财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总发运量为380万吨，略低于第三季度，主要受比往常更严重的季节性因素影响 [17] - 2025年第四季度每净吨价格实现为993美元，较上一季度下降约40美元，主要因现货价格滞后指数下跌、汽车销量下降以及板坯价格脱钩加剧 [18] - 预计2026年第一季度每吨实现价格将较2025年第四季度大幅改善，增加约60美元 [18] - 2025年单位成本连续第三年下降，去年每吨再降40美元，部分原因是公司进行了必要的业务精简和裁员约3300人 [18] - 预计2026年单位成本将连续第四年下降，每吨再降10美元，但第一季度因公用事业成本飙升和产品组合变化，成本可能暂时上升约20美元/吨，随后在第二季度恢复正常 [19] - 2025年资本支出创下新低，仅为5.61亿美元，2026年预计约为7亿美元，2027年因高炉大修将增至约9亿美元，2028年将回落至7亿美元 [20][34] - 2025年底总流动性为33亿美元，资产支持贷款（ABL）提取额是自收购Stelco以来的最低水平 [21] - 公司预计2026年将恢复健康的现金流生成，并用于偿还债务 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车行业仍是核心终端市场，2025年美国汽车产量连续第三年下降，但公司已与所有主要汽车OEM客户签订了多年固定价格合同，以增加市场份额并锁定高利润业务 [7] - 公司已成功利用铝成型设备，以钢替代铝，用于生产外露汽车部件，这降低了客户采用门槛，扩大了公司钢材产品的潜在市场 [9] - 公司在俄亥俄州哥伦布市的一条镀锌生产线年产能为45万吨，但目前年产量不足30万吨，产能利用率不足，其他下游设施（如印第安纳州罗克波特和新卡莱尔）也存在类似未利用产能 [39][40] - 公司预计2026年第一季度汽车发运量将改善至2025年第三季度水平或更好 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，美国国内市场受到大量钢铁进口的冲击，影响了公司的钢铁发运量和资产利用率 [3] - 进入2026年，市场环境开始改善，强劲的订单簿是最好证明，50%的232条款关税是主要驱动力，美国国内生产的“熔炼和浇注”要求也推动了国内钢材需求 [4] - 加拿大市场在2025年成为规避美国关税的倾销地，导致加拿大价格与美国脱钩，加拿大政府在2025年第四季度末采取了限制进口的措施，使加拿大价格和发运量在最近一个月有所改善 [11][12] - 现货钢材价格处于两年高位，中西部最近的寒冷天气推高了废钢和电力价格，这增加了小钢厂的成本结构，但公司因自发电多、用废钢少而获得了成本优势 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是与韩国浦项制铁（POSCO）建立战略合作伙伴关系，该合作旨在帮助浦项制铁满足美国“熔炼和浇注”的原产地要求并支持其美国客户群，双方正致力于在2026年上半年签署最终协议 [13][14] - 公司拥有现成的产能，无需新建工厂即可满足汽车行业预期的增量需求，这与目前正在建设或宣布建设新钢厂的竞争对手形成对比 [8] - 公司终止了与安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）的指数化板坯供应合同，该合同在最后一年因巴西板坯价格指数与美国成品钢价格异常脱钩而变得非常不利 [3] - 公司通过资产出售优化资产负债表，已达成协议的闲置资产出售预计将带来总计4.25亿美元的收益，此外还有对托莱多HBI和FPT等较大资产的出售兴趣，但为不影响与浦项制铁的谈判，这些较大资产的出售已暂缓 [20][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年是解决问题、做出艰难但必要决策、为在基本面改善的市场中实现可持续表现奠定基础的一年，这些行动现已基本完成 [23] - 随着2026年的推进，公司将以更精简的业务、更强劲的订单、改善的价格实现、下降的单位成本以及更高的利用率和现金生成前景运营 [23] - 管理层对2026年持乐观态度，认为订单稳固、需求改善、价格上升、成本持续下降、关税生效、板坯合同终止、制造业回流、失业率低、利率下调、税收返还、Stelco开始贡献、汽车业寻求以钢代铝、与浦项制铁合作、员工有激励、运营和商业团队正共同努力以实现2026年利润最大化 [22] - 管理层预计，随着汽车OEM将生产回岸至美国，以及国内汽车生产恢复到疫情前水平，公司将从中受益 [7] - 管理层认为，美国制造业活动的持续复苏将使公司成为最大受益者，而无需进行大规模资本投资 [10] 其他重要信息 - 2025年，公司实现了自六年前成为钢铁生产商以来最低的总可记录事故率（TRIR），包括承包商在内的TRIR为每20万工时0.8起，较2021年（作为综合钢铁运营商的第一个完整年度）改善了43% [15] - 公司于2024年11月1日（特朗普总统选举前四天）收购了加拿大钢铁公司Stelco，并立即将其产出100%转向加拿大市场，此举旨在优化业务而非受政策驱动 [11] - 管理层强调，与浦项制铁的任何合作都必须是对公司股东有利的（即增值的），否则不会推进 [15] - 公司通常会对未来一年的50%天然气风险敞口进行对冲 [19] - 年度养老金和OPEB现金义务持续下降 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 终止板坯合同带来的收益以及2027年后的资本支出展望 [25] - 管理层估计，终止板坯合同并用更高利润的扁钢产品替代，带来的息税折旧摊销前利润（EBITDA）收益约为5亿美元，这还不包括削弱竞争对手带来的间接好处 [27] - 该收益将从2026年第一季度开始体现，但更多影响将在第二和第三季度显现 [31] - 从收入角度看，在当前热轧卷（HRC）价格约970美元、板坯价格约485美元的情况下，终止合同将带来约7亿美元的收入改善，扣除约1.5亿美元的轧制转换成本增加，即为全年效益 [32] - 资本支出方面，2025年为5.65亿美元（记录低点），2026年预计约7亿美元（更正常的维护性支出及为2027年大修做前期准备），2027年因伯恩斯港高炉大修将增至约9亿美元，2028年回落至7亿美元 [34] 问题: 公司的剩余产能规模及对EBITDA的敏感性 [37] - 公司在下游多个地点拥有产能，例如哥伦布市一条年产能45万吨的镀锌线目前年产量不足30万吨，其他设施也存在类似未利用产能 [39][40] - 产能利用率不足的主要原因是美国本土汽车产量不足，OEM在墨西哥生产或从韩国等地进口 [39] - 公司拥有技术能力，但缺乏订单，随着“美国制造”汽车生产政策的推动和订单增加，这些产能将被利用 [40][41] 问题: 2026年第一季度及全年的平均销售价格、成本和销量展望 [42] - 预计第一季度发运量将恢复至400万吨水平，主要受美国和加拿大需求改善驱动 [44] - 预计第一季度平均销售价格（ASP）将较2025年第四季度上涨60美元/吨 [44] - 公司更新了ASP计算指引：约35%-40%为全年固定价格（年内有重置），约25%按CRU月滞后定价，约10%按CRU季度滞后定价，其余25%-30%为现货及其他（包括Stelco销量） [45] - 第一季度成本可能暂时上升约20美元/吨，但全年预计较2025年下降10美元/吨 [45][46] 问题: 与浦项制铁合作的进展及公司是否已完成对对方的尽职调查 [51] - 浦项制铁主动接洽公司，表明对方可能更需要公司 [52] - 双方合作是当前首要战略重点，目标是达成对双方股东都有利的交易 [52] - 公司能为浦项制铁提供满足美国贸易和原产地要求（特别是“熔炼和浇注”）的短期解决方案，这是其在美国市场销售所必需的 [53] 问题: 以钢代铝的机遇规模和时间表 [54] - 铝供应链脆弱（接连发生火灾）且依赖外国（如加拿大），这为公司钢材替代提供了机遇 [54] - 公司已向三家不同的OEM证明，使用现有铝成型设备冲压公司钢材是可行的，无需客户新投模具或资本支出 [55] - 公司已开始获得生产规模的订单，潜力取决于当前汽车中铝的使用量，例如美国最畅销车型的外部使用了大量铝，公司已开始为其生产部件 [55] - 具体时间表由客户控制，公司已做好准备 [55] 问题: Stelco在过去几个季度对业绩的拖累程度以及加拿大市场好转带来的潜在上升空间 [59] - 公司不按工厂披露EBITDA，但承认Stelco在2025年的表现令人失望 [60] - 从大局看，即使Stelco自身未贡献利润，其改变了市场动态并帮助了美国业务，随着美国热轧卷价格在更高水平企稳，这种积极影响将放大 [61] - 收购Stelco后，公司将其业务模式从向美国出口转变为面向加拿大市场销售，并获得了加拿大生产的焦炭（符合USMCA规则的原料）等益处 [62] - 2025年Stelco表现不佳主要因进口激增压低了加拿大国内价格，随着加拿大政府采取措施限制进口，2026年情况将完全不同 [63][64] - 与一家公开交易的加拿大同行（预计第四季度每吨EBITDA亏损超过250美元）相比，Stelco的情况不同，预计2026年将成为公司业绩的重要贡献者 [59][65][66] 问题: 资产出售收益4.25亿美元的构成以及更大规模资产出售的可能性 [70] - 4.25亿美元是公司正在销售的所有闲置工厂的总价值，目前已收到6000万美元，其余正在讨论出售中 [71] - 除此之外，还有对托莱多HBI和FPT等较大资产的出售兴趣，这部分收益将额外计算 [71] - 考虑到浦项制铁正在全面考察公司业务，为避免影响与该潜在更大机会的合作，较大资产的出售已暂缓 [71] - 部分闲置资产的出售已不仅仅是讨论，而是已签订了合同，正等待完成交割 [74]