报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上调2025年全年GDP预测至4.7%，但下半年面临更多挑战，经济增长或在下半年减速，特别是在第四季度 [54] - 出口方面，上半年的强劲表现使全年出口增长预测上调至1%，但下半年可能因前期提前出货的回吐和全球关税冲击而减弱 [3][29] - 房地产市场低迷可能在下半年持续，拖累建筑活动和消费者信心，消费增长可能因贸易补贴高基数、出口疲软和房地产低迷而减速 [3][34][35] - 额外的政策刺激可能取决于数据且规模适度，预计政府将在下半年实施剩余的财政刺激措施，并可能在第三季度末或第四季度推出新的财政刺激措施 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 二季度经济表现 - 二季度GDP同比增长5.2%，虽略低于一季度的5.4%，但仍保持强劲，GDP平减指数同比下降1.2%，通缩压力加剧 [2][9] - 房地产销售和投资在6月和二季度均下降，新开工降幅有所收窄，但70城新房销售价格持续下跌 [10] - 6月零售销售增长放缓，但二季度整体有所回升，餐饮销售因政府员工用餐活动限制而大幅减弱，有以旧换新补贴的产品销售增长虽有所放缓但仍保持稳健 [11] - 6月和二季度固定资产投资增长全面放缓，制造业和基础设施投资增速均从5月下降，设备采购在6月有所回升，但建筑安装投资表现较弱 [13] - 6月出口增长超预期，对美国出口降幅收窄，对东盟和欧盟出口保持强劲，进口增长转正 [14] - 6月工业生产增长回升，但二季度平均增速略有下降，通信和电气设备增加值增长在6月有所上升，钢铁和水泥生产同比仍处于收缩状态 [15] - 6月信贷增长因人民币贷款和政府债券发行强劲而反弹，社会融资规模新增4.2万亿元，信贷冲动从5月的1.9%升至3.2% [19] - 6月CPI转正，PPI降幅扩大，食品价格同比降幅略有收窄，非食品价格略有上升，燃料价格同比降幅收窄，旅游和外出价格因假期需求消退而走弱 [20] 2025年下半年关键增长驱动因素展望 - 关税不确定性可能持续到2025年下半年以后，中美贸易谈判达成全面贸易协议仍具挑战性，全球对中国商品的需求好于预期，特别是对东盟和欧盟的出口 [26] - 中国面临的美国关税税率可能在未来几个季度维持在当前水平附近，预计加权平均额外美国关税税率约为32% [27] - 由于上半年出口强劲，将2025年全年出口增长预测上调至1%，但下半年和2026年仍面临挑战，预计2026年出口将下降3% [29] - 房地产市场低迷可能在下半年持续，预计政府将出台更多支持措施稳定市场，房地产销售和房价可能在未来几个月进一步下跌，最早在2026年上半年逐渐稳定 [34] - 消费增长可能在下半年略有减速，贸易补贴高基数、出口疲软和房地产低迷可能影响家庭可支配收入增长，政府可能出台新一轮消费补贴，但规模可能不大 [35] 下半年额外政策刺激 - 上半年政策支持速度快于去年，广义财政赤字在上半年同比扩大1.1%，政府债券发行提前，贸易和设备升级补贴支出进度较快 [41] - 下半年额外政策支持可能取决于数据且规模适度，预计政府将实施剩余的财政刺激措施（0.5 - 1%的GDP），理想情况下需再出台超过1%的GDP财政刺激，但实际可能较为温和，预计央行将在下半年再降息20 - 30个基点 [42] 遏制内卷竞争政策动向 - 中国政府呼吁遏制“内卷竞争”，官方媒体强调需要遏制太阳能、电动汽车和电池等行业的内卷竞争，一些行业已开始采取行动，预计未来几个季度政府将加大推动力度 [48] 上调2025年GDP预测但下半年挑战增加 - 上调2025年全年GDP增长预测至4.7%，主要因上半年出口韧性、贸易补贴提振、政府债券提前发行和政策支持实施，但下半年经济增长可能减速，出口可能同比下降，房地产市场低迷持续，消费增长可能放缓 [54] - 预计第三季度GDP同比增长4.7%，第四季度降至3.5%，下半年CPI通缩压力可能略有增加，全年CPI降至 - 0.2% [55] - 人民币短期内可能走强，但下半年可能因经济增长减速和关税不确定性而走弱，预计年底美元兑人民币汇率在7.1 - 7.2之间 [56]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收1.646亿美元，同比增长9.7%，环比下降4.9%；非GAAP毛利率为22.5%；非GAAP每股收益亏损0.10美元 [5][6] - 剔除许可收入，产品营收同比增长11.6%，环比下降3.5% [6] - DMOS营收1.068亿美元，环比下降5.4%，同比增长13.9%；功率IC营收5460万美元，较上一季度增长1.6%，较去年同期增长9.2% [19] - 组装服务及其他营收40万美元，上一季度为110万美元，去年同期为120万美元；许可和工程服务营收280万美元，上一季度为540万美元，去年同期为510万美元 [20] - 非GAAP营业费用3970万美元，上一季度为3900万美元，去年为3890万美元 [21] - 运营现金流740万美元，上一季度为1410万美元，去年为2820万美元；EBITDA为1120万美元，上一季度为1680万美元，去年同期为1160万美元 [21][22] - 3月底现金余额1.694亿美元，上一季度末为1.826亿美元；净贸易应收账款环比增加860万美元；季度销售未清天数为11天，上一季度为12天；净库存环比增加440万美元；季度平均库存天数为129天 [23] - 本季度资本支出810万美元，上一季度为740万美元；预计6月资本支出在1200 - 1400万美元之间 [24] - 预计6月营收约1.7亿美元，上下浮动1000万美元；GAAP毛利率为22.9%，上下浮动1%；预计非GAAP毛利率为24%，上下浮动1%；GAAP营业费用为4710万美元，上下浮动100万美元；非GAAP营业费用预计为4020万美元，上下浮动100万美元；利息费用约等于利息收入，所得税费用在90 - 110万美元之间 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 计算业务 - 3月营收同比增长14.8%，环比增长3.6%，占总营收的47.9%；平板电脑营收同比近乎翻倍至季度纪录，笔记本电脑因关税不确定性有需求提前拉动；图形和AI加速卡需求强劲 [9][10] - 预计6月表现更强，图形卡营收预计创新高；AI应用方面，高性能计算需求旺盛；Q1在一个数据中心应用中获得设计订单，3月开始量产并将持续到6月；预计计算业务6月实现中个位数增长，同比增长超15% [10][12] 消费业务 - 3月营收同比下降9%，环比下降4.9%，占总营收的13%，符合预测，受游戏和家电季节性因素以及可穿戴设备需求回调影响 [12] - 预计6月消费业务环比增长超25%，游戏业务因关键客户营销推动预计表现强劲 [13] 通信业务 - 3月营收同比增长5.8%，环比下降14.4%，占总营收的17.2%，符合预期，美国一级智能手机客户有季节性环比下降，中国OEM厂商略有放缓，韩国市场持平 [13][14] - 预计6月通信业务环比增长持平，美国和韩国智能手机客户增长将抵消中国市场销售放缓 [14] 电源和工业业务 - 占总营收的19.9%，同比增长32.4%，环比下降6.2%，好于预测，快速充电器季节性下降被电动汽车和AC - DC电源供应的环比增长抵消 [15] - 预计6月该业务营收环比持平或略有下降，快速充电器和AC - DC电源供应季节性增长将被电动汽车营收下降抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 计算业务中，PC市场预计到6月因贸易法规不稳定会有持续的需求提前拉动；数据中心资本支出持续强劲增长 [10][11] - 消费业务中，游戏和家电市场在6月预计因营销活动和季节性因素需求增长，可穿戴设备在2024年第三季度创纪录后需求回调 [12][13] - 通信业务中，美国市场有季节性波动，中国市场略有放缓，韩国市场为产品发布做准备而持平 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从组件供应商向整体解决方案提供商转型，目标是利用优质客户关系扩大市场份额，增加产品组合以提高附加值 [8] - 行业面临宏观经济、地缘政治和贸易相关不确定性，关税问题给行业带来诸多未知因素，公司直接关税风险有限，但需密切关注间接影响对终端产品需求的作用 [7][31] - 市场竞争激烈，各规模企业竞争加剧，公司计划推出新产品，提供更好性能和更多功能，以重置平均销售价格 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前公司直接关税风险极小，但宏观经济、地缘政治和贸易相关不确定性使2025年下半年前景不明朗 [7] - 3月业绩好于预期，主要因计算业务需求提前拉动；6月预计因计算和消费业务增长实现低到中个位数的环比营收增长；排除许可收入影响，预计实现中到高个位数营收增长；6月毛利率有望接近12月水平 [16][17] - 公司业务基本面强劲，有前沿技术、多元化产品组合和优质客户基础，预计2025年实现营收增长 [18][19] 其他重要信息 - 公司财报电话会议记录中提及管理层将参加5月21日在加利福尼亚州玛丽娜德尔雷举行的B. Riley第25届年度机构投资者会议和6月4日在马萨诸塞州波士顿举行的Stifel 2025年跨行业洞察会议，并可进行一对一会议 [60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请量化PC业务需求提前拉动的规模，以及本季度显卡业务的成功情况和未来展望 - 计算业务中，因客户利用关税现状，笔记本电脑需求增加，公司营收超过中点约600万美元，其中约一半可能来自笔记本电脑业务增长；预计到6月这种情况仍将持续；显卡业务方面，公司参与了新显卡和AI加速卡销售，从去年底开始发货并持续至今，客户需求旺盛 [28][29] 问题2: 请说明关税对公司的影响，包括直接和间接影响，以及公司产品或销售回美国的比例 - 公司直接关税风险有限，因发往美国的货物极少；间接影响对终端产品整体需求的作用尚不明朗；公司正密切监测情况，确保在多国合规，与客户紧密合作以减少干扰 [32] 问题3: 下季度许可和工程服务收入下降，为何仍预计毛利率环比上升，以及这种上升的可持续性 - 6月毛利率指导考虑了更好的产品组合和工厂更高的利用率，这两个因素促使毛利率回升 [34] 问题4: 公司中国合资企业的生产是否主要用于中国市场，以及该合资企业满足公司晶圆需求的比例 - 合资企业目前占公司总供应的约20%，在当前法规和政策下，关税影响极小 [37] 问题5: 公司内部（俄勒冈工厂）和合资企业的产能利用率情况 - 公司内部整体产能利用率在80% - 90%之间，还有额外外部产能支持业务；合资企业被视为供应商，若有需要仍有额外产能 [38][40] 问题6: 公司是否开发了新的代工厂合作伙伴，以及合资企业的额外产能情况 - 公司过去几年一直在发展第三方合作关系，未来将继续，以支持下一年预期增长；合资企业若有需要仍有额外产能 [39][40] 问题7: 请说明全年现金流动态和2025年资本支出预期 - 整体现金流目前较为稳定，下季度预计支付200 - 300万美元客户存款，全年还有约1600万美元待支付；资本支出目标为营收的6% - 8%，2025年约为4000 - 5000万美元，各季度会有波动，下季度预计为1200 - 1400万美元 [42][43] 问题8: 请更新定价环境和竞争格局，以及未来6 - 12个月的价格走势 - 3月同类产品平均销售价格（ASP）下降趋势符合历史走势，市场竞争激烈，公司计划推出新产品，提供更好性能和更多功能，以重置ASP [46] 问题9: AI加速卡业务是否与特定超大规模数据中心运营商或AI供应商相关，以及公司正在关注的新机会 - 公司在AI加速卡业务中提供整体解决方案，产品涵盖从低端到高性能的各种图形/AI加速卡，虽不清楚最终客户，但产品已发往不同性能产品；业务仍在增长，预计6月继续增长；公司除了在AI加速卡业务上发展，还在拓展数据中心业务，已在一个数据中心应用中获得设计订单并于6月开始发货，希望参与更多项目 [51][52][53] 问题10: 数据中心业务涉及的是板载电源还是背板电源（48伏或更高电压电源） - 目前主要是为GPU提供低电压解决方案，即多相控制器搭配多个功率级；数据中心业务中功率级数量因高性能需求而更多 [55][56]