核心观点 - 市场担忧MicroStrategy的比特币国库策略可能崩溃 其股价近期大幅下跌 但观察者对其是否会倒闭存在分歧[1][2][4] 公司现状与市场表现 - MicroStrategy持有约65万枚比特币 价值约600亿美元 占比特币总供应量的3.1%[1] - 公司股票代码MSTR在过去一个月下跌30%至185.88美元 同期比特币价格下跌13%[2] - MSTR股价较2024年11月的历史高点下跌65% 而同期比特币价格仅下跌6%[2] 关于“大而不倒”的争论 - 部分观察者认为MicroStrategy并非“大而不倒” 并引用安然、雷曼兄弟以及硅谷银行、Silvergate、Signature等上市公司的破产案例作为前车之鉴[1][2] - 另一些观察者则认为公司不太可能崩溃 因其是上市公司且为全球市值第433大公司 相信会有人出手救助以避免灾难性后果[4][5] 引发担忧的直接原因 - 近期一系列利空消息加剧了市场担忧 包括比特币可能被从某些股票指数中剔除 以及公司CEO Michael Saylor承认可能首次出售比特币[1]

公司战略动向 - 瑞银集团正逐步将总部从瑞士迁至美国 这一历史性举措源于瑞士过重的监管负担以及特朗普政府的积极招揽 [1][5] - 公司已申请美国国民银行章程 此举可能通过其经纪业务部门提供更多服务 从而显著扩大其在美国的业务版图 超越现有的近6000名顾问 [2] - 公司首席执行官Sergio Ermotti和董事长Colm Kelleher正计划其他扩张美国市场的行动 尽管公开层面试图淡化将美国作为新总部的说法 [3] - 公司高管已与特朗普政府官员会面 为可能包括收购美国银行或合并在内的战略转变做准备 这可能是大型跨国银行数十年来最激进的战略调整之一 [5] 迁移动因 - 搬迁计划的核心动因是瑞士新的资本要求 这将迫使公司增加260亿美元的损失缓冲资本 公司认为此巨额负担将使其无法在全球竞争 [7] - 在瑞士 作为"太大而不能倒"的银行 公司并未像美国的同类银行那样获得低借款成本和宽松监管的优待 反而在2023年被政府强制接管陷入困境的竞争对手瑞信 并持续承担后果 [9] - 公司希望减记160亿美元已违约的瑞信债券损失 但瑞士法院裁定此举非法 导致公司面临昂贵的法律诉讼 [10] - 除瑞信相关的众多成本外 瑞士监管机构为预防另一场瑞信式危机而增加的监管收费 以及为平衡收支而压缩明星员工薪酬 导致顶尖财富顾问大量流失 [11] 美国市场机遇与条件 - 特朗普政府明确表示美国是友好的商业环境 并欢迎海外公司重新设立总部 美国财政部官员确认招揽瑞银是政府所望 [12][15] - 公司市值达1210亿美元 可与多家中型银行合作 由于其零售银行业务相对较小 存款略低于1000亿美元 在通过收购扩张时不会受到美国银行存款上限的限制 [15] - 相比之下 美国最大银行摩根大通拥有25万亿美元存款 因其存款总额将超过10%的市场份额上限而被禁止进行重大收购 [17]