报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为Buy [89] 报告的核心观点 - 近期高频数据显示中国到美国的入境货物出现方向性上升，预计未来几周总体将持续，但可能不稳定；中国/亚洲到西海岸的集装箱费率飙升94%，供需至少暂时收紧 [1] - 由于托运人对关税及其潜在影响的不确定性，“中国激增”的深度和长度仍不确定；若消费者保持强劲，此次小激增可能不足以满足旺季零售商和消费者的全部需求 [2] - 2025年贸易情景有两种可能：一是在中国90天关税暂停前出现提前采购激增；二是客户因不确定性而保持活动/订单放缓 [7] - 短期内预计第一种情景会出现，但预测运输业的货运量和收益仍有困难；30%的关税仍较高，可能影响需求，电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [8][9] - 短期内，货运代理EXPD和CHRW可能受益；包裹公司UPS和FDX（均为Buy评级）、西海岸多式联运公司UNP和JBHT也可能受益；但2H25若消费者需求不提升，运输业可能受到负面影响 [13][14] 各部分总结 本周报告关键观察 - 截至6月5日当周，中国到美国的载货船只数量环比增长9%，同比降幅从31%收窄至25%；洛杉矶港预计两周后的进口量将增长26%；中国港口吞吐量同比增长11% [4] - 第22周，亚洲（除中国）到美国的标准箱（TEU）同比平均增长3%，而中国仍同比下降；铁路多式联运量同比下降3%；集装箱费率环比飙升94%，同比降幅从上周的45%收窄至9% [10] - 新增上海到洛杉矶的月度Drewry空运费率数据，5月较4月增长26%，同比下降20% [10] 高频周度数据 - 5月30日 - 6月5日，中国到美国的载货集装箱船同比平均下降25%，前一周为下降31%，环比增长9%；TEU同比平均下降22%，前一周为下降11%，环比略有上升 [15][22] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%，同比增长11%；中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率上涨94% [34][37] - 洛杉矶港本周计划TEU环比增长45%，同比下降3%，前一周同比下降25%；1周后预测同比下降25.5%，2周后预测同比增长32%，2周后环比增长26% [41] 滞后月度数据 - 4月，“三大港口”（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）的货运量同比增长9.5%，环比增长10%，低于典型季节性的12% [55] - Drewry上海到洛杉矶的空运费率5月有显著增长 [60] - 估算4月同比多进口约40亿美元货物，5月同比少进口约30亿美元货物 [68] - 4月物流经理指数（LMI）上游（B2B）库存扩张速度从3月的58.9降至57.6，下游（B2C）从66.7降至54；库存成本指数从3月的70.6升至75.6 [74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 引入高频数据评估关税对全球供应链和货运流量的影响，包括预计从中国到美国的船只情况、西海岸港口集装箱进口等数据，还纳入供应链拥堵指数 [1] - 2025年运输行业发展有两种情况，一是在全球（除中国）90天关税暂停前继续提前采购，二是客户因不确定性暂停活动/订单，实际情况可能两者皆有，增加了预测运输量和收益的难度 [2][3] - 非中国亚洲贸易流量可能保持稳定，而中国到美国的贸易短期内可能大幅下降，UPS预计第二季度中国到美国业务最多下降25%，但中国到其他地区和其他地区到美国的业务将弥补部分损失，其国际业务总收入预计仅同比下降2% [3] - 提出三种可能的情景，分别是持续大量提前采购、提前采购停滞、提前采购停滞后续的两种子情景（经济不衰退或关税问题解决使下半年订单激增、经济衰退订单不回升） [7] 根据相关目录分别进行总结 高频周度数据 - 过去7天（4月24 - 30日）从中国到美国的 Laden 集装箱船平均同比下降23.3%，前7天（4月17 - 23日）为同比增长22.0% [6] - 过去7天（4月24 - 30日）从中国到美国的 TEU 平均同比下降26%，前7天（4月17 - 23日）为同比增长14% [11] - 中国主要港口周吞吐量上周环比增长6%后，本周环比增长7% [16] - 中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率周环比下降1%，同比下降32% [17] - 最近一周洛杉矶港计划的 TEU 同比下降18%，前一周为同比增长56%，1周后预测同比下降35%，2周后预测同比下降1.5% [21] - 亚太到北美的 WorldACD 每周货运趋势，两周对比两周的重量和费率分别下降3%和6%，前两周分别下降7%和增长1% [24] - 西海岸（UNP/BNSF）的多式联运流量在第17周平均增长5%，第16周增长7% [27] - 供应链拥堵跟踪指数维持在“2”，周环比下降6% [35] - 西海岸卡车现货费率（不含燃料）周环比上涨2.3%，同比上涨5.7% [36] - 西海岸卡车负载可用性指数周环比上涨13%，同比下降17% [36] 滞后月度数据 - 三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）3月的货运量同比增长11.6%，较2月环比下降1%，与1 - 2月平均水平相比，较疫情前平均水平下降10.1% [40][41] - 2月零售商（除汽车）、制造商、批发商的库存销售比分别为1.13、1.45、1.30，1月分别为1.14、1.46、1.32 [46] - 3月物流经理指数中，上游库存扩张速度从2月的69.6降至58.9，下游库存扩张速度从2月的58.5升至66.7 [47]