市场规模与增长预期 - 全球UAM/eVTOL市场规模预计到2030年将达到230亿美元，2035年将达到610亿美元，年均增长率为85%[12] - 中国低空经济市场规模在2023年已超过5000亿元人民币，预计到2030年将达到2万亿元人民币[16] - 预计到2030年，100,000架eVTOL将进入家庭或成为空中出租车[18] - 到2027年，行业规模预计达到人民币1500亿元[1] - 到2026年，行业规模预计达到人民币800亿元[1] - 低空飞行规模预计达到每年300,000次飞行[1] 技术与研发 - 截至2025年3月31日，公司已获得746项已授予和待授予的专利[10] - 截至2024年底，公司的研发员工占比为48.5%[10] - 公司在电动垂直起降（eVTOL）技术方面处于行业领先地位，具备多项技术优势以确保安全和效率[28] 产品与服务 - 公司计划在2025年第三季度发布VT35，作为长途空中出行的升级产品[27] - 截至2025年，公司的eVTOL产品组合将扩展至包括长途空中出行的多种型号[27] - 公司业务模式包括eVTOL销售、运营服务、维护修理和大修（MRO）等多个收入来源[32] 合作与投资 - 与长安汽车的战略合作计划在未来五年内投资超过人民币200亿元于低空经济领域[2] - 广州的低空经济产业基金规模为人民币100亿元[2] - 安徽省的低空经济产业基金规模为人民币10亿元[2] - 深圳市计划设立低空经济产业专项基金[2] - 苏州市新签署的低空经济产业基金总规模超过人民币200亿元[2] 运营与执行 - EHang在19个国家安全执行超过66,000次无人驾驶飞行[2] - 到2025年，云浮制造基地的年生产能力目标为1000台[1]

行业与公司概况 - eVTOL行业作为低空经济的先导产业，商业化进程逐步加速，飞行汽车应用场景逐步落地[1] - 亿航智能作为全球低空经济领先企业，已集齐适航三证（TC/AC/PC），并率先获得运营合格证（OC），成为全球首家"四证齐全"企业[1][29] - 2025Q1公司实现营业收入2609万元，同比减少57.7%，主要因EH216系列产品交付量同比下降57.7%至11架[2][3] 财务表现 - 2025Q1毛利率达62.4%，同比提升0.6pct，环比提升1.8pct，主要受益于EH216系列产品平均售价提高[2][14] - 净利率为-300.4%，同比恶化197.8pct，主要因销售/管理/研发费用率分别达46.9%/235.1%/142.9%，同比增加14.1/154.6/81.6pct[14] - 非GAAP调整后归母净利润为-3082.2万元，同比扩大207%，环比由正转负（24Q4为3640.1万元）[2] 商业化进展 - 2025年3月28日获得中国首批载人无人机运营合格证（OC），正式开启广州、合肥的商业化载人服务[29] - 累计在手订单超1500架，其中国内2023Q3-2024年底新增订单超1200架[22] - 已在亚洲、欧洲、美洲19个国家完成超66,000架次安全飞行，海外市场拓展至巴西、泰国、日本、阿联酋等地区[25][26] 产能与供应链 - 云浮生产基地扩建至48,000平方米，2025年底年产能将提升至1000台[36] - 与江淮汽车、国先控股合作建设合肥eVTOL生产基地，整合新能源汽车产业链资源[36] - 在威海建立山东制造中心，聚焦区域市场需求[37] 技术研发 - 完成全球首次eVTOL固态电池飞行测试，续航时间提升60-90%，能量密度达480Wh/kg[48] - 与英搏尔合作开发高功率集成电驱系统，优化电机轻量化与散热性能[50] - 中国民航局已受理VT35复合翼机型适航申请，补充跨城市/海域应用场景[54] 生态合作 - 与中交四航院、中交信科合作开发低空基础设施，覆盖海洋物流、旅游示范区等场景[45][46] - 与长安汽车战略合作研发飞行汽车产品，拓展C端市场[53] - 与萨拉戈萨大学、广州大学共建低空飞行安全联合实验室[43] 市场应用 - 国内已在合肥、广州、深圳等12个城市部署运营中心，规划30公里城市空中交通圈[35] - 珠海开通首条海岛物流航线，单程37公里较传统运输节省80%时间[35] - 上海启动黄浦江观光航线常态化试运行，为特大城市商业化运营做准备[35]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][59] 报告的核心观点 - 亿航智能为领先 eVTOL 制造商，将持续受益于低空经济政策扶持，在手订单饱满，维持营收预测，预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 8.6/12.1/15.8 亿元 [3][59] - 考虑到公司在研发新机型和适航认证等方面的持续投入，下调净利润预测，预计 2025 - 2027 年公司净利润分别为 -1.4/0.6/2.0 亿元（原 2025 - 2027 年预计 -0.8/0.6/2.0 亿元） [3][59] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1 亿航智能实现营业收入 2609 万元，同比 -57.7%，环比 -84.1%；归母净利润为 -7808.4 万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润为 -3082.2 万元 [1][8] - 2025Q1 公司 EH216 系列航空器共交付 11 架，同比减少 57.7%，环比减少 85.9%，营收下降主要由于该系列产品销量减少 [1][8] - 2025Q1 亿航智能毛利率/净利率分别为 62.4%/-300.4%，分别同比变动 +0.6/-197.8pct，分别环比变动 +1.8/-271.9pct，毛利率增长主要系 EH216 系列产品平均售价提高 [1][14] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 8.6/12.1/15.8 亿元，净利润分别为 -1.4/0.6/2.0 亿元 [3][59] 运营与市场 - 2025 年 3 月 28 日，亿航通航及合翼航空收到全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，标志着低空载人服务及未来城市空中交通开启商业化进程；中国民用航空局已正式受理 VT35 的型号合格证申请 [2][31] - EH216 系列产品订单累计在手订单超过 1500 架，2023Q3 至 2024 年 12 月，国内新增采购订单及预订单数量超过 1200 架 [2][26] - 公司与英搏尔合作开发电机和电机控制系统；携手中交四航院与中交信科共筑低空基础设施；携手萨拉戈萨大学和广州大学共建低空飞行安全联合实验室 [2][46] - 2025 年第一季度开始扩建和升级云浮生产基地，工厂面积扩大一倍至 48000 平方米，计划年底前将年产能提高到 1000 台 [2] - 亿航已在亚洲、欧洲、美洲 19 个国家累计完成超过 66000 架次驾驶安全飞行 [27] 学术与产业合作 - 2025 年 2 月 16 日，亿航智能被推举担任清华大学广州校友会航天航空与智能制造专业委员会会长单位 [43] - 2025 年 3 月 5 日，与西班牙萨拉戈萨大学和中国广州大学签署合作备忘录，共建低空飞行安全联合实验室 [46] - 2025 年 5 月，与中交第四航务工程勘察设计院有限公司、中国交通信息科技集团有限公司签署战略合作协议，聚焦六大核心领域开展深度合作 [46] 技术突破与产品开发 - 2024 年 11 月，EH216 - S 完成首次 eVTOL 固态电池飞行试验，飞行时长 48 分 10 秒，续航时间显著提升 60% - 90%，目标 2025 年底前实现固态电池在 EH216 - S 的认证和装机量产 [49] - 2024 年 11 月 11 日，与英搏尔达成战略合作，开发先进 eVTOL 集成式电驱动系统 [52] - 2024 年 12 月 21 日，与长安汽车签订战略合作协议，围绕飞行汽车研发、制造、销售和运营等项目合作 [56] - 基于 VT - 30 原型机，将复合翼 eVTOL 机型优化升级为 VT - 35，中国民用航空局已正式受理其型号合格证申请 [58] 财务预测与估值 |盈利预测和财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|117|456|860|1205|1579| |(+/-%)|165.0%|288.5%|88.4%|40.2%|31.0%| |归母净利润(百万元)| - 302| - 230| - 143|61|194| |(+/-%)|--|--|--| - 142.4%|220.3%| |每股收益（元）| - 4.19| - 3.19| - 1.98|0.84|2.69| |EBIT Margin| - 258.3%| - 62.3%| - 20.7%|2.7%|9.9%| |净资产收益率（ROE）| - 141.1%| - 24.0%| - 17.6%|6.9%|18.2%| |市盈率（PE）| - 28.1| - 36.9| - 59.4|140.1|43.7| |EV/EBITDA| - 5.4| - 6.6| - 18.2|32.5|12.5| |市净率（PB）|39.67|8.87|10.43|9.71|7.95|[4] 同类公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（美元）|总市值（亿美元）|收入（百万美元）（2024/2025E/2026E）|PS（2024/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |JOBY.N|JOBY AVIATION|无评级|8.1|64.3|0.14/2.18/58.73|45924.29/2949.27/109.47| |ACHR.N|ARCHER AVIATION|无评级|10.2|55.9|0.00/12.65/130.19| - /442.25/42.97| |EVEX.N|Eve Holding|无评级|5.5|16.2|0.00/0.00/11.20| - / - /144.84| |平均| - | - | - | - |0.05/4.94/66.71|45924.29/1695.76/99.09| |EH.O|亿航智能|优于大市|16.3|11.7|62.95/118.63/166.36|18.59/9.87/7.04|[61]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司收入因交付节奏有所波动，25年全年指引维持不变 获得EH216 - S的三项认证后公司能够加快生产和交付进程，在手订单丰富，商业化进展有望持续加速 预计公司2025 - 2027年的营收分别为8.4/12.1/15.1亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 25Q1营业收入2610万元，去年同期为6170万元；毛利率为62.4%，去年同期为61.9%；调整后净亏损3110万元，去年同期为1010万元 [1] 业务进展 - 2025年3月28日，中国民用航空局向两家EH216 - S运营商颁发首批中国载人无人驾驶航空器运营合格证，获得认证后可开展载人商业飞行服务，公司将分阶段扩大商业运营规模 [2] - 25年2月，EH216 - S在西班牙贝尼多姆试飞；25年3月，EH216 - S在墨西哥首飞；公司全球运营国家扩展至19个 [2] 产品进展 - 新一代远程复合翼eVTOL——VT35正在申请中国适航认证，CAAC已受理其型号合格证申请；首架VT35原型机已完成制造，正在进行适航验证测试和全面飞行测试；计划于25Q3发布 [3] 产能进展 - 云浮生产基地25Q1启动扩建工程，工厂面积将扩大至48,000平方米，年产能计划提升至1,000台（25年底前完成） [4] - 25年2月宣布与江淮汽车、国先控股达成战略合作，将在合肥共建现代化eVTOL生产基地，新工厂将采用自动化、标准化、规模化生产模式 [4] 后续指引 - 公司维持25年收入9亿元的指引，同比增长97% [4]

财务业绩 - 2025财年第一季度总收入为人民币2610万元，同比下滑58% [2] - 经营亏损为人民币8990万元，同比扩大37% [2] - 净亏损为人民币7840万元，同比扩大24% [2] - 毛利率为62.4%，同比提升0.5个百分点 [2] - EH216系列无人驾驶航空器销售与交付数量为11架 [2] - 公司维持2025财年约9亿元人民币的年度收入指引 [2] 产品与认证 - EH216-S运营商获中国民航局颁发首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证 [3] - 两家运营商分别为亿航通航及合翼航空 [3] - 商业化运营将分阶段开展：先隔离再融合，先空游再交通 [3] - VT35型号合格证申请已获中国民航局受理 [3] - 首架VT35试验机已生产下线，计划2025年第三季度发布 [3] 生产基地与产能 - 云浮主工厂占地面积增加一倍至48,000平方米 [4] - 计划年底前将年产能提升至1,000架 [4] - 与江淮汽车及国先控股合作建设合肥eVTOL生产基地 [4] 国际市场拓展 - EH216-S在西班牙和墨西哥完成飞行演示 [4] - 全球飞行足迹拓展至19个国家 [4] 战略展望 - 中国民航局颁发运营合格证是商业化关键里程碑 [5] - VT35将拓展产品组合，支持中长距离区域空中出行 [5] - 公司将持续深耕技术创新，保持行业领先地位 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为26,092万元人民币，同比下降57.7%[41] - 2025年第一季度毛利润为16,293万元人民币，同比下降57.3%[41] - 2025年第一季度调整后净亏损为31,128万元人民币，同比增加208.1%[41] - 2025年第一季度运营亏损为89,878万元人民币，同比增加36.5%[41] - 2025年第一季度的净亏损为78,390万元人民币，同比增加23.7%[41] 运营数据 - 2025年第一季度毛利率为62.4%，较2024年第一季度的61.9%上升0.5个百分点[41] - 2025年第一季度的运营费用为110,857万元人民币，同比增加2.9%[41] - 2025年第一季度的库存净额为109,033万元人民币，较2024年12月31日的75,687万元人民币增加[43] 资产与现金流 - 2025年第一季度现金及现金等价物、短期投资和受限短期存款余额为1,114,359万元人民币[42] - 2025年第一季度的总资产为1,600,741万元人民币，较2024年12月31日的1,584,498万元人民币有所增加[43]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收较去年Q1和2024年Q4有所下降，主要因EH216系列产品销量减少 [31][32] - 2025年Q1毛利润为1630万元，毛利率提升至62.4%，高于2024年同期的61.9%和2024年Q4的60.7%，得益于EH216系列产品平均售价提高 [32] - 2025年Q1总运营费用环比下降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用大幅减少；调整后运营费用为6360万元，同比增长16.8%，环比下降19.3%，同比增长因公司扩张招聘人才，环比下降体现成本控制和效率优化成果 [33] - 2025年Q1调整后净亏损3110万元，主要因该季度交付量下降；截至2025年3月31日，现金、受限存款和短期投资总计11.1亿元，公司有充足资金储备 [34][36] - 公司维持2025年全年营收目标9亿元不变 [30][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年Q1交付11架EH216S，产生营收2610万元，交付量低受季节性放缓、客户内部预算和审批流程、客户等待OC认证后下单等因素影响 [14][15] - 2025年Q1启动云浮生产基地的扩建和升级，主工厂面积翻倍，全面投产后年产能可达1000架；同时在安徽合肥和山东威海建设额外组装设施 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场，2025年Q1公司被超1.9万篇国内媒体报道，包括央视春晚等，预计覆盖约800亿人次 [28] - 国际市场，2025年Q1公司在英、法、西、美、日等国媒体被提及超3600次，全球覆盖超16.9亿人次；EH216在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行；泰国当地合作伙伴与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地初步评估，运营团队已就位，计划近期在泰国指定监管沙盒内开展商业试飞 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从自主飞行器制造商向综合城市空中交通平台运营商转型，提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案 [6] - 采用分阶段战略，先隔离后整合、先旅游后运输、先试点后扩张，积累飞行测试数据，支持运营商合作伙伴 [7] - 持续投入研发，拥有超700项已授权和待授权专利资产，近半团队专注研发；通过清华校友航空航天与智能制造委员会和与西班牙萨拉戈萨大学、广州大学的合作，构建创新生态系统，深化与欧盟航空安全局合作 [12][13] - 拓展多元化业务，包括物流和应急救援领域，开发适用于这些场景的专用无人机，已在多次应急演练中使用并获相关部门关注和初步采购意向 [25][27] - 与江淮汽车、国显控股等建立战略合作伙伴关系，共同开发下一代EVDO制造基地；与CCIT、CCCFHDI工程公司开展三方合作，聚焦特色低空旅游路线、多维基础设施网络建设和国际市场拓展 [22][23] - 与传统地面交通竞争，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低、自主飞行消除飞行员培训和雇佣成本，随着运营数据积累，持续适航计划可降低成本；通过技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级开发高效电机、快速充电电池和固态电池解决方案，VT35推进PC认证，推出后将具价格和竞争力优势 [45][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司取得重大监管突破，全资子公司亿航通用航空和合肥客户运营商获得中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司进入商业飞行运营时代，国内低空经济商业体外服务开启 [5] - 一季度业绩下滑是暂时的，潜在需求依然强劲，随着OC证书发放，消费者咨询和订单量显著增加，预计二季度业绩强劲反弹，多个大客户订单将在二季度开始分批交付 [17][18][19] - 对未来几个季度的增长势头有信心，将继续推进运营和产品销售，构建多元化收入来源，全力实现全年营收目标 [30] 其他重要信息 - 2025年3月，亿航通用航空和合肥运营商获中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司从产品认证进入商业飞行运营时代 [5] - 下一代远程无人驾驶载人eVTOL VT35完成首架组装，正进行全面飞行测试，中国民航局已受理其型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速VT35认证进程，计划2025年第三季度推出 [10][11] - 两个获得认证的运营商（合肥黑航和亿航通用航空）已进入载人试飞阶段，在广州穗港码头和合肥庐岗公园为内部员工和受邀乘客提供飞行服务，积累足够经验和安全数据后将向公众售票 [20] - 公司积极为规模化商业运营做准备，包括完善客户服务基础设施、支持客户建立运营中心、建设多个低空经济相关设施等 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪个季度可能看到销售和交付显著增长 - 一季度业绩受季节性、客户预算审批和OC认证预期等因素影响下滑，但OC认证后二季度交付量和销售额已有改善，一季度与吉林、江西、贵州、海南、安徽和广东等地客户洽谈的大订单将从二季度开始分批转化为交付，公司维持全年9亿元营收目标不变 [37][38][39] 问题2: EH216所有者获得运营证书平均需要多长时间，今年还有多少运营商可能获批商业运营 - 亿航通用航空和合肥黑航是全国首批获得无人驾驶民用飞机运营证书的运营商，OC发放明确了监管标准和框架，预计将缩短未来运营商的申请时间，目前许多客户运营公司正在申请中 [40][41] 问题3: 面对竞争，公司如何保持竞争力 - 城市空中交通和城际航空运输市场需求不同，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，与传统地面交通竞争；通过持续技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级和推进VT35认证，VT35推出后将具价格和竞争力优势 [43][45][48] 问题4: 何时能看到销售增长，能否在上半年实现增长；订单指引情况；运营商何时开始商业运营 - 一季度销售受季节性和OC认证进度影响是暂时的，二季度订单和客户数量已回升，销售强劲，公司维持全年9亿元营收目标不变，大订单推进中，合同确定后将披露；合肥运营商已开始运营，分阶段进行，目前第一阶段仅限内部员工和受邀乘客，第二阶段将向公众售票 [51][52][54] 问题5: 广州和合肥正式商业运营的首航仪式时间；申请OC的终端客户情况 - 广州和合肥运营商在OC认证后进行试飞，安全是低空经济可持续发展的首要考虑，目前两地已进入载人试飞阶段，为内部员工和受邀乘客服务，积累足够经验后将向公众售票，因运营已开始，首航仪式并非必要；有大量机队的客户正在积极申请OC，如文成客户已组建专业团队并提交申请，已获华东地区管理局受理 [58][59][60] 问题6: 目前商业化进展和运营状况下，公司是否进行初步评估，每日营收和客流量情况如何 - 两个认证运营商已开始试飞，保持日常定期飞行以积累运营经验和数据，测试预订平台；从二季度开始，随着更多客户获得OC，预计试飞数量将增长至1000架次，且后续还会进一步增加 [64][65] 问题7: 升力巡航产品的适航认证进展；海外市场拓展进展 - VT35组装完成，基于VT30进行关键组件升级，计划2025年第三季度正式推出；目前正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速认证进程；一季度在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行，公司业务已覆盖全球20个国家；计划先在泰国开展商业运营，泰国合作伙伴已与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地评估，运营团队已就位 [68][70][71] 问题8: 二季度销售和交付增长是否意味着下半年营收显著增加；Q1毛利率改善原因及按型号交付量细分情况 - 二季度销售增长强劲，预计同比大幅增长，下半年营收同比增长将更强；Q1毛利率改善部分因平均售价提高，一季度交付11架EH216S给零售客户，无折扣售价239万元/架，且采购量增加使总成本下降 [73][75][76] 问题9: 云浮和合肥工业园区的计划生产产能及进度；SG&A费用是否维持40%增长指引不变 - 一季度启动云浮工厂扩建升级，主工厂面积增至4.8万平方米，计划年底前将年产能提高到1000架；合肥与江淮汽车、国显控股合作建设现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年完成，目前正在建设过渡设施；公司今年注重费用管理，一季度财务结果已体现成效，将继续严格控制SG&A费用增长，维持全年40%运营费用增长指引和9亿元营收目标不变 [78][81][83] 问题10: 公司如何看待国家发改委关于扩大低空经济应用的声明 - 公司自成立以来一直将安全放在首位，两个OC认证运营商将遵循三阶段方法（货运试飞、客运试飞、常规客运运营），确保安全稳定过渡到商业运营；目前广州和合肥运营商已进入客运试飞阶段；国家发改委的指导强调了行业安全要求，公司在该领域已有十多年投入，且国家发改委低空办公室通过定期沟通会议持续跟踪公司客运运营情况 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收较去年同期和2024年第四季度有所下降，主要因EH216系列产品销量减少 [31][32] - 第一季度毛利润为1630万元，毛利率从2024年同期的61.9%和2024年第四季度的60.7%提升至62.4%，得益于EH216系列产品平均售价提高 [32] - 第一季度总运营费用环比下降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用大幅减少；调整后运营费用为6360万元，同比增长16.8%，环比下降19.3% [33] - 第一季度调整后净亏损3110万元，主要因该季度交付量下降；截至2025年3月31日，现金、受限存款和短期投资总计11.1亿元 [34][35] - 公司维持2025年全年9亿元的营收指引不变 [30][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度交付11架EH216S，产生营收2610万元，交付量低受季节性放缓、客户内部预算和审批流程以及OC发放预期影响 [14][15] - 物流自主飞行器已完成广州和珠海之间长达200公里的多往返飞行，VT35系列推出后有望提升长距离、高效率物流能力 [25] - 新一代应急救援专用无人机已用于多次应急演练，获中国应急管理部和国家消防部门关注，预计今年晚些时候开始产生销售并贡献营收 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度国内媒体报道超19000次，包括央视春晚等，预计覆盖80亿人次；国际媒体提及超3600次，全球覆盖超16.9亿人次 [28][29] - EH216已在西班牙贝尼多姆和墨西哥成功完成演示飞行，在泰国的合作伙伴正与国家空中交通管制局进行普吉岛的初步航线和场地评估，计划在指定监管沙盒内开展商业试飞 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从自动驾驶飞行器制造商向综合城市空中交通平台运营商转型，提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案 [6] - 采用分阶段战略，先隔离后整合，先旅游后运输，先试点项目后扩展，在试点城市积累运营经验，构建可复制模式 [7][8] - 持续投入研发，拥有超700项已发布和待发布专利资产，近半数团队致力于研发；与多所高校和机构合作，建立联合实验室，推动下一代无人驾驶飞行器技术突破 [12][13] - 扩大生产基地，云浮生产基地主工厂规模翻倍，安徽合肥和山东威海建设额外组装设施，全部投产后年产能可达1000架 [15][16] - 与多家企业建立战略合作，共同开发下一代EVDO制造基地，在旅游路线、基础设施网络和国际市场等领域开展合作 [22][23] - 与传统地面交通竞争，EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，相比竞争对手大型飞机更适合城市部署；持续技术和产品开发，提升竞争力 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩下滑是暂时的，潜在需求依然强劲，随着OC发放，消费者咨询和订单量显著增加，预计第二季度业绩强劲反弹 [17][18] - 随着商业运营逐步开展，公司对全年业务增长有信心，能够为股东长期创造价值 [35][36] 其他重要信息 - 2025年3月，子公司亿航通用航空和合肥客户运营商获得中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器航空运营人证书，标志公司进入商业飞行运营时代 [5] - 下一代长航程无人驾驶载人eVTOL VT35首架完成总装，正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理其型号认证申请，预计今年第三季度推出 [9][10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪个季度销售和交付可能显著增长 - 第一季度业绩受季节、客户预算审批和OC认证预期影响下滑，但OC认证后，第二季度交付量和销售额已有改善，第一季度洽谈的大订单将从第二季度开始分批转化为交付，公司维持全年9亿元营收指引不变 [37][38][39] 问题2: EH216所有者获得运营证书平均所需时间及今年可能获批商业运营的运营商数量 - 亿航通用航空和合肥黑航是全国首批获得无人驾驶民用飞机运营证书的运营商，OC发放明确了监管标准和框架，有望缩短未来运营商申请时间，目前众多客户运营公司正在申请中 [40][41] 问题3: 公司如何在竞争中保持优势 - 城市空中交通和城际航空运输市场需求不同，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，适合城市部署，相比竞争对手大型飞机更具优势；持续技术和产品开发，VT35推出后将提升长航程产品竞争力 [43][44][47] 问题4: 何时能看到销售增长、订单指引情况及运营商何时开始商业运营 - 第一季度销售受季节和OC认证进度影响是暂时的，第二季度订单和客户数量已回升，公司维持全年9亿元营收指引不变；合肥运营商已开始运营，分阶段推进，目前仅限内部员工和受邀乘客，后续将向公众开放售票 [50][51][53] 问题5: 广州和合肥正式商业运营的时间及申请OC的终端客户情况 - 广州和合肥运营商在OC认证后已开展试运行，安全是首要考虑，目前处于载人试运行阶段，服务内部员工和受邀乘客，积累足够经验后将向公众开放售票；有大量机队的客户正在积极申请OC，文成客户申请已获华东地区管理局受理 [57][58][60] 问题6: 目前商业运营的每日营收和客流量情况 - 两家认证运营商已开始试运行，保持日常定期飞行以积累运营经验和数据，测试预订平台；从第二季度开始，随着更多客户获得OC，预计试运行航班数量将增长至1000架次，全年有望进一步增加 [64][65] 问题7: 升力巡航产品适航认证进展及海外市场拓展情况 - VT35组装完成，正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请，预计认证进度将加快；第一季度在西班牙和墨西哥成功进行演示飞行，全球业务已覆盖20个国家，计划先在泰国开展商业运营，当地合作伙伴正在进行航线和场地调查 [67][69][71] 问题8: 第二季度销售和交付增长是否会带来下半年营收显著增加及第一季度毛利率提高的原因 - 第二季度销售增长强劲，预计下半年营收同比增长更强劲；第一季度交付11架H216给零售客户，无折扣销售，推高平均售价，且采购量增加使总成本下降，共同导致毛利率提高 [73][75][76] 问题9: 云浮和合肥工业园区的规划产能及进度，以及公司是否维持SG&A费用率40%的增长指引 - 云浮工厂第一季度启动扩建升级，主厂房建筑面积增至4.8万平方米，计划年底前将年产能提高到1000架；合肥与江淮汽车和国有控股企业合作建立现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年内完成，目前正在建设过渡设施；公司将继续严格控制SG&A费用增长，维持全年40%的运营费用增长指引 [78][80][83] 问题10: 公司如何看待国家发改委关于扩大低空经济应用的声明 - 公司自成立以来一直将安全放在首位，两家OC认证运营商将遵循三阶段方法，目前已进入载人试运行阶段；国家发改委的指导强调了行业安全要求，公司在飞机开发和生产方面已投入超十年，国家发改委低空办公室通过定期沟通会议持续跟踪公司客运运营情况 [85][86][87]

文章核心观点 2025年第一季度亿航智能在业务和财务方面有进展与挑战 业务上EH216 - S获运营许可、VT35认证推进、生产基地扩张 财务上营收下降但毛利率上升 公司对未来商业运营有信心并维持年度营收指引 [15][17][40] 业务亮点与进展 运营资质与认证 - 2025年3月28日中国民航局向EH216 - S的两家运营商颁发首批民用载人无人驾驶航空器运营合格证 运营商可在中国指定运营地点开展商业载人飞行服务 [3] - EHang的VT35正在申请中国认证 民航局已受理其型号认证申请 首架VT35已制造完成并进行全面飞行测试 计划2025年第三季度推出 [5] 生产基地建设 - 2025年第一季度公司开始扩建升级云浮生产基地 工厂面积将翻倍至48000平方米 计划年底将年产能提高到1000架 [8] - 2025年2月公司宣布与江淮汽车和国轩控股战略合作 在合肥共建先进eVTOL生产基地 以满足需求和加速低空经济商业化 [9] 飞行活动与市场拓展 - 2025年1月公司客户在上海龙华机场eVTOL运营中心进行EH216 - S试飞 [10] - 2025年1月公司客户在深圳罗湖体育休闲公园推出罗湖UAM展览体验中心 设有EH216 - S自动化多层智能起降场 [11] - 2025年2月和3月在当地客户和合作伙伴支持下 EH216 - S分别在西班牙贝尼多姆和墨西哥飞行 公司全球业务拓展至19个国家 [12] 合作与生态建设 - 2025年2月公司在广州成立清华大学校友会航空航天与智能制造委员会 促进大湾区低空经济创新生态发展 [13] - 2025年3月公司与西班牙萨拉戈萨大学和广州大学签署谅解备忘录 共建低空飞行安全联合实验室 [13] - 2025年5月公司与CCIT和CCCC - FHDI扩大合作 共同开发沿海和内河低空基础设施 聚焦六个战略领域 [14] 财务情况 营收与成本 - 总营收为2610万元人民币（360万美元） 相比2024年第一季度的6170万元和2024年第四季度的1.643亿元下降 主要因EH216系列产品销量减少 [7][19] - 营收成本为980万元人民币（140万美元） 较2024年第一季度的2350万元和2024年第四季度的6460万元下降 与EH216系列产品销量下降一致 [20] 利润与亏损 - 毛利润为1630万元人民币（220万美元） 较2024年第一季度的3820万元和2024年第四季度的9970万元下降 主要因EH216系列产品销量减少 [21] - 毛利率为62.4% 较2024年第一季度的61.9%提高0.5个百分点 较2024年第四季度的60.7%提高1.7个百分点 主要因EH216系列产品平均售价提高 [7][22] - 运营亏损为8990万元人民币（1240万美元） 相比2024年第一季度的6580万元和2024年第四季度的5600万元增加 [7][24] - 净亏损为7840万元人民币（1080万美元） 相比2024年第一季度的6340万元和2024年第四季度的4690万元增加 [7][26] 资产负债 - 截至2025年3月31日 现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资余额为11.144亿元人民币（1.536亿美元） [7][28] 非GAAP财务指标 - 调整后运营费用为6360万元人民币（880万美元） 相比2024年第一季度的5450万元和2024年第四季度的7880万元有变化 [34] - 调整后运营亏损为4260万元人民币（590万美元） 相比2024年第一季度的1260万元和2024年第四季度的运营收入2720万元有变化 [7][36] - 调整后净亏损为3110万元人民币（430万美元） 相比2024年第一季度的1010万元和2024年第四季度的净收入3640万元有变化 [7][37] 管理层观点 首席执行官 - 2025年第一季度公司在城市空中交通商业化道路上取得决定性时刻 民航局向EH216 - S运营商颁发运营合格证是重要里程碑 使城市空中交通面向公众 [15] - 下一代VT35进入型号认证阶段 将拓展公司产品组合和应用场景 公司将继续创新和逐步扩大商业运营 [16][17] 首席财务官 - 2025年第一季度营收下降主要因客户采购计划与3月底首批运营合格证发放时间有关 但第二季度销售和交付量回升 [18] - 公司运营未受关税措施影响 正在探索美国以外的上市选择 [19] 业务展望 - 公司维持2025财年约9000万元人民币的年度营收指引 该展望基于当前信息 可能会变化 [40]