财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额达到1245亿美元 同比增长104% 主要受销量增长940万美元和产品组合有利影响350万美元的驱动 [9] - 第三季度毛利率为345% 相比去年同期的386%有所下降 主要受进口成本上升影响 进口成本占净销售额比例从86%上升至144% [10] - 第三季度运营收入为860万美元 相比去年同期的1130万美元有所下降 [11] - 第三季度净收入为760万美元 净收入率为61% 相比去年同期的930万美元和82%有所下降 [12] - 第三季度调整后EBITDA为1310万美元 调整后EBITDA利润率为105% 相比去年同期的1470万美元和130%有所下降 [12] - 第三季度调整后稀释每股收益为037美元 相比去年同期的047美元有所下降 [12] - 第三季度运营现金流为100万美元 相比去年同期的1950万美元大幅下降 主要由于关税和库存采购付款增加 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 连锁客户和分销商销售额同比增长137% [9] - 在线销售额同比增长31% [9] - 零售渠道销售额同比下降125% 反映了整体零售行业的疲软 [9] - 新推出的平装书业务预计将为一家大型全国连锁客户贡献约2000万美元的额外年收入 初始发货已于第三季度开始 [5] - 平装书业务目标在未来两到三年内扩大到超过1亿美元的额外年收入 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有主要市场均实现两位数增长 特别是在德克萨斯州和加利福尼亚州 [4] - 公司增加了国内采购比例至约20% 从第二季度的约15%提升 同时将从台湾的进口比例从58%降至约42% [4] - 自8月以来 美元对新台币的外汇汇率稳定性增加 预计将有助于改善本季度的运营表现 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于采购多元化战略 灵活运营模式有助于有效管理持续的供应链挑战 [4] - 密切关注关税发展 准备快速调整采购策略以保持竞争优势 [5] - 平装书业务的增长由国家和区域餐饮连锁店从塑料袋转向平装书所驱动 这一转变受到州和市政法规演变以及增强客户体验和品牌形象日益重视的影响 [6] - 5月和6月实施了广泛的价格上涨 以抵消不断上升的进口成本 [6] - 积极整合几个重要的新客户账户 并专注于增加在线营销 这将加强2026年的业务渠道 [8] - 公司宣布了有史以来的股票回购计划 高达1500万美元 以及定期季度股息 这突显了公司对未来增长前景和财务实力的信心 [8][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的贸易波动 但公司实现了又一个创纪录的净销售额季度 同比增长超过10% [4] - 进入第四季度和2026年 业务趋势依然强劲 公司继续保持纪律性的定价方法 并与客户合作 同时专注于运营效率 [7] - 2026年的新业务渠道强劲 得到新平装书类别产品和几个关键客户账户增加的支持 [14] - 对第四季度的展望 预计净销售额将比去年同期增长约10%-14% 毛利率预计在33%-35%之间 调整后EBITDA利润率预计在8%-10%之间 [14] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日 公司拥有9110万美元的营运资本 金融流动性为3470万美元 另有1990万美元的短期投资 [13] - 截至2025年9月30日 将一个合并可变利益实体的定期贷款重新分类为流动负债 总额为2040万美元 公司打算在到期时用现有现金偿还该贷款 [13] - 董事会批准了每股045美元的季度股息 将于2025年11月28日支付给2025年11月21日登记在册的股东 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 平装书业务规模目标 - 管理层确认目标是在未来两到三年内将平装书业务扩大到超过1亿美元的额外年收入 [17] - 信心来源于许多连锁店正从塑料转向平装书 这是一个有机增长的细分市场 随着大型连锁店的行动 更多类似连锁店将跟进 除了平装书 还有SOS袋等不同类型袋子 随着快餐连锁店和门店数量增长 公司有竞争力获得市场份额 一个连锁店的年销售额就达2000-2500万美元 还有两三个其他连锁店正在测试平装书和SOS袋 [18][19] 问题: 毛利率长期展望 - 管理层目前持保守态度 因为仍存在不确定性 但认为有顺风因素 第二季度毛利率大幅下降的一个问题是新台币兑美元突然升值 在三天内下跌了11% 但这11%已经回升到约45%-5%的涨幅 美元对亚洲货币的稳定性增强 这使得公司能够回到供应商处谈判更好的定价 过去两个月已经看到毛利率有更多顺风 [21][22] - 10月的毛利率已经比9月有所改善 9月又比8月好 管理层希望看到更多积极趋势后再发布更高的毛利率数字 [22] 问题: 资本分配优先级 - 公司的策略是 如果短期存款超过2000万美元 可以将其分配给股息 特别股息 定期股息 或用于其他投资 即使在关税增加和第二季度库存增加的情况下 存款金额仍然保持不变 现金状况依然强劲 最近公司一直在减少库存以降低负债和进口成本 看到现金回流到账户中 因此认为在股价较低时进行股票回购是好事 是有价值的 [24] - 同时 公司仍在寻求并购机会 管道中有一些投资 合作伙伴关系 合资企业和收购 这不会阻碍公司朝这个方向前进 [25] - 公司账上没有债务 所见的债务是VIE的 属于风险投资的不动产方面 公司可以用当前短期存款中的现金来偿还 也可以向不同银行借款 这取决于现金流情况 如果偿还债务 实际上将产生额外收入 因为这是向VIE公司偿还贷款 对Lolli Cup来说将是额外收入 [32][33][34] - 股票回购计划的主要目的是增加一个工具 以进一步增加股东回报 同时公司继续专注于有机或无机增长 这是一个相当小的计划 由管理层全权决定 管理层将继续评估许多不同因素 如定价 业绩 流动性 资产负债表强度等 这是进一步增加股东回报的另一个工具 [37][38] 问题: 平装书业务利润率 - 平装书业务的利润率将是混合的 高销量产品的利润率可能在百分之十几 SOS袋的利润率可能高达30%以上 烘焙袋的利润率可能高达50%以上 同时公司在线销售这些新袋子 在线利润率会更高 这将是一个平衡的混合 就像现在一样 公司正努力使袋子的制造更高效以提高利润率 从供应商处更好地采购原材料 并可能将部分生产地点转移到美国国内 这可能会节省成本 甚至提高利润率 这些是随着未来12个月销量增加可以做的事情 [40][41] 问题: 第四季度指导范围 - 管理层表示虽然看到销售增长接近百分之十五左右 但希望保持谨慎 因此给出12%-14%的指导范围 在这个行业中 这是一个非常不错的数字 远高于行业水平 [44][46] - 关于库存减记 管理层不确定具体数字 但知道公司正在减少库存以迎接年底 [44]

文章核心观点 - 特朗普政府的关税政策并未促使美国时尚公司显著增加国内采购，调整采购网络至其他国家是更主要的应对策略 [1][3] 关税影响与行业预期 - 全部25家受访时尚公司均预期今年将面临更高的关税和贸易壁垒成本 [2] - 约70%的受访公司因特朗普政府的关税上调而延迟或取消了采购订单 [2] 企业应对策略 - 超过80%的受访公司表示将通过生产足迹多元化来规避关税，这是最常用的缓解策略 [3] - 约44%的受访公司明确计划扩大从西半球的采购 [4] - 约17%的公司计划增加采购“美国制造”的服装和纺织品 [4] - 约40%的受访公司表示从美国采购商品，这一比例与2024年报告持平 [4] 国内采购面临的挑战 - 高关税可能直接削弱美国本土生产的竞争力，因服装生产所需的纱线、面料等原材料成本因关税而上升 [5] - 与亚洲主要供应商相比，美国国内供应商在产品多样性、敏捷性、灵活性和垂直整合方面被认为较为落后 [7] 采购地理格局 - 亚洲仍然是美国时尚公司主要的服装采购基地 [6] - 尽管品牌和零售商已计划或将中国采购比例降至极低个位数，但越南、孟加拉国、柬埔寨和印尼等亚洲国家变得更具吸引力 [6] - 美国时尚品牌对将生产转移至西半球感兴趣，但面临重大挑战需要解决 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度合并营收为5.59亿美元，同比增长6.8%，剔除新收购的Kurt Geiger后同比下降10% [9] - 批发业务营收3.606亿美元，同比下降6.4%，剔除Kurt Geiger后下降12.8% [9] - 批发鞋类营收2.201亿美元，同比下降7.1%，剔除Kurt Geiger后下降11.7% [10] - 批发配饰及服装营收1.404亿美元，同比下降5.3%，剔除Kurt Geiger后下降14.6% [10] - 直接面向消费者(DTC)业务营收1.955亿美元，同比增长43.3%，剔除Kurt Geiger后下降3% [10] - 综合毛利率为41.9%，较2024年同期的41.5%有所提升 [11] - 营业费用2.116亿美元，占营收的37.9%，2024年同期为1.628亿美元，占营收的31.1% [12] - 营业利润2260万美元，占营收的4%，2024年同期为5450万美元，占营收的10.4% [13] - 净收入1390万美元，摊薄后每股收益0.20美元，2024年同期为4120万美元，每股收益0.57美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务毛利率为31%，2024年同期为33.1%，主要受关税影响 [12] - DTC业务毛利率为61.3%，2024年同期为64.3%，主要受Kurt Geiger收购影响 [12] - 特许权使用费收入290万美元，2024年同期为180万美元 [11] - 公司运营392家实体零售店(包括98家奥特莱斯)、7个电商网站和130个国际市场的特许经营店 [11] - Kurt Geiger贡献73家实体店(包括27家奥特莱斯)、2个电商网站和72个特许经营店 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)营收同比增长8%，按固定汇率计算增长10% [88] - EMEA、APAC和美洲(不包括美国)市场均有望实现高个位数美元增长 [88] - 美国市场受关税影响严重，特别是大众市场和折扣渠道 [18][19] - Kurt Geiger在美国市场表现强劲，新开的6家零售店业绩超出预期 [30][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速调整采购策略，将中国采购比例从2024年的71%降至2025年秋季的约30% [5] - 实施选择性涨价策略，平均涨价约10%，时尚新品接受度良好 [6][26] - 加强营销投入，增加YouTube、Pinterest和Snapchat等渠道的投放 [7] - 重点整合新收购的Kurt Geiger品牌，预计将成为重要增长动力 [7][29] - 加强产品设计，特别是在正装鞋和靴子品类表现突出 [6][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度极具挑战性，主要受美国新关税政策影响 [4] - 关税导致订单取消、发货延迟和毛利率下降 [5] - 消费者对价格上涨的接受度总体良好，特别是时尚新品 [6][26] - 时尚靴子品类表现强劲，已成为全年性产品 [39][40] - 时尚运动鞋品类有所软化 [41] - 由于关税不确定性，公司暂不提供2025年财务指引 [15] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日，公司有2.935亿美元未偿债务和1.119亿美元现金及短期投资 [14] - 库存4.37亿美元，2024年同期为2.416亿美元，剔除Kurt Geiger后同比增长1% [14] - 第二季度资本支出770万美元，未进行股票回购 [14] - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息 [14] - ERP系统实施对DTC业务造成约110个基点的负面影响 [79] - 关税相关中断对DTC业务造成约160个基点的负面影响 [79] 问答环节所有的提问和回答 批发渠道表现 - 订单取消主要集中在大众市场和折扣渠道，占有机批发收入下降的95% [18] - 预计第三季度这些渠道仍将面临压力 [19] 毛利率影响 - 净关税影响导致毛利率下降230个基点 [20] - 第三季度预计仍将受到显著影响，第四季度可能有所改善 [20] 价格策略 - 平均价格上涨约10%，时尚新品接受度良好，凉鞋和时尚运动鞋涨价空间较小 [26][27] - Kurt Geiger可能有更大涨价空间 [95] Kurt Geiger整合 - 品牌在美国市场仍有巨大增长潜力，计划通过零售店扩张和营销投资提升品牌知名度 [29][30] - 国际扩张重点在欧洲、拉美和亚洲市场 [32][33] - 当前EBIT利润率约9.3%，受关税影响可能下降，长期有望达到两位数 [71] - 中国采购比例已从80%降至约60% [73] 产品表现 - Steve Madden服装业务逆势增长 [38] - 靴子品类表现强劲，特别是高筒靴 [40] - Nordstrom周年庆活动表现优异，为秋季销售提供乐观信号 [93] 库存管理 - 剔除Kurt Geiger后库存仅增长1% [62] - 关税和运输时间延长推高了库存价值 [63] - 批发业务库存周转快，受关税影响更直接 [100] 运营费用 - 剔除Kurt Geiger后运营费用增长不到3% [66] DTC业务 - 电商表现优于实体店 [56] - 7月同比表现较第二季度略有改善 [80] 国际业务 - 国际业务(不包括Kurt Geiger)表现稳健，各地区均衡增长 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长5.5%，需求可比增长达4.1% [6] - 季度末现金及现金等价物为2.14亿美元，且无债务 [6] - 第一季度净收入为500万美元，调整后EBITDA为1900万美元，调整后EBITDA利润率为6% [36][37] - 2025年全年净收入预计在12.9 - 13.8亿美元，可比增长范围为 - 5%至1.5%；净收入预计在4800 - 6800万美元，调整后EBITDA预计在1.23 - 1.45亿美元 [38] - 2025年第二季度净收入预计在3200 - 3500万美元，可比增长范围为 - 2%至5%；净收入预计在1700 - 2400万美元，调整后EBITDA预计在4100 - 4800万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度完成5个展厅项目，包括1个新传统展厅和4个战略搬迁 [18] - 展厅驱动的需求是整体需求增长的关键因素，约90%的客户居住在距离展厅50英里以内 [28] - 电子商务业务表现强劲，增长得益于技术投资、平台改进等 [30] - 设计师主导的服务是关键竞争优势和增长驱动力，与设计团队互动的客户订单价值是平均水平的4倍 [29] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行长期战略，投资于产品质量、创新和技术，扩大展厅规模，提升全渠道客户体验 [15] - 展厅战略是瞄准优质位置，以提高品牌知名度和市场份额 [21] - 公司认为其差异化模式，包括手工制作、高品质设计和优质客户体验，是竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去几个月存在不确定性，但公司专注于可控因素，执行纪律，战略投资，扩大展厅规模以支持长期盈利增长 [7] - 公司认为其高端客户群体对宏观波动反应较小，需求在第一季度保持健康 [14] - 公司预计第二季度需求受关税和股市影响，但长期模式具有韧性 [24] 其他重要信息 - 公司预计将在2025年进行约1500 - 2000万美元的战略投资，主要在下半年 [41] - 公司预计中国采购占比将在第三季度降至约5%，第四季度降至约1% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司如何管理整体价值主张，如何在2025年保护利润率，是否将2025年视为提升品牌知名度和市场份额的一年 - 公司计划保持利润率，按常规业务运营，专注于可控因素，长期来看包括健康的利润率、销售额和执行计划 [44][46] 问题2：消费者行为是否有变化，新销售指引背后考虑了哪些数据点 - 4月股市下跌影响了消费者，导致销售疲软，但这是短期影响，消费者对高品质家居产品的需求仍然存在 [50][51] 问题3：可比销售指引下限 - 5%是如何得出的，如何调和第二季度与全年剩余时间的下降情况 - 由于需求表现不稳定，扩大指引范围以考虑全年可能的波动，公司会根据情况调整计划 [56] 问题4：关税缓解策略中，1000万美元的影响有多少可以通过战略采购转移和供应商让步来缓解，何时会体现 - 公司与供应商合作吸收了部分关税影响，剩余1000万美元已计入指引，影响预计在下半年体现，与中国采购占比下降同步 [60][62] 问题5：房地产战略方面，是否有更好的增量房地产机会，关闭两个设计工作室的策略是什么，未来如何考虑 - 新展厅盈利且有助于提升品牌知名度，公司将继续寻找机会，关闭设计工作室可能是战略调整，公司会根据情况灵活处理 [64][65] 问题6：展厅占用成本增加120个基点对全年毛利率建模有何影响，第一季度与未来三个季度毛利率有何不同 - 预计毛利率与去年大致持平，第一季度展厅占用成本导致毛利率下降是由于收入较低，未来影响会减小 [68] 问题7：客户行为如何，大订单和冲动购买情况如何 - 大订单和小订单都没有下降，消费者行为没有明显变化，第一季度销售有波动，4月销售疲软但客户对产品反应良好 [69][70] 问题8：可比销售增长和可比需求之间的显著差异原因是什么，是否有取消订单风险，交付时间或等待时间是否增加，存款占收入的百分比应该是多少 - 取消订单情况没有变化，交付时间和等待时间没有显著变化，客户存款增加是需求与净收入表现差异的原因，目前存款占比正常 [78][81][83] 问题9：消费者对折扣水平变化的反应如何，如何考虑定价架构 - 客户对折扣模式反应良好，会为达到门槛而升级消费，公司会根据反应调整折扣百分比 [90][91] 问题10：展厅开业节奏方面，新展厅是否受到订单和需求趋势疲软的影响，2026年展厅开业计划是否会调整 - 由于提前签订租约，公司决定按计划进行，认为长期业务会好转，新展厅有助于在需求回升时获取更多市场份额 [97][99] 问题11：第一季度展厅占用成本去杠杆化120个基点，2025年预计如何，是否意味着产品利润率同比上升 - 预计2025年有轻微去杠杆化，但不如第一季度明显，产品利润率预计会略有上升以抵消展厅占用成本影响，全年毛利率预计大致持平 [101][102] 问题12：全年毛利率预计持平，但销售前景变差，有1000万美元关税影响且不打算提价，如何实现 - 今年下半年需求可比基数较低，且公司对10月开始的批量折扣结果满意，综合考虑后预计全年毛利率大致持平 [108][109] 问题13：新展厅生产力如何，成熟门店表现如何，新展厅生产力计算是否受开业时间影响 - 下半年需求可比方面预计有高个位数增长，新展厅生产力受开业时间和交付时间影响 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为500万美元，接近指引中点 [36] - 第一季度调整后EBITDA为1900万美元，处于指引低端，调整后EBITDA利润率为6% [37] - 第一季度净收入3.11亿美元，同比增长5.5%，接近指引中点；需求可比增长4.1%；可比增长为 - 1.5%，接近指引范围中点 [34] - 第一季度毛利润1.16亿美元，同比增长0.4%；占净收入百分比下降190个基点至37.1% [35] - 第一季度销售、一般和行政费用为1.1亿美元，同比增长13.9% [35] - 2025年全年，预计净收入在12.9 - 13.8亿美元之间，可比增长范围为 - 5%至1.5%；净收入4800 - 6800万美元；调整后EBITDA在1.23 - 1.45亿美元之间 [38] - 2025年第二季度，预计净收入在3200 - 3500万美元之间，可比增长范围为 - 2%至5%；净收入1700 - 2400万美元；调整后EBITDA在4100 - 4800万美元之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和电子商务渠道需求增加推动净收入增长，展厅扩张也有支持作用，但可比增长为负部分抵消了增长 [34] - 展厅驱动的需求是整体需求强劲的关键因素，设计师驱动的需求在店内和线上都很强劲，与设计团队互动的客户订单价值是平均水平的四倍 [28][29] - 线上业务表现强劲，增长得益于技术战略投资、平台改进、产品故事讲述和有吸引力的产品组合 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月美国约占总收货量的36%，公司持续投资美国制造业，超70%的 upholstery业务来自美国，大部分来自北卡罗来纳州工厂 [10] - 4月中国约占总产品收货量的13%，预计第三季度降至约5%或更低，第四季度约达1% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略围绕四个关键优先事项：提高品牌知名度以推动净收入、扩大展厅规模、提升全渠道客户体验、投资增长以实现规模扩张 [23] - 展厅战略是瞄准人流量大的优质位置，通过投资和扩张提升品牌知名度和市场份额，预计2025年完成12 - 15个展厅项目，包括4 - 6个新展厅 [18] - 产品方面持续在材料、轮廓和个性化方面创新，保持设计、舒适度和质量领先 [21] - 全渠道战略基于六个核心支柱：展厅、电子商务、目录、家居设计服务、数字和内容、客户个性化，以满足客户购物需求 [26] - 公司认为其差异化模式，如工匠工艺、高品质设计和优质客户体验，是独特竞争优势，能在行业中脱颖而出 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去几个月存在不确定性冲击，但公司专注于可控因素，通过纪律执行、战略投资和展厅扩张支持长期盈利增长 [6] - 公司认为其高端客户群体对宏观波动反应较小，需求在第一季度保持健康，客户重视产品质量和长期价值 [14] - 近期需求受关税消息和股市冲击影响，4月需求可比增长下降10%，但公司模式具有弹性，独特定位是长期优势 [23] - 公司积极通过采购多元化管理关税，根据需要调整以保护利润率和业务势头，对未来机会感到兴奋 [24] 其他重要信息 - 5月12日起，Michael Lee将担任公司首席财务官 [7] - 2024年完成重要基础升级，如俄亥俄配送中心新仓库管理系统；2025年及以后将在达拉斯配送中心进行内部配送管理转型，推出新支付平台、库存规划系统和ERP平台等，预计2025年SG&A投资1500 - 2000万美元，主要在下半年 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何管理整体价值主张，如何在2025年保护利润率，是否将2025年视为提升品牌知名度和获取市场份额的一年？ - 公司计划保持利润率，按正常业务推进，专注于可控因素，有应对经济波动的经验，将着眼于长期，包括健康的利润率、销售和执行计划 [45][46] - 公司资产负债表良好，将持续投资未来，根据情况调整；在采购方面，中国业务占比低，美国生产能力强，与合作伙伴合作良好，有望年底将中国收货量降至1% [47][48] 问题2: 消费者行为是否有变化，4月以来哪些数据影响了销售指引调整？ - 4月股市下跌影响消费者，导致当月销售疲软，但这是短期影响，消费者对家居产品有需求，只是可能推迟购买 [52][53][54] 问题3: 可比销售指引低端的 - 5%是如何得出的，如何调和第二季度与全年剩余时间的下降情况？ - 由于年初至今需求表现不稳定，为应对全年可能持续的波动，扩大了指引范围，公司会根据情况每30天调整计划 [58] 问题4: 关税缓解策略中，1000万美元的影响有多少可通过战略采购转移和供应商让步缓解，何时会在全年体现？ - 公司将业务移出中国成效显著，与合作伙伴合作分担部分关税，剩余1000万美元影响已纳入指引；美国本土生产业务也有帮助 [61][62] - 第一季度和4月未受增量关税成本影响，预计影响主要在下半年体现，与中国收货量下降同步，但具体取决于库存接收和交付时间 [64][65] 问题5: 房地产战略方面，是否有更好的增量房地产机会，关闭两个设计工作室的策略是什么，未来如何考虑？ - 开设新展厅有利可图且能提升品牌知名度，公司会抓住机会，不减缓增长，未来有新机会值得期待 [66][67][68] 问题6: 展厅占用成本增加120个基点对全年毛利润建模有何影响，第一季度与后续三个季度毛利润情况如何？ - 预计毛利润与去年大致持平，第一季度展厅占用成本固定成本去杠杆化是因收入低于第二季度指引 [70] 问题7: 客户行为如何，大额订单和冲动购买情况如何，4月情况怎样？ - 大额和小额订单均未下降，与室内设计师合作的客户进行大型项目的订单持续表现良好；第一季度销售有波动，4月销售疲软、流量减少，但客户对产品反应良好，平均订单价值高，4月底销售有所好转 [71][72][73] 问题8: 可比销售增长和可比需求存在显著差异的原因，是否有取消订单风险，交付时间或等待时间是否增加，存款占收入的百分比应是多少？ - 取消订单情况无变化；交付时间无显著变化，客户因自身原因延迟收货情况正常，公司库存和交付状况良好 [80][82][83] - 客户存款增加是第一季度需求和净收入表现差异的原因，第二季度指引高端有5%的交付可比增长；目前存款占比正常，无类似2022 - 2023年的积压情况 [84][86] 问题9: 消费者对不同折扣水平的反应如何，如何考虑定价架构？ - 自去年秋季采用的定价模式灵活有效，客户会为达到折扣门槛而升级消费，公司会根据不同百分比的反应每月调整 [90][91] 问题10: 展厅开业节奏方面，新展厅是否受整体订单和需求趋势影响，2026年展厅开业计划是否调整？ - 公司认为自身模式和产品优秀，执行良好，有现金支持，不会因宏观不确定性减缓2026 - 2027年展厅扩张计划，业务放缓后可利用新展厅获取市场份额 [97][98][99] 问题11: 第一季度展厅占用去杠杆化120个基点，2025年占用杠杆或去杠杆情况如何，是否意味着产品利润率同比上升？ - 预计2025年有轻微去杠杆化，但不如第一季度明显；产品利润率预计略有上升，以抵消展厅占用影响，使全年毛利润大致持平 [102][103] 问题12: 全年毛利润预计持平，但销售前景变差，有1000万美元关税影响且不提高价格，如何实现毛利润持平，新空间生产力和成熟门店表现如何？ - 今年下半年需求可比基数较去年下半年低，且从10月开始的批量折扣效果良好，综合考虑损益表各项因素，预计全年毛利润大致持平 [109] - 下半年需求可比预计为高个位数增长，反映了4月以来的波动情况；新空间生产力受展厅开业时间和交付时间影响 [112][114]