公司动态 - PesoRama宣布第28家JOi Dollar Plus门店将于2025年7月24日在墨西哥Agricola Oriental开业 [1] - 新门店面积达502平方米 位于Hospital de laLuz综合体内 毗邻地铁站 距离墨西哥城中心12.6公里 [2] - 公司创始人兼CEO表示该选址具备高客流量潜力 符合扩张战略目标 [3] 门店特色 - 新店选址Agricola Oriental社区 该区域商业活动成熟 居民密集 目标客群明确 [2] - 将通过Instagram账号@joi.dollar.plus直播7月24日的开业剪彩仪式 [1][3] 公司背景 - PesoRama以JOi Dollar Plus品牌在墨西哥运营 2019年始于墨西哥城及周边地区 [7] - 现有27家门店(第28家即将开业) 商品涵盖家居用品 宠物用品 季节性商品 健康美容等八大类 [7] - 专注高密度 高人流量区域的门店布局策略 [7]

公司扩张计划 - 公司计划2025年开设至少35家新店，重点巩固现有市场，同时初步规划进入中西部和东北部等新区域[1] - 长期目标为全国范围内超过1000家门店，中西部和东北部扩张是实现该愿景的关键[2] - 公司计划每年实现10%的门店数量增长作为长期扩张策略的一部分[3] 运营与财务表现 - 第一季度同店销售额增长11.7%，新开3家门店，总门店数达443家覆盖24个州[1] - 公司拥有强劲的现金流2857百万美元支持扩张计划[1] - 已批准近120家门店，签署超过85份租约，为未来增长提供明确可见性[1] 行业对比 - 竞争对手Grocery Outlet Holding Corp计划2025年开设33-35家新店，聚焦高回报市场和集群化布局[4] - Natural Grocers by Vitamin Cottage计划2025年新开3-4家门店，未来目标增至每年6-8家[5] 股价与估值 - 公司股价年初至今上涨34.7%，远超行业19.8%的涨幅[6] - 竞争对手Grocery Outlet股价同期下跌12.8%，Natural Grocers上涨14.4%[6] - 公司12个月前瞻市销率为1.82，高于行业平均0.27[8] 财务预测 - 当前财年销售额和每股收益预计同比增长13.7%和35.5%[9] - 2025年第二季度销售额预计2170百万美元，同比增长14.51%[12] - 2025年全年销售额预计8770百万美元，同比增长13.65%[12] - 2025年第二季度每股收益预计1.23美元，同比增长30.85%[13] - 2025年全年每股收益预计5.08美元，同比增长35.47%[13]

股价表现与技术指标 - 公司股价周五收于10652美元，高于50日移动平均线7633美元和200日移动平均线8710美元，显示持续上升趋势[1] - 当前股价较52周高点1417美元低248%，但过去一个月上涨565%，远超零售杂项行业161%的涨幅[2] - 同期表现优于零售批发板块145%和标普500指数153%的涨幅[3] 财务业绩与增长战略 - 2024财年第四季度总销售额达139亿美元，同比增长4%，新增22家净门店[4] - 2024财年新开228家门店，总数达1771家，同比增长147%，2025年计划新增150家门店[7] - 2025财年第一季度销售预期上调至967亿美元，远超此前905-925亿美元的指引区间[8] 运营指标与估值 - 2025财年Q1同店销售增长预期从0-2%上调至67%，每股收益预期从44-55美分提升至69-71美分[9] - 公司远期市销率131，低于行业164和板块159的平均水平，价值评分为A级[10] - 当前财年Zacks一致预期每股收益458美元（30天内上调14美分），下财年预期484美元（上调13美分）[13] 成本与利润率挑战 - 2024财年Q4销售管理费用增长85%至267亿美元，占净销售额比例上升80个基点至192%[15] - 调整后毛利率同比下降70个基点至405%，主要受固定成本杠杆和产品成本时机影响[17] 行业比较与替代标的 - 诺德斯特龙(JWN)获Zacks买入评级，2025财年预期营收增长22%[20][21] - Stitch Fix(SFIX)2025财年盈利预期同比增长647%，四季度平均盈利惊喜489%[21][22] - Canada Goose(GOOS)当前财年盈利预期同比下滑14%，但四季度平均盈利惊喜达713%[22][23]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度摊薄后每股收益为0.45美元，去年同期为0.46美元，超出第一季度盈利预期下限 [5] - 2025财年第一季度总销售额同比增长5.8%，从去年同期的10.97亿美元增至11.61亿美元 [6] - 第一季度毛利润同比增长8.1%，毛利率提高100个基点至43.8%，主要因供应链成本降低 [30] - 第一季度销售和门店运营费用同比增长10.3%至3.688亿美元，占净销售额的比例提高约130个基点至31.8% [30][31] - 第一季度一般及行政费用同比增长3.5%至6910万美元，占销售额的比例下降约10个基点至6% [32] - 第一季度ERP费用为180万美元，与预期一致 [33] - 第一季度预开业费用同比减少360万美元，降幅37.5% [33] - 第一季度净利息费用同比减少40万美元，降幅20.8% [33] - 第一季度有效税率从去年同期的12.8%提高22% [33] - 第一季度调整后EBITDA同比增长5.5%至1.298亿美元，调整后EBITDA利润率与去年同期持平，为11.2% [34] - 截至2025年3月27日，库存较2024年12月26日增长5%，达到12亿美元 [35] - 2025财年更新后的盈利指引：总销售额预计在46.6亿 - 48亿美元之间，同比增长5% - 8%；可比门店销售额预计下降2%至增长1%；平均客单价预计低个位数至中个位数增长；交易次数预计低个位数至中个位数下降；毛利率预计在43.5% - 43.8%；销售和门店运营费用占销售额的比例预计在31.5% - 32%；一般及行政费用占销售额的比例预计约为6%；预开业费用占销售额的比例预计约为0.6%；净利息费用预计约为500万美元；税率预计在21% - 22%；折旧和摊销费用预计约为2.45亿美元；调整后EBITDA预计在5.2亿 - 5.6亿美元之间；摊薄后每股收益预计在1.7 - 2美元之间；摊薄加权平均流通股预计约为1.09亿股 [37][38][39][40] - 2025财年资本支出计划在3.1亿 - 3.6亿美元之间 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2025财年第一季度可比门店销售额同比下降1.8%，处于预期下限 [16] - 从地区来看，西部部门可比门店销售额表现优于公司整体降幅 [17] - 分月来看，1月可比门店销售额下降1.4%，2月下降1.5%，3月下降2.2% [17] - 预计第一季度飓风对可比门店销售额的推动约为100个基点，冬季风暴的不利影响约为50个基点 [17] - 2025财年第二季度迄今可比门店销售额增长1.1% [17] - 主要商品类别中，第一季度 laminate和luxury vinyl plank、木材、安装材料及相邻类别销售增长强劲 [18] - 相邻类别中，在约42家仓库门店和线上推出高品质半定制橱柜计划 [18] 连接客户业务 - 2025财年第一季度连接客户销售额同比增长2.1%，占总销售额的约18.3% [19] - 周活跃用户、自然流量同比强劲增长，可比平均客单价持续改善 [19] - 增强在线设计调度器，第一季度设计预约显著增加 [19] - 与商家和供应商合作，在网站上推出多种全组装半定制橱柜 [20] 设计服务业务 - 2025财年第一季度设计服务业务保持强劲增长势头，销售增长显著高于公司整体表现，可比交易和可比平均客单价均实现增长 [21] 专业客户业务 - 2025财年第一季度专业客户销售额和可比门店销售额同比增长，占总销售额的约50%，增长源于可比交易和可比客单价的增长 [22] 商业业务 - Spartan Services 2025财年第一季度销售额同比增长3.8%，EBIT同比增长1.7% [26] - 2025年Spartan将继续执行多元化战略，减少对多户住宅的依赖，专注于医疗、教育、养老和酒店等领域 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月现有房屋销售较2月下降5.9%，经季节性调整后的年率为402万套，为2009年2月以来3月的最低水平，同比下降2.4% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定积极灵活的计划应对经济不确定性，包括成立关税指导委员会、与供应商协商、实施采购多元化战略、必要时提价、识别美国制造产品等 [7][8][9][10] - 预计到2025财年末，来自中国的采购占比将降至中低个位数 [11] - 2025财年第一季度新开4家仓库格式门店，关闭奥斯汀的一家老店 [13][14] - 计划2025财年开设20家新仓库格式门店，将原计划的25家减少至20家，把延迟的5家门店开业计划推迟到2026年 [14][15] - 行业面临关税不确定性和复杂性，公司认为自身规模和全球直接采购模式具有竞争优势，部分竞争对手应对难度较大 [7][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济和政治环境日益不确定、复杂，存在通胀上升、经济和消费者支出增长放缓以及衰退的尾部风险 [35][36] - 住房 affordability挑战和高房价持续阻碍现有房屋销售的持续增长 [36] - 难以预测下半年消费者需求，但公司将控制可控制的因素，执行既定计划，应对各种情况 [57][58] - 公司认为自身在门店、产品组合、服务和执行方面表现出色，正在抢占市场份额 [57] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论非GAAP财务指标，相关指标与GAAP财务指标的调节可在投资者关系网站上的收益新闻稿中找到 [3][4] - 会议录音和相关材料将在公司投资者关系网站上提供 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请确认关税影响如何体现在指引中，以及如何考虑定价和利润率影响，能否抵消关税影响？ - 公司有应对关税的经验，商家会进行必要的谈判、调整和提价以抵消关税影响 [45][46] - 预计到第四季度末，来自中国的采购占比将降至中个位数，公司会有适度提价，但能保持价差 [46][47] - 指引中平均客单价的增长预期已包含适度的零售提价因素 [48] 问题2：减少对中国的依赖后，如何管理产品组合缺口，是否有过渡时期，对未来利润率有何影响？ - 公司认为在减少对中国依赖方面进展良好，产品缺口较小，凭借广泛的产品组合，不会出现产品供应不足的情况 [51][52] - 采购多元化过程中，产品规格有望提升，有助于扩大毛利率 [53] 问题3：市场认为公司业务变弱，下调指引可能未充分考虑关税和经济下行风险，为何这种观点是错误的，若衰退发生，今年的最低盈利预期是多少？ - 目前处于前所未有的时期，难以预测下半年消费者需求，但公司会控制可控制的因素，执行计划并管理成本 [57][58] - 指引的高端假设销售情况保持稳定，低端假设销售下降，低端情况假设销售逐季下滑 [59] - 指引已考虑多种因素，包括关税、销售趋势和成本控制等，公司认为目前的指引是谨慎和合理的 [59][60][61] 问题4：是否已看到行业价格上涨，公司是否对高成本库存提价？ - 公司已看到独立零售商和一些大型地板供应商宣布提价，但公司除正常业务中的价格调整外，尚未因关税提价，预计未来几个月会开始 [62][63] 问题5：为何将开店数量定为20家，是否考虑进一步减少，若现有房屋销售低于400万套，决策标准是什么？ - 确定20家开店数量是经过讨论的，目前没有必要进一步减少，这些门店位置较好，长期来看有潜力 [66] - 若业务恶化，公司会考虑进一步减少开店数量，但目前尚未出现这种情况，预计下季度会议会有更多信息 [67][68] 问题6：第二季度迄今销售增长是由于客单价还是订单周转率，为何营收展望较低，是否仅针对第一季度，下半年展望是否更高？ - 公司认为提价历史上对销售有积极影响，但由于下半年消费者行为不确定，为谨慎起见，在制定指引时有所考虑 [70][71] - 销售增长是由于交易和客单价均有提升，其中客单价提升更为明显，且销售改善是多方面因素导致的，并非仅因提价 [73][79] 问题7：第二季度首月销售加速是由于天气因素缓解，还是消费者因关税预期提前采购，是否会导致后期销售下降？ - 关税消息可能促使部分延迟销售提前完成，但销售增长持续且稳定，并非主要由关税预期导致的提前采购 [76][77] - 公司自身的库存管理、新产品推出等因素也对销售增长有贡献 [77] 问题8：公司在全球供应链危机中表现出色，未来关税环境是否会削弱公司的采购优势，是否会减少采购国家数量，增加美国采购比例？ - 目前公司采购的国家数量比几年前增加，从22个增加到26个，美国国内产能不足以满足需求，部分产品仍需进口 [82] - 采购多元化使公司能够根据地缘政治风险灵活调整采购国家，保持竞争优势 [124] 问题9：如何考虑2026年的增长资本部署，是否会改变以往的方式，如何平衡利润和增长？ - 目前谈论2026年还为时过早，开店数量将取决于利率下降和现有房屋销售改善的情况 [90] - 若情况改善，公司会增加开店数量；若情况不变，会继续谨慎经营 [90][91] - 公司会谨慎管理增长和利润，平衡资产负债表，同时也有商业和其他战略投资机会 [90][92] 问题10：新门店各年的生产力表现是否有变化，与预期模型是否一致？ - 公司的可比销售瀑布模型仍然有效，只是整体基数有所降低，各年门店仍呈现增长趋势，到第五年趋于成熟 [95] 问题11：如何看待管理SG&A费用，能否将最低工时占比扩大至超过25%的门店，为何EPS指引降幅小于预期？ - 目前约30%的门店采用最低工时，还有70%的门店有调整空间，公司在成本控制方面表现出色，过去六个季度从可比门店节省了约4700万美元成本 [98][99] - EPS指引降幅小于预期是由于成本控制、开店数量减少、预开业费用节省以及毛利率高于预期等因素综合作用的结果 [100][101] 问题12：关税对毛利率的影响是否基本为中性？ - 公司的目标是保持毛利率，在普遍关税环境下有信心实现这一目标，但如果互惠关税实施，情况会不同，公司会及时更新信息 [102] - 互惠关税对2026年的影响将大于2025年，2025年第四季度会有一定影响 [103] 问题13：第一季度客单价和客流量情况如何，第二季度迄今是否有消费降级或类别差异？ - 第一季度平均客单价增长2.1%，交易次数下降3.8%，导致可比门店销售额下降1.8% [105] - 第二季度迄今消费行为没有变化，顾客仍倾向于购买中高端产品 [107] 问题14：如何实现保持毛利率的目标，定价、供应链成本下降等因素的作用如何，还有哪些因素增强了实现目标的信心？ - 公司通过优化产品采购成本、消费者购买中高端产品、设计业务销售增长以及必要时提价等多种方式来维持毛利率 [111][112][113] - 尽管两个新配送中心会对毛利率产生60 - 70个基点的拖累，但公司在第一季度仍能较好地管理毛利率 [114] 问题15：指引中是否包含中国145%和其他地区10%的关税，90天暂停期结束后是否有变化，中国采购减少后，采购将转向哪些国家？ - 指引中包含全年的普遍关税，但不包括中国的互惠关税，90天暂停期结束后，假设普遍关税保持不变，若情况变化，公司会更新指引 [122] - 中国采购减少后，采购分散到世界各地，美国是最大的制造国，占比约27%，公司会通过产品类别审查和全球采购来寻找最佳采购地 [11][120][121] 问题16：公司的采购组合与同行相比有何差异，特别是在中国采购方面，公司的灵活性是否是竞争优势？ - 公司认为与竞争对手相比，对中国的依赖程度较低，采购更加多元化，能够根据地缘政治风险灵活调整采购国家 [124] - 公司的采购模式是竞争优势，随着时间推移，独立硬表面地板公司将更难生存，市场竞争将减少 [127] 问题17：将中国采购占比降至5%对创新是否有影响，是否有信心推动品类增长，面对竞争压力，是否应加大降价力度以获取市场份额？ - 创新来自世界各地，减少对中国的依赖不会影响创新和品类增长，公司从不同国家的供应商获得了很多好的创意 [131][132] - 历史上，在一级地板SKU上降价会导致销售减少，顾客会在公司内部产品间转换，只有安装材料领域降价有效果，公司会继续在该领域进行试验 [133]