核心观点 - 晶澳科技考虑出售美国亚利桑那州2GW组件工厂，主要因生产成本高企及政策补贴不确定性[4][8][10] - 美国政策突变导致IRA税收抵免提前终止，直接影响晶澳美国工厂盈利模式[10][11] - 子公司被列入UFLPA实体名单加剧供应链风险，可能影响美国客户采购意愿[12] - HJT技术路线在美国新建产能中占比超60%，对晶澳TOPCon技术形成竞争压力[14][16] - 美洲市场贡献公司23.37%营收且毛利率达31.43%，是核心盈利区域[17][18] - 东南亚"双反"税率高达120.69%，迫使公司转向阿曼/埃及新建产能作为替代方案[19][20][22] 美国工厂运营困境 - 亚利桑那工厂原计划2023Q4投产但延迟至2024Q4，主因人工成本达东南亚5-8倍，组件总成本0.37美元/W接近售价上限[7][8] - IRA政策下原有0.07美元/W税收抵免可覆盖成本，但"美丽大法案"拟提前终止住宅太阳能30%税收抵免[9][10] - 工厂所在地亚利桑那州属"红州"，政策变动风险更高[11] 技术路线竞争 - 美国规划58.3GW产能中HJT占比超60%，主要企业包括Revkor/Nuvision/Enel等[14][15] - HJT单GW人工需求比TOPCon少60%，更适配美国环保要求[16] - 竞争对手阿特斯/梅耶博格已积极布局HJT产能[16] 市场战略调整 - 越南工厂面临120.69%双反税率（52.54%反倾销+68.15%反补贴）[19][20] - 新建阿曼6GW电池+3GW组件项目投资39.57亿元，拟2025年底投产作为美国供货核心[22][25] - 埃及2GW电池+2GW组件项目投资2.13亿美元作为备份方案[22][23] - 阿曼地缘优势显著：税率10%、外交中立、东西方贸易枢纽[24] 财务数据表现 - 2024年美洲营收16.39亿元同比增长20.74%，毛利率31.43%但同比下降4.63%[17][18] - 境内市场营收29.70亿元同比降20%，毛利率-7.98%[18] - 欧洲市场营收12.73亿元同比降27.77%，毛利率-3.51%[18] - 港股IPO募资首要用途为海外产能扩张，重点支持阿曼项目[25]