财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年调整后EBITDA至少达到24亿美元，并设定了30亿美元的目标[9] - 流媒体业务预计2025年调整后EBITDA超过13亿美元，2026年订阅用户超过1.5亿[9] - 净杠杆率从合并时的5倍以上降至3.3倍，为合并以来最低水平[10] - 2024年网络内容销售收入达到5.8亿美元，高于每季度约2亿美元的常规水平[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电影业务创下连续5部电影国内票房超过4500万美元的纪录[7] - 电视业务在艾美奖提名中领先所有工作室，HBO以142项提名创下新纪录[8] - HBO Max第二季度新增340万订阅用户[9] - DC工作室重启后获得强烈反响，超人系列开启新篇章[8] - 动画业务将于1月推出《戴帽子的猫》[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场将于2026年初推出流媒体服务[49] - 澳大利亚市场通过零售和与Foxtel合作的双轨策略取得超预期成功[71] - 英国、德国和意大利市场存在强大需求潜力[69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括成为创意人才首选平台、高质量影视制作龙头和全球规模化盈利流媒体服务[6] - 计划2026年分拆为两家独立上市公司[10] - 减少向第三方流媒体授权内容以增强HBO Max差异化[13] - 加强DC、哈利波特等IP开发，包括主题公园和商品授权[41][44] - 体育内容将作为独立产品直接面向消费者，也可能与HBO Max等捆绑[22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 流媒体业务增长势头强劲，内容引擎持续优化[56] - 全球网络业务面临挑战但存在增长机会[35] - 广告市场表现良好，体育类别价格涨幅高于娱乐[76] - 行业将向全球化整合方向发展，区域性玩家可能寻求合作[92] 其他重要信息 - 正在开发《指环王》新项目[28] - 计划推出《绿野仙踪》相关新项目[64] - 加强账户共享管理，9月起将采取更严格措施[82] - 与迪士尼等平台的捆绑合作效果超出预期[94] 问答环节所有的提问和回答 内容授权策略 - 公司选择减少内容对外授权以增强HBO Max差异化，牺牲短期利益换取长期增长[13][14] - 体育内容授权可能性低，计划开发独立流媒体产品[21][22] IP开发和衍生业务 - DC和哈利波特等IP授权业务存在巨大未开发潜力[41] - 计划通过主题公园体验和商品授权进一步开发IP价值[44] 流媒体业务 - HBO Max美国分销协议重组将影响2025年收入增长，2026年将重新加速[47][49] - 批发合作伙伴订阅用户激活率和参与度超出预期[65] - 正在加强账户共享管理，预计第四季度开始见效[82] 广告业务 - 广告销售将保持现有结构，流媒体和网络业务协同效应继续[75] - 广告市场表现良好，体育类别价格涨幅显著[76] 体育业务 - NBA合同到期后第四季度将节省1亿美元成本，2026年将节省数亿美元[59] - 大学橄榄球季后赛从今年2场增加到明年5场[22] 行业趋势 - 流媒体行业将向全球化整合发展，区域性玩家可能寻求合作[92] - 与迪士尼等平台的捆绑合作效果超出预期[94]

财务数据和关键指标变化 - 过去十二个月公司流媒体业务新增超2200万订阅用户，第一季度新增超500万订阅用户，实现3.39亿美元EBITDA [9][10] - 公司有望在2025年实现至少13亿美元EBITDA，较2024年增长85%，并在明年年底前超越1.5亿订阅用户目标 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 流媒体业务 - 过去十二个月新增超2200万订阅用户，第一季度新增超500万订阅用户，第一季度实现3.39亿美元EBITDA [9][10] 工作室业务 - 公司正朝着3亿美元EBITDA目标迈进并实现增长，得益于华纳兄弟电视业务和电影业务的发展 [11] 游戏业务 - 去年因失误受到影响，JB实施了重大业务重组，有望成为长期增长驱动力 [97] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，公司流媒体业务和AdLite产品的增长弥补了传统业务的下滑，实现了净增长；在国际市场，订阅用户和广告收入的增长超过了传统业务的下滑，实现了净增长，但美国市场尚未实现这一目标 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 坚持“质量至上”策略，专注于高质量内容创作，发挥HBO优质内容的优势，结合本地语言内容和本地体育，提升全球影响力 [10][11] - 优化资本结构，通过内部重组提高透明度和灵活性，把握潜在机会 [17][18] - 探索不同的体育业务模式，平衡成本与收益，寻找盈利的商业模式 [27][28][29] - 增加ARPU的策略包括评估分销合作的终身价值、拓展广告支持SKU、打击密码共享、调整价格、体育业务增值销售、提升产品参与度等 [62][63][64] - 利用全球IP打造资产价值，同时将部分内容授权给第三方，实现IP的多元化利用 [73][74][75] - 通过全球化、市场渗透、ARPU增长、内容优化、产品改进和捆绑销售等多方面举措推动流媒体业务增长 [87][88][89] 行业竞争 - 公司凭借高质量内容和独特的业务模式在行业中具有差异化竞争优势，能够吸引观众并实现商业价值 [6][7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对高质量内容的专注取得了成效，文化影响力和商业价值不断提升，对实现长期可持续增长和股东价值充满信心 [6][7][13] - 宏观环境方面，目前未受到重大影响，但广告业务可能面临一定风险，公司将采取措施管理成本，确保财务表现 [48][49][50] - 未来，公司将继续推进各项战略举措，通过多方面的努力实现业务增长和价值创造 [87][89][90] 其他重要信息 - 公司拥有全球领先的独立电视工作室和电影制作业务，具备强大的内容创作和生产能力 [12] - 公司的DC Studios有一系列项目正在推进，包括7月推出《超人》，《超级少女》即将杀青，《灯笼侠》正在制作中，旨在重振DC品牌全球影响力 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：全球线性网络的资本结构和杠杆比率，以及MAX在美国的额外会员机会和对EBITDA的影响 - 管理层认为目前推测潜在资本结构没有价值，公司通过内部重组提高了透明度和灵活性，为未来发展提供了更多选择 [17][18][19] - JB表示2025年将看到额外会员业务的一些收益，该业务将在12 - 18个月内逐步推进，随着密码共享打击措施的加强，将对订阅用户和ARPU增长产生积极影响 [22][23] 问题2：MAX的体育战略，是否有机会获得新的IP授权 - 公司在不同市场采取不同的体育业务模式，在美国进行了多种实验，平衡成本与收益，继续探索盈利的商业模式，同时认为有机会利用强大的体育版权 [27][28][29] - 公司认为体育业务是租赁业务，未来将更注重打造自有IP，如DC、哈利·波特等，以实现长期价值 [30][31] 问题3：HBO能够持续推出热门作品的原因，MAX在不同年龄段的反响，以及美国与其他市场用户使用时长的比较 - 公司拥有优秀的创意团队，以质量为导向的创作模式，注重故事讲述和观众体验，使HBO成为高质量内容的代表 [35][36][37] - MAX在美国年轻用户中很受欢迎，因为其内容具有话题性和社交性；在不同市场中，拉丁美洲的用户参与度最高，美国和欧洲次之，亚太地区相对较低 [40][41][42] 问题4：宏观环境对广告业务的影响，以及公司EBITDA改善的原因和可持续性 - 目前宏观环境对公司业务没有重大影响，广告业务Q2与Q1基本持平，但今年的前期广告讨论可能会放缓，不过强劲的分散广告业务将起到一定的抵消作用 [48][49][50] - 公司第一季度EBITDA的改善得益于多种因素，预计全年公司成本将同比下降 [50][51] 问题5：NBA业务对Q1和Q2财务数据的影响 - 没有NBA业务，Q1和Q2的财务数据将显著下降，但2026年NBA业务退出后，公司财务状况将明显改善 [55][56][57] 问题6：直接面向消费者业务增加ARPU的驱动因素，以及流媒体业务的扩展机会和前期广告策略 - 增加ARPU的策略包括评估分销合作的终身价值、拓展广告支持SKU、打击密码共享、调整价格、体育业务增值销售、提升产品参与度等 [62][63][64] - 公司将在前期广告中强调MAX的流媒体库存，因其内容质量高、受关注度高，具有很大的市场需求 [68][69] 问题7：转向高质量内容策略后，公司内容支出的变化，以及内容授权和原创内容的平衡 - 从财务角度看，转向高质量内容策略不会导致内容支出大幅增加，未来几年内容支出将适度增长 [78] - 公司将利用全球IP打造资产价值，同时将部分内容授权给第三方，实现IP的多元化利用 [73][74][75] 问题8：流媒体业务的长期增长驱动因素，以及工作室业务实现3亿美元EBITDA目标的节奏 - 流媒体业务的增长驱动因素包括全球化、市场渗透、ARPU增长、内容优化、产品改进和捆绑销售等 [87][88][89] - 工作室业务有望通过电视业务转型、电影业务组合策略、游戏业务重组以及公司整体变革等方面实现3亿美元EBITDA目标，短期来看，第二季度将有出色表现 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度表现强劲，调整后每股收益（EPS）较上年增长20%，2025财年上半年表现稳健 [9] - 年初公司预计广告业务增长与去年持平（3%），目前预计将超过年初预期 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 体验业务 - 本季度体验业务表现出色，国内业务表现突出，投资回报率达到历史最高水平 [9][10] - 国内公园利润率本季度提高了110个基点，邮轮业务对利润率有积极贡献 [25] - 迪士尼世界第三季度预订量增长4%（约80%已预订），第四季度预订量增长7%（约50 - 60%已预订） [58] 娱乐业务 - 电影业务持续成功，漫威影业的《雷霆特工队》上周上映，目前是全球票房冠军，也是近年来评价最好的漫威电影 [11] 体育业务 - ESPN第二季度黄金时段18 - 49岁关键年龄段观众人数增长32%，是ESPN黄金时段收视率最高的第二季度 [11] 流媒体业务 - 公司高质量的内容和节目组合推动了流媒体业务的收入和盈利能力增长，用户参与度提高，流失率显著下降 [12][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区有数亿有消费能力的人群，距离迪士尼现有六个主题公园较远，有较大市场需求 [27] - 阿联酋阿布扎比预计到2030年将有3900万游客到访，今年仅迪拜和阿布扎比就将有1.2亿人往来 [28][29] - 中国市场游客参与度良好，但人均消费不高，消费者消费能力有所挑战 [59][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 公司宣布与阿联酋阿布扎比的Morale集团建立战略合作伙伴关系，将在阿布扎比建设第七个迪士尼主题公园，迪士尼负责设计、授权IP和提供运营专业知识，Morale集团提供资金、建设资源和运营监督 [5][6] - 计划投资超过300亿美元用于佛罗里达州和加利福尼亚州的主题公园扩建，提升产品服务、创造就业机会并支持美国经济 [8] - 推进四大战略优先事项，包括整合迪士尼+和Hulu的用户体验、推出ESPN直接面向消费者的产品并进行智能捆绑、提升技术水平、加大内容投资特别是海外本地内容投资 [17][18][19] 行业竞争 - 尽管存在宏观经济不确定性和竞争影响，但公司业务表现出强大的实力和韧性 [10] - 流媒体市场有新进入者，DTC业务的广告供应面临一定挑战，但迪士尼广告仍有强劲需求 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司发展方向充满信心，对本财年剩余时间的前景持乐观态度 [13] - 广告市场目前对公司来说相当健康，直播体育广告表现出色，前期广告需求旺盛 [45][46] 其他重要信息 - 迪士尼邮轮业务发展良好，“迪士尼珍宝号”评价很高，未来三到四年随着更多邮轮投入运营，将成为体验业务的增长驱动力 [66][68] - 公司将在下周公布ESPN直接面向消费者产品的名称和定价策略 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 迪士尼+内容拓展策略的效果及三年盈利增长指引是否仍有效 - 迪士尼+嵌入Hulu内容和增加体育内容对业务有积极影响，用户参与度提高，流失率显著下降 公司计划进一步整合迪士尼+和Hulu，推出ESPN直接面向消费者产品并进行捆绑，同时提升技术水平和加大海外内容投资 长期盈利增长指引保持不变 [17][18][23] 问题2: 为何选择阿布扎比建设主题公园以及国内公园利润率提升的原因 - 选择阿布扎比是因为该地区有大量有消费能力的人群，距离现有迪士尼乐园较远，市场需求大 阿布扎比基础设施完善，政府和合作伙伴重视质量、创新、艺术和新技术 国内公园利润率提升不仅是邮轮业务的影响，公园和体验业务本身也有利润率提升 [27][28][26] 问题3: 对即将上映的电影片单的信心以及漫威能否继续推动迪士尼业务增长 - 公司对即将上映的电影片单充满信心，认为未来一年半的片单是多年来最强的 漫威减少剧集制作、专注电影制作将提高内容质量，《雷霆特工队》就是一个好例子 [36][37][39] 问题4: 广告市场情况、迪士尼+广告收入下降原因以及阿布扎比项目的所有权情况 - 广告市场目前对公司来说相当健康，直播体育广告增长超20%，前期广告需求旺盛 迪士尼+广告业务面临新进入者带来的供应挑战，但仍有强劲需求 阿布扎比项目由对方提供资金，迪士尼获得特许权使用费，无所有权，但会深度参与设计、开发和运营监督 [43][44][45] 问题5: ESPN旗舰产品的编程策略、与线性服务的区别以及如何留住订阅用户 - 线性ESPN订阅用户将自动获得ESPN新服务 新服务将有更多功能，与迪士尼+和Hulu整合后为用户提供无缝体验 公司将限制SKU数量，明确不同服务内容 目前会给迪士尼+和Hulu用户提供体育内容体验，以促进升级订阅 [51][52][53] 问题6: 体验业务的需求环境、2026年增长预期以及中国市场情况 - 体验业务需求前景乐观，迪士尼世界第三季度和第四季度预订量均有增长 中国市场游客参与度良好，但人均消费不高 2025年体验业务预计达到增长指引上限，2026年增长指引将在届时公布 [58][59][61] 问题7: 迪士尼邮轮业务的经验教训以及国内公园国际游客到访情况 - 邮轮业务在扩张过程中嵌入更多高质量迪士尼IP，“迪士尼珍宝号”评价很高，未来邮轮将借鉴其经验 国内公园国际游客到访量未恢复到疫情前水平，但占比影响仅1 - 1.5%，国内游客到访量弥补了缺口 [66][67][69] 问题8: 主题公园是否有其他全球扩张机会以及流媒体业务的运营杠杆来源 - 目前没有近期建设第八个主题公园的计划，公司将专注于现有项目和投资 流媒体业务的运营杠杆来自收入增长和成本降低，包括G&A、技术、内容和营销等方面 [73][74][76] 问题9: 佛罗里达和加利福尼亚主题公园扩张资本的作用以及增量资本回报率 - 扩张资本用于增加公园容量，在不影响游客体验的前提下让更多人入园 体验业务的投资回报率达到历史最高水平，公司会将资本分配到回报率高的方向 [81][82][83]