Broker, QC Products; Bank M&A; LOs - Know Your Borrower; Figure's IPO star Mike Cagney Interview My cat Myrtle was always up for a battle with a lizard in the yard. On a larger scale, the ancient Chinese philosopher Sun Tzu said, “Every battle is won or lost before the battle takes place.” Fed Governor Lisa Cook won the last legal round yesterday in her battle to stay with the Fed. Do you think that companies building a factory in the U.S., as we move toward a factory-based economy with a plant taking 5-10 ...

核心产品创新 - 推出Box自动化工作流能力Box Automate 帮助企业设计端到端业务流程并嵌入AI代理实现非结构化工作流自动化[3] - 新功能专注于帮助企业挖掘非结构化数据价值 包括财务文档、合同、发票和研究材料等占企业数据90%的内容[2] - 应用场景覆盖银行客户 onboarding、律所合同审查和医疗数据处理 服务对象包括三分之二财富500强企业[4] 市场采用与客户反馈 - 企业采用预构建AI软件的成效显著高于自建方案 这与MIT报告中基于实施方式的成功率差异一致[6] - 通过提供安全护栏和工作流集成能力 Box客户获得更高AI代理部署成功率[7] - 新推出的Enterprise Advanced计划包含最先进AI功能和代理构建器 推动健康的产品升级周期[9] 财务表现与增长动力 - 公司年收入达10亿美元级别 新产品推动收入加速增长[8] - Enterprise Advanced计划驱动强劲升级率 近期财报表现超指导和市场共识[10] - 新功能发布预计延续企业级高级功能的增长势头[10] 行业战略定位 - 软件行业格局面临重构 历史经验表明现有市场地位需要持续创新来维持[12] - 公司以"2025年从零开始"的思维模式运营 聚焦客户数据价值挖掘和AI用例开发[13] - 客户托管的海量数据成为AI应用基础 可激活全新使用场景[14]

核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩超预期 营收和每股收益均高于市场预期 推动股价在盘后交易中上涨超过6% [2][4] - 公司向智能协议管理(IAM)平台转型取得进展 该AI驱动的新业务被视为未来增长关键驱动力 预计2026财年将贡献两位数比例的订阅收入 [5][6] - 公司估值具有吸引力 市盈率14倍 在SaaS和云软件板块中属于较低水平 同时具备高重复性订阅收入和强劲盈利能力 [3][8][9] 财务表现 - 第二季度营收8.01亿美元 超出市场预期的7.8035亿美元 同比增长13% [4] - 每股收益0.92美元 超出市场预期的0.84美元 同比增长16% [4] - 订阅收入占比达98% 毛利率超过80% 2025财年营收近30亿美元 同比增长8% 净利润率超过35% [8][9] 业务发展 - IAM平台已获得超过10,000家客户 将公司定位为SaaS提供商 进入工作流自动化市场 [6][8][11] - 总目标市场扩大 超越电子签名业务 但与资金雄厚的竞争对手如Adobe和微软直接竞争 [11] - 债务股权比率接近零 资产负债表灵活 支持产品和全球扩张投资 [8] 市场表现与估值 - 股价79.86美元 较8月中旬上涨1.1% 盘后交易涨幅超过6% [1][2] - 市盈率15.10倍 目标价93.14美元 当前估值14倍收益 在SaaS板块中具有吸引力 [1][3][9] - 技术面显示股价接近50日简单移动平均线 业绩公布后逼近200日移动平均线阻力位 [12] 分析师观点 - 花旗集团将看涨目标价从110美元上调至115美元 高于90.15美元的共识预期 [13] - 基于17位分析师评级 12个月目标价平均为93.14美元 最高预测124美元 最低70美元 [12] - 当前持有评级 但部分顶级分析师认为其他五只股票更具投资价值 [14][15]

业务表现 - 2025年第二季度订阅收入同比增长21.5%至31.13亿美元[3][10] - 当季完成89笔净新增年度合同价值超百万美元的交易 其中11笔超五百万美元[3] - 截至季度末共有528家客户贡献超五百万美元年度合同价值 贡献两千万美元以上客户数量同比增长超30%[3] 产品进展 - 技术工作流当季赢得40笔超百万美元交易 其中4笔超五百万美元[1] - 前20大交易中ITSM/ITOM/ITAM/安全与风险工作流覆盖至少15笔 CRM与行业工作流覆盖17笔且均超百万美元[1] - 工作流数据 fabric技术应用于前20大交易中的17笔 结合代理AI提升企业运营效率[2] - 通过收购Logik.ai推动CRM工作流发展 仅在6月就完成9笔CPQ交易[2] 财务指引 - 上调2025年订阅收入指引至127.75-127.95亿美元 按非GAAP固定汇率计算同比增长19.5%-20%[4][10] - 预计2025年第三季度订阅收入32.6-32.65亿美元 按固定汇率计算同比增长19.5%[4] 行业竞争 - 面临Pegasystems与Salesforce的激烈竞争 Pegasystems凭借GenAI Blueprint解决方案推动年度合同价值增长[5][6] - Salesforce通过Customer 360架构整合销售/服务/营销/分析工作流 并与Snowflake/Databricks等平台集成扩展生态系统[7] 估值表现 - 股价年初至今下跌12.4% 表现优于计算机与科技行业13.4%的跌幅[8] - 远期12个月市销率13.12倍 显著高于行业平均的6.7倍 价值评级为F[13] - 2025年第三季度每股收益共识预期为4.22美元 过去30日维持不变 预示同比增长13.4%[14]

公司概况与定位 - n8n成立于2019年 最初为工作流自动化工具 后转型为AI应用编排层 通过可视化工作流连接应用 API及底层组件[5] - 公司定位为"AI世界的Excel" 目标是在构建AI相关应用时成为用户首选工具 赋能非技术人员通过低代码方式操作[6][29] - 2025年8月正进行由Accel领投的超1亿美元融资 估值或达23亿美元 较4个月前2.7亿美元估值上涨8倍多[2][61] 业务增长与财务表现 - 过去8个月营收提升4倍 2022年转向AI方向后收入增长5倍 近两个月实现翻倍增长[3][9] - B轮融资6000万美元(5500万欧元) 企业客户超3000家 活跃用户超20万[9][62] - 种子轮(2020年)获150万美元 A轮(2021年)获1200万美元 投资方包括Sequoia Felicis等[2][62] 技术架构与产品特性 - 采用Node.js底层架构 支持code node允许用户编写自定义代码 几乎可实现任何功能[31] - 节点分为trigger node(基于时间/外部事件启动)和general node(数据处理) 覆盖95%使用场景[13] - 支持自托管运行 提供数据安全性和可控性 尤其适合对安全要求高的企业客户[16][31] 市场竞争优势 - 相比Zapier等工具 更擅长处理复杂多步骤场景 支持错误处理 无限制用户及工作流导出功能[30][32] - 集成300+预构建连接器 社区另有超1000个集成 支持MCP等通信协议标准化[36][39] - 相比手写脚本 提供可视化调试 执行记录追踪及失败自动提醒机制 可靠性显著提升[41] 商业模式与客户分布 - 提供云服务(针对个人/SMB)和企业级服务 中小企业采用速度更快 大型企业多处于试水阶段[18] - 中东客户采用速度超过欧洲 但欧洲投资者占比正提升 目标融资结构为欧美各40%[18][61] - 采用Fair-Code许可证 允许内部免费使用但禁止商业复制 需购买额外许可进行二次开发[44][48] 社区建设与用户生态 - 社区活跃用户超23万 论坛提问主要由社区成员解答 形成自助式互助氛围[10][60] - 早期拒绝实时通讯工具 采用论坛沉淀问答 三位全职人员支持社区运营[56][58] - 多名员工来自社区贡献者 如首位贡献者Ricardo曾开发50-60个节点后加入全职[56]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收2.94亿美元 同比增长9% 按固定汇率计算增长7% 超出指引上限 [26] - 剩余履约义务(RPO)15亿美元 同比增长16% 短期RPO同比增长12% [27] - 第二季度账单金额2.65亿美元 同比增长3% 按固定汇率计算增长6% [28] - 净留存率103% 较第一季度的102%有所改善 年度完全流失率稳定在3% [28][29] - 毛利率81.4% 排除去年数据中心设备销售影响后同比提升40个基点 [29][30] - 营业利润8400万美元 营业利润率28.6% 均超出指引 [30] - 每股收益0.33美元 比指引上限高出0.02美元 [30] - 自由现金流3600万美元 经营活动现金流4600万美元 同比分别增长927% [31] - 期末现金及等价物7.6亿美元 第二季度回购120万股股票 金额约4000万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年付费超过10万美元的客户近2000家 同比增长8% [26] - 套件客户贡献营收占比63% 高于一年前的58% [27] - Enterprise Advanced交易数量环比翻倍 超出内部目标 [18] - Enterprise Advanced相比Enterprise Plus的价格提升幅度保持在20%-40%的目标区间 [18] - 从非套件计划直接升级到Enterprise Advanced的价格提升约一倍 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 约三分之一营收来自美国以外市场 其中日本占国际营收的65% [32] - 联邦政府业务呈现稳定态势 专注于IT现代化和AI应用 [79] - 与GSA合作支持政府使命 为联邦政府量身定制Enterprise Plus和Enterprise Advanced计划 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于AI优先战略 通过AI代理为 unstructured data 带来自动化 [10][11][22] - Box智能内容管理平台提供单一数据源 集成客户已有的代理生态系统 [12] - 与主要AI模型提供商合作 支持OpenAI GPT-5、Anthropic Claude 4.1和xAI Grok-4等最新模型 [13] - 与OpenAI、Anthropic、Snowflake、AWS Bedrock和Salesforce等建立产品与合作伙伴生态集成 [14][15] - 下半年产品路线图包括全新工作流和无代码应用功能 Box Notes的AI功能增强 Box Hubs作为智能知识门户的改进 [16] - 通过API提供所有AI代理功能 支持Salesforce Agent Force、ServiceNow Agent Fabric、Google AgentSpace等合作伙伴应用 [17] - 安全、治理、合规和数据保护能力持续增强 [17] - 市场策略重点推动Enterprise Advanced采用 合作伙伴主导的交易表现显著 [19] - 任命Jeff Newsome为新任首席营收官 拥有超过20年企业软件、云基础设施和AI领域经验 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 企业内容中90%为非结构化数据 AI代理可为此类工作流带来自动化 [10] - 大多数公司因内容分散而无法充分利用AI代理能力 [11] - AI项目失败主要因企业尝试自建系统而非采用预构建解决方案 [74][75] - Box平台通过处理存储、向量嵌入、权限管理等环节降低AI项目风险 [75][76] - 专注于高ROI用例 如数据查询、信息摘要和大规模元数据提取 [77] 其他重要信息 - 首席营收官Mark Wayland退休 在其任期内公司年营收突破10亿美元 [19][20] - Deloitte将成为BoxWorks 2025的主题赞助商 其他赞助商包括AWS、Google Cloud、IBM、Salesforce等 [19] - BoxWorks年度用户会议将于9月11-12日在旧金山举行 预计发布公司最大规模的产品发布 [18][23] - 第三季度因BoxWorks从第四季度移至第三季度 将增加约300万美元费用 对营业利润率造成100个基点影响 [35] - 2026财年非现金递延税费用预计对非GAAP每股收益造成0.58美元影响 [33] 第三季度和2026财年指引 - 第三季度营收预期2.98-2.99亿美元 同比增长约8% 外汇因素带来约80个基点正面影响 [34] - 第三季度账单增长预期约10% 外汇因素带来约200个基点正面影响 [34] - 第三季度毛利率预期约81% 营业利润率预期约28% [34][35] - 第三季度每股收益预期0.31-0.32美元 外汇因素带来约0.01美元正面影响 [35] - 2026财年营收指引上调500万美元至11.7-11.75亿美元 同比增长约8% 按固定汇率计算增长7% [36] - 2026财年账单增长预期约9% 外汇因素带来约230个基点正面影响 [36] - 2026财年毛利率预期约81% 营业利润率预期约28% [37] - 2026财年每股收益预期1.26-1.28美元 外汇因素带来约0.04美元正面影响 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: Enterprise Advanced势头对账单超预期的贡献程度 [40] - 超预期主要来自强劲的整体预订、Box咨询专业服务业务的出色表现以及早期续约的影响 所有这些因素都受到AI功能推动的交易类型影响 [40][41] 问题: 管道动态和Enterprise Advanced机会的用例扩展 [42] - 交易核心聚焦于AI代理和工作流自动化的结合 主要用例包括数据提取和通过AI Studio创建自定义代理 交易规模显著扩大 进入更广泛的用例领域如合同管理、数字资产管理和医疗信息处理 [42][43][44] 问题: 净座位增长开始更实质性贡献的原因 [47] - 主要因Enterprise Advanced和Enterprise Plus的AI功能为更多用户和部门带来高价值用例 [47] 问题: 直接升级到Enterprise Advanced的普遍性和定价提升 [49] - 相对于核心服务非套件计划 价格提升约一倍 从Enterprise Plus升级到Enterprise Advanced的价格提升幅度在20%-40%之间 对现有成功Box客户的升级势头感到满意 [49] 问题: 第二季度超预期中早期续约的影响和下半年势头 [52][53] - 三个驱动因素(整体预订、咨询业务、早期续约)的影响规模大致相当 各为数百万美元 对下半年保持谨慎 尽管业务势头良好 但环境仍具挑战性 账单存在季度波动 [54] 问题: 净留存率提升的驱动因素和未来展望 [55] - 提升主要由座位增长复苏驱动 定价持续稳定改善 预计今年过后净留存率将继续改善 向两位数增长目标迈进 [57] 问题: Enterprise Advanced采用后用例的演进 [60] - 初始用例聚焦元数据提取 下一步将自动化完整工作流 让代理在后台运行 推动文档通过工作流各个环节 做出下一步行动建议 [61][62][63][64] 问题: MCP服务器的中期愿景 [65] - 未来企业可能有数十甚至数百个AI系统 MCP服务器作为抽象层 让外部产品的AI代理能够访问Box中的数据 Box刚刚在8月正式发布此功能 [67][68][69][70] 问题: 对GenAI试点失败报告的看法和Box AI的成功经验 [73] - 企业自建AI系统与采用预构建解决方案存在差距 Box平台通过处理所有技术环节降低AI项目风险 专注于高ROI用例 如数据查询、信息摘要和元数据提取 [74][75][76][77] 问题: 联邦业务领域的机会和管道展望 [79] - 联邦政府业务趋于稳定 专注于IT现代化和AI应用 Box AI作为FedRAMP高授权服务 与主要模型提供商合作 为联邦政府带来AI能力 [79][80] 问题: Enterprise Advanced交易翻倍的含义和组成 [83] - Enterprise Advanced交易数量环比翻倍 涵盖新客户和增售交易 [84][85] 问题: AI平台增强后对并购偏好的变化 [86] - 并购策略保持以产品为主导 专注于核心架构的有机开发 目前对现有AI平台架构感到满意 并购仅针对需要加倍投入或需要额外支持的领域 [87][88][89]

财务表现 - 公司年收入从2021年约59亿美元增长至2024年近110亿美元，四年内增加近50亿美元收入 [3] - 过去十二个月净利润达到16.6亿美元，自由现金流为38.5亿美元，毛利率接近79%行业领先水平 [3] - 2025年第二季度收入32.2亿美元，同比增长21%，调整后每股收益4.09美元，均超预期 [7] 股价与估值 - 过去一年股价仅上涨约6.8%，年初至今下跌近17%，同期市盈率从疫情后科技繁荣期超过170倍降至当前约110倍 [3] - 尽管市盈率收缩，公司估值仍显著高于竞争对手，微软市盈率37倍，甲骨文市盈率54倍 [3] - 远期市盈率约为60倍，但投资者对高估值可持续性存疑，特别是订阅收入增长从峰值水平放缓 [4] 增长挑战 - 企业云支出增长减速，虽然21%同比增长稳健，但低于微软Azure的39%和谷歌云的32%增长率 [7] - 订阅续约率超过98%，但新交易流可能下降，因首席信息官可能推迟数字化转型计划 [9] - 收入以超过20%速度增长，远高于标普500指数5%的增速，但维持高增长率面临挑战 [12] 竞争环境 - 人工智能转型面临激烈竞争，微软和Salesforce将AI直接集成到广泛使用的平台中，用户体验更友好 [8] - 公司推出"Now Assist"生成式AI工具并与AWS Bedrock合作，致力于智能自动化，但差异化优势可能不足 [8] - 在高度竞争格局中维持发展势头的能力受到质疑 [7] 宏观经济影响 - 通胀、企业预算紧缩和全球增长不确定性可能阻碍企业IT支出，直接影响订阅模式 [9] - 股票历史上在经济低迷期表现波动，2022年曾出现51.3%的峰值到谷底跌幅，超过标普500指数25.4%的跌幅 [11][13] - 2020年疫情期间股价下跌30.2%，同期标普500指数峰值到谷底跌幅为33.9% [13] 投资前景 - 当前估值水平下，即使AI采用、订阅续约或支出趋势方面出现轻微失望，也可能导致显著下跌 [12] - 高估值可能在短期内限制上行潜力 [14] - 2025年尽管盈利积极，但股价表现低迷反映投资者谨慎情绪加剧 [12]

**行业与公司概述** - **公司**：Pega（Pegasystems），专注于企业级AI决策与工作流自动化平台[7] - **核心业务**：提供AI驱动的平台，帮助企业实现业务流程转型、客户服务优化及营销个性化[5][6] - **目标行业**：金融服务、银行、医疗保健、保险、政府（联邦及地方）、电信[8] - **平台能力**： - 处理大规模工作流（年处理数千万案例或实时决策数十亿次交互）[10] - 不直接收集客户数据，但通过数据优化客户工作流效率[11][12] --- **核心观点与论据** 1. **技术债务与AI转型挑战** - 88%的企业高管认为技术债务阻碍系统敏捷性，68%认为其阻碍AI价值实现[18] - 传统系统（如COBOL、大型机）难以支持AI创新，需彻底转型[19][20] 2. **Pega Blueprint的突破性应用** - **功能**：通过视频解析生成新应用设计（包括工作流、数据模型、聊天机器人）[22][25] - **客户案例**：Vodafone采用“无蓝图不开发”策略，40小时内完成企业级工作流部署[30][32] - **行业认可**：Forrester将其列为“AI应用生成平台”标杆[38] 3. **AI代理（Agentic）与Pega的协同** - **架构优势**：Pega的流程编排能力可管理AI代理的运行时行为，确保合规性与可预测性[46][47] - **开放生态**：支持第三方代理接入（如通过Agentic Process Fabric），同时保护企业核心流程[70][73] 4. **商业模式与成本结构** - **定价模式**：基于自动化量（非用户数），与AI驱动的效率提升直接挂钩[57][59] - **成本控制**：多模型竞争（如OpenAI GPT-4/5、Anthropic Claude、AWS Bedrock）降低AI运算成本[64][66] --- **其他重要细节** - **RPA（机器人流程自动化）的未来**： - Pega视RPA为过渡工具，长期目标是通过API标准化减少对其依赖[83][84] - 竞争对手转向AI代理替代传统RPA，验证Pega早期战略[86] - **测试自动化**：AI生成测试用例，加速应用部署并释放开发资源[94] - **安全与合规**：客户更关注AI执行路径的透明性（如符合欧盟AI法案或PCI标准）[78] --- **潜在投资机会与风险** - **机会**： - 企业遗留系统转型需求迫切，Pega Blueprint加速客户采纳[32][76] - AI驱动更高利润率（IP价值提升，服务成本下降）[96][97] - **风险**： - 客户需改变传统开发习惯（如从Visio转向AI设计工具）[34][35] - 多模型生态中技术迭代风险（需持续适配新模型）[66][68] --- **注**：所有数据与观点均来自电话会议记录原文，引用文档ID标注于关键点后。

**公司和行业概述** - **公司**：Pegasystems (PEGA) 是一家专注于企业级工作流自动化和数字化转型的软件公司，主要服务于年收入超过10亿美元的大型企业[3][4] - **核心业务**：提供云端工作流自动化平台（Pega Cloud），帮助客户现代化和替换传统遗留系统，支持金融、医疗、政府等高度监管行业[4][5] - **商业模式**：从永久许可模式转型为订阅制，目前50%客户使用Pega Cloud（7-8年前仅5%），按工作量（如交易量）收费而非用户数[5][6] --- **财务与增长数据** 1. **年度合同价值（ACV）** - 2025年上半年ACV同比增长14%（恒定汇率），其中Pega Cloud ACV增长25%，占总ACV的50%[8][15] - 增长驱动：现有客户扩展新用例（占主要部分）和新客户（未来潜力更大）[9][10] - 总目标市场（TAM）估计超1000亿美元，公司当前份额不足20亿，市场空间巨大[11] 2. **现金流与盈利** - 2025年上半年自由现金流2.86亿美元（全年指引4.4亿美元），受益于美国研发税收抵免政策调整（预计2025-2026年每年增加2500-3000万美元现金流）[24][26][28] - 长期目标：自由现金流利润率提升至中30%区间（目前接近高20%）[30][31] --- **战略与技术创新** 1. **Pega Cloud加速增长原因** - 全市场推广云优先策略，客户因生成式AI（GenAI）需求必须迁移至云端（传统系统无法支持AI）[16][17] - 遗留系统风险：安全性低、技术过时（如50年前的COBOL系统）、人才流失[13][60] 2. **生成式AI产品（Pega GenAI Blueprint）** - **功能**：通过AI设计代理加速企业应用开发，利用历史数据生成应用框架，缩短传统设计流程时间[42][44] - **商业化**：免费提供Blueprint，通过客户成功后按自动化工作量分成[48][49] - **市场影响**：2025年上半年已推动管道增长，未来将通过系统集成商和超大规模云厂商扩大覆盖[50][53] 3. **合作伙伴生态** - 推出“Powered by Blueprints”解决方案，允许系统集成商（SIs）嵌入自身行业IP，加速客户数字化转型[51][53] --- **风险与行业趋势** 1. **遗留系统转型机会** - 客户仅完成10%-25%的云端迁移，目标为75%-80%，联邦政府和行业仍有大量老旧系统需更新[58][59] 2. **GenAI对软件行业的潜在影响** - **局限性**：GenAI擅长非结构化任务（如设计、数据分析），但无法替代需严格流程合规的工作流（如贷款审批、医疗索赔）[65][68] - **公司定位**：Pega的业务集中于结构化工作自动化，GenAI将优化交互环节（如聊天机器人），而非替代核心系统[69] --- **运营与销售效率** - **销售团队优化**：2023年调整销售结构，聚焦目标客户，效率提升（销售与营销成本/净ACV增长接近2-2.5倍理想区间）[38][39] - **未来计划**：选择性增加销售人力，平衡增长与投资效率[40] --- **关键数据总结** | 指标 | 数据/变化 | 引用 | |---------------------|-----------------------------------|-----------| | Pega Cloud渗透率 | 从<5%（7-8年前）→50%（2025年） | [5] | | 2025年ACV增长 | +14%（整体），+25%（Pega Cloud） | [8][15] | | 自由现金流 | 2.86亿美元（H1），全年指引4.4亿 | [24][26] | | 研发税收优惠影响 | +2500-3000万美元/年（2025-2026） | [28] |

行业概述 - 全球工作流自动化市场2025年规模为237.7亿美元，预计2030年达374.5亿美元，年复合增长率9.52% [3] - ServiceNow和Salesforce是领先的工作流自动化平台，分别专注于内部流程和前台流程自动化 [1][2] ServiceNow分析 - 公司业务覆盖IT、HR、财务、采购、法律等领域，通过AI原生功能提升跨部门工作流效率 [4][6] - 2025年第三季度订阅收入预计32.6-32.65亿美元，同比增长20%-20.5% [7] - 大额交易表现强劲：89笔超百万美元新合约（含11笔超500万美元），528家客户贡献超500万美元年合同金额（上季度为508家），超2000万美元客户同比增长30% [5] - 产品创新：2025年5月推出AI原生商业套件，7月推出AI代理劳动力管理系统，并与微软、思科合作增强安全风险管理 [6] Salesforce分析 - 平台整合销售、服务、营销和分析工作流，Customer 360架构结合实时数据与AI [8] - 2026年第二季度收入预期101.1-101.6亿美元，订阅与支持收入同比增长9.5%（原预期8.5%） [11] - 产品进展：AI代理支持销售/服务/营销任务执行，数据云实现跨系统实时数据激活，与Snowflake等平台集成 [10] - 大客户采用率提升：前100笔交易中超50%涉及6个以上云服务，60%同时采用数据云和AI [9] 财务与估值比较 - 股价表现：ServiceNow年内下跌12.5%，Salesforce下跌24.2% [12] - 估值倍数：ServiceNow远期市销率13.46倍，显著高于Salesforce的5.74倍 [15] - 盈利预期：ServiceNow 2025年每股收益预期16.79美元（30日内上调1.51%），Salesforce 2026年每股收益预期11.30美元（30日内持平） [17] 竞争格局 - ServiceNow在组合丰富度和合作伙伴生态方面占优，Salesforce面临宏观经济压力与激烈竞争 [18] - 评级差异：ServiceNow获Zacks评级3（持有），Salesforce获评级4（卖出） [19]