文章核心观点 - 比特币现货ETF在提供便利和监管合规性的同时 也牺牲了直接持有比特币所能享有的关键税务优势 特别是洗售规则漏洞的利用[1][2][3] - 对于财务顾问而言 在比特币现货ETF和直接所有权之间做选择 并非简单的“易”与“难”之分 而是涉及适用性、税务管理和风险缓和的综合考量[3] 比特币市场与财富背景 - 2025年 全球500位最富有人士的财富总额因股市、加密货币和贵金属等市场的繁荣而增加了创纪录的2.2万亿美元[1] 比特币现货ETF的推出与影响 - 比特币现货ETF在2024年初推出 被传统投资者视为加密货币投资的“圣杯” 吸引了数十亿美元资金流入[1] - ETF为这一资产类别提供了熟悉且受监管的包装形式[1] - 自推出两年后 ETF途径的权衡取舍变得清晰 其“完美”解决方案存在一些代价高昂的缺陷[2] - ETF虽然为大众解决了托管难题 但也剥夺了该资产最强大的税务优势[2] 直接持有比特币的税务优势 - 美国国税局目前仍将加密货币归类为财产而非证券 这一区分至关重要[4] - 洗售规则禁止投资者在亏损卖出证券后30天内回购实质上相同的证券并申请税收抵扣 但该规则不适用于直接持有的比特币[5] - 这一结构性差异为管理应税账户的顾问带来了巨大优势 他们可以在市场波动时实现亏损收割 并立即回购资产以维持风险敞口[5] - 举例而言 客户在比特币10月高点买入 顾问可利用直接所有权将约28%的下跌作为已实现的税务亏损进行捕获 然后立即回购以捕捉任何反弹 这有效重置了成本基础同时保持客户完全投资 而此操作在ETF中是严格禁止的[6] 财务顾问的观点与选择 - 两年前涌入现货ETF的客户发现自己失去了这种操作的灵活性 因为ETF是受监管的证券 需遵守标准的30天洗售规则窗口期[7] - 对于旧金山Citrine Capital联合创始人Jirayr Kembikian等精通加密货币的顾问而言 此类差异降低了热门现货ETF选项的价值[7] - 自2020年以来 除非客户选择退出 公司一直将比特币纳入客户投资组合[8] - 公司普遍将直接持有现货比特币视为更优的所有权形式 同时也认识到每种托管方式都存在权衡取舍[8] - 比特币现货ETF是开始建立风险敞口的好方法 且从遗产或继承角度来看更为简便 但它们放弃了直接控制权和税务亏损收割的机会[8]

比特币价格突破关键心理关口 - 比特币在纽约交易时段突破90,000美元心理关口，交易价格达90,742美元，日内上涨3.2% [1] - 此次上涨打破了2025年第四季度美国交易时段以卖压为主导的趋势，反映了年底税务亏损收割的结束，该行为曾导致比特币在第四季度下跌23% [1] 市场交易动态与结构变化 - 美国东部时间09:30买入量加速，与12月观察到的“下午4点抛售”模式形成鲜明对比 [2] - 期货未平仓合约在24小时内增长2.16%，达到1,300亿美元，表明市场杠杆需求复苏 [2] - 周五美国现货ETF及相关代理（如Coinbase，股价+3%）获得买盘，市场动态发生转变 [4] 主要市场参与者的行为 - MicroStrategy (MSTR) 可能构筑了局部价格底部，该公司于12月29日披露以平均价格88,568美元增持了1,229枚比特币 [3] - 矿商股票表现领先于市场风险偏好转变，Hut 8股价上涨近15%至50.73美元，表现优于现货市场 [3] 市场驱动因素与宏观背景 - 市场进入2026年开局平衡，受机构兴趣重燃、监管更清晰、SEC加速ETF审批以及《GENIUS法案》稳定币框架提振信心 [4] - 尽管大部分资金流入仍集中在比特币和以太坊，但上述因素改善了市场情绪 [4] 技术面与市场情绪展望 - 市场短期阻力位位于2025年第四季度的破位水平92,500美元 [5] - 预测市场态度谨慎，Polymarket的投注者目前仅赋予比特币在2026年超过150,000美元26%的概率，更倾向于认为将是盘整之年 [5] - 关键变化在于时机，2025年第四季度美国流动性成为退出流动性，纽约时段持续抛售以收割亏损的局面已结束 [5] 后市观察重点 - 周五的价格走势确认“税务拖累”已经消失 [6] - 应监控ETH/BTC汇率（当前0.034），若美国机构真正转向风险偏好，短期内资金可能轮动至高贝塔值的替代币和矿商股票，其表现或超越现货比特币 [6]

比特币与以太坊ETF资金流向逆转 - 比特币和以太坊交易所交易基金在持续数周的资金流出后，于12月30日首次录得净流入，逆转了年底前的趋势 [1] - 此次逆转发生之际，现货价格仍承压，比特币交易价格低于90,000美元，以太坊低于3,000美元 [1] 具体资金流动数据 - 12月30日，比特币ETF录得3.548亿美元净流入，结束了持续7天的资金流出期 [2] - 同日，以太坊ETF录得6780万美元净流入，结束了持续4天的资金流出期 [2] - 在12月15日至19日期间，两种资产的总流出额约为11.3亿美元 [2] - 其中，比特币ETF净流出7.51亿美元，以太坊ETF净流出约5.64亿美元 [3] 资金流出与流入的原因分析 - 12月下旬的资金流出主要归因于机构的年终去风险化、节假日流动性差以及为抵消其他利润而卖出头寸的税务亏损收割策略 [3] - 例如，12月29日，受贝莱德IBIT和ETHA等大型机构赎回驱动，比特币ETF流出1930万美元，以太坊ETF流出960万美元 [3] - 趋势逆转似乎是由不断增长的买入兴趣驱动，可能来自逢低买入者或对“一月效应”的预期 [4] 市场资金轮动与相关性 - 尽管BTC和ETH ETF资金流向逆转，但Solana和XRP等山寨币ETF继续吸引资金流入，表明资金从主要加密货币轮动出去 [4] - 历史上，ETF资金流与比特币和以太坊现货价格呈正相关，流入迫使发行人在公开市场收购标的资产，从而创造直接购买压力 [5] - 统计分析显示，以太坊ETF资金流与价格变化之间的相关系数约为0.79，表明有效的价格发现，流入常导致上涨动能 [5] - 初步研究显示，意外的ETF资金流会导致比特币价格在3-4天后达到峰值，出现 prolonged 的价格上涨 [6] 历史背景与影响 - 2024年初现货比特币ETF的推出，对比特币、以太坊以及莱特币等其他资产的回报率和波动性产生了实质性的有利影响，事件研究表明在推出日期前后现货回报率有所增加 [8]

行业整体状况 - 自2022年3月美联储开始加息以来，房地产投资信托基金投资失宠[1] - 当前市场焦点集中于“科技七巨头”和人工智能，房地产投资鲜有关注[2] - 平均REIT的估值倍数大幅压缩：价格与营运资金比率从2021年12月的20.7倍降至2025年12月的13.7倍[2] - 平均REIT的资产净值折价从2021年12月的6.98%扩大至2025年12月的14.84%[2] - 当前折价程度远超平均水平，存在潜在投资机会[3] 特定公司分析：Armada Hoffler - 公司代码AHH，截至2025年12月，其P/FFO为6.13倍，对资产净值的折价高达48.19%[5] - 公司在利率上升环境中因使用低成本浮动利率债务而面临高杠杆担忧[8] - 2025年第一季度，公司将股息削减了近32%，导致股价进一步下跌[9] - 当前股价约为6.58美元，仅为共识资产净值估计12.57美元的52%[10] - 基于2026年预估每股FFO 1.08美元，当前市盈率约为6倍[10] - 若估值回升至行业平均水平，股价可能达到10.70至14.80美元区间，意味着60%至125%的资本增值潜力[10] - 当前年度股息为0.56美元，收益率为8.51%[11] 特定公司分析：Easterly Government Properties - 公司代码DEA，截至2025年12月，其对资产净值的折价为32.76%[5] - 这是一家专注于向美国政府机构租赁关键任务物业的办公类REIT[11] - 2025年第二季度，公司将股息削减了30%以上，股价承压[12] - 当前股价为21.20美元，仅为经反向拆股调整后的共识资产净值估计32.42美元的65%[13] - 基于共识预估FFO 3.09美元，其P/FFO倍数仅为6.86倍[13] - 若估值回升至行业平均水平，股价可能达到27.60至42.33美元区间[13] - 新的年度股息为1.80美元，收益率为8.50%[13] 特定公司分析：Global Medical REIT - 公司代码GMRE，截至2025年12月，其P/FFO为8.07倍，对资产净值的折价为35.97%[5] - 公司拥有遍布美国的129处医疗办公和医疗设施组合[14] - 为应对利率上升，公司已将股息削减29%[14] - 当前股价为33.40美元，为共识资产净值估计51.11美元的三分之二，对应2026年预估每股FFO 4.08美元的市盈率为8.16倍[15] - 若估值回升至行业平均水平，股价可能达到43.44至55.90美元区间[15] - 新的年度股息为3.00美元，以当前市价计算的收益率为8.98%[15] - 公司于8月13日宣布了一项5000万美元的股票回购计划，可能成为股价催化剂[15] 市场机会总结 - 当前折价更为极端，且发生在股市经历多年大幅上涨之后[17] - 与往年相比，2025年及进入2026年，有更多类型的买家在关注REITs的折价机会[18] - 各类私募股权公司看到市场价格折价，意识到可以部署数十亿美元进行折价资产组合收购[18] - 例如，黑石集团收购了Alexander and Baldwin，MCME Carol Holdings收购了City Office REIT[19] - 买家数量不断增加，认为出手时机已经到来[19]

市场状态与流动性 - 比特币在圣诞节前维持区间震荡，流动性稀薄和年底去风险化操作使交易者离场观望 [1] - 永续合约未平仓量一夜之间大幅减少，比特币减少30亿美元，以太坊减少20亿美元，市场杠杆降低但仍易出现剧烈波动 [1] - 比特币未能突破85,000美元支撑位和93,000美元阻力位之间的盘整，分析师称其为七年来最弱的年终表现 [2] 期权市场动态 - 周五将迎来创纪录的节礼日期权到期，约有30万份比特币期权合约（价值237亿美元）和44.6万份IBIT期权合约到期 [2] - 此次到期合约占Deribit交易所总未平仓合约的50%以上 [3] - 随着现货价格企稳，行权价85,000美元的看跌期权未平仓合约从15,000份降至约12,000份，而行权价100,000美元的看涨期权未平仓合约稳定在17,000份左右，显示对年底反弹的残余乐观情绪 [3] 市场情绪与风险 - 比特币风险逆转指标显示，与过去30天相比，看跌情绪有所缓解，逐渐向10月前的水平正常化 [4] - 12月31日截止日期前的税务亏损收割可能放大短期波动性，因为加密货币投资者可实现亏损并立即重建头寸，不受股票市场的洗售规则限制 [4] - 历史数据显示，假期驱动的价格变动往往会出现均值回归，圣诞节当周的价格走势通常在1月流动性回归后消退 [5] 链上与资金流数据 - 链上数据显示多个指标显示买盘压力减弱，币安期货市场的买入量背离正在下降，类似于2021年周期的结构，即价格持续上涨而交易量持续下降，且这一趋势尚未恢复 [6] - 活跃地址数也急剧下降，表明链上OTC活动和整体市场参与度正在减弱 [6] - 比特币ETF连续三日录得净流出，总额达4.618亿美元，其中贝莱德流出1.736亿美元，富达流出1.703亿美元，反映出年底避险压力加剧 [6]

文章核心观点 - 当前是更新债券投资组合的时机 通过债券ETF可以实现更新 以应对市场变化并把握新机会 [1][2][3][4] 债券投资组合更新的驱动因素 - 税收损失收割季为债券组合更新提供机会 投资者在年底前出售亏损投资以降低税负 随后需要为资金寻找再投资方向 [2] - 美联储政策存在不确定性 面临政治压力和内部关于通胀的辩论 同时需权衡是否降息以提振可能放缓的经济 美元走弱也是背景因素 这些均影响收益率曲线未来走势 [3] 债券ETF的优势与市场发展 - 债券ETF能为债券投资组合提供更新 增加灵活性和透明度 [3] - ETF市场持续增长 为投资者提供了比以往更多的债券组合配置选择 定制化能力增强 [4] - 主动型债券ETF现已能够以共同基金无法实现的方式更新债券持仓 某些采用主动或半主动方法的低成本债券ETF可扮演核心角色 它们提供透明度、灵活性以及通常能超越严格被动型产品的强大投资灵活性 [4] 具体产品案例 - Avantis核心固定收益ETF是一个潜在选择 该基金费率仅为15个基点 在债券组合中扮演核心角色 [5] - 该基金投资于美国及非美国发行的公司债、政府债等 其评估框架涵盖债券的潜在资本增值、预期收入以及预期回报 [5]

遗产规划与税务基础 - 配偶一方去世时，其投资将获得税务基础提升，增值部分按去世当日价值计算[1] - 在亚利桑那、加利福尼亚等九个社区财产州，夫妻双方均能获得税务基础提升[1] - 根据《国内税收法》第1014条，遗产继承者将按资产在所有者去世当日的公允价值获得新的税务基础，无需承担原有资本利得税[6] 家庭财务状况概述 - 家庭持有600万美元股票投资，全部为长期持有，部分股票年分红约9万美元[4] - 个人退休账户资产为60万美元，配偶退休账户资产为30万美元[4] - 房产价值约72.5万美元且无抵押贷款，无任何债务，每月按时清偿信用卡账单[5] 资本利得税优化策略 - 考虑进行税收损失收割，通过出售未实现亏损股票来抵消收益以降低税负[6] - 直接向合格慈善机构捐赠增值股票可免除该部分资本利得税并获得税收抵扣[7] - 若子女处于较低税级，赠与增值股票可转移税负，已婚夫妇年度赠与税免税额为3.8万美元[7][8] 退休收入与分配规划 - 2025年长期资本利得税上限为20%，单身人士起征点为53.3401万美元，联合申报夫妇为60.0051万美元[3] - 联合申报夫妇收入超过25万美元需缴纳净投资所得税[3] - 70岁后可开始领取社会保障金并获得最高福利，达到完全退休年龄后每年额外增加8%[10] 特定投资工具应用 - 合格机会区投资允许在资产出售后180天内再投资资本利得以延迟纳税，持有超10年则投资增值部分永久免税[7] - 可为孙辈设立529账户用于教育支出，每年每生K-12学费支出上限为1万美元[9] - 在不突破当前税级前提下考虑部分罗斯转换，2025年联合申报夫妇应税收入9.67万美元以下资本利得税率为0%[11] 财富传承与信托安排 - 已婚夫妇2025年联邦遗产与赠与税免税额为2798万美元[8] - 可通过设立信托等方式为子女规划财务遗产[2] - 无抵押贷款情况下可考虑向捐赠者建议基金预存3-5年慈善捐赠资金[7]

加密货币税务合规现状 - 美国目前仅有25%的加密货币投资者进行了税务申报，绝大多数投资者并未意识到需要为数字资产活动报税 [1] - 税务合规问题主要源于认知不足，而非投资者故意逃税，故意逃税的群体规模仍然非常小 [2] 新税务报告规则的影响 - 美国国税局将从明年开始要求所有加密货币经纪商和交易所向终端交易者发放1099表格 [2][3] - 这一变革源于2021年的基础设施法案及其后续的机构规则制定，预计将使投资者的税务意识从25%提升至接近100% [3] 加密货币应税事件范围 - 出售加密货币实现盈利时需要缴纳资本利得税，而兑换资产（例如用比特币兑换以太坊）也会构成应税事件 [4][5] - 活跃投资者可能拥有数百、数千甚至数百万笔交易，使得手动报税变得不切实际，必须依赖专业软件进行计算 [5] 投资者应对策略与工具 - 建议投资者提前了解新规并尽早使用专业软件进行税务计算，以做好准备 [5] - 通过整合所有交易所和钱包数据，软件可以计算税务负债并提供清晰的财务状况，此外频繁交易者可以利用税务亏损收割等策略来优化税务优势 [6]

税收规则变更概述 - 《一个美丽大法案法案》已为数百万美国人重写税收规则 多项新条款将于2026年生效 部分变更则适用于2025纳税年度 [1] - 金融专家建议现在就采取主动措施以加强财务状况 但确定哪些变更实际产生影响及在12月31日前应采取何种行动并非总是简单 [1] 慈善捐赠策略调整 - 从2026年开始 采用分项扣除的纳税人将失去对捐赠给慈善机构的首个0.5%调整后总收入（AGI）的扣除额 [2] - 对于AGI为10万美元的纳税人 其前500美元的捐赠将不可扣除 对于AGI为20万美元的纳税人 则前1000美元的捐赠不提供税收优惠 [2] - 建议通过捐赠人建议基金（DAF）将多年的慈善捐款集中到2025年 此举可在捐款年度获得大额扣除 将增值资产从应税账户中移除 并获得DAF内的增长潜力和随时间向慈善机构捐赠的灵活性 [3] - 捐赠增值证券而非现金有助于避免对增值部分缴纳资本利得税 同时仍能获得全额扣除 [3] - 不采用分项扣除的纳税人可获得一项新的线上扣除 个人为1000美元 联合报税的已婚夫妇为2000美元 但这仅适用于公共慈善机构 不适用于捐赠人建议基金或私人基金会 [4] 税务亏损收割策略 - 由于税法未改变资本利得处理方式 税务亏损收割仍然是一种可靠策略 [5] - 通过在12月31日前出售亏损投资 纳税人可以抵消收益以及高达3000美元的普通收入 [5] - 策略执行需注意洗售规则 即在出售前后30天内不能回购基本相同的股票或证券 否则亏损将不被允许 [5]

税务策略分析 - 65岁纳税人处于35%高收入税率区间且不愿增加当前税负 考虑从罗斯IRA提取3万美元家庭项目资金以避免资本利得税 [1][4] - 罗斯IRA提取无即时税务影响（年龄超过59.5岁） 但需综合评估长期税务规划影响 包括未来税率变化风险 [2][4][5] - 应税经纪账户资本利得税率为15%或20% 具体取决于纳税申报状态和实际收入水平 [4] 账户选择评估 - 若未接近35%税率区间顶部且适用15%资本利得税率 使用经纪账户提取可能更合理 因当前收入可支撑税负 [7] - 需审查经纪账户持仓明细 利用2022年市场波动带来的税收损失收割机会 通过出售贬值资产抵消资本利得 [7][8] - 部分持仓价值可能低于原始成本基础 实现亏损可降低整体税单 [8] 继承规划因素 - 子女经济状况良好 无需将罗斯IRA作为未来继承资产考虑 [1]