核心观点 - 公司作为全球低空经济及eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域的领先企业，已率先集齐型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC）和运营合格证（OC），标志着其核心产品EH216-S已具备商业化运营的全部资质，行业正从试点迈向商业化运营阶段 [2][6][24] - 公司2025年第三季度财务表现承压，营收同比环比均出现下滑，主要因主力产品EH216系列交付量减少，但公司毛利率保持相对稳定，费用率有所上升 [3][5][10][15] - 公司发布新一代长航程航空器VT35，将产品线从城市空中交通拓展至城际交通，并已在全球多个市场取得实质性进展，特别是在泰国启动了大规模商业化沙盒计划，同时通过广泛的战略合作构建产业生态，为未来大规模商业化运营奠定基础 [6][7][19][20][32][37][38][40] 财务表现 - **2025年第三季度营收下滑**：2025Q3总收入为0.92亿元，同比减少27.8%，环比减少37.2% [3][10] - **季度交付量减少**：2025Q3 eVTOL交付量为42架（包括41架EH216系列和1架VT35），而2024Q3 EH216系列交付量为63架，2025Q2交付量为68架 [3][10] - **盈利能力指标**：2025Q3毛利率为60.8%，同比微降0.4个百分点，环比下降1.8个百分点；净利率为-88.8%，同比大幅下降51.2个百分点 [5][15] - **费用率情况**：2025Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为32.9%、75.4%、54.7%，其中管理费用率和研发费用率同比分别上升29.0和20.5个百分点 [15] - **前三季度累计业绩**：2025年前三季度总收入为2.66亿元，同比减少9.0%；归母净利润为-2.41亿元；调整后归母净利润为-4153.0万元 [10] 产品与技术进展 - **发布长航程航空器VT35**：2025年10月发布VT35，其满载设计航程约200公里，将产品组合从城市空中交通拓展至一小时城际空中交通领域 [6][7][19][20] - **VT35产品特性**：采用串列翼双座布局，最大起飞重量950千克，机长约8米，可直接复用EH216-S的起降场，提升基础设施利用率 [21][23] - **VT35适航与订单进展**：中国民航局已于2025年3月受理其型号合格证（TC）申请，目前处于适航审定阶段；已收到来自安徽、浙江和海南客户的订单，单价为650万元人民币，并于2025年第三季度开始交付 [24] - **核心产品EH216-S取证完备**：EH216-S已获得全球首个载人eVTOL型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC），其运营公司于2025年3月28日获得全国首批运营合格证（OC），成为全球首家“四证集齐”企业 [24] 商业化运营准备 - **试运营飞行积累**：自获得运营合格证（OC）以来，两家获证运营商已安全完成超过1700次飞行；公司累计已完成超过8万次无人驾驶eVTOL安全飞行 [7][28] - **商业运营计划**：公司已准备好开展商业运营，计划在近期逐步推出基于预约的eVTOL飞行服务，运营商正在为A至B路线的试飞做准备 [7][28] - **运营支持体系建设**：内部测试版“亿航旅行票务系统”已上线；公司深度参与中国民航局地面操作人员执照管理试点项目，计划组建一支100人的专业地面操作人员队伍，为大规模商业运营奠定人才基础 [30] 全球市场拓展 - **全球飞行版图扩大**：2025年至今，公司eVTOL全球飞行版图已扩展至21个国家，累计完成超过8万架次无人驾驶安全飞行 [7][31] - **泰国大规模商业化计划**：2025年10月，公司与泰国民航局及当地合作伙伴在泰国启动先进空中交通（AAM）沙盒计划，计划到2026年底，在泰国20多个沙盒区域实现EH216-S大规模商业化运营，数量达100架 [7][32] - **多国取得关键进展**： - **卡塔尔**：2025年11月，EH216-S在多哈完成系列试飞并获得运营授权，实现了中东地区首次无人驾驶eVTOL城市载人飞行 [35] - **日本**：EH216-S在2025年大阪世博会及富士山地区完成载人飞行；eVTOL在日本的飞行足迹已扩展至18个城市 [36] - **哈萨克斯坦**：与当地汽车制造商Allur集团签署谅解备忘录，涉及分阶段采购50架EH216系列飞行器的意向，并计划建立运营中心和本地组装工厂 [36] - **卢旺达**：2025年9月完成非洲首次无人驾驶载人飞行器的载人飞行 [36] 产能与供应链建设 - **云浮生产基地扩建**：通过合资企业建设的云浮生产基地二期项目已于2025年9月开始试生产；工厂将扩建至48000平方米，目标年产能为1000架eVTOL飞行器及飞机零部件 [7][40] - **多地生产设施布局**：合肥、威海和北京的其他生产设施也在按计划建设中，以增强未来生产能力、供应链弹性和交付效率 [7][40] 战略合作与生态构建 - **与国轩高科深化电池合作**：2025年6月，双方战略升级合作，国轩高科将为EH216系列量身定制采用46系列高能量密度电芯的动力电池系统解决方案，以提升续航、动力及安全性，并将合作拓展至未来更多机型 [37] - **与敏实集团达成战略合作**：2025年7月，双方围绕eVTOL高安全性机身系统研发制造及文旅示范运营场景开展深度合作，包括联合开发机体系统、智能座舱及高效旋翼系统 [7][38] - **与顶尖院校及研究机构合作**： - 2025年7月，与清华大学联合成立“清华亿航低空航空技术联合研究院”，共同推动低空航空关键核心技术研发 [41] - 2025年11月，与中国民航科学技术研究院签署战略合作框架协议，深化在标准体系建设、技术攻关等领域的合作 [42] - **与地方政府合作**：2025年8月，与合肥市政府签署投资合作协议，将VT35系列产品总部落户合肥，合肥政府将提供约5亿元人民币的全面支持 [24]

投资评级与核心观点 - 报告对亿航智能（EH.O）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5][55] - 报告核心观点认为，亿航智能作为领先的eVTOL制造商，将持续受益于低空经济政策扶持，且在手订单饱满，公司已集齐TC、AC、PC、OC四证，率先进入商业化运营阶段 [1][3][55] 近期财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入0.92亿元，同比减少27.8%，环比减少37.2% [1][8] - 2025年第三季度，公司归母净利润为-8215.6万元，亏损同比扩大；非美国通用会计准则下调整后归母净利润为-2035.7万元，去年同期为盈利1573.9万元 [1][8] - 2025年前三季度，公司总收入为2.66亿元，同比减少9.0% [8] - 2025年第三季度，公司毛利率为60.8%，同比微降0.4个百分点，净利率为-88.8% [1][17] - 2025年第三季度，公司eVTOL交付量为42架（包括41架EH216系列和1架VT35），而2024年第三季度和2025年第二季度EH216系列的交付量分别为63架和68架 [1][8] 产品与业务进展 - 公司于2025年10月发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，其满载设计航程约200公里，将产品组合从城市空中交通拓展至一小时城际空中交通领域 [2][26] - VT35最大起飞重量为950千克，可复用EH216-S的起降场，公司已收到来自安徽、浙江和海南客户的VT35购买订单，单价为650万元人民币，并于2025年第三季度开始交付 [29][31] - 公司的EH216-S已获得全球首个载人eVTOL型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC）及运营合格证（OC），成为全球首家“四证集齐”企业 [32][33][55] - 自获得运营许可证（OC）以来，亿航通航和合翼航空作为首批运营商，已安全完成超过1700次飞行，公司已准备好开展商业运营，并计划近期推出基于预约的eVTOL飞行服务 [2][37] - 截至目前，公司已累计完成超过8万次无人驾驶eVTOL安全飞行 [2][37] 产能与全球布局 - 云浮生产基地二期项目已于2025年9月开始试生产，完工后工厂将扩建至48000平方米，目标年产能为1000架eVTOL飞行器及零部件 [2][48][50] - 合肥、威海和北京的其他生产设施也在按计划建设中 [2][50] - 2025年至今，公司eVTOL全球飞行版图已扩展至21个国家 [2][40] - 在泰国，公司与泰国民航局合作启动先进空中交通（AAM）沙盒计划，计划到2026年底在泰国20多个沙盒区域实现EH216-S大规模商业化运营，数量达100架 [2][43] - 在卡塔尔，EH216-S完成了中东地区首次无人驾驶eVTOL城市载人飞行，将30分钟车程缩短至8分钟空中飞行 [44] - 在日本，EH216-S在2025年大阪世博会及富士山附近完成了载人飞行 [45] - 公司与哈萨克斯坦Allur集团签署谅解备忘录，涉及分阶段采购50架EH216系列飞行器的意向 [45] 生态合作与研发 - 2025年6月，公司与国轩高科达成深入合作，国轩高科将为EH216系列航空器量身定制采用46系列高能量密度电芯的动力电池系统解决方案 [47] - 2025年7月，公司与敏实集团达成战略合作，双方将围绕eVTOL航空器的高安全性机身系统研发制造及文旅示范运营场景打造开展深度合作 [2][48] - 2025年7月，公司与清华大学联合成立“清华亿航低空航空技术联合研究院”，共同推动低空航空技术领域的科研创新与成果转化 [51] - 2025年11月，公司与中国民航科学技术研究院签署战略合作框架协议，深化在资源共享、协同创新、标准体系建设等方面的合作 [52] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025年至2027年收入分别为5.0亿元、7.5亿元、13.6亿元 [3][55] - 预计公司2025年至2027年净利润分别为-3.0亿元、-2.0亿元、0.1亿元 [3][55] - 根据报告中的同类公司估值比较表，亿航智能（EH.O）2025年预期市销率（PS）为14.87倍，低于可比公司Joby Aviation（11875.79倍）、Archer Aviation（994.89倍）和Eve Holding（无数据）的平均水平（6435.34倍） [56]

行业订单趋势 - 接近2025年底 eVTOL行业确认订单开始增多 订单正从纸面走向落地[1][2] - 2025年11月 有7家eVTOL企业披露新订单 当月披露的意向及协议订单总数超过895架 涉及金额巨大 例如沃兰特航空获95架订单总金额23.75亿元 御风未来获200架意向订单总金额超20亿元[3] - 行业此前普遍存在意向订单多、确认订单少的情况 大多数为预订协议或意向采购[1] 订单类型与转化 - 绝大多数已披露订单为意向订单 而非确认订单[4] - 意向订单反映了采购方抢占先机、锁定未来运力的迫切需求 是市场对下一代空中运力的战略卡位[4] - 型号合格证是eVTOL从样机走向商品的唯一通行证 是决定订单能否真正交付的关键 目前绝大多数企业仍处于TC审定阶段 无法合法量产和销售[4] - 峰飞航空透露 截至2025年底确认订单为300架 累计商业订单2000架 意向订单转化率已达15%[7] 确认订单案例 - 2025年11月 沃飞长空与华龙航空签署了50架AE200系列eVTOL的确认性订单[1] - 2025年年初及8月 沃兰特航空分别与南航通航、亚捷航空及农银金融租赁签署了VE25-100及天行eVTOL的确认订单[5] - 2025年2月 峰飞航空获得汉阳投资发展集团12架大型eVTOL采购订单 合同总金额1.57亿元 并已收到预付款[5] - 2025年10月 中国航空工业集团重载eVTOL AR-E800获得20架确认订单[6] - 2025年11月 沃兰特航空与自贡市国有资本投资运营集团签署VE25-100天行eVTOL确认订单 金额超亿元[7] 企业进展与交付 - 亿航智能已进入出货阶段 2025年前三季度共交付121架eVTOL 其中第二季度交付68架 第三季度交付42架[7] - 亿航智能EH216-S和峰飞航空V2000CG已集齐型号合格证、标准适航证、生产许可证[4] - 沃兰特航空VE25-100天行eVTOL累计签约订单超1920架 其中包括数十架确认订单[7] - 在特殊场景如应急救援中 可通过特许飞行或特定运行评估等方式先行开展示范验证 推动技术成熟和订单转化[7]

公司财务表现 - 第三季度营收为9250万元，同比出现下滑 [1] - 第三季度净亏损8210万元 [1] - 公司维持全年营收约5亿元的预期 [1][3] 运营与交付情况 - 第三季度交付42台无人驾驶eVTOL，包括41架EH216系列产品和首架VT35 [1][2] - 交付量较上年同期的63架和上一季度的68架均有下滑 [2] - 公司表示今年大部分eVTOL交付安排在第四季度 [1][3] 市场地位与展望 - 公司是国内唯一实现持证运营的eVTOL公司 [2] - 公司凭借更强大的产品组合以及国内外市场商业运营准备的不断提升，对保持长期高质量增长有信心 [3]

公司业绩表现 - 第三季度营收为9250万元人民币，同比出现下滑[1] - 第三季度净亏损为8210万元人民币[1] - 当季交付42台无人驾驶eVTOL，较上年同期的63架和上一季度的68架均有下滑[1][1] 公司运营与交付 - 交付的42台eVTOL包括41架EH216系列产品和首架VT35[1] - 公司是国内唯一实现持证运营的eVTOL公司[1] - 公司表示今年大部分eVTOL交付安排在第四季度[1] 公司展望 - 公司维持全年营收约5亿元人民币的预期[1][1] - 公司对保持长期、高质量的增长有信心，凭借更强大的产品组合以及国内外市场商业运营准备的不断提升[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为9250万元人民币，同比下降且环比下降，主要由于EH216系列产品销量减少[31] - 第三季度毛利润为5620万元人民币，同比和环比均下降，原因是季度收入减少[32] - 第三季度毛利率为60.8%，略低于2024年第三季度的61.2%和2025年第二季度的62.6%，毛利率维持在较高水平[32] - 第三季度总运营费用为1.51亿元人民币，同比基本持平，环比下降，环比下降主要由于销售和营销费用显著减少[32] - 调整后运营费用为8910万元人民币，同比小幅增长2.6%，环比下降8%，环比下降主要由于公司持续提升运营效率导致各项运营费用减少[33] - 调整后净亏损为2030万元人民币，而2024年第二季度调整后净利润为1570万元，2025年第二季度调整后净利润为940万元，调整后净亏损主要由于季度收入减少[33] - 公司通过ATM增发计划筹集1000万美元，资金将主要用于下一代技术产品研发、团队和生产扩张、新总部设立、商业运营、营运资金及一般公司用途[33] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资总额为11.3亿元人民币，资本储备雄厚[34] - 维持2025年全年营收约5亿元人民币的指引[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度交付42架eVTOL，包括41架EH216系列和首架VT35[16] - EH216系列产品销量减少导致营收下降，主要由于公司战略重点调整为运营启动前的各项准备工作以及协助客户建立运营认证体系和能力，从而影响了短期交付[31] - 新开发的GD4.0编队无人机已开始大规模生产和商业部署，单次充电续航长达45分钟[9] - 在广州第十五届全运会期间，部署超过11000架GD4.0无人机进行夜空表演，创下最大编队记录[9][28] - GD4.0已获得3000架确认订单和超过10000架客户购买意向[29] - 非客运业务积极扩展，包括应急消防、物流、城市巡查和无人机灯光秀[27] - 为应急响应应用开发了集成系统，将自动化无人机机场部署的小型无人机与指挥控制系统和专用消防无人机连接起来[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度交付主要在中国，共39架，海外客户在泰国和马来西亚[17] - 两个获认证的运营商，亿航通用航空和合肥鹤翼航空，在整个第三季度持续进行载人试运行[17] - 截至2025年第二季度，两个获认证的运营商已安全执行1147次飞行任务，包括359次载人飞行[18] - 合肥鹤翼航空的运营点已准备好商业运营，计划从12月开始通过预约系统逐步谨慎地向公众开放[18] - 在国际上，EH216系列已在全球累计完成超过80000次飞行[22] - 在日本，EH216S在大阪关西世博会场馆附近和富士山脚下成功飞行，EH216L在石川县和卢旺达完成首次货运物流航线飞行[22] - 与中国路桥公司合作，在非洲完成EH216S的首次载人飞行，将飞行足迹扩展到21个国家[22] - 在泰国监管沙盒计划下进行持续试运行，并在卡塔尔完成中东首次城内无人驾驶载人eVTOL飞行[11][25] - 与哈萨克斯坦主要工商企业LU集团签署谅解备忘录， outlining 50架EH216系列eVTOL的分阶段采购计划[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年度战略为运营驱动销售，主动优化交付节奏，优先将资源用于支持现有客户建立常规运营，以建立可持续的商业运营能力[4] - 产品组合持续扩展，10月正式推出新一代长航距升巡翼无人驾驶载人eVTOL VT35，采用先进的串列翼设计，满载设计航程至少200公里[5][6] - VT35广泛使用EH216S的成熟系统架构，包括其指挥控制系统以及标准化垂直起降场和充电平台等地面基础设施[7] - VT35在中国的标准版预售价为650万元人民币，凭借有竞争力的定价优势，相信将在全球市场具有高度竞争力[7] - 与合肥市政府进一步深化战略合作伙伴关系，建立VT35产品中心，合肥市政府将提供总额5亿元人民币的全面支持[8] - EH216S专注于城内交通，VT35解决城际和区域交通，覆盖长三角、珠三角、京津冀等主要城市群，形成城内加城际产品矩阵[9] - 与长安汽车的合资公司亿航吉航已正式成立，将共同设计开发下一代产品线[10] - 与敏实集团的战略合作进一步深化，利用其在轻量化结构部件和智能座舱系统的专业知识[10] - 与 Empower 云浮亿航的合资公司在云浮生产基地的二期项目已进入试生产，合肥、威海和北京的设施建设按计划进行[11] - 在国际上，通过示范飞行和本地合作伙伴关系，建立可扩展的市场进入模式[11] - 与清华大学联合研究院成立后，近期与中国民用航空科学技术研究院签署战略合作框架协议，聚焦飞行安全、航线管理、运营支持等六大领域[15] - 计划建立约100名专业地面操作员团队，以支持规模化商业运营和服务交付[21] - EHang Trip票务系统的内部测试版本现已上线，为即将推出的公共在线票务服务做准备[22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国"十五五"规划建议明确提出加快战略性低空经济产业集群发展，为行业提供了长期、稳定、高确定性的政策预期[12] - 持续的政策改进、空域改革、基础设施建设和应用场景共同创造了支持eVTOL研发、生产、测试和运营的综合环境[13] - 在政策支持下，地方政府日益支持低空经济，为行业提供更实际的运营指导，例如广东省推出促进低空经济高质量发展的若干措施，支持广深珠率先开展城内城际低空客运航线[14] - 香港政府也在最新政策报告中提出制定低空行动计划和推出进阶沙盒试点，涵盖更复杂场景，包括跨境飞行路线和载人eVTOL运营[14] - 这些政策突破不仅增强了行业的长期前景，也为商业实施提供了清晰的制度指导[14] - 受益于日益支持的政策环境、更完善的产品组合以及持续加强的研发、制造、适航认证和运营全链条能力，对长期增长前景保持信心[15] - 随着商业运营开始规模化和国际沙盒项目推进，以及可扩展运营系统的建立和全球足迹的持续扩张，公司正在迅速为可持续的长期增长奠定坚实基础[34] - 随着泰国等地的沙盒项目推进，预计将在未来三个月内正式启动eVTOL商业运营[37] - 泰国运营商的目标是到2026年底建立20个沙盒点，届时将产生收入，预计2026年将交付100架EH216单位，考虑到岛屿和交通需求，该市场潜力超过1000架EH216单位[39] - 与柬埔寨、马来西亚和新加坡当局的接触进展顺利[40] 其他重要信息 - 公司新增董事会成员李海英女士，其在资本市场、资产管理和企业战略方面的丰富全球经验将为公司增强国际视野、资本市场参与和未来战略决策提供重要支持[15] - 在泰国，泰国民航局局长乘坐了eVTOL飞越曼谷市中心，这是民航监管机构负责人首次乘坐eVTOL[38] - 泰国民航局局长的目标是在2026年第四季度举行的IATEL重要行业会议之前正式启动eVTOL商业运营[38] - 计划将沙盒扩展到芭堤雅、格兰岛、普吉岛和苏梅岛，形成覆盖旅游、通勤和岛内交通的示范网络[24] - 在中东，获得卡塔尔民航局运营授权和交通部支持，在首都多哈市区成功完成一系列EH216S载人飞行以及该地区首次无人驾驶城内点对点eVTOL飞行，将30分钟车程缩短至仅8分钟[25][26] - 在哈萨克斯坦，计划建立中亚首个UAM运营中心，并计划建设本地化组装基地[26] - GD4.0正在进行2万架无人机的表演试飞，这将超越目前的吉尼斯世界纪录[28] - GD4.0具有多功能性，稍作修改即可用于城市巡查，并作为构建3D数字孪生模型和智慧城市管理系统的关键组成部分[28] - 销售编队无人机不仅能够快速回收研发投资并产生产品级利润，还有助于培育无人机编队表演市场并获得更大市场份额，同时带来飞机维护和耗材的经常性收入机会[29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于沙盒计划的更多细节，包括时间表、关键阶段（如OC申请、从试运行到正式商业运营的过渡）以及扩展到四个地区的规模，以及在东南亚其他国家复制沙盒计划的进展[36] - 泰国民航监管机构已在10月中旬批准在曼谷进行沙盒计划，目标是在未来三个月内正式启动eVTOL商业运营，目前仍在进行日常测试并向泰国民航监管机构提交测试数据[37] - 泰国民航局局长乘坐了eVTOL飞越曼谷市中心，这是民航监管机构负责人首次乘坐eVTOL，其目标是在2026年第四季度举行的IATEL重要行业会议之前正式启动eVTOL商业运营[38] - 泰国运营商提出到2026年底建立20个沙盒点的目标，届时将产生收入，预计2026年将交付100架EH216单位，考虑到岛屿和交通需求，该市场潜力超过1000架EH216单位[39] - 与东南亚其他国家的监管机构接触进展顺利，正与柬埔寨、马来西亚和新加坡当局保持密切沟通，新加坡民航局局长也参观并观看了216S演示飞行，在泰国的商业运营示范项目将为东南亚周边国家树立良好榜样[40][41] 问题: 扩展无人产品组合（如消防无人机、eVTOL以及编队表演无人机）的原因及其对营收和利润的贡献[42] - 低空经济包括载人业务和无人业务，都是其关键组成部分，公司首先选择载人运营作为目标是因为这是最具挑战性的领域，多年来积累了大量的技术和专利[43] - EH216是一个系列产品，包括用于载人运输的216S、专用于物流的216L、专用于消防的216F、专用于森林灭火的216LF，以及10月推出的VT35也有专用于物流服务的型号，公司正试图最大化现有技术，引入更多型号，扩展产品组合以增加收入[44][45] - 随着载人eVTOL中心逐渐进入商业运营，公司一直在扩展团队，招聘更多人员，并尝试扩展无人业务，目标是建立一个能够为公司产生正现金流的产品组合，调整产品结构，实现更多元化的组合[46] - 未来将看到更加多元化的产品组合，都将为公司的利润做出贡献[47] 问题: VT35的适航申请和型号合格证申请计划，以及第三季度毛利率下降的原因和未来趋势[49] - VT35于10月13日亮相，型号合格证申请早在今年3月就已提交，适航审查进展稳步推进，VT35已成功完成多项关键测试，包括风洞测试、地面载荷测试、多旋翼试飞等[50][51] - VT35的设计结合了多螺旋桨和固定翼，公司在EH216S适航审查过程中积累了丰富经验，将利用这些经验，与研发团队和适航申请团队一起加速适航认证过程[52] - 毛利率略有下降的原因包括一些现有主要客户的重复购买（这是好事），以及向一些分销商销售时提供了折扣[53] - VT35本季度交付了一架，但该型号仍处于试生产阶段而非大规模生产，因此单位成本相对较高，但已获得VT35的订单，预计将降低其单位成本[53] - 长期来看，预计毛利率将稳定在60%左右，随着引入更多产品丰富产品组合，例如无人业务（如无人机编队表演、消防和物流飞机）的增加，毛利率将出现波动，但长期来看维持在60%的毛利率[54]

业绩总结 - 2025年第三季度电动垂直起降(eVTOL)飞机销售和交付量为42台，其中包括41台EH216系列和1台VT35[12] - 2025年第三季度总收入为9250万元人民币，同比下降27.8%，环比下降37.2%[49] - 2025年第三季度毛利润为5620.9万元人民币，同比下降28.3%，环比下降39.0%[49] - 2025年第三季度毛利率为60.8%，较去年同期下降0.4个百分点，较上一季度下降1.8个百分点[49] - 2025年第三季度运营亏损为9171.8万元人民币，同比增加67.5%，环比增加17.4%[49] - 2025年第三季度净亏损为8211.2万元人民币，同比增加70.6%，环比增加1.4%[49] - 2025年第三季度调整后的净亏损为2031.3万元人民币，同比下降229.7%，环比下降315.4%[49] 现金流与资产负债 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资余额为11.26664亿元人民币[49] - 截至2025年9月30日，公司总资产为19.275亿元人民币，较2025年6月30日增长8.56%[51] - 截至2025年9月30日，公司总负债为8.75351亿元人民币，较2025年6月30日增长14.31%[51] - 截至2025年9月30日，公司总股东权益为10.52149亿元人民币，较2025年6月30日增长4.2%[51] - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物为2.27181亿元人民币，较2025年6月30日下降40.0%[51] 费用与支出 - 2025年第三季度运营费用为15.0789亿元人民币，同比持平，环比下降12.8%[49] - 2025年第三季度销售和营销费用为3039.7万元人民币，较2024年第三季度下降35.7%[52] - 2025年第三季度研发费用为5062.5万元人民币，较2025年第二季度下降12.7%[52] - 2025年第三季度其他收入（费用）为1079万元人民币，较2025年第二季度有所改善[52] 未来展望 - 公司维持全年收入指引为5亿元人民币[12]

公司财务业绩 - 第三季度营收为9250万元人民币，同比出现下滑 [1] - 第三季度净亏损8210万元人民币 [1] - 当季度交付42架无人驾驶eVTOL，低于去年同期的63架和上一季度的68架 [1] - 公司维持全年营收约5亿元人民币的预期，因大部分交付安排在第四季度 [1] 产品交付与组合 - 第三季度交付的42架eVTOL包括41架EH216系列产品和首架VT35新机型 [1] - 新机型VT35设计航程为200公里，瞄准城市间、跨海岛等中长距离应用场景，与EH216-S形成互补 [2] - VT35产品单价为650万元人民币，已收到来自合肥、浙江及海南客户的订单 [2] 商业运营进展 - 公司正致力于构建“制造—运营—培训”的商业闭环 [1][3] - 自3月获运营合格证以来，累计完成超过1700架次安全运营飞行 [2] - 计划于12月以预约制逐步开启面向公众的商业飞行服务 [2] 海外市场拓展 - 10月在泰国启动先进空中交通沙盒计划，EH216-S完成多类应急飞行场景演示 [3] - 泰国局方目标在未来数月内基于沙盒成果批准无人驾驶eVTOL商业运行 [3] - 此举为泰国及全球其他市场的商业化部署构建了可复制的监管与运营路径 [3] 行业政策环境 - 10月广东省出台措施，支持广州、深圳、珠海先行开通城市与城际低空客运航线 [3] - 推动大湾区跨境无人机物流配送 [3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度未经审计财务业绩，季度收入为9250万元人民币（1300万美元），同比下降，但维持全年5亿元人民币的收入指引[1][15][38] - 公司产品线取得重大进展，推出长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器VT35，并与现有EH216-S形成“城内+城际”的可扩展产品矩阵[3][4][12] - 公司在商业化准备和全球扩张方面取得显著突破，包括在中国推进商业运营准备，以及在泰国、卡塔尔、日本等多个国家开展试点运营和建立合作[6][7][8][12] 财务表现 - 第三季度总收入为9250万元人民币（1300万美元），对比2024年同期的12810万元人民币和2025年第二季度的14720万元人民币有所下降[15] - 第三季度毛利率为60.8%，对比2024年同期的61.2%和2025年第二季度的62.6%[17] - 第三季度运营亏损为9170万元人民币（1290万美元），净亏损为8210万元人民币（1150万美元）[19][21] - 非GAAP调整后运营亏损为2990万元人民币（420万美元），非GAAP调整后净亏损为2030万元人民币（290万美元）[31][32] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资余额为11.267亿元人民币（1.583亿美元）[24] 产品与技术进展 - 推出新一代长航程倾转旋翼无人驾驶电动垂直起降飞行器VT35，设计满载航程约200公里，将产品组合从城市空中交通扩展到一小时城际空中交通生活圈[4] - VT35采用独特的紧凑轻量化设计，双座串联翼布局，可与现有EH216-S起降场兼容[4] - VT35自3月起已获中国民航局型号认证受理，并成功完成风洞测试、地面载荷测试、多旋翼试飞、单桨失效测试和转换飞行等多个关键测试[4] - EH216-S系列产品（包括客运标准型EH216-S、消防专用型EH216-F和物流专用型EH216-L）在第三季度销售和交付42架，其中EH216系列41架，VT35一架[4] 商业化与运营准备 - 两家持有运营合格证（OC）的运营商（全资子公司广东亿航通用航空有限公司及合资公司合肥合翼航空有限公司）自获证以来已安全完成超过1700次运营飞行[8] - 公司已准备好启动商业运营，计划近期逐步推出基于预约的电动垂直起降飞行服务，并积累超过80000次无人驾驶电动垂直起降安全飞行记录[8] - 内部测试版的EHang Trip票务系统已上线，为未来公众在线票务服务做准备[8] - 作为中国民航局大型民用无人驾驶航空器地面运行人员执照管理试点项目的关键参与方，公司已完成并提交所有材料，预计首批地面运行人员培训计划将在监管指导下很快启动，目标在明年初培训出首批持证地面运行人员，并计划建立百人规模的专业地面运行团队[8] 全球市场扩张 - 在泰国与泰国民航局及当地合作伙伴启动先进空中交通沙盒计划，目标是通过创新的监管沙盒方法启动全球首个电动垂直起降商业运营，EH216-S已在曼谷沙盒区域持续进行一个多月的试运营和一系列应急响应飞行演示[8] - 在卡塔尔，EH216-S在卡塔尔民航局运营授权和卡塔尔交通部支持下，在多哈核心区进行了一系列试点空中出租车飞行，包括点对点和载人飞行，这是中东地区首次无人驾驶电动垂直起降飞行器城市载人飞行[8] - 在日本，EH216-S于8月在2025年大阪世博会以及10月在富士山附近的御殿场Premium Outlets完成载人无人驾驶飞行，EH216-L在石川县完成货运物流航线飞行，公司电动垂直起降飞行足迹已扩展至日本18个城市[8][9] - 在哈萨克斯坦，公司与该国最大汽车制造商之一Allur Group签署谅解备忘录，共同开发中亚城市空中交通解决方案新兴市场，Allur Group有意分阶段订购50架EH216系列，并计划建立城市空中交通运营中心和本地组装设施[14] - 在卢旺达，公司与中国路桥工程有限责任公司合作完成非洲首次无人驾驶电动垂直起降飞行器载人飞行，公司全球飞行足迹扩展至21个国家[14] 生产制造与产业链合作 - 与合肥市政府合作在合肥建立VT35系列产品中心，涵盖研发、测试、制造、适航认证、供应链管理、销售、运营和人才发展等多功能，合肥市政府将提供总值约5亿元人民币的全面支持，包括电动垂直起降飞行器订单、投资或产业链其他形式的合作[4][5] - 公司与全球汽车外饰结构件制造领军企业敏实集团建立战略合作伙伴关系，共同开发电动垂直起降飞行器高安全性机身系统及文旅示范场景[14] - 与Enpower的合资公司云浮鹰航的云浮生产基地二期项目已于9月开始试生产，完工后云浮工厂将扩至48000平方米，目标年产能力达1000架电动垂直起降飞行器及飞机部件，合肥、威海、北京等其他生产设施建设也按计划推进[14] 产学研合作与管理层评论 - 公司与清华大学合作于7月成立“清华-亿航低空航空技术联合研究院”，在低空航空领域进行科研、技术创新和人才培养[14] - 10月与中国民用航空科学技术研究院签署战略合作框架协议，在飞行安全、运行支持、空域管理、生态建设、技术合作、政策标准制定六个重点领域开展合作[14] - 创始人、董事长兼首席执行官胡华智先生表示，公司在产品组合、运营准备和海外扩张方面取得重大进展，对推进创新、规模化商业化和全球应用充满信心[12] - 首席财务官杨姓先生指出，尽管第三季度收入同比下降，但基于客户采购计划主要按年度安排且大部分交付集中在第四季度的经验，维持全年约5亿元人民币的收入指引，并对维持长期高质量增长充满信心[12] 董事会任命 - 公司任命李海燕女士自2025年11月24日起担任董事会新董事[35] - 李女士在环球资本市场、资产管理和企业战略方面拥有深厚经验，预计将为其国际拓展、投资者沟通和战略规划提供宝贵视角，并加强董事会的多元化和治理[36]

事件概述 - 公司成功在泰国曼谷举办城市载人飞行演示活动，这是其全球先进空中交通商业化布局的又一里程碑[1] - 泰国民航局局长亲自乘坐无人驾驶的EH216-S，成为全球首位体验城市飞行的民航局局长[1] - 此次活动是泰国先进空中交通沙盒计划的一部分，标志着该计划向商业运营迈出重要一步[5] 活动细节与参与者 - 活动于11月24日在曼谷中央商务区的地标性建筑暹罗商业银行总部举行[2] - 高级别参与者包括泰国民航局局长、新加坡民航局局长以及SCB X上市公司副首席执行官等近100名泰国商界领袖和媒体代表[2] - EH216-S完成了一系列起降和航线飞行，并在曼谷核心商务区进行了无人驾驶城市飞行演示[2] 技术验证与安全测试 - 这是公司首次在海外对EH216-S进行全面紧急场景安全能力进行现场演示和验证[7] - 公司与泰国民航局团队围绕飞行安全、产品技术、售后维护和操作系统四大核心支柱进行了深入探讨[7] - 共同完成了九项极端场景测试和四次专项技术交流，验证了EH216-S的安全性和商业可行性[7] - 演示验证了EH216-S在极端条件下的可靠性能及其商业运营准备就绪[8] 市场战略与未来规划 - 公司已将泰国确定为其核心海外战略市场之一[9] - 计划与当地合作伙伴逐步将沙盒区域扩展至芭堤雅、普吉岛和苏梅岛等热门目的地，构建覆盖城市通勤和空中旅游的多元化低空航线网络[9] - 泰国民航局局长表示，期待泰国在2026年成为先进空中交通商业化和大规模发展的全球典范[11] - 公司首席财务官强调，此次活动是公司海外战略的关键实践成果，泰国极有可能通过创新的“沙盒”监管方式实现全球首次电动垂直起降飞行器商业运营[11] 行业地位与认证 - 公司是全球首家获得中国民航局颁发的型号合格证、生产许可证和标准适航证的无人驾驶载人电动垂直起降飞行器企业[12] - 旗舰机型EH216-S现已在中国首批载人电动垂直起降飞行器航空运营人许可证下进行商业运营[12]