报告行业投资评级 - 对亿航智能（EHang）的评级为买入（Buy），12个月目标价为29.10美元，当前股价17.95美元，潜在涨幅62.1% [1][8][11] 报告的核心观点 - 亿航智能是eVTOL市场的领导者，其EH216 - S在2023年10月获得TC、12月获得AC，有望在未来几年实现盈利，基于扩大的模型组合、不断增长的预订单、旅游市场复苏、供应链和监管框架的发展，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公开运营情况 - 亿航子公司亿航通用航空和合资企业合肥合翼航空在2025年3月获得运营证书（OC），运营公司将先从广州和合肥的空中旅游业务开始，再拓展到空中穿梭和城市内空中旅行场景 [2] 制造基地扩张 - 随着EH216 - S出货量增加，广东云浮工厂从2024年第四季度开始扩产，目前年产能600架，预计2025年扩大到1000架 [3] - 2025年2月，公司宣布与江淮汽车和国有控股合作扩大合肥eVTOL制造基地，还计划与山东威海当地合作伙伴新建生产基地 [3] 更多公司申请运营证书 - 每个运营公司开展商业运营都需申请OC，管理层表示在获得前两个OC后新申请时间缩短，预计更多公司获得OC后，eVTOL订单和交付将加速增长 [4][7] 估值与财务预测 - 目标价采用基于DCF的方法得出，预计2028 - 2030年阶段2自由现金流（FCF）年增长率为10%，终端增长率为3%，按12%的加权平均资本成本（WACC）折现 [8] - 给出了2024 - 2027年的营收、EBITDA、每股收益（EPS）等财务指标预测，如2024年营收4.562亿人民币，2025年预计9.063亿人民币等 [11] 其他指标说明 - GS Factor Profile通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [15] - M&A Rank对全球覆盖的股票进行评估，亿航智能M&A Rank为3，代表被收购可能性低（0% - 15%），该排名不影响目标价 [17] - Quantum是高盛的专有数据库，可用于公司深入分析和跨行业公司比较 [18]