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BERNSTEIN:全球半导体_2025 年 5 月世界半导体贸易统计跟踪 - 销售额环比增长 9.5%,略好于常规(环比 + 8.2%),同比增长 18.5%
2025-07-14 08:36
纪要涉及的行业或者公司 - **行业**:半导体行业 - **公司**:AMD、ADI、AVGO、INTC、NVDA、NXPI、QCOM、TXN、AMAT、LRCX、TSMC、UMC、Vanguard、Novatek、MediaTek、Samsung Electronics、SK hynix、Micron、KIOXIA、SOI.FP、SMIC、Hua Hong、NAURA、AMEC、Piotech、Hygon、Silergy、Advantest、DISCO、Tokyo Electron、Screen、Kokusai、Lasertec、SUMCO、Hoya、Ibiden、Renesas 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业整体情况 - **销售情况**:5月半导体总销售额同比增长18.2%,4月为22.8%;内存销售额同比增长17.5%,排除内存后销售额同比增长18.5%;环比增长9.5%,略好于历史5月平均的8.2% [2][3] - **产品表现**:MPU、DRAM、NAND环比表现优于典型模式;Discretes、Optoelectronics等7个产品组环比表现差于典型模式;Logic环比表现与典型模式一致 [3][4] - **地理区域表现**:除日本外,所有地区总销售额同比增长;除日本外,所有地区环比销售额增长。美洲同比增长23.8%、环比增长14.0%;欧洲同比增长8.9%、环比增长9.6%;中国同比增长12.4%、环比增长9.0%;亚太/其他地区同比增长29.1%、环比增长7.3%;日本同比下降5.4%、环比持平(0.1%) [41] - **单位出货量和ASP情况**:总单位出货量环比持平(-0.2%),ASP环比增长9.8%;按产品组来看,3个产品组单位出货量环比下降,7个上升,1个持平;6个产品组ASP环比上升,4个下降,1个大致持平 [48][50][51] 各公司投资建议 - **ADI(Market - Perform,$220.00)**:估值显著扩大,股价/收益可能需要增长以匹配市盈率 [10] - **AMD(Market - Perform,$95.00)**:AI预期仍然很高,但核心业务部分仍然疲软,股价仍然有些昂贵 [10] - **AVGO(Outperform,$295.00)**:2025年强劲的AI发展轨迹似乎将持续到2026年,受软件、现金配置以及出色的利润率和自由现金流支撑 [10] - **INTC(Market - Perform,$21.00)**:英特尔的问题已凸显出来 [11] - **NVDA(Outperform,$185.00)**:数据中心机会巨大,仍处于早期阶段,仍有很大的上行空间 [12] - **NXPI(Market - Perform,$200.00)**:周期性底部可能推迟,复苏步伐仍有待讨论 [13] - **QCOM(Outperform,$185.00)**:苹果带来的逆风可能临近但已知,产品组合比以往更强,存在期权价值,股价仍然便宜 [13] - **TXN(Market - Perform,$180.00)**:在周期性不确定性和加速投资的背景下,德州仪器的股价在当前环境中似乎已充分估值 [13] - **AMAT(Outperform,$210.00)**:对半导体设备的长期增长持积极看法,认为AMAT有多个驱动因素,包括SAM增长、服务业务增长和资本回报 [14] - **LRCX(Outperform,$95.00)**:公司已走出低谷,2025年的业绩评论(以及估值)越来越有利,NAND升级周期可能开始 [14] - **TSMC(Outperform,PT = NT$1,430.00)**:给予跑赢大盘评级 [15] - **UMC(Underperform,PT = NT$32.00)**:给予表现不佳评级 [16] - **Vanguard(Market - Perform,PT = NT$93.00)**:给予与市场表现一致评级 [17] - **Novatek(Market - Perform,PT = NT$500.00)**:给予与市场表现一致评级 [18] - **MediaTek(Outperform,PT = NT$1,700.00)**:给予跑赢大盘评级 [19] - **Samsung Electronics(Outperform,target price of KRW 78,000)**:给予跑赢大盘评级 [20] - **SK hynix(Outperform,target price to KRW 310,000)**:给予跑赢大盘评级 [21] - **Micron(Outperform,target price of US$140.00)**:给予跑赢大盘评级 [22] - **KIOXIA(Underperform,target price of JPY1,500.00)**:给予表现不佳评级 [23] - **SOI.FP(Outperform,a target price of €85.00)**:给予跑赢大盘评级 [24] - **SMIC(Outperform,PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 110.00 (A - share))**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Hua Hong(Outperform,PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 55.00 (A - share))**:给予跑赢大盘评级 [25] - **NAURA(Outperform,PT of CNY 550.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **AMEC(Outperform,PT of CNY 300.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Piotech(Outperform,PT of CNY 280.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Hygon(Outperform,PT of CNY 200.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Silergy(Outperform,PT of TWD 500.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Advantest(Market - Perform,PT of JPY 7,060.00)**:给予与市场表现一致评级 [25] - **DISCO(Outperform,PT of JPY 41,300)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Tokyo Electron(Outperform,PT of JPY 33,800)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Screen(Market - Perform,PT of JPY 11,300)**:给予与市场表现一致评级 [25] - **Kokusai(Outperform,PT of JPY 3,640.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Lasertec(Underperform,PT of JPY 10,500)**:给予表现不佳评级 [25] - **SUMCO(Market - Perform,PT of JPY 1,100.00)**:给予与市场表现一致评级 [25] - **Hoya(Outperform,PT of JPY 25,000)**:给予跑赢大盘评级 [25] - **Ibiden(Market - Perform,PT of JPY 5,880.00)**:给予与市场表现一致评级 [25] - **Renesas(Outperform,PT of JPY 2,500.00)**:给予跑赢大盘评级 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级定义和基准**:Bernstein品牌和Autonomous品牌的评级定义和基准不同,Bernstein品牌根据不同地区的市场指数进行评级,Autonomous品牌根据不同行业的市场指数进行评级,且评级均基于12个月的时间范围 [95][99][103] - **利益冲突披露**:包括分析师的持仓情况、公司与分析师所在机构的业务往来、机构作为做市商或流动性提供者的情况等 [107][109][110][112] - **报告分发说明**:不同地区的报告分发由不同的机构负责,且对不同类型的投资者有不同的限制 [121][123][125][130][131][135]