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高盛:美国关税影响追踪 - 高频趋势或显示中国热潮消退
高盛· 2025-06-24 10:28
报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为买入,目标价分别为216.73美元和96.87美元 [87] 报告的核心观点 - 上周中国到美国的入境货运量增长势头减弱,船舶和标准箱(TEU)分别环比下降7%和4%,但基于其他数据,未来一两周仍有可能再次增长,之后贸易模式将更稳定 [1] - 2025年贸易有两种可能走向,一是中国在90天关税暂停前出现大量提前采购,二是客户因不确定性而放缓活动和订单 [6] - 短期内更可能出现第一种情况,但30%的关税仍可能影响需求,电商还需应对最低免税额豁免政策的结束 [7][8] - 可能出现三种情景,一是中国大量提前采购导致库存增加,下半年货运需求可能下降;二是提前采购不如预期强劲;若第二种情景出现,下半年可能出现两种子情景,经济不衰退或关税问题解决,零售商库存短缺将增加订单,对运输行业有利;经济衰退,订单不增加,运输行业将面临困境 [9] 高频率周度数据 - 6月13 - 19日,中国到美国的载货集装箱船平均同比增长18.5%,前一周为8%,但本周环比下降7%;标准箱平均同比增长16%,前一周为10.5%,本周环比下降4% [11][19] - 预计未来至少一周中国货运量可能恢复环比增长,洛杉矶港下周预计进口船舶数量将增加15%,两周后可能下降5% [3] - 由于中国货运量激增,第24周中国到美国的标准箱同比增长16%,超过亚洲其他地区到美国的2% [3] - 集装箱费率本周环比下降2%,可能预示中国需求激增后需求下降 [3] - 三大西海岸港口5月月度数据环比远低于正常水平,关税最初影响了5月初的需求,环比下降22% [3] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%,前一周下降2%,同比增长1% [30] - 中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率下降2% [34] - 洛杉矶港计划的标准箱本周环比增加23%,同比增加35%,一周后预计同比增加67%,两周后预计同比增加11% [37] - WorldACD亚太到北美每周货运趋势的重量和费率,两周环比分别下降7%和0%,前一周分别为下降1%和增长5% [40] - 西海岸的多式联运交通量平均环比下降6%,同比下降7% [44] - 西海岸卡车现货费率(不含燃料)下降4%,卡车负载可用性指数环比下降9%,同比下降24% [47] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2,环比上升5% [50] 滞后月度数据 - 三大港口(洛杉矶港、长滩港和奥克兰港)5月进口量同比下降10%,环比4月下降22%,低于典型季节性增长12% [53] - Drewry上海到洛杉矶的航空费率5月有显著增长 [56] - 三大港口同比增长与彭博社报道的中国、亚洲和亚洲其他地区到美国的标准箱月度同比增长有很强的相关性,6月有望恢复正增长 [58] - 估计4月贸易同比增加约40亿美元(约7万个标准箱×每个标准箱5.7万美元),5月同比减少约30亿美元(约5.5万个标准箱×每个标准箱5.7万美元) [67] - 5月物流经理指数上游(B2B)库存扩张速度从4月的57.6降至56.5,下游(B2C)库存从4月的54压缩至43.1 [73] - 5月物流经理指数库存成本指数从4月的75.6升至78.4,反映库存成本和存储成本上升 [74] - 零售商(除汽车、制造商和批发商)的库存销售比未出现类似特朗普时期的增长 [75]
高盛:美国关税影响追踪 - 中国趋势显示集装箱费率飙升及船舶数量增加
高盛· 2025-06-10 10:16
报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为Buy [89] 报告的核心观点 - 近期高频数据显示中国到美国的入境货物出现方向性上升,预计未来几周总体将持续,但可能不稳定;中国/亚洲到西海岸的集装箱费率飙升94%,供需至少暂时收紧 [1] - 由于托运人对关税及其潜在影响的不确定性,“中国激增”的深度和长度仍不确定;若消费者保持强劲,此次小激增可能不足以满足旺季零售商和消费者的全部需求 [2] - 2025年贸易情景有两种可能:一是在中国90天关税暂停前出现提前采购激增;二是客户因不确定性而保持活动/订单放缓 [7] - 短期内预计第一种情景会出现,但预测运输业的货运量和收益仍有困难;30%的关税仍较高,可能影响需求,电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [8][9] - 短期内,货运代理EXPD和CHRW可能受益;包裹公司UPS和FDX(均为Buy评级)、西海岸多式联运公司UNP和JBHT也可能受益;但2H25若消费者需求不提升,运输业可能受到负面影响 [13][14] 各部分总结 本周报告关键观察 - 截至6月5日当周,中国到美国的载货船只数量环比增长9%,同比降幅从31%收窄至25%;洛杉矶港预计两周后的进口量将增长26%;中国港口吞吐量同比增长11% [4] - 第22周,亚洲(除中国)到美国的标准箱(TEU)同比平均增长3%,而中国仍同比下降;铁路多式联运量同比下降3%;集装箱费率环比飙升94%,同比降幅从上周的45%收窄至9% [10] - 新增上海到洛杉矶的月度Drewry空运费率数据,5月较4月增长26%,同比下降20% [10] 高频周度数据 - 5月30日 - 6月5日,中国到美国的载货集装箱船同比平均下降25%,前一周为下降31%,环比增长9%;TEU同比平均下降22%,前一周为下降11%,环比略有上升 [15][22] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%,同比增长11%;中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率上涨94% [34][37] - 洛杉矶港本周计划TEU环比增长45%,同比下降3%,前一周同比下降25%;1周后预测同比下降25.5%,2周后预测同比增长32%,2周后环比增长26% [41] 滞后月度数据 - 4月,“三大港口”(洛杉矶港、长滩港和奥克兰港)的货运量同比增长9.5%,环比增长10%,低于典型季节性的12% [55] - Drewry上海到洛杉矶的空运费率5月有显著增长 [60] - 估算4月同比多进口约40亿美元货物,5月同比少进口约30亿美元货物 [68] - 4月物流经理指数(LMI)上游(B2B)库存扩张速度从3月的58.9降至57.6,下游(B2C)从66.7降至54;库存成本指数从3月的70.6升至75.6 [74][75]
Universal(ULH) - 2025 Q1 - Earnings Call Transcript
2025-04-25 23:00
财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总运营收入3.824亿美元,净收入600万美元,即每股0.23美元,运营利润率4.1%,较去年同期有所下降,但调整后核心表现稳定 [4] - 2025年第一季度综合运营收入1570万美元,去年同期为7510万美元;EBITDA降至5170万美元,去年同期为9690万美元;运营利润率和EBITDA利润率分别为4.1%和13.5%,去年同期分别为15.3%和19.7% [14] - 资产负债表方面,期末持有现金及现金等价物2060万美元、有价证券1200万美元,未偿还带息债务净额7.367亿美元,净带息债务与TTM EBITDA之比为2.6倍,本季度资本支出5260万美元 [18] - 排除关税影响,预计2025年第二季度营收3.9 - 4.1亿美元,运营利润率5 - 7%,EBITDA利润率14 - 16%;全年设备资本支出1 - 1.25亿美元,房地产资本支出5500 - 6500万美元,利息支出4800 - 5100万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 合同物流业务 - 本季度贡献营收2.559亿美元,运营利润率9.3%,虽无去年9530万美元的特殊项目收入,但仍表现稳健,预计2025年合同物流营收超11亿美元 [5] - 本季度收入较去年同期减少5760万美元至2390万美元,运营利润率从去年的26%降至9.3%,主要因汽车生产季节性不佳、特殊项目完成及收购相关无形资产和设备加速折旧的影响 [15] 卡车运输业务 - 营收5560万美元,较上年下降20.2%,主要因运量下降31.3%,但不含燃油附加费的每单收入增长超24%,运营收入220万美元,利润率3.9% [7] - 本季度运营收入较去年同期减少150万美元至220万美元,运营利润率从去年的5.3%降至3.9% [17] 多式联运业务 - 营收降至7070万美元,运营亏损1070万美元,受运量下降3.4%和不含燃油的每单费率下降8.7%影响,本季度还包含100万美元与失业相关费用 [9] - 本季度运营收入较去年同期减少240万美元至亏损1070万美元,运营比率从去年的110.6%升至115.1% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车生产在1月放缓,2月开始回升,3月激增,2月汽车产量较1月增长29%,3月较1月增长67.1% [6][27] - 2月跨码头吨位较1月增长30%,3月较1月增长64%;Parsec业务的吊装量2月较1月增长24.2%,3月较1月增长43.5%;多式联运业务量2月较1月增长13%,3月较1月增长53% [26][27][28] - 汽车行业库存从去年第四季度末的300 - 310万辆降至260万辆,降幅16%;库存天数从去年6月的116天降至70天,降幅40% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续整合和优化Parsec收购业务,目前运营87个增值项目,包括20个铁路终端运营,较去年同期的70个RUM项目有显著增加 [5] - 第二季度有三个关键项目启动,将使合同物流年收入增加5000万美元 [6] - 强调专业化高收益货运策略,在特种重型风电业务上有较强需求,有望成为2025年的关键贡献业务 [7][8] - 致力于将多式联运业务转变为更精简、高效的业务,新的销售团队已取得进展,货运量保持稳定 [9] - 密切关注关税对业务的影响,与客户保持沟通,为客户提供仓储、组装等解决方案,协助客户进行应急规划和近岸或回流规划 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体货运环境仍低迷,公司最大的汽车业务在1月放缓,但随着季度推进有所改善,本季度业绩低于历史基准,但对业务模式的韧性和公司的长期战略方向有信心 [3] - 第一季度是充满挑战的季度,但公司正在进行必要调整,相信2025年下半年情况将明显不同 [10] - 若关税不影响整个行业,下半年汽车生产有望推动公司业绩增长 [33] 其他重要信息 - 董事会宣布每股0.05美元的定期季度股息,将于6月2日收盘时登记的股东支付,预计7月1日支付 [18][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 汽车原始设备制造商(OEM)的月度趋势以及与他们就全年预期的沟通情况如何? - 公司1月首次出现亏损,2月每股亏损0.05美元,随后业绩逐渐好转,2月和3月每股分别盈利0.09美元和0.19美元 [25][26] - 2月跨码头吨位较1月增长30%,3月较1月增长64%;汽车产量2月较1月增长29%,3月较1月增长67.1%;Parsec业务的吊装量2月较1月增长24.2%,3月较1月增长43.5%;多式联运业务量2月较1月增长13%,3月较1月增长53% [26][27][28] - 与各OEM进行了良好合作沟通,虽零部件采购存在不确定性,但生产方向无异常,公司在美国的布局有利于服务高产量工厂,至少有两家服务的工厂计划提高产量 [29][30] - 汽车行业已清理大量库存,若关税不影响整个行业,下半年生产有望推动公司业绩增长 [32][33] 问题2: 在其他服务的垂直领域,客户是否采取了观望态度? - 公司认同客户在与公司沟通中采取了观望态度,不同客户受关税影响程度不同,公司在港口和铁路城市有较好布局,可提供存储和计量解决方案,但目前客户尚未确定二、三、四季度的明确计划 [34][35][36] 问题3: 公司可进行计量和仓储的设施的地理分布情况如何? - 公司在港口方面,在洛杉矶、长滩、内陆帝国、奥克兰、斯托克顿、西雅图、波特兰以及东海岸从新泽西到杰克逊维尔的港口均有布局;在铁路网络方面,在芝加哥、达拉斯等主要铁路城市有业务;在仓库方面,公司在全国各地的仓库靠近制造业地区 [37][38] 问题4: 公司对5月开始进口量可能突然下降的情景分析是怎样的? - 公司参考了美国零售联合会的报告,该报告预计5月中下旬进口量将减少15%,公司正在关注多式联运业务受此影响的情况,但暂无更多信息可提供 [39] 问题5: 平板车市场的收紧对公司重型运输业务或平板车业务有何影响? - 公司重型风电业务有所扩展,影响了露天甲板部门,但露天甲板部门表现相对稳定,价格保持相对稳定,平板车运输暂无明显向上提升 [42]