [5] - 库存水平基本正常化，订单改善，预示已度过周期低谷，有望实现增长；但宏观背景仍将影响复苏速度 [7] - 多个业务领域的设计赢单开始贡献增长，预计2025年将实现稳健增长，长期来看，在自动化、数字医疗、电气化等多个领域存在机遇 [9][13] 其他重要信息 - 会议讨论内容包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，非GAAP指标相关调整信息见今日收益报告 [3] - 每股收益按完全摊薄基础计算 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车市场的情况及中国市场重心转移的影响 - 第一季度汽车营收好于预期，受亚洲市场尤其是中国市场推动；公司在主要中国电动汽车原始设备制造商处拥有更强份额和内容地位，预计这一趋势将延续至第二季度；目前未看到市场重心转移对定价、利润率或潜在市场规模产生负面影响 [26][27] 问题: 长期模型增长的定义及库存正常化情况 - 长期模型增长指公布的7% - 10%的范围，宏观环境改善时有望实现更高增长 [35] - 库存正常化涵盖直接和分销渠道，以及各个业务领域和不同规模的客户；大众市场也开始出现复苏迹象 [33][34] - 第三季度，工业、汽车和通信业务通常较为平稳，预计处于正常季节性表现的较高端；消费业务在假期生产开始时将增长5% - 10%；宏观不确定性可能影响下半年业绩，公司将在90天后更新对第三季度的看法 [36][37] 问题: 如何从战略角度考虑混合制造模式 - 多元化的市场、产品、客户和地理位置使公司在面对地缘政治动荡时具有选择权和弹性；预计到2026年底和2027年初，确保至少95%的产品链实现双源供应，降低地理集中度 [40][41] 问题: 工业业务增长的来源及订单趋势 - 工业业务已连续三个季度环比增长，预计第二季度将成为增长最快的市场；第一季度，自动测试设备和航空航天及国防业务持续强劲，自动化、医疗保健和能源领域企稳，大众市场的回升带来了超预期的增长 [46][47] - 2024年从渠道中移除约3亿美元库存，大部分影响工业市场，按终端需求发货将成为工业业务增长的推动力 [48] - 第一季度工业订单较第四季度有所改善，各领域均有增长，自动测试和航空航天及国防业务表现最强；预计第二季度工业将成为增长最快的市场，订单情况支持这一预期 [50] 问题: 第二季度指引和2025财年展望是否包含渠道补货，以及补货的信号 - 第二季度指引按销售出货，不向渠道增加库存；目前满足客户需求且无客户投诉，对低于7 - 8周的库存水平感到舒适；公司自身持有较多库存，特别是晶圆库，可灵活应对；短期内不计划向渠道补货，但也不希望库存进一步降低 [53] - 集中化的库存管理对客户有益，将作为调节渠道库存的重要参考 [54] 问题: 光连接和人工智能电源产品或市场的发展情况 - 光连接业务机会管道稳步增长，公司长期参与电光接口领域，推出了1.6太比特的产品，该业务在人工智能基础设施建设之前就已实现高增长 [58] - 电源技术涵盖数据中心整体健康的电源控制系统和向GPU等芯片系统输送能源两个领域；今年下半年将与一家大型超大规模数据中心运营商合作推出垂直电源技术，其他设计预计在2026年推出 [60] 问题: 是否有新的产品、客户或终端市场机会 - 健康保健解决方案与消费领域的融合是一个活跃的领域，公司在传感和信号处理技术方面有长期积累，在该领域具有优势，涉及连续血糖监测等临床级应用 [62][63] - 量子计算领域开始出现机会，公司处于为复杂计算元素构建精密控制系统的早期阶段 [63] 问题: 对行业触底的信心来源 - 公司与大量客户保持沟通，关注销售点（POS）信号来规划供应和运营业务；业务在某些领域实现稳定和增长，不同地区的进展存在差异 [68][69] - 虽然地缘政治动荡和贸易战等因素难以预测，但管理层坚信半导体行业和公司业务进入了新的周期 [70] 问题: 设计赢单转化率的情况 - 自动测试设备、汽车和新数据中心模式等领域主要由新产品驱动，新产品不仅带来增长，还提高了平均销售价格 [75] - 公司通过“ vintage chart”仔细衡量新产品在3 - 10年内的贡献，新产品和新解决方案的转化率较高，研发投入有效，能够创造新的市场和机会 [76]