美国经济数据 - 当周初请失业金人数为20.8万 低于市场预期的21万 但高于前值修正后的20万[2] - 持续申领失业金人数环比增至191.4万 但仍连续第五个月低于194万水平 过去近30周维持在190万至197万之间 未突破200万关口[3] - 第三季度非农生产率初值同比增长4.9% 高于前值上修后的4.1% 创下2020年经济复苏以来的最高水平[4] - 美国贸易逆差大幅收窄至-294亿美元 仅为预期值的一半 创下2009年6月以来新低 相比3月份-1360亿美元的逆差规模大幅改善[5] - 11月美国消费者信贷预计将稳定在92亿美元[8] 市场表现与预期 - 盘前期货市场下跌 道指期货-177点 标普500与罗素2000指数期货-8点 纳斯达克指数期货-47点[6] - 市场关注即将公布的美国非农就业数据[7] - 大麻生产商Tilray Brands将于盘后公布第三财季业绩 市场预期其每股收益将增长86% 营收相对持平 该公司寻求连续第三次盈利超预期[8]

核心观点 - 2025年可能成为全球股市领导地位从美国转向其他地区（尤其是新兴市场）的转折年 新兴市场股市表现强劲 预计这种趋势将持续 [8][9][10] - 大宗商品（包括工业金属和能源）的上涨主要受美元走软和全球财政刺激推动 而非广泛的工业需求 这一趋势预计将持续 [1][2][5][6][8] - 对美国股市（尤其是2026年）的潜在挑战包括：长期利率因贸易逆差缩小和外国购买美债减少而上升 以及为补充完全征税商品库存可能引发的高通胀 [3][4] - 公司盈利是支撑股市的关键因素 当前盈利状况良好且预计将持续 这抵消了其他不确定性对市场的影响 [7] 宏观经济与市场展望 - 2025年全球仍处于降息环境 且各国（如美国、欧洲）为对抗通缩和加强防御而进行大量财政支出 这支撑了大宗商品和新兴市场 [8] - 美元走软应会支撑大宗商品价格 [1] - 市场可能低估了关税的潜在影响 其为2025年的风险之一 [3] - 美国贸易逆差缩小可能导致外国回流购买美国国债的资金减少 进而可能推高长期利率 [3] 大宗商品与相关行业 - 大宗商品（尤其是工业金属）表现强劲有根本原因 即“数字（AI）吞噬实体” 人工智能的发展离不开硅、水、铝等实体资源 [5][6] - 持续看好矿业公司 特别是铜矿商 并全年持有相关头寸 [6] - 对能源板块（特别是石油）持建设性看法 尽管该板块目前不受市场普遍欢迎 [6] - 大宗商品和新兴市场的强势表现相辅相成 [10] 资产配置与市场表现 - 新兴市场股市表现远超美国标普500指数 涨幅达32% 实现了双倍于标普的回报 [9] - 新兴市场目前拥有比发达市场更优的基本面 包括更好的增长、更低的通胀和更低的债务水平 [9] - 预计新兴市场及非美股市将在2026年和2027年实现比美国更佳的盈利增长 [10] - 资产配置上深度低配固定收益资产 此策略已持续18个月且表现良好 预计将继续有效 [10]

美国贸易逆差变化 - 美国贸易逆差在9月份下降 降至五年来的最低水平 [1] - 贸易逆差下降的原因是贸易模式正在适应特朗普总统征收的严厉新关税 [1]

美国进出口贸易动态 - 美国进出口额从总统全球关税生效的上月低点回升 [1] - 美国贸易逆差持续收窄 [1]