访谈背景与参与者 - Exec Edge在ICR Conference 2026上主持了一场炉边谈话 与会者为ICR Capital董事长Don Duffy和主编John Jannarone [1] - 讨论主题涵盖消费领域IPO现状 私有公司上市进程延长的原因及流动性的重要性 对SpaceX等即将到来的IPO的预期 以及AI在餐饮业的价值创造机会等 [1] 关于Don Duffy - Don Duffy目前担任公司总裁并共同管理公司 自2001年以来致力于构建ICR的行业团队和企业文化 推动公司全球业务的快速增长 [2] - Don是IPO 特殊目的收购公司和其他复杂企业交易领域的顶尖专家 其领导的团队已为数百家公司就IPO 并购和其他复杂企业交易提供咨询 [2] - 在加入ICR之前 Don拥有超过十年的投资组合经理和研究分析师经验 专注于消费和科技行业的公开及私募投资 并曾联合创立资产管理公司Meyer Duffy & Associates和Meyer Duffy Ventures [2] 关于ICR Capital - ICR由前卖方分析师Tom Ryan Chad Jacobs以及律师John Flanagan于1998年创立 [3] - 公司独特的服务模式将资本市场资深人士与高级传播专业人士配对 组建的团队既懂得需要传达什么 也了解投资者将如何接收信息 [3] - 目前 ICR是北美最大的独立战略传播和咨询公司之一 在纽约 康涅狄格 波士顿 圣何塞 伦敦和北京设有办事处 团队成员超过400名 [3]

基金投资策略与定位 - SPCX基金提供集中、主动管理的投资敞口，专注于特殊目的收购公司、完成SPAC合并后的目标公司以及部分近期上市的公司，旨在捕捉新上市公司的全生命周期机会 [1] - 该策略旨在利用事件驱动的市场无效性，这些无效性围绕SPAC发起人激励、交易里程碑以及从空白支票公司向运营实体转变过程中的交易动态而产生 [1] - 投资组合构建强调根据交易质量、结构以及合并后的基本面来确定头寸规模，并能在交易公告至完成的过程中灵活调整敞口 [1] 核心回报驱动因素 - 回报驱动因素包括：在SPAC合并完成前捕获价差、从有吸引力的合并交易中获取上行收益，以及在发行质量参差不齐时通过持有期和现金充裕的载体进行风险管理 [1] - 投资结果对市场流动性、股票风险偏好以及新股发行日历敏感 [1] - 宽松的信贷环境和对早期成长股情绪改善通常有利于该策略，而避险情绪和融资条件收紧则可能带来挑战 [1] 适用场景与功能 - 该基金可作为事件驱动型股票的战术性卫星配置、创新主题投资的试验性配置部分，或是对传统IPO配置的分散化工具 [1]

公司与交易概述 - 体育科技公司Enhanced宣布将通过与美国特殊目的收购公司A Paradise Acquisition Corp合并的方式上市 交易估值达12亿美元[1] - 交易预计将为Enhanced带来至多2亿美元的总现金收益 公司计划将收益用于运动员招募与薪酬支付、Enhanced Games赛事制作、运动员医疗支持、远程医疗及消费产品开发以及一般公司用途[5] - 交易预计在2026年上半年完成 合并后的公司将被命名为Enhanced Group 并在纳斯达克以股票代码“ENHA”上市[5] 业务与战略 - Enhanced由德国亿万富翁投资者Christian Angermayer于2023年联合创立 旨在通过专注于健康和长寿的产品重塑精英体育与表现[3] - 公司计划建立一个多元化的业务 以满足对体育娱乐、表现提升等领域日益增长的需求[3] - 公司预计收入将来自远程医疗和直接面向消费者的表现产品、品牌合作以及转播权 其中品牌合作预计将构成其体育业务的核心[4] 行业背景与趋势 - 空白支票公司（SPAC）在经历长期低迷后于今年在华尔街卷土重来 经验丰富的发起人正在重振SPAC 将其作为公开上市的替代途径[1] - 本月 金融服务公司SWB、数据中心运营商Blockfusion以及Teamshares也宣布了通过SPAC合并上市的计划[2] - IPO研究公司IPOX的CEO表示 今年“表明SPAC将继续存在” 原因在于上一周期中从SPAC上市的一些公司表现非常强劲 并且在某些情况下抓住了最具创新性的增长领域[2] 交易相关方 - Berenberg担任Enhanced的财务顾问 Cohen & Company Capital Markets担任A Paradise Acquisition Corp的顾问[6]

发行情况 - 公司拟公开发售2000万单位，每单位发行价10美元，总金额达2亿美元[7] - 承销商有45天选择权，可额外购买最多300万单位以应对超额配售[9] - 公司发起人同意购买40万（最多43万）私募单位，承销商同意购买20万（最多23万）私募单位，单价均为10美元[11] - 公开发行价格为每股10美元，总金额2亿美元；承销折扣和佣金为每股0.6美元，总计1200万美元；扣除费用前公司所得款项为每股9.4美元，总计1.88亿美元[18] 业务合并 - 公司拟聚焦海事、物流和数字基础设施等7个市场领域寻找业务合并目标[34][48] - 公司寻求投资的目标企业估值约为6亿美元至18亿美元[70] - 公司需完成的业务组合总公平市值至少为信托账户净资产（不包括信托中递延承销折扣和信托账户利息应付税款）的80%[74] - 公司需在本次发行结束后24个月内完成首次业务合并，若无法完成，可寻求股东批准延长时间，但预计不超过36个月[92][132][133][160][165][178][198] 股权与证券 - 公司发起人目前持有575万（最多75万可被没收）B类普通股，购买价格为2.5万美元，约合每股0.004美元[12] - 本次发行前普通股数量为575万股，发行后为2560万股[105] - 私募认股权证数量为30万份，发行及私募后认股权证总数为1030万份[105] - 创始人股份在完成首次业务合并后的1年内或完成清算、合并等交易使公众股东有权交换普通股之前不得转让，若A类普通股最后售价连续20个交易日达到或超过12美元/股则除外[79] 财务数据 - 2025年9月30日，实际营运资金赤字为162,422美元，调整后为663,442美元[169] - 2025年9月30日，实际总资产为136,904美元，调整后为201,274,482美元[169] - 2025年9月30日，实际总负债为162,422美元，调整后为8,647,000美元[169] - 假设年利率为4.5%，信托账户每年预计获得约900万美元利息[133] 团队与合作 - 管理团队过去25年在公私市场筹集资金超200亿美元[31] - 公司董事长兼首席执行官彼得·乔治奥普洛斯成功完成5次IPO，筹集超200亿美元股权和债务资金[36] - 公司总裁伦纳德·弗龙迪西斯有超25年航运业经验，完成约90亿美元交易，促成超70亿美元并购活动[36][39] - Alexandros Argyros、Chele Farley、Warren Hosseinion和Jonathan Intrater同意加入公司董事会[41][42][43][44] 其他要点 - 公司计划将单位在纳斯达克全球市场上市，代码为“GPACU”，预计A类普通股和认股权证分别在招股书日期后的第52天开始单独交易，代码分别为“GPAC”和“GPACW”[15] - 公司属于“新兴成长型公司”和“较小报告公司”，将遵守简化的上市公司报告要求[16] - 公司自2025年8月1日起30年内，开曼群岛对利润、收入、收益或增值征收的任何税收法律不适用于公司及其业务[96] - 若公司未能在规定时间内完成初始业务组合，公众股东清算信托账户时每股可能仅获得约10美元，认股权证将失效[78]

公司信息 - 1789 Capital由Omeed Malik和Chris Buskirk于2022年创立 网站标语为“funding the next chapter of American exceptionalism” [1][7] - Donald Trump Jr 自2024年11月起担任1789 Capital的合伙人 并且是公司的董事之一 [7] - Omeed Malik是Donald Trump总统竞选的重要捐助者 [1][7] - 华尔街“SPAC之王”Chamath Palihapitiya将担任公司董事 [1][7] 资本市场活动 - Colombier Acquisition Corp III（由Omeed Malik支持）已在美国申请首次公开募股 计划以每股10美元的价格发行2600万股 募集2.6亿美元资金 [7] - 空头支票公司Colombier Acquisition Corp II（由Malik支持）与枪支零售商GrabAGun（获Donald Trump Jr支持）完成合并 使后者上市 [4][7] - Colombier计划申请在纽约证券交易所上市 股票代码为“CLBR U” Roth Capital是此次发行的承销商 [4][7] 行业背景 - SPAC（特殊目的收购公司）是一种空壳公司 利用其IPO募集的资金与私人公司合并 从而使其上市 同时规避传统上市所需的监管审查 [2][6][7]

SPAC市场背景与历史表现 - 2020至2021年SPAC热潮由新冠疫情刺激支票、零利率环境和踊跃的散户投资者推动，成为公司上市和融资的热门方式[1] - 历史交易结果良莠不齐，成功案例包括DraftKings和SoFi Technologies，失败案例包括Nikola、Canoo和Lordstown Motors[2] 美国卓越收购公司A (AEXA) 概况 - 由被称为"SPAC之王"的Chamath Palihapitiya发起的新SPAC，名称为美国卓越收购公司A，股票代码AEXA，在纽约证券交易所交易[3] - 公司于9月26日进行首次公开募股，发行3000万股，每股价值10美元，并因承销商超额配售权额外发行450万股，公司估值达3.45亿美元[4] - 该SPAC旨在与人工智能、能源、国防或去中心化金融领域的公司合作[3] 发起人过往记录与本次SPAC的改进 - 发起人Chamath Palihapitiya过往SPAC记录不佳，包括Virgin Galactic、Clover Health Investments和Opendoor Technologies，后者近期表现改善主要得益于 meme 股票的支持[4] - 发起人承认过去SPAC在发起人报酬、前瞻性指导和散户投资者参与方面存在问题，并表示AEXA将基于经验教训进行改进[5][6] - 发起人强调此次SPAC将与2020和2021年鼎盛时期发起的SPAC有实质性不同[5]

SPAC发行概况 - Chamath Palihapitiya新成立的特殊目的收购公司“American Exceptionalism”完成上市，筹集资金3.45亿美元 [1] - 该SPAC的使命是收购能源、人工智能、加密货币/去中心化金融或国防领域的一家或多家初创公司，并将其转化为上市公司 [1] 投资者结构与建议 - SPAC近98.7%的份额已出售给精心挑选的大型机构，仅略高于1%的份额留给零售投资者在公开市场交易 [2] - 发起人强烈建议零售投资者不要购买该SPAC股票，旨在限制零售投资者的参与 [2][3] - 发起人认为此类投资工具不适合大多数零售投资者，更适合能够承担波动性、将其作为更广泛结构化投资组合一部分并拥有长期支持公司资本的投资者 [3] SPAC市场背景与历史表现 - 发起人曾被称为“SPAC之王”，其首只SPAC“Social Capital Hedosophia Holdings”在2019年筹集6亿美元并将维珍银河上市 [3] - 历史数据显示，SPACs可能对发起人和被收购初创公司有利，但很少为投资者赚钱，股东在合并后获得不佳回报 [4] - 高盛曾禁止自身承销SPACs三年，于今年6月取消禁令并重新开始与SPACs合作 [4] - 发起人近期在社交平台发起关于是否应推出SPAC的投票，71%的参与者（约58,000人）投反对票 [4] - 市场观察编制的记录显示，发起人旗下近所有SPACs表现惨淡，许多自推出之日起跌幅超过90% [4]

发行信息 - 公司拟公开发行550万个单位，总金额5500万美元，每个单位发行价10美元[9] - 承销商有45天选择权，可额外购买最多82.5万个单位以弥补超额配售[11] - 公司每单位可得9.9美元，总发行金额5500万美元，承销折扣和佣金55万美元，公司可得5445万美元[42] - 发行及私募后，单位数量为578万，A类普通股数量为740.25万，权利数量为578万[163][164] 收购与业务合并 - 公司拟收购企业总企业价值在1亿至6亿美元之间[10][56][95][141] - 公司需在本次发售结束后12个月内完成首次企业合并，最多可延长两次，每次3个月，共18个月[13] - NASDAQ规则要求首次业务合并目标企业总公允价值至少为信托账户余额的80%[127][182] 股东权益 - 完成首次企业合并后，公众股东最多可赎回本次发售股份的15%[12] - 不同赎回比例下，有无超额配售选择权对应不同的稀释情况、每股预估有形账面价值净值和赎回股数[21][22][23][24] - B类普通股将在公司首次业务合并时或之前按一股换一股自动转换为A类普通股，如有超额发行将按规定调整转换比例[75] 资金与账户 - 此次发行和私募所得款项，5500万美元（若超额配售权全部行使则为6325万美元）将存入美国信托账户，信托账户资金可能受公司债权人索赔影响[44] - 每次延长3个月完成业务合并，需向信托账户存入55万美元，若承销商超额配售权全部行使则为63.25万美元[13] - 假设不行使超额配售权且年利率为5%，信托账户预计每年产生约275万美元利息[181] 人员与团队 - 首席执行官Claudius Tsang在资本市场拥有超20年经验，在大中华区和其他新兴市场私募股权、并购和PIPE投资方面成绩斐然[66] - 独立董事Xiangge Liu在私募股权、项目融资和咨询服务方面拥有超25年经验[66] - 公司管理团队成员来自金融、资本市场和创业领域，拥有超过二十年的经验[64] 风险提示 - 若与中国内地或香港目标公司进行业务合并，公司可能面临监管审查、外资所有权限制、可变利益实体（VIE）结构监管变化等风险[26] - 《外国公司问责法案》（HFCAA）下，若PCAOB无法完全检查中国注册会计师事务所，中国公司可能被摘牌，《加速外国公司问责法案》（AHFCAA）将摘牌时间从三年缩短至两年[35][38][116][118] - 公司可能面临激烈竞争，若无法完成首次业务合并，公众股东赎回时每股可能仅获约10美元甚至更少[85]