俄罗斯公司战略转向 - 俄罗斯公司正寻求在南方国家扩张机会并保持全球雄心 尽管面临西方制裁 [1] - 扩张兴趣依然存在 重点已转向南方国家 许多同行正考虑在中国等国进行原材料加工 [2] - 俄罗斯石油公司将效仿VTB模式 将业务重心从受制裁的欧美市场转向其他市场 [3] 印度市场业务动态 - VTB参与过石油公司的海外收购 例如在2017年作为卖方Essar集团的顾问 协助由Rosneft牵头的财团收购印度Essar Oil（现Nayara Energy） [2] - Nayara Energy目标专注于印度国内市场 所有产量均在印度境内消费 尽管此前受制裁但运营正常 [3] - VTB在新德里设有办事处 并计划在孟买开设新办事处 [6] 石油贸易与制裁影响 - 美国10月对俄罗斯最大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁 迫使Lukoil以折扣价出售其海外资产 这些资产产量约占全球石油的0.5% [1] - 任何导致油价上涨的限制措施都对出口商有利 俄罗斯石油将始终有市场需求 [4] - 美国石油制裁不会扼杀俄罗斯石油公司 印度放弃购买俄罗斯石油存在困难 [5] 俄印贸易前景与挑战 - 印度一直是俄罗斯折扣石油的最大买家 但预计因制裁供应将下降 [4] - 印度银行对与俄罗斯公司交易持谨慎态度 由于印度对俄出口规模远小于自俄石油进口 导致以本币进行贸易结算困难 [5] - 印度有潜力增加对俄罗斯出口 特别是机械和医药产品 [6]

公司运营与供应链转变 - 公司原料采购来源发生根本性转变 从多元化供应（加拿大、中东、安哥拉、巴西和俄罗斯）转变为几乎完全依赖俄罗斯原油 [2] - 11月交付的俄罗斯原油采购量达到约35万桶/日 远高于今年早些月份的10万桶/日 目前其40万桶/日产能的约90%由俄罗斯供应 [2] - 因制裁导致原定12月交付的4艘阿芙拉型油轮的加拿大高酸高TAN原油无法交付 这些原油现正于二级市场转售 俄罗斯原油成为公司唯一可行的选择 [1] 地缘政治与制裁影响 - 西方制裁意外地将受制裁的俄罗斯生产商与受制裁的中国炼油厂紧密联系在一起 形成了一条新的、自成一体的贸易流 [4] - 2025年10月 英国将公司列为"支持俄罗斯能源部门"的实体 欧盟随后于10月23日正式将公司列入制裁名单 美国亦制裁了俄罗斯石油公司和卢克石油公司 [3] - 制裁措施本意为孤立俄罗斯 但实际上为公司提供了稳定的原油供应 同时为俄罗斯生产商提供了被西方市场拒之门外后的可靠出口 [3][4] 生产运营与财务状况 - 公司运营处于高位 9月和10月加工量达到设计产能40万桶/日的约90% 助推中国原油加工量创下历史新高 [5] - 2024年12月首套1200万吨/年石脑油裂解装置投产 2025年9月中旬第二套同等规模新装置产出合格乙烯 年内另有四套下游石化装置及一套环氧乙烷/乙二醇装置投产 [5] - 被迫使用全球最廉价的俄罗斯折扣原油 大幅降低了运营成本 抵消了产品价格下跌的影响 使公司在供应过剩的区域市场中仍保持盈利 [6] 原料策略与技术挑战 - 公司需谨慎调整原料策略以维持目标产品收率 此前依赖加拿大重质高硫原油、伊拉克巴士拉重油与俄罗斯索科尔和ESPO等轻质原油的平衡混合 [7] - 分析师对能否获得所需重质原油以保持产品产出稳定持不同看法 有观点认为俄罗斯乌拉尔混合油的收率特征与公司原有混合油相似 可替代使用 [8] - 俄罗斯天然气工业石油公司可将其北极ARCO原油（24度API）部分转向供应公司 以满足其维持工厂效率和高价值产出所需的重质原料 [9] 行业影响与市场地位 - 公司产品销往本已供应过剩的区域市场 加剧了拖累亚洲化工品价格的低迷状况 [6] - 公司从混合供应的新炼厂转变为几乎完全由俄罗斯石油驱动的设施 成为制裁产生意外效应的显著象征 [2][4] - 在当前扭曲的能源格局下 公司象征着制裁构建新供应链的速度快于 dismantle 旧供应链的速度 [9]

事件背景 - 印度UCO银行已获得政府批准 为Nayara Energy Ltd 处理贸易支付 [1] - 这一决定发生在Nayara Energy于7月受到欧盟制裁 并被大型金融机构回避近两个月后 [1][4] 交易安排 - 这家中型国有银行的高级执行官近期会见了财政部高级官员 并被要求主导执行对Nayara的支付 [2] - 包括货币选择在内的操作细节仍在制定中 [2] - Nayara上月曾寻求政府帮助 以与一家海外业务有限的国内银行建立关系 支持其原油进口的电汇支付和成品油出口的收款 [3] - UCO银行过去曾为与伊朗的石油贸易提供便利 当时就被提及为潜在候选银行 [3] Nayara Energy的运营挑战 - 在受到制裁后 Nayara要求在其燃料货物装船前获得预付款或信用证 并降低了其工厂的开工率 [4] - 船舶已从其终端改道 [4] - Nayara还单独寻求政府帮助 以确保获得在本地运输产品的船只 因国内船东已停止与该公司合作 [4] 行业反应 - 印度及其他地区的大型机构对西方制裁通常反应极为谨慎 担心可能最终危及进入全球金融系统的报复行动 [5] - 印度最大的国有银行印度国家银行等已停止为Nayara Energy处理贸易和外汇交易 [5] 公司股权与规模 - 俄罗斯石油巨头Rosneft PJSC持有Nayara略高于49%的股份 [6] - Nayara占印度炼油能力的近8% 以及其零售燃料网络的7% [6]