报告核心信息 - 报告为弘业期货农产品事业部2025年11月发布的USDA月度供需数据跟踪 [1] 棉花数据 全球 - 期初7.449亿包，产量12.008亿包，进口4.401亿包，消费11.888亿包，出口4.4亿包，期末7.593亿包；环比分别变动0.043亿包、0.24亿包、0.03亿包、0.005亿包、0.03亿包、0.279亿包；同比分别变动0.108亿包、0.08亿包、0.098亿包、 - 0.016亿包、0.157亿包、0.144亿包 [3] 中国 - 期初3.484亿包，产量3.35亿包，进口0.54亿包，消费3.85亿包，出口0.008亿包，期末3.517亿包；环比分别变动0、0.1亿包、0.02亿包、0、0、0.12亿包；同比分别变动 - 0.1875亿包、0.15亿包、0.0214亿包、 - 0.05亿包、0.0014亿包、0.0325亿包 [3] 美国 - 期初0.4亿包，产量1.412亿包，进口0.001亿包，消费0.17亿包，出口1.22亿包，期末0.43亿包；环比分别变动0、0.09亿包、0、0、0.02亿包、0.07亿包；同比分别变动0.085亿包、 - 0.0298亿包、0.0002亿包、 - 0.0037亿包、0.03亿包、0.03亿包 [3] 印度 - 期初1.002亿包，产量2.4亿包，进口0.28亿包，消费2.5亿包，出口0.13亿包，期末1.052亿包；环比分别变动0.005亿包、0、0、0、0、0.005亿包；同比分别变动0.0716亿包、0、 - 0.0241亿包、0、 - 0.0025亿包、0.05亿包 [3] 大豆数据 核心观点 - 大豆数据偏多，美豆再次调减单产，总产量下调，期末库存下调；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存再调减 [4] 全球 - 期初12.334亿吨，产量42.175亿吨，进口18.641亿吨，压榨36.498亿吨，消费42.154亿吨，出口18.797亿吨，期末12.199亿吨；环比变动 - 0.19%、 - 0.97%、0.11%、 - 0.45%、 - 0.55%、0.10%、 - 1.61%；同比变动7.14%、 - 1.26%、4.06%、2.01%、2.06%、1.59%、 - 1.09% [4] 美国 - 期初0.8614亿吨，产量11.5751亿吨，进口0.0544亿吨，压榨6.9536亿吨，消费7.2527亿吨，出口4.4497亿吨，期末0.7885亿吨；环比变动 - 4.12%、 - 1.11%、0、0、 - 0.01%、 - 2.97%、 - 3.43%；同比变动 - 7.57%、 - 2.77%、 - 25.99%、4.50%、4.42%、 - 12.80%、 - 8.46% [4] 中国 - 期初4.4488亿吨，产量2.1亿吨，进口11.2亿吨，压榨10.8亿吨，消费13.3亿吨，出口0.01亿吨，期末4.4388亿吨；环比变动2.32%、0、0、0、0、0、2.33%；同比变动2.72%、1.69%、3.70%、4.35%、4.40%、38.89%、 - 0.22% [4] 巴西 - 期初3.6811亿吨，产量17.5亿吨，进口0.035亿吨，压榨5.9亿吨，消费6.33亿吨，出口11.25亿吨，期末3.6361亿吨；环比变动1.66%、0、0、1.72%、1.61%、0.45%、 - 2.42%；同比变动23.85%、2.04%、 - 52.19%、1.72%、2.10%、9.07%、 - 1.22% [4] 阿根廷 - 环比：期初2.3102亿吨变动 - 3.95%，产量4.85亿吨变动0，进口0.77亿吨变动6.94%，压榨4.1亿吨变动 - 3.30%，消费4.82亿吨变动 - 3.41%，出口0.825亿吨变动37.50%，期末2.2852亿吨变动 - 4.19%；同比：期初变动 - 3.93%，产量变动 - 5.10%，进口变动21.76%，压榨变动 - 5.11%，消费变动 - 4.57%，出口变动4.86%，期末变动 - 1.08% [4] 巴拉圭 - 环比：期初0.431亿吨变动0，产量1.1亿吨变动0，进口0.02亿吨变动0，压榨0.31亿吨变动0，消费0.33亿吨变动0，出口0.77亿吨变动0，期末0.451亿吨变动0；同比：期初变动50.70%，产量变动7.84%，进口变动0，压榨变动0，消费变动0.76%，出口变动13.24%，期末变动4.64% [4] 玉米数据 核心观点 - 玉米数据中性偏空，美玉米单产微降，总产量微降，但期末库存微增；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存微调减，调减幅度偏小，供应压力不减 [5] 全球 - 期初29.166亿吨，产量128.623亿吨，进口19.112亿吨，消费129.654亿吨，出口20.347亿吨，期末28.134亿吨；环比分别变动2.63%、 - 0.03%、 - 1.08%、0.56%、0.87%、 - 0.02%；同比分别变动 - 7.57%、4.51%、3.97%、3.34%、7.94%、 - 3.54% [5] 美国 - 期初3.8905亿吨，产量42.5525亿吨，进口0.0635亿吨，消费33.2247亿吨，出口7.8109亿吨，期末5.4709亿吨；环比分别变动15.60%、 - 0.37%、0、0、3.36%、2.11%；同比分别变动 - 13.14%、12.49%、25.00%、6.22%、8.66%、40.62% [5] 中国 - 期初19.1928亿吨，产量29.5亿吨，进口0.8亿吨，消费32.1亿吨，出口0.002亿吨，期末17.3908亿吨；环比分别变动 - 0.60%、0、 - 20.00%、0、0、 - 1.78%；同比分别变动 - 9.12%、0.03%、338.84%、1.58%、400.00%、 - 9.39% [5] 巴西 - 期初1.0434亿吨，产量13.1亿吨，进口0.16亿吨，消费9.65亿吨，出口4.3亿吨，期末0.3534亿吨；环比分别变动18.12%、0、0、1.58%、0、2.92%；同比分别变动25.20%、 - 3.68%、0、2.12%、4.88%、 - 66.13% [5] 阿根廷 - 期初0.4581亿吨，产量5.3亿吨，进口0.005亿吨，消费1.64亿吨，出口3.7亿吨，期末0.4186亿吨；环比分别变动64.75%、0、0、5.13%、0、31.35%；同比分别变动85.02%、6.00%、0、3.14%、15.63%、 - 8.62% [5] 乌克兰 - 期初0.1043亿吨，产量3.2亿吨，进口0.001亿吨，消费0.7亿吨，出口2.45亿吨，期末0.1553亿吨；环比分别变动 - 1.89%、0、0、8.86%、 - 3.92%、34.78%；同比分别变动62.46%、19.40%、 - 50.00%、9.37%、22.38%、48.90% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆数据偏多，美豆产量调减，期末库存调减，因期初库存调减；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存小幅调减 [4] - 玉米数据偏空，美玉米产量调增，期末库存大幅调增；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存调增 [5] 根据相关目录分别进行总结 USDA棉花供需数据跟踪 - 全球：期初库存7.505亿包，环比降173万包、同比增304万包；产量11.662亿包，环比降180万包、同比降148万包；进口4.358亿包，环比降110万包、同比增207万包；消费11.799亿包，环比降13万包、同比增142万包；出口4.359亿包，环比降110万包、同比增170万包；期末库存7.391亿包，环比降341万包、同比增54万包 [3] - 中国：期初库存3.579亿包，环比降105万包、同比降92.5万包；产量3.15亿包，环比增50万包、同比降50万包；进口5300万包，环比降50万包、同比增15万包；消费3.75亿包，环比增100万包、同比降50万包；出口80万包，环比持平、同比持平；期末库存3.502亿包，环比降205万包、同比降77.5万包 [3] - 美国：期初库存4000万包，环比降10万包、同比增85万包；产量1.321亿包，环比降139万包、同比降119.9万包；进口10万包，环比持平、同比增2000包；消费1700万包，环比持平、同比降6.3万包；出口1.2亿包，环比降50万包、同比增10万包；期末库存3600万包，环比降100万包、同比降40万包 [3] - 印度：期初库存9850万包，环比增10万包、同比增55万包；产量2.35亿包，环比持平、同比降50万包；进口2900万包，环比降10万包、同比降5万包；消费2500万包，环比降50万包、同比增50万包；出口1000万包，环比持平、同比降40万包；期末库存1.025亿包，环比增50万包、同比增40万包 [3] USDA大豆供需数据跟踪 - 全球：期初库存12.519亿吨，环比增0.06%、同比增8.57%；产量42.639亿吨，环比降0.30%、同比增0.57%；进口18.586亿吨，环比降0.11%、同比增4.22%；压榨36.771亿吨，环比持平、同比增3.68%；消费42.51亿吨，环比降0.02%、同比增3.51%；出口18.744亿吨，环比降0.10%、同比增3.13%；期末库存12.49亿吨，环比降0.93%、同比降0.23% [4] - 美国：期初库存8985万吨，环比降5.67%；产量11.6815亿吨，环比降0.98%；进口544万吨，环比持平；压榨6.9127亿吨，环比持平；消费7.2052亿吨，环比降0.10%；出口4.6402亿吨，环比降2.30%；期末库存7890万吨，环比降6.52%；同比方面，期初降3.58%、产量降1.70%、进口降20.00%、压榨增4.53%、消费增4.69%、出口降9.07%、期末降12.19% [4] - 中国：期初库存4.348亿吨，环比持平、同比增0.39%；产量2.1亿吨，环比持平、同比增1.69%；进口11.2亿吨，环比持平、同比增5.16%；压榨10.8亿吨，环比持平、同比增4.85%；消费13.3亿吨，环比持平、同比增4.81%；出口100万吨，环比持平、同比增25.00%；期末库存4.338亿吨，环比持平、同比降0.23% [4] - 巴西：期初库存3.6111亿吨，环比持平、同比增21.34%；产量17.5亿吨，环比持平、同比增3.55%；进口150万吨，环比持平、同比降72.73%；压榨5.8亿吨，环比持平、同比增1.75%；消费6.23亿吨，环比持平、同比增1.96%；出口11.2亿吨，环比持平、同比增9.70%；期末库存3.6961亿吨，环比持平、同比增2.35% [4] - 阿根廷：期初库存2.5247亿吨，环比增2.02%、同比增4.99%；产量4.85亿吨，环比持平、同比降4.72%；进口7200万吨，环比持平、同比增5.88%；压榨4.3亿吨，环比持平、同比增0.94%；消费5.05亿吨，环比持平、同比增0.20%；出口5800万吨，环比增16.00%、同比降4.92%；期末库存2.4647亿吨，环比降1.20%、同比降2.38% [4] - 巴拉圭：期初库存431万吨，环比持平、同比增50.70%；产量1100万吨，环比持平、同比增7.84%；进口20万吨，环比持平、同比持平；压榨310万吨，环比持平、同比持平；消费330万吨，环比持平、同比增0.76%；出口770万吨，环比持平、同比增13.24%；期末库存451万吨，环比持平、同比增4.64% [4] USDA玉米供需数据跟踪 - 全球：期初库存2.8311亿吨，环比降0.38%、同比降10.33%；产量12.8858亿吨，环比增1.97%、同比增5.10%；进口1.9216亿吨，环比增2.34%、同比增4.66%；消费12.8915亿吨，环比增1.05%、同比增2.43%；出口2.0086亿吨，环比增2.58%、同比增3.73%；期末库存2.8254亿吨，环比增3.84%、同比降0.20% [5] - 美国：期初库存3315.2万吨，环比降2.61%、同比降25.99%；产量4.25257亿吨，环比增6.60%、同比增12.61%；进口63.5万吨，环比持平、同比持平；消费3.32247亿吨，环比增2.71%、同比增4.39%；出口7302.8万吨，环比增7.48%、同比增1.95%；期末库存5376.9万吨，环比增27.51%、同比增62.19% [5] - 中国：期初库存1.94183亿吨，环比降0.51%、同比降8.09%；产量2.95亿吨，环比持平、同比增0.03%；进口1000万吨，环比持平、同比增150.00%；消费3.21亿吨，环比持平、同比增1.58%；出口2万吨，环比持平、同比持平；期末库存1.78163亿吨，环比降0.56%、同比降8.25% [5] - 巴西：期初库存798.8万吨，环比持平、同比降5.89%；产量1.31亿吨，环比持平、同比降0.76%；进口160万吨，环比持平、同比增6.67%；消费9400万吨，环比持平、同比增3.30%；出口4300万吨，环比持平、同比持平；期末库存358.8万吨，环比持平、同比降55.08% [5] - 阿根廷：期初库存278.3万吨，环比持平、同比增12.31%；产量5300万吨，环比持平、同比增6.00%；进口5000吨，环比持平、同比持平；消费1560万吨，环比持平、同比增2.63%；出口3700万吨，环比持平、同比增7.25%；期末库存318.8万吨，环比持平、同比增14.55% [5] - 乌克兰：期初库存76.2万吨，环比增145.16%、同比增18.69%；产量3200万吨，环比增4.92%、同比增19.40%；进口1万吨，环比持平、同比降50.00%；消费632.5万吨，环比增1.61%、同比增10.96%；出口2550万吨，环比增6.25%、同比增21.43%；期末库存94.7万吨，环比增58.33%、同比增24.28% [5]