市场整体展望 - 2025年12月19日至2026年1月9日，上证指数实现15连阳，走高至4100点上方，A股单日成交额突破3万亿元 [2] - 此轮行情被定义为“底部解套行情”，解放了低位套牢筹码，修复了市场赚钱效应，缩小了高估值板块与底部题材的收益剪刀差，为市场重选新主线提供了再平衡机遇 [2] - 整体依旧看好2026年行情，尤其是2026年上半年的科技股行情，但认为短期超涨后适度调整非常正常 [2] - 若后市迎来短期回调，建议把握调整机遇，同时前期与市场表现相反的光模块（代表性ETF：创业板人工智能ETF华宝（159363））可能再度走强 [2] 国产AI发展节奏 - 市场对2026年是“国产AI年”已有一致预期，这种预期会带来三大问题：过高预期意味着较高估值，使国产AI（半导体、IDC等）在落地前夕保持较大波动；2026年下半年以GPU为代表的公司必须兑现业绩，否则难以稳住当前估值环境；国内云厂商需要解决是否上修资本开支以及是否开始“国内训练国内推理”方式两大问题 [3] - 若将国产AI行情局限于上半年，市场可能经历震荡调整后，GPU公司进行估值拉升并突破箱体，从而带动整体半导体制造、设备、设计板块估值拉升 [3] - 此轮估值驱动行情的整体高度，将取决于三季度实际订单的落地情况 [3] 港股市场展望 - 2025年第四季度港股表现令人失望，但这可能是其2026年表现不错的重要原因 [4] - 进入1月，港股单日成交额不到3000亿港元，而A股单日成交额达到30000亿元，这意味着一旦A股10%的资金溢出到港股，港股的活跃度将出现一倍提升 [4] - 港股目前只差一个逻辑，一旦逻辑修正就会出现整体性且快速的估值拉升 [4] - 2026年“不变”的方面包括：算力需求的大产业趋势；降息环境下全球市场充沛的流动性 [4] - 2026年“变化”的方面包括：2026年底中国高端GPU制造能力或达成；英伟达和特斯拉同时强调物理AI（智驾和机器人）；美国中期选举可能对全球风险偏好带来影响 [4] - 将视角局限在2026年上半年，变化大的因素主要在下半年落地，这意味着不变的因素在上半年可能依旧强势，上半年可能仍以估值拉动为主，且新变化将给予极高的估值溢价 [4] 投资配置建议 - 建议关注三个方向的投资机会：重仓光模块的创业板人工智能ETF华宝（159363）可能是市场盘整期的好去处 [5] - 建议重点关注港股方向的产品，如港股互联网ETF（513770）、港股通创新药ETF（520880）、港股信息技术ETF（159131）、港股通汽车ETF华宝（520780） [5] - 在国产AI方面，由于市场保持较好流动性，大数据产业中的服务器和IDC公司也可能被定价前置和长逻辑博弈，因此大数据ETF华宝（516700）等很大概率会跟科创芯片、科创AI一样有同频的强势表现，值得重点关注 [5][6]