财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度营收为2140万美元，相比2025财年第一季度的460万美元增长超过4倍 [16] - 2026财年第一季度毛利率大幅提升至78.6%，而2025财年第一季度为24.5% [16] - 2026财年第一季度销售、一般及行政费用为720万美元，相比2025财年第一季度的200万美元有所增加，主要与向Solana国库策略转型相关的运营成本增加有关 [16] - 根据GAAP会计准则，公司确认了约5.602亿美元的数字资产损失和约3300万美元的减值费用，导致净亏损5.856亿美元，而2025财年第一季度净亏损为70万美元，该亏损主要由SOL持仓的公允价值下跌驱动 [18] - 截至2025年12月31日，现金为2540万美元，而截至2025年9月30日为3820万美元 [18] - 截至2025年12月31日，公司持有约6,962,501枚Solana，其中超过99%处于质押状态，产生约6.5%至7.2%的原生质押收益 [12] - 截至2025年12月31日，公司已通过质押获得超过112,000枚Solana的奖励 [12] - 截至2025年12月31日，公司完全稀释后的每股SOL持有量从2025年9月底的0.0604增长至0.0624，使用约6,962,501枚SOL和111,591,332股完全稀释流通股计算 [13] - 2026财年第一季度，公司完全稀释后的每股SOL净增长约为13% [14] - 截至2025年12月31日，公司修正后资产净值约为0.85，计算基于SOL收盘价125美元、6,962,501枚SOL、公司股票收盘价6.51美元及111,591,332股完全稀释流通股 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已转型为Solana国库公司，其营收和毛利的显著增长主要由Solana国库策略产生的质押收入驱动 [16] - 公司推出了专有流动性质押代币fwdSOL，通过其与Sanctum的合作，约25%的SOL持仓以fwdSOL形式持有，这使公司在赚取质押收益的同时保持了流动性 [9] - 公司已开始测试其与Galaxy和Jump Crypto合作开发的专有自动做市商Prop AMM，该AMM将专有资本部署到链上交易策略中，并集成到Jupiter和其他Solana聚合器中 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - Solana生态系统在2025年加速发展，并延续至2026年初，在稳定币、支付、DeFi和现实世界资产实验等领域持续增长 [7] - 机构参与度显著扩大，例如，拥有1400亿美元资产管理规模的WisdomTree在Solana上扩展了其全套受监管的代币化基金 [7] - 在支付领域，Visa、Mastercard、Stripe、PayPal、Western Union、Square Cash等公司均已大力投入Solana，Visa正在每日结算银行间的USDC支付，Square Cash正为所有6500万用户推出基于Solana的USDC支付 [32] - 在交易领域，Solana在所有主要区块链的现货资产交易量中占据绝大部分份额 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是作为Solana生态系统的积极参与者，通过直接参与链上经济活动来增加每股SOL持有量，而非仅依赖被动敞口 [6] - 公司致力于从单纯的国库公司演变为活跃的价值创造业务，目标是建立一个永久资本工具 [5] - 公司已成为首批在公共区块链上拥有SEC注册股份的上市公司之一，其普通股FWDI通过Superstate的Opening Bell平台在Solana上发行 [8] - 公司认为流动性质押是其国库战略的核心组成部分，使其能够超越被动质押，负责任地获取增量收益来源 [10] - 公司拥有差异化的基础：其SOL国库规模大于其他三家最大的SOL数字资产国库公司的总和，资产负债表干净，合作伙伴优质，战略经过深思熟虑 [11] - 与一些在较高价位加杠杆购买SOL的竞争对手相比，公司保持了干净的资产负债表，没有机构债务，这使其在市场波动中能够采取进攻姿态 [19][20][22] - 公司寻求成为净整合者，利用其规模和无债务的资产负债表优势，在市场低迷时进行并购 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年是Solana和公司发展的一个重要拐点，Solana已从承诺阶段进入实际应用阶段，被全球公司用作真实的金融基础设施 [4][6] - 尽管市场存在波动，但Solana网络在高吞吐量、低交易成本和持续正常运行时间方面表现出韧性 [6] - 管理层相信Solana正在成为“互联网资本市场”的执行层 [8] - 对于近期SOL价格波动，管理层认为从历史高点下跌约70%在加密领域是常见情况，并强调公司通过保持干净资产负债表做出了正确决策 [19] - 展望未来，管理层对市场机会感到兴奋，特别是在市场低迷、价格错位时，机会更多 [26] - 随着Solana网络使用量的增长和市场波动性的增加，预计质押收益中来自网络使用费的部分将增加，而通胀部分将减少，公司长期看好网络使用费的增长 [46][47] 其他重要信息 - 公司董事长Kyle Samani确认将继续担任董事长职务，并计划显著增持公司个人股份 [5] - 公司首席投资官Ryan Navi于2025年12月被任命 [11] - 公司将于中部标准时间3月3日上午10点举行年度虚拟股东大会 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层如何看待近期代币价格波动？经验如何帮助应对此类下跌？ - SOL价格从历史高点下跌约70%，在加密领域是标准且预期内的，上个周期SOL从高点下跌超过90% [19] - 公司通过保持干净资产负债表、不加杠杆做出了正确决策，这与许多在高位加杠杆的竞争对手形成鲜明对比 [19][20] - 公司目前没有机构债务，这使其在市场错位时能够采取进攻姿态，而一些同行则需防守 [22] 问题: 对潜在并购的看法？是否有具体的评估框架？ - 并购分为数字资产国库公司并购和非数字资产国库公司并购 [23] - 对于数字资产国库公司并购，目标是收购那些在企业价值对资产净值基础上具有增值效应的业务，近期的加密市场抛售改善了潜在机会 [23] - 对于非数字资产国库公司并购，目标是有产品市场契合度、可扩展的单位经济效益、持久护城河并能推动Solana生态系统发展的业务，公司寻求利用自身规模和参与度创造催化剂 [23] 问题: 股东应如何理解“每股SOL”作为评估公司绩效的重要框架？ - 在短期到中期，完全稀释后的每股SOL增长是公司的北极星关键绩效指标 [24] - 基准是Solana价格加上其质押收益，这意味着完全贝塔暴露加上6%-7%的收益，公司的任务是持续产生高于此基准的风险调整后回报 [24] - 本季度公司实现了13%的年化增长，有效跑赢Solana质押收益两倍 [24] 问题: 尽管管理层秉持长期心态，投资者是否应关注目标增长率或基准？ - Solana质押收益是公司收益生成的有效基准，任何高于此的利差都必须在风险调整的基础上有意义，可能来自各种DeFi策略、CeFi策略、衍生品、现实世界资产等 [25] - 从并购角度看，机会成本是持有SOL的上涨潜力，在SOL价格下跌时，进行非债务并购的门槛更高 [25] - 公司将保持长期纪律性，并随着市场环境变化而调整和抓住机会，在市场低迷时机会可能更多 [26] 问题: 展望未来一年，Solana从高增长生态系统转向主流金融轨道的最重要催化剂是什么？公司如何定位以将其转化为每股SOL增长？ - 在支付方面，Solana无疑在所有主要公链中处于领先地位，获得了Visa、Mastercard、PayPal等大型支付公司的支持，因其快速、廉价且功能完备 [32][33] - 在交易方面，由于传统资产类别监管惯性较大，转型较慢，但美国SEC和CFTC主席已宣布有意将美国证券市场迁移上链，Solana凭借其已证明的交易量处于有利地位 [34][35] - 对于价值捕获，公司将通过合作、收购或自建的方式，在支付、现实世界资产代币化等向量上灵活推进，只要对股东有增值效应 [37] 问题: 考虑到与SOL市值挂钩的波动性，公司在不同环境下的资本配置策略是怎样的？ - 当市场乐观、公司交易于溢价时，可采用股权关联证券、可转换票据、ATM增发等常见策略 [40] - 当市场低迷、交易于折价时，关键在于资产负债表质量，一些竞争对手的折价交易反映了尾部风险，这为公司（作为无债务的最大参与者）打开了并购窗口，即使是以股换股也可能具有增值效应 [40][41] - 当波动性较高时，公司在承担美元计价的债务方面会更为保守，门槛更高，但如果看到增值机会和非稀释性融资的可能性，也不会畏惧出手 [42] 问题: 随着Solana网络使用量增长和验证者竞争加剧，预计质押收益将如何变化？ - 更多验证者加入网络不会影响质押者的总收益，验证者竞争收益，但不改变通胀、小费和矿工可提取价值奖励的总量 [45] - Solana网络的通胀率已编码设定，自2020年3月创世区块以来呈下降趋势，目前名义通胀率约为4%-4.5%，并将以每年15%的速度下降，直至达到1.5%的底线 [45] - 随着网络活动增加，尤其是波动性增加，会产生更多矿工可提取价值机会和支付费用的理由，从而应增加质押者的收益，公司长期看好网络使用费的增长 [46][47] 问题: 合并的SG&A费用中包含340万美元的关联方费用，其性质、预期复发性及未来正常化SG&A运行率指引是什么？ - 这些关联方费用与公司数字资产国库策略的启动有关，涉及会计支持和其他相关支持，预计在未来几个月会减少 [50] - 关于正常化的季度运行率，公司目前没有具体信息可用，正在协商中，但费用将会减少 [51] 问题: 当前13%的收益率（约2倍于原生收益）的超额表现来自哪些方面？fwdSOL的推出在其中扮演了什么角色？ - 每股SOL的超额表现是fwdSOL和普通质押SOL的质押收益，以及公司在市场错位时进行机会主义资本配置（如股票回购）的综合结果 [54] - 就fwdSOL而言，目前其产生的收益贡献微不足道，超额表现主要来自广泛的资本配置，包括不同投资和股票回购等 [55] 问题: 考虑到当前市场状况，决定进行股票回购或等待债务并购机会的决策因素和指标是什么？ - 这是一个相对价值的等式，公司股价表现越好，进行股票回购的意愿越低，而进行换股并购的意愿越高，尤其是在竞争对手处境更困难时 [56] - 公司会根据市场环境，包括市场对其与同行公司的估值差异，进行适应性调整，始终基于相对价值和相对价值创造来思考 [56]

Hyperliquid Strategies Inc. has released its financial results, detailing an aggressive expansion of its treasury alongside substantial paper losses linked to crypto market volatility. The publicly listed digital asset treasury (DAT) confirmed that it deployed $129.5 million to acquire approximately 5 million additional HYPE tokens at an average price of about $25.9. Hyperliquid Strategies Expands HYPE Treasury Despite Volatility and Q4 Losses The purchase brings Hyperliquid’s total holdings to roughly ...

公司财务与运营业绩 - 公司报告了截至2025年12月31日的季度及六个月财务业绩 公司首席执行官表示对上市后的早期执行感到鼓舞 并致力于将公司打造为在Hyperliquid生态中获取资本高效HYPE敞口的领先上市工具 [1] - 公司六个月净亏损3.179亿美元 主要归因于因市场波动导致的HYPE代币未实现损失2.624亿美元 与收购遗留Sonnet业务相关的一次性IPR&D减记3560万美元 以及递延税费用增加1780万美元 [1] - 六个月期间的总务管理及研发费用合计为350万美元 产生的收入包括90万美元的利息收入和来自HYPE持仓的50万美元质押收入（在2025年12月2日交易完成后产生） [1] - 公司资产负债表强劲 股东权益为5.898亿美元 无债务 截至2025年12月31日总资产为6.167亿美元 包括2.819亿美元现金和基于年末HYPE代币价格25.48美元计算的3.276亿美元HYPE代币（约合1286万枚代币） [1] 公司战略与资本部署进展 - 公司已建立初始资金库 包含投资者投入的1250万枚HYPE代币和3亿美元现金 并于2025年12月2日通过与Sonnet BioTherapeutics Holdings, Inc的业务合并完成纳斯达克上市 [1] - 截至2026年2月3日 公司拥有1.25亿美元可部署资本（不包括营运资本储备） 并得到10亿美元股权信贷额度的进一步支持 [1] - 公司已部署1.295亿美元收购了约500万枚额外HYPE代币 使HYPE总持仓增至1760万枚 同时部署1050万美元回购了约300万股PURR股票 将完全稀释后的总股本数降至1.506亿股 [1] - 公司计划重新启动网站 并设立专门板块定期更新“调整后净资产值” 以提高对股东的透明度 [1] Hyperliquid生态系统发展 - Hyperliquid持续巩固其作为承载所有金融活动的区块链地位 其占主导地位的永续合约去中心化交易所年费用收入超过8亿美元 日交易量达数十亿美元 [1] - 生态系统增长的关键驱动因素包括：即将推出的投资组合保证金和预测市场等创新 有望进一步提高资本效率并解锁新的高需求用例 通过HIP-3实现的现实世界资产永续合约爆炸式增长 已推出100多种涵盖股票、大宗商品、外汇、Pre-IPO等领域的合约 以及主要平台对构建者代码的快速采用 实现了无需许可的前端集成并产生了数千万美元的费用 [1] 公司定位与业务模式 - 公司是一家数字资产资金库公司 主要重点是通过积累Hyperliquid的原生代币HYPE来最大化股东价值 Hyperliquid是一个为承载所有金融活动而定制构建的高性能区块链 [1][2] - 公司旨在为美国及机构投资者提供资本高效且具有生产性的HYPE代币敞口 通过质押、收益优化和积极的生态系统参与产生个人持有者可能无法复制的复合股东回报 [1][2] - 公司目前是最大的专注于HYPE的数字资产资金库工具 利用Hyperliquid的快速增长 并提供对数字资产中最大且增长最快的收入池之一的敞口 [2]

公司核心观点与业绩 - 公司对上市后的早期执行感到鼓舞，并致力于将自己打造为在Hyperliquid生态中获取资本高效HYPE敞口的领先公共工具 [1] - 尽管存在未实现的市场计价亏损，但公司凭借强劲的资产负债表、新兴的质押收益、纪律严明的资本配置以及与Hyperliquid通缩机制和生态扩张的协同，有信心为股东创造长期价值 [1] - 公司对Hyperliquid的发展轨迹保持高度乐观，认为建设者代码、现实世界资产代币化和新的金融原语将推动持续增长和费用生成 [1] 公司战略与运营进展 - 已为持续的PURR股票销售和回购建立了公共资本计划 [1] - 开始实施旨在提升每股HYPE敞口的国库策略 [1] - 通过投资者出资建立了强大的初始国库，包括1250万枚HYPE代币和3亿美元现金 [1] - 于2025年12月2日通过与Sonnet BioTherapeutics Holdings, Inc的业务合并完成纳斯达克上市 [1] - 截至2026年2月3日，拥有1.25亿美元可部署资本（不包括营运资本储备），并得到10亿美元股权信贷额度的进一步支持 [1] - 已部署1.295亿美元收购了约500万枚额外HYPE代币，使HYPE总持有量增至1760万枚 [1] - 已部署1050万美元回购了约300万股PURR股票，将完全稀释后的总股本数减少至1.506亿股 [1] - 公司预计于2026年2月11日重新启动其网站，将包含专门追踪“调整后净资产价值”的板块，该价值根据现金、HYPE代币价值和持有数量等因素调整 [1] 财务业绩要点 (截至2025年12月31日的六个月) - 净亏损3.179亿美元，主要归因于2.624亿美元的HYPE代币未实现亏损（由于市场波动）、与收购遗留Sonnet业务相关的一次性3560万美元IPR&D减记以及1780万美元递延税费用增加 [1] - 销售、一般及行政管理费用与研发费用总计350万美元 [1] - 产生的收入包括90万美元利息收入和来自HYPE持有的50万美元质押收入（于2025年12月2日交易完成后产生） [1] - 资产负债表强劲，股东权益为5.898亿美元，无债务 [1] - 截至2025年12月31日，总资产为6.167亿美元，包括2.819亿美元现金和3.276亿美元的HYPE代币（基于年末HYPE代币价格每枚25.48美元，约合持有1286万枚代币） [1] Hyperliquid生态系统发展势头 - Hyperliquid持续巩固其作为承载所有金融活动的区块链地位，其占主导地位的永续合约去中心化交易所年费用超过8亿美元，日交易量达数十亿美元 [1] - 生态系统增长的关键驱动因素包括：即将推出的投资组合保证金和预测市场等创新，有望进一步提升资本效率并解锁新的高需求用例；通过HIP-3实现的现实世界资产永续合约爆炸式增长，已推出100多种涵盖股票、大宗商品、外汇、Pre-IPO等领域的合约；主要平台（如Phantom, MetaMask, Rabby, Rainbow）对建设者代码的快速采用，实现了无需许可的前端集成并产生了数千万美元的费用 [1] 公司业务定位 - Hyperliquid Strategies Inc 是一家数字资产国库公司，主要重点是通过积累Hyperliquid的原生代币HYPE来最大化股东价值 [1] - 公司旨在为美国及机构投资者提供资本高效且具有生产力的HYPE代币敞口，通过质押、收益优化和积极的生态系统参与产生个人持有者可能无法复制的复合股东回报 [1] - 公司目前是最大的专注于HYPE的数字资产国库工具，利用Hyperliquid的快速增长，并提供对数字资产中最大且增长最快的收入池之一的敞口 [2]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司持有约160万美元现金及217万枚Solana代币，其中132万枚为流动代币，85万枚为锁定代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月内，公司数字资产收入约为1120万美元，相当于增加了约6.57万枚代币 [14] - 同期，直接国库支出约为600万美元，包括管理费、托管费、服务费和利息 [14] - 同期，国库数字资产未实现损失约为8640万美元，反映截至2025年12月31日Solana每枚代币价格为124.48美元 [14] - 第二季度总收入约为810万美元，较上年同期的400万美元增长约400万美元，增幅略高于100% [15] - 截至2025年12月31日的六个月总收入为1730万美元，上年同期为840万美元，增长主要源于2025年新增的数字资产国库业务 [15] - 第二季度净亏损约为1.789亿美元，约合每股2.94美元，主要由1.645亿美元的数字资产未实现损失（非现金季度末公允价值调整）以及约830万美元的股权薪酬支出驱动 [15] - 公司目前手头现金约为970万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务为数字资产国库，在第二季度增加了约10.6万枚Solana代币 [16] - 代币增加主要源于现货代币购买，部分被掉期交易导致的锁定Solana减少所抵消 [16] - 截至2025年12月31日，公司约95%的代币处于质押状态 [14] - 公司致力于每季度增加国库持有的代币数量，并增加来自国库的季度收入 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在报告季度内，Solana价格下跌了40%，且季度结束后又进一步下跌了31% [4] - 现货Solana ETF推出后，净流入资金超过8.5亿美元 [11] - Solana生态系统发展：稳定币供应量创下新纪录，代币化股权蓬勃发展，MON和STRK等非原生代币开始在Solana上交易，Firedancer客户端在主网上线 [11] - 包括西联汇款、Visa、Coinbase、Revolut、Kalshi和SoFi在内的多家领先机构发布了重要公告 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：提高收益率、利用成熟的期权市场对冲头寸，以及把握波动性创造的顶级机会 [8] - 公司计划通过高于资产净值的融资来增加每股数字资产，并继续以最具成本效益的方式筹集股权资本 [18] - 公司将继续发行高于资产净值的实物支付可转换票据，这种票据为投资者提供了差异化的风险回报，同时显著降低了双方的信用风险 [18] - 公司第二个关键重点是低风险地提高国库收益率，这有望提升公司估值 [18] - 公司认为，在建设性的市场环境中，其多重价值累积机制使其有理由获得溢价估值 [7] - 行业竞争方面，国库公司领域存在超过200家公司，许多公司以低于资产净值的折扣交易，公司认为该子行业将通过并购或出售数字资产来消除部分供应过剩 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场背景艰难，管理层对未来仍持极度乐观态度，认为公司处于有利的获胜位置 [4] - 市场面临两大挑战：资产价格下跌和国库公司估值倍数压缩 [4] - 管理层对Solana持乐观态度的三个关键原因：数字资产的波动性属正常；Solana基本面持续改善；作为国库公司拥有为股东创造价值的多种机制（如增值发行和折价购买锁定代币） [5] - 管理层认为，随着美国数字资产立法等大型催化剂的出现，在牛市中有可能看到估值倍数扩张 [7] - 公司认为2026年对Solana和Upexi来说仍将是强劲的一年 [6] - 尽管2026年开局动荡，但公司对未来持积极态度，并制定了强有力的战略计划 [8] 其他重要信息 - 公司在资本市场保持活跃，完成了高达1900万美元的普通股和认股权证私募配售，季度结束后又进行了额外的700万美元普通股和认股权证发行，以及一笔3600万美元的实物支付可转换票据发行 [11] - 上述融资均以高于完全稀释后资产净值的溢价完成，从而增加了调整后的每股Solana持有量 [11] - 公司在季度内获得了储架发行资格，并迅速向SEC提交了S-3表格的储架注册声明，现已生效 [12] - 公司宣布了一项5000万美元的股票回购计划，增加了管理资本的另一重要工具 [12] - 公司在季度内参加了超过10场会议和活动，进行了大量演讲和小组讨论，并举行了超过100场投资者会议 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于Solana近期面临压力，公司的融资策略是否有变？是否更愿意以较低溢价融资以降低平均成本？目标是尽可能使用ATM（按市价发行）来降低资本成本吗？ [22] - 回答: 公司观点未变，拥有最低的Solana代币成本之一，在季度结束后以略高于资产净值的价格完成了两次融资。公司不会因短期波动而恐慌性决策，将继续寻求降低成本。随着与资产净值的差距缩小，公司对融资持开放态度，但仍将尽可能以高于或等于资产净值的价格融资。ATM是成本最低的工具，公司未来愿意使用，但如果与资产净值的差距过大，也愿意出售Solana来回购股票 [22][23] 问题2: 公司拥有970万美元现金，如何权衡购买SOL与保持储备？ [24] - 回答: 此次市场下跌教会了所有人要保持储备。当前波动性很大，公司认为已接近触底。目前将保持审慎，维持现金储备是可以的。公司已对资产负债表进行压力测试以确保稳健。此外，随着整个市场期权等工具流动性增强，未来将有更多机会对冲头寸。公司目前策略谨慎，但仍寻求增长 [24][25] 问题3: 关于高收益策略计划，能否分享更多信息？鉴于加密货币市场承压，潜在合作伙伴对此类交易的兴趣是否降低，还是仍有高度兴趣？ [26] - 回答: 公司注意到一些DEX贷款数字硬币声称产生高回报，但对其呈现方式持怀疑态度，希望进行同类比较。公司目前正在确定所寻求的风险调整后高收益策略或机会。虽然相信链上收益有其时机，但目前对公司而言还不是时候，仍在等待监管明确，因为链上操作涉及额外的智能合约清算风险。公司正在研究一种更传统、更易被传统投资者理解的市场熟悉策略，计划在第二季度（4月起）推出，届时将提供更多细节，但该策略并非链上操作 [27][28][29] 问题4: 直接发行和可转换票据发行后，是否有更新的SOL代币余额？新闻稿中提到的约240万枚是这个数字吗？ [33] - 回答: 这是目前公开的数字，非常接近该数字，没有太大变化 [33] 问题5: 关于在质押之外产生额外收益，能否详细说明将参与哪些形式的活动？虽然提到不是链上操作，但能否提供更多关于如何或在何处产生额外收益的细节？ [34] - 回答: 公司未来肯定会详细说明，但目前正在按计划进行设置。公司仍处于探索阶段，认为已确定一种可以低风险方式产生高收益的具体策略，但在进一步推进之前不愿透露过多细节。公司关注两个关键点：确保收益是经常性的，以及确保是低风险的。内部参考标准是购买锁定Solana获得的低至中双位数收益率（例如以15%折价购买，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数），这被视为低风险。未来将随着进展提供更多信息 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司持有约160万美元现金和217万枚Solana代币，其中132万枚为流动代币，85万枚为锁定代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，公司数字资产收入约为1120万美元，相当于增加了约65,700枚代币 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，国库直接支出约为600万美元，包括管理费、托管费、服务费和利息 [14] - 截至2025年12月31日的六个月期间，国库数字资产未实现损失约为8640万美元，反映了2025年12月31日每枚Solana代币124.48美元的价格 [14] - 第二季度总收入约为810万美元，较上年同期的400万美元增长约400万美元，增幅略高于100% [15] - 截至2025年12月31日的六个月期间，总收入为1730万美元，上年同期为840万美元，增长反映了2025年新增的数字资产国库业务 [15] - 第二季度净亏损约为1.789亿美元，每股亏损约2.94美元，主要由1.645亿美元的数字资产未实现损失（反映非现金季度末公允价值调整）以及约830万美元的股票薪酬费用驱动 [15] - 本季度公司国库中的Solana代币数量增加了约106,000枚，主要由现货代币购买驱动，部分被掉期交易导致的锁定Solana减少所抵消 [16] - 公司目前持有约970万美元现金 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司数字资产国库业务于2025年4月启动，因此无前期可比财务信息 [14] - 公司继续发展数字资产国库，重点是为股东实现回报最大化，截至2025年12月31日，约有95%的代币处于质押状态 [14] - 公司目标每个季度增加国库持有的代币数量，并增加来自国库的季度收入 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其作为国库公司，拥有原生代币或ETF所不具备的多种价值创造机制，如增值发行和折价锁定代币购买 [5] - 公司过去曾致力于并计划未来继续增加每股Solana持有量，以帮助抵消代币价格下跌或在牛市中增加价格上涨带来的收益 [6] - 公司认为国库领域存在供应过剩，将通过并购或国库公司出售数字资产以缩小折价来解决 [7] - 公司认为在建设性的市场环境中，其有根本原因可以且应该获得溢价估值，这与公司拥有的多重价值累积机制有关 [7] - 公司正致力于以风险审慎和可重复的方式增加国库产生的收益率，若成功，将提高其估值倍数，从而加速其模式并使其区别于其他公司 [7] - 公司认为在牛市中可能会看到估值倍数扩张，历史上上市公司就是如此，并且存在大型催化剂，如美国数字资产立法的潜在通过 [7] - 公司已制定强有力的战略计划：1) 提高收益率；2) 利用成熟的期权市场对冲头寸；3) 利用波动性创造的顶级机会 [8] - 公司通过私募方式发行了高达1900万美元的普通股和认股权证，并在季度结束后进行了额外的700万美元普通股和认股权证发行，以及3600万美元的实物支付可转换票据发行，这些发行均高于其完全摊薄的资产净值，从而增加了调整后的每股Solana持有量 [11] - 公司在季度内获得了储架发行资格，并迅速向SEC提交了S-3表格的储架注册声明，现已生效 [11] - 公司宣布了一项5000万美元的股票回购计划，增加了管理资本的另一个重要工具 [11] - 公司本季度参加了超过10场会议和活动，进行了无数次演讲和小组讨论，以及超过100场投资者会议 [12] - 公司未来的首要任务之一是继续专注于增值增长，目标是以高于资产净值的价格筹集资金，以增加每股数字资产持有量 [18] - 公司将继续寻找最具成本效益的方式筹集股权资本，并继续以高于资产净值的价格发行实物支付可转换票据 [18] - 公司未来的第二个关键重点是低风险地提高国库收益率，这被认为将提升其估值 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在上季度给公司带来了两个关键挑战：资产价格下跌和国库公司估值倍数压缩 [4] - Solana价格在当季下跌了40%，自季度结束以来又进一步下跌了31% [4] - 鉴于数字资产的新生性，这种波动性是正常的，且Solana长期以来在显著上升趋势中经常出现双向大幅波动 [5] - 随着全球金融上链，Solana的基本面持续改善，价格最终会跟随基本面，基本面改善而价格下跌意味着更大的潜在上涨空间 [5] - 尽管市场动荡，公司对Solana和Upexi的2026年表现仍持积极态度，认为将是强劲的一年 [6] - 公司认为国库领域的估值倍数压缩是由于供求法则，超过200家国库公司的存在导致许多以低于资产净值的折扣交易 [6] - 尽管开局动荡，公司对未来仍持乐观态度，相信提高收益率、对冲头寸和利用机会等措施将为2026年及以后带来收益率、现金流和稳定性的显著增长 [8] - Solana的“北极星”目标是其所谓的互联网资本市场，旨在升级过时的全球金融基础设施 [9] - 本季度Solana在发展、采用和使用方面持续取得进展 [10] - Solana现货ETF已推出，自推出以来净流入超过8.5亿美元；稳定币供应量创下新纪录；代币化股权蓬勃发展；MON和STRK等非原生代币开始在Solana上交易；FireDancer客户端在主网上线 [11] - Western Union、Visa、Coinbase、Revolut、Kalshi和SoFi等领先机构发布了重要公告，Solana在其互联网资本市场目标方面展现出强劲势头 [11] - 公司认为当前市场下跌正在触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏 [24] - 整个市场的期权市场等正变得更加流动，为对冲头寸或部分对冲头寸提供了更多机会 [24] - 随着所有ETF的推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来许多机会 [25] - 公司认为目前不是参与链上收益的时机，仍在等待监管明确，链上收益伴随额外的智能合约清算风险 [27] - 公司正在研究一种更熟悉、更容易被传统投资者理解的低风险高收益策略，计划在第二季度（4月以后）推出 [29] 其他重要信息 - 公司数字资产国库业务于2025年4月启动，因此无前期可比财务信息 [14] - 公司本季度参加了超过10场会议和活动，包括Solana Breakpoint、Maxim、Cantor、Rothschild、Roth、Clear Street等 [12] - 公司本季度出现在许多新闻文章和播客中 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在Solana近期面临压力的情况下，公司的融资策略是否有变？是否更愿意以较低的溢价或资产净值融资以降低平均购买成本？目标是尽可能使用ATM（按市价发行）来降低资本成本吗？ [22] - 公司表示其观点没有改变，拥有最低的Solana代币成本之一，在季度结束后以略高于资产净值的价格完成了两次融资 [22] - 公司不希望因每日波动而恐慌性决策，将继续降低代币成本，随着与资产净值的差距再次缩小，公司肯定对融资持开放态度，但仍将尽可能寻求以高于或等于资产净值的价格融资 [22] - ATM显然是成本最低的方式，现在所有工具都已就位，公司当然愿意使用，但如果与资产净值的差距变得太大，也愿意出售Solana来回购股票 [23] 问题: 公司拥有970万美元现金，如何权衡购买SOL与保持储备？ [24] - 此次下跌教会了每个人要保持储备，即使在加密货币视角下，波动性也相当大，尤其是在大家认为顺风的环境下 [24] - 目前公司将保持审慎，认为市场接近触底，希望价格能震荡一段时间然后复苏，因此现金储备是合适的 [24] - 公司已对资产负债表进行压力测试以确保稳固，同时整个市场的期权市场等正变得更加流动，为对冲头寸提供了更多机会 [24] - 公司曾尝试在今年早些时候对冲，但当时市场流动性不足以进行所需规模的操作，随着所有ETF推出，流动性正在到来，市场正在成熟，这将带来许多融资、对冲和持有现金的机会 [25] - 目前公司总体上非常谨慎，但仍在寻求增长 [25] 问题: 关于高收益策略计划，能否分享更多信息？鉴于加密货币面临压力，潜在合作伙伴对此类交易的兴趣是否降低？还是仍有很多方有高度兴趣且即将有进展？ [26] - 公司想了解其他DAX贷款数字币声称的更高回报是如何实现的，怀疑其呈现方式是否具有可比性 [27] - 公司目前正在进行评估，以确定其寻找的风险调整后的高收益策略或机会 [27] - 公司认为链上收益有其时机，但目前不是，仍不愿涉足链上，在等待监管明确，因为链上伴随额外的智能合约清算风险，且高收益率也可能压缩 [27][28] - 公司正在研究一种更熟悉、更容易被传统投资者理解的低风险高收益策略，计划在第二季度（4月以后）推出，届时将提供更多细节，但并非链上策略 [29] 问题: 直接发行和可转换票据发行后，是否有更新的SOL持有量？新闻稿中提到的约240万枚是这个数字吗？ [33] - 公司确认这是目前公开的数字，非常接近该数字，没有太大变化 [33] 问题: 关于质押之外产生额外收益，能否详细说明将参与哪些形式的活动？虽然提到不是链上，但能否提供更多关于如何或在何处产生额外收益的细节？ [34] - 公司表示未来肯定会详细说明，但目前正努力按计划进行设置 [34] - 公司仍处于探索阶段，认为已确定一种特定的低风险高收益策略，但在进一步推进之前不愿透露太多细节 [35] - 公司关注两个关键点：确保收益是可重复的，以及确保是低风险的 [35] - 内部设定的门槛收益率是低至中双位数，例如以15%的折扣购买锁定的Solana，加上7%的质押收益，综合收益率可达低双位数，公司视其为低风险，这是其寻找机会的基准 [36]

核心观点 - 公司是一家专注于Solana的数字资产库公司兼消费品品牌所有者，尽管面临市场挑战，但其对Solana的长期机会和自身战略保持坚定信心 [1][2] - 公司在2026财年第二季度总收入同比增长超过一倍，数字资产收入成为主要增长动力，但受数字资产未实现损失影响，净亏损大幅增加 [1][7][13] - 公司在季度结束后进行了一系列资本运作，包括私募融资、股票回购和发行可转换票据，以增强资金实力并推进其高回报的国库战略 [2][7] 财务业绩摘要 (截至2025年12月31日的季度) - **总收入**：约为810万美元，较2024年同期的400万美元大幅增长 [7] - **收入构成**： - 数字资产收入（主要为质押收益）为510万美元 [1][7] - 消费品品牌业务收入为290万美元 [7] - **毛利**：为670万美元，同比增长126%，主要得益于数字资产国库业务的加入 [1][7] - **净亏损**：总计1.789亿美元，或每股亏损2.94美元，而去年同期净亏损为130万美元，或每股亏损1.24美元 [7][13] - 巨额亏损主要由1.645亿美元的数字资产未实现损失（反映非现金季度末公允价值调整）以及830万美元的股权激励费用驱动 [7] - **每股数据**：基本和稀释后每股亏损均为2.94美元 [13] - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为160万美元 [7] 运营与业务亮点 - **数字资产持仓**：公司持有超过200万枚Solana (SOL)，并持续增加每股对应的Solana持仓 [2][9] - **价值增值机制**：公司通过智能资本发行、质押和折价锁定代币购买三种关键机制获取价值 [9] - **战略定位**：公司采用风险审慎的运营模式，以适应任何市场环境并吸引各类投资者 [9] 季度结束后重大事件与资本运作 - **私募融资**：通过私募配售筹集约1000万美元 [2] - **股票回购**：实施了一项5000万美元的股票回购计划 [2] - **可转换票据发行**：定价了一笔3600万美元的私募可转换票据，以换取锁定的Solana [7] - **直接注册发行**：定价了一笔740万美元的直接注册发行 [7] - **现金状况更新**：截至新闻发布时，公司手持现金约为970万美元 [7] - **战略转变**：宣布即将转向高回报的国库策略 [7] - **注册声明生效**：此前提交的S-3表格储架注册声明已生效 [7] 资产负债表关键数据 (截至2025年12月31日) - **总资产**：2.711亿美元，较2025年6月30日的1.238亿美元大幅增长 [12] - **数字资产（按公允价值计）**： - 流动资产部分：1.647亿美元 [12] - 非流动资产部分：9100万美元 [12] - **总负债**：2.224亿美元 [12] - **股东权益**：4872万美元 [12] - **流通普通股**：截至2026年2月9日，为69,760,581股 [7] 公司背景与联系方式 - **业务描述**：公司是领先的数字资产国库公司，目标是以纪律性和增值方式收购并持有尽可能多的Solana (SOL)，同时也是一个消费品品牌所有者 [1][9] - **投资者关系**：季度报告（10-Q表格）可在SEC网站和公司IR网站获取 [5] - **业绩电话会**：定于2026年2月10日美国东部时间下午5:30举行 [1][6]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月12日星期四东部时间下午5点举行电话会议，讨论其截至2025年12月31日的三个月财务和运营业绩 [1] - 公司计划在电话会议前通过新闻稿发布其财务业绩 [1] - 电话会议将由公司高管团队主持，包括演示和问答环节 [2] 电话会议参与详情 - 电话会议和网络直播的日期为2026年2月12日星期四，时间为东部时间下午5点 [3] - 免费拨入号码为 (877) 407-2991，国际拨入号码为 (201) 389-0925 [3] - 网络直播可通过“FWDI's FQ1'26 Earnings Conference Call”访问，参与者还可使用“call me”选项，该功能将在预定开始时间前约15分钟激活 [3] - 如有注册或连接问题，可联系Elevate IR，电话 (720) 330-2829 [4] 公司业务与战略 - 公司是一家专注于Solana的数字资产资金管理公司，在纳斯达克上市，股票代码为FWDI [1][5] - 公司战略是购买、持有、质押、交易、投资并增持SOL以及与SOL相关的数字资产、协议和业务 [5] - 公司使命是通过收购和质押SOL，并为Solana网络、开发者和相关项目提供工具及进行投资，以扩大和加强Solana生态系统，从而提升股东价值 [5] - 在2025年9月的一轮私募配售交易后，公司启动了其数字资产资金管理战略，并得到了包括Galaxy Digital和Jump Crypto在内的行业领先投资者和运营合作伙伴的支持 [5]

公司近期动态 - 公司管理层将于2026年2月22日至25日参加A G P在科罗拉多州比弗克里克帕克凯悦酒店举办的数字资产创新峰会，并进行一对一投资者会议 [1] - 公司首席战略官Brian Rudick将出席会议，投资者可通过指定邮箱联系KCSA战略通信以预约一对一会议 [2] 公司业务与战略定位 - 公司是一家专注于Solana的数字资产国库公司，致力于以纪律性和增值方式收购并持有尽可能多的Solana [3] - 公司通过智能资本发行、质押以及折扣锁定代币购买三种关键价值增值机制获取收益，并采取审慎的风险管理策略以适应任何市场环境 [3] - 除数字资产业务外，公司还是一家消费品品牌所有者，专注于消费品的开发、制造和分销 [3] 公司资产与数据 - 公司目前持有超过200万枚Solana [3]

公司近期动态 - 公司管理层将于2026年2月22日至25日参加A.G.P.数字资产创新峰会的一对一投资者会议[1] - 会议地点在科罗拉多州海狸溪的柏悦酒店[1][2] - 出席会议的公司代表为首席战略官Brian Rudick[2] - 投资者可通过KCSA战略通信安排与管理层的一对一会面[2] 公司业务与战略定位 - 公司是一家专注于Solana的数字资产国库公司，同时也是一家消费品品牌所有者[1][3] - 公司的核心战略是以纪律性和增值性的方式，尽可能多地收购和持有Solana[3] - 公司旨在从高性能区块链Solana的潜在价格上涨中获益[3] - 公司通过智能资本发行、质押以及折扣锁定代币购买三种关键的价值增值机制来运作[3] - 公司以审慎的风险管理方式运营，以适应任何市场环境并吸引各类投资者[3] - 公司目前持有超过200万枚SOL代币[3] - 公司业务还包括消费品的开发、制造和分销[3]