文章核心观点 公司公布2024年财务结果，虽营收和毛利下降，但运营现金使用量减少，公司专注运营效率、债务削减和战略执行，正评估战略机会以重新定位业务并释放长期价值 [1][3][5] 财务结果 - 2024年第四季度营收930.7万加元，2023年同期为988.6万加元；2024年全年营收4573.7万加元，2023年为4895.9万加元 [2] - 2024年第四季度毛利539.1万加元，2023年同期为607.3万加元；2024年全年毛利2888.9万加元，2023年为3152.7万加元 [2] - 2024年第四季度毛利率58%，2023年同期为61%；2024年全年毛利率63%，2023年为64% [2] - 2024年总营收较2023年减少约320万加元，总毛利下降约260万加元，但运营现金使用量减少约1320万加元，同比改善约46% [3] 公司运营与战略 - 2024年公司专注运营改进和成本管理，预计2025年初运营情况持续改善 [3] - 2025年1月宣布战略审查，正与顾问评估机会，有重大进展将召开股东电话会议 [5] 公司介绍 - 公司是北美科技公司，提供针对性数据分析简化贷款生命周期，拥有专有数据中心和工作流平台，为美加提供一二级市场解决方案 [1][6][7] 公司交易信息 - 公司普通股在多伦多证券交易所创业板以“VXTR”交易，在美国OTCQB以“VXTRF”交易 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年MSNB car TPV达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [6] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [6] - 2024年MSNB take rate为2.55%，超2.49%的指引 [8] - 2024年信用组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [9] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引；调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [10] - 2024年第四季度调整后EBT同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率同比提高1个百分点至18.4% [12] - 2024年第四季度调整后基本每股收益同比增长26%，超净收入增长 [12] - 2024年第四季度总收入同比增长11% [12] - 2024年第四季度毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [13] - 2024年金融服务部门收入同比增长11%至32亿雷亚尔，调整后EBITDA增长16%至7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9% [24] - 2024年金融服务部门ROE达27%，较2023年提高5个百分点 [25] - 2024年软件收入第四季度同比增长15%，调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6% [26] - 2024年软件业务确认36亿雷亚尔的商誉减值费用 [28] - 2024年第四季度服务成本同比增长10%，环比增长2%，占收入的百分比环比下降130个基点 [29] - 2024年第四季度行政费用同比下降2%，环比增长6%，占收入的百分比环比下降10个基点 [30] - 2024年第四季度销售费用同比增长21%，环比增长9%，占收入的百分比环比增加30个基点 [31] - 2024年第四季度财务费用同比增长10%，环比增长14%，占收入的百分比环比增加160个基点 [32] - 2024年第四季度其他费用同比下降24%，占收入的百分比下降20个基点 [32] - 2024年第四季度有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [33] - 2024年第四季度末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔 [34] - 2024年全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，将产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [34] - 预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本每股收益超8.6雷亚尔/股，分别同比增长14%和18% [41] - 预计2027年MSMB TPV超6700亿雷亚尔，2024 - 2027年复合年增长率超14%；调整后毛利润超102亿雷亚尔，复合年增长率超18%；调整后基本每股收益超15雷亚尔/股，复合年增长率超27% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户群同比增长19%至410万客户，净新增客户从上个季度的10.8万加速至15.7万 [15] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%增至37% [17] - 2024年第四季度MSNB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX继续高速增长 [17] - 2024年第四季度take rate同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [17] 银行业务 - 2024年第四季度银行活跃客户群同比增长46%至310万客户 [19] - 2024年第四季度零售存款同比增长42%，环比增长28%，年末达87亿雷亚尔，占MSNB TPV的比例从第三季度的6%升至6.8% [19] - 2024年定期存款增长3.6倍，达4.3亿雷亚尔 [19] 信贷业务 - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中11亿雷亚尔为商户解决方案，1.14亿雷亚尔为信用卡产品 [21] - 2024年第四季度50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61% [22] - 2024年第四季度营运资金贷款损失准备金累计费用占营运资金组合的比例从第三季度的14%降至12%，覆盖率为331% [24] 软件业务 - 2024年CTPV重叠率同比增长20%，高于整体MSNB卡TPV的13%增长 [25] - 2024年第四季度软件收入同比增长15%，主要受一家投资组合公司的良好表现和800万雷亚尔的非经常性收入推动 [26] - 2024年第四季度软件调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6%，为收购Linx以来的最高水平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年MSMB支付市场中，公司MSNB car TPV增长15%，总MSMB TPV增长22% [6] - 2024年零售存款市场中，公司零售存款年末达87亿雷亚尔，超指引 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长三大优先事项 [5] - 2025年公司专注投资产品和工作流工具以加速存款增长，预计存款增长将超过TPV增长 [8] - 公司将更多关注总毛利润作为衡量货币化战略的指标，同时继续披露take rate指标并调整计算方式 [18] - 公司对软件资产进行战略评估，虽收到一些提案但未满足资产内在价值评估，将继续执行交叉销售战略并最大化资产价值 [28] - 行业正从单纯追求交易量增长转向注重盈利能力，公司的定价策略与行业趋势一致 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是执行的关键一年，公司虽面临市场挑战但取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额有信心 [5][6] - 2025年公司认识到潜在宏观经济挑战，但仍致力于实现可持续的长期价值创造 [43] 其他重要信息 - 公司使用非IFRS财务信息，相关与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2] - 公司预计将把超过30亿雷亚尔的过剩资本返还给股东，目前有16亿雷亚尔已通过股票回购计划分配，且不考虑软件部门战略讨论可能释放的资本 [37] - 公司制定了资本分配框架，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金头寸评估过剩资本 [35] - 2025年公司简化指导指标为调整后毛利润和调整后基本每股收益，以更好反映业务表现并增强灵活性 [38] - 公司预计通过现金清扫策略增加定期存款，逐步提高存款基础的平均成本，该转变对损益表有积极影响 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：银行业务的优势和改进空间，以及对股息分配的看法 - 银行业务存款增长快于TPV，得益于支付和银行服务捆绑成功以及银行解决方案发展，未来将继续推出更多解决方案以保持增长趋势 [47][50] - 公司在资本分配上会逐步提供更多透明度，目前有活跃的股票回购计划，剩余9亿雷亚尔可用于回购，暂未确定股息分配计划 [53][55] 问题2：2025年第一季度价格上涨情况及影响，以及为何指导基本每股收益而非摊薄每股收益 - 2025年初公司对符合条件的客户进行了广泛的重新定价，参考年中收益率曲线预测调整幅度约为15%，预计6月重新评估市场条件决定是否进行更多定价调整，重新定价策略有效，客户流失率低，行业整体都在重新定价以应对利率上升 [62][65] - 选择指导基本每股收益是因为摊薄股数计算受会计规则影响存在波动性，且使用摊薄股数可能导致双重计算，基本每股收益更适合今年的情况 [66][68] 问题3：PSU计划涉及的股份数量，重新定价的全部收益何时体现，以及公司价格与同行的比较 - 截至年底，PSU工具下有590万股流通，相关详情见附注20.4 [71] - 重新定价的大部分影响将在第二季度体现 [71] - 行业都在重新定价以应对利率上升，公司价格与同行相似 [73] 问题4：EPS指导是否考虑额外股票回购，以及软件业务出售的可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续回购股票将为指导带来额外上行空间 [77] - 公司未收到符合软件资产内在价值的报价，目前将专注于资产执行和价值最大化，未排除出售可能性 [79][81] 问题5：存款迁移的细节和时间安排，以及达到最优ROE水平的距离和预期情况 - 存款迁移将在年内逐步进行，通过现金清扫策略利用现有存款作为资金来源，预计定期存款将显著增加，该转变将对损益表产生积极影响，因减少浮动收入可降低资金成本和税收 [88][91] - 公司的资本框架已考虑2027年计划增长所需资本，30亿雷亚尔的过剩资本将考虑以何种方式返还给股东 [92][93] 问题6：长期存款与TPV的稳定比例，2025年信贷风险偏好，以及对工资贷款监管变化的看法 - 可从长期存款和TPV指导中推算存款与TPV的比例，公司认为该比例是衡量客户银行服务参与度的最佳方式 [103][104] - 公司在2024年底调整了信贷模型以适应宏观环境变化，目前准备金水平稳定在12%，仍有增长信贷组合的空间，同时谨慎监控投资组合健康状况 [105][107] - 公司密切关注工资贷款监管变化，目前处于早期阶段，随着工资解决方案向SMB推出，工资贷款可能成为自然延伸，但具体情况有待进一步明确 [109] 问题7：以TPV作为RWA增长的代理是否合理，以及过剩资本生成和派息或回购的关系 - 短期内，由于监管变化，以TPV作为RWA增长的代理规则不一定适用；长期来看，该规则接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等因素，目前监管资本是更严格的约束条件 [115][117] 问题8：回购股票的处理方式 - 最可能的情况是大部分股票将被注销，部分用于发行基于股票的薪酬 [118] 问题9：软件收入增长的原因，以及如何看待AI带来的效率提升 - 软件收入增长受800万雷亚尔的非经常性影响和一家投资组合公司的良好表现推动，预计有机增长将与近期趋势一致，有机会提高利润率 [123][124] - 公司目前在运营中使用预测模型和Gen AI取得了一些短期效率提升，未来挑战是如何利用Gen AI改变业务模型并提高竞争力 [126][127]