公司简介与业务 - Perella Weinberg Partners 是一家全球性金融服务公司 提供并购、重组及其他财务顾问服务 [1] 2026年第二季度财务业绩 - 2026年2月6日盘前公布财报 每股收益为0.14美元 低于市场预期的0.17美元 [2] - 季度实际营收为2.1916亿美元 大幅超过市场预期的1.8321亿美元 显示销售表现强劲 [2] 市场估值指标 - 公司市盈率约为31.07倍 [3] - 市销率约为2.83倍 与强劲的营收表现相符 [3] - 企业价值与销售额比率约为2.83倍 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为27.43倍 表明相对于其产生的现金流 公司估值较高 [4] 财务健康状况 - 债务权益比为负0.61 表明权益超过债务 [5] - 流动比率约为4.84 显示公司用短期资产覆盖短期负债的能力强 流动性状况稳健 [5] 业绩要点总结 - 每股收益未达预期 可能引发对盈利能力的关注 [6] - 营收表现超出预期 展示了强大的销售能力 [6] - 债务权益比和流动比率等财务健康指标表明公司流动性状况和财务稳定性稳固 [6]

投资评级与目标价 - Truist Financial为Willis Towers Watson PLC设定目标价为400美元 基于约338.86美元的股价 潜在上涨空间约为18.04% [1][5] - 公司股票当前价格为337.35美元 日内小幅上涨0.67%或2.25美元 交易区间为337.05美元至344.99美元 [4] 财务业绩表现 - 2025年第四季度有机营收增长6% 增长动力源于风险与经纪业务战略聚焦以及对人才和创新的投资 [2][5] - 调整后营业利润率提升80个基点至36.9% 显示运营效率和盈利能力改善 [2] - 调整后每股收益同比增长13%至8.12美元 此数据不包括TRANZACT的贡献 [3][5] 公司战略与市场状况 - 公司近期收购了Newfront、Cushon和Flowstone Partners 旨在优化其投资组合以实现增长和盈利 [3] - 公司是一家全球性的咨询、经纪和解决方案公司 竞争对手包括Aon和Marsh & McLennan [1] - 公司市值约为329.1亿美元 过去一年股价最高达352.79美元 最低为292.97美元 [4]

核心观点 - 文章核心观点：退休规划面临生活成本上升和债务负担等挑战，但通过分步实施具体里程碑（如消除债务、规划医疗、准备遗产等）可以建立信心，专业财务顾问和各类金融服务平台可提供协助 [4][5] 退休规划挑战与普遍担忧 - 超过64%的美国人更担心退休后钱花光，而非死亡 [5] - 2025年第三季度美国家庭总债务达到惊人的18.59万亿美元，其中信用卡债务为1.23万亿美元 [8] - 72%的55岁以上美国人背负债务，其中超过一半承认债务阻碍了他们的生活 [8] - 10.71%的信用卡用户仅支付最低还款额 [8] - 2025年，汽车保险支出占美国家庭总收入的平均比例升至3.39%，较去年增长12% [18] 财务顾问的作用与使用情况 - 超过90%的美国富裕人士与财务顾问合作，并对获得的指导表示高度满意 [2] - 财务顾问可根据个人财务状况制定个性化计划并随需求调整 [2] - 平台如Advisor.com可快速匹配经过审查、受托责任的财务顾问 [1][6] 退休规划具体里程碑 消除债务 - 退休时无就业收入却背负债务会带来负担 [7] - 应优先偿还高息债务，可采用雪崩法（先还最高利率债务）或雪球法（先还最小债务以建立动力）策略 [9] - 近97.1%的退休年龄美国人背负非抵押贷款债务，中位数为11,349美元 [9] 规划医疗保健 - 意外医疗费用是导致债务的主要原因之一，需提前规划潜在医疗成本 [10] - U65健康保险等平台可帮助65岁以下人群比较不同提供商的健康保险费用和条款 [10][11] 遗产规划 - 预计到2045年，历史上最大规模的代际财富转移将发生，估计有68至84万亿美元易手 [12] - 尽早规划遗产可最大化税收优惠并锁定较低的保险费 [13] - Ethos等提供商提供的定期人寿保险，承保金额最高可达200万美元，起价仅为每天2美元 [14] 心理与社会计划 - 36%的老年人曾因感到无聊而考虑重返工作岗位 [16] - 退休前制定社交和心理健康计划至关重要，不应在未想好如何安排时间的情况下离职 [16] 生活方式试运行 - 建议在正式退休前进行一两个月的试退休，以体验生活并检验预算 [17] - 92%通过比价更换汽车保险公司的美国人都节省了费用 [18] - OfficialCarInsurance.com等平台可免费比较保险公司报价，最快几分钟内可获得低至每月29美元的报价 [19] 针对老年人的优惠与资源 - AARP等专注于老年人的组织，会员可在处方药、牙科计划、旅行、娱乐和保险等方面获得折扣 [20] - AARP会员还可获得指南，帮助最大化利用社会保障、选择合适医疗保险计划，可能节省数千美元 [21]

作者背景与专业领域 - Jim Wyckoff拥有超过25年股票、金融和大宗商品市场经验 [1] - 曾长期担任FWN新闻专线的财经记者 报道过芝加哥和纽约商品期货交易大厅的现场交易 [1] - 其记者生涯覆盖了美国所有期货市场 [1] - 目前是"Jim Wyckoff on the Markets"分析、教育和交易咨询服务的负责人 [2] - 曾在道琼斯新闻社担任技术分析师 [2] - 曾在TraderPlanet.com担任高级市场分析师 [2] - 是备受尊敬的"Pro Farmer"农业咨询服务的顾问 [2] - 曾在CapitalistEdge.com担任股票研究主管 [2] - 在爱荷华州立大学攻读新闻学与经济学 [2] 当前服务与内容发布 - 每日在Kitco.com上提供早间和晚间市场综述以及每日技术分析特辑 [3]

公司人事任命 - Perella Weinberg Partners任命Daniel Avrutsky为合伙人，以加强公司在软件和技术领域的咨询能力 [1] - Daniel Avrutsky将常驻纽约，加入公司技术业务部门，为软件行业客户提供战略和财务咨询，重点关注人力资本管理、未来工作模式和人工智能领域 [1] 新任合伙人背景 - Daniel Avrutsky在加入Perella Weinberg之前，就职于Jefferies，专注于软件行业咨询 [2] - 他拥有斯坦福大学商学院工商管理硕士学位以及杜克大学数学和经济学学士学位 [3] 公司战略与行业定位 - 公司首席执行官Andrew Bednar表示，Daniel Avrutsky是软件领域的顶尖专家，尤其在劳动力技术与人工智能的交叉领域，其深厚的专业知识和人脉将帮助客户应对企业软件关键且快速发展的领域 [3] - 随着人工智能从根本上重塑组织的运营和竞争方式，以及企业重新构想工作本质，他的见解将帮助客户驾驭转型并把握前所未有的机遇 [3] 公司概况 - Perella Weinberg Partners是一家全球领先的独立咨询公司，为广泛的客户群提供战略和财务建议，客户包括企业、财务赞助方、政府和主权财富基金 [4] - 公司在多个活跃的行业领域和全球市场提供广泛的咨询服务，拥有约700名员工，在纽约、伦敦、休斯顿、洛杉矶、旧金山、巴黎、芝加哥、慕尼黑、棕榈滩、丹佛、卡尔加里和格林威治设有办事处 [4]

退休财务规划的核心原则 - 退休标志着财务目标发生根本性转变，焦点从工作期间的积累转变为退休后的消耗，时间线缩短且容错空间变小[5] - 制定投资策略前，必须首先明确个人目标、支出计划和风险承受能力，否则投资决策只是猜测而非策略[1][2] - 投资组合是规划过程的结果，而非规划本身，退休人员最常见的错误之一是在未制定计划前就急于关注投资[3] 退休投资组合构建与风险管理 - 退休后面临的关键风险是“回报序列风险”，即在市场下跌期间（尤其是退休早期）需要提取资金，这会加速储蓄的消耗[7] - 例如，拥有100万美元储蓄并计划每年支出5万美元的投资者，若在第一年市场下跌10%时提取资金，实际损失将达15%，并需要18%的回报率才能回到起点[8] - 为应对此风险，可采用“分桶策略”：将资产按时间 horizon 分为短期（注重稳定性和流动性）、中期（注重创收和风险管理）和长期（保持增长导向性）三类[9][10] - 该策略允许退休人员在管理定期提款的同时继续投资以追求增长，并减少在不合时宜时出售资产的压力[11] 全面的退休规划要素 - 可持续的退休规划不仅需要选择正确的投资，还需要在面临的风险背景下协调提款策略，包括医疗成本、家庭意外需求或市场低迷的干扰[12] - 长期护理是一个典型例子，若无保险或明确的资金策略，每月5000美元的提款计划可能因医疗事件使月度支出翻倍甚至三倍而迅速失效[13] - 保险规划、责任覆盖和遗产规划文件对于保护退休计划免受市场无法单独解决的风险至关重要[14] - 一个精心设计的退休策略应基于个人目标，使投资与支出需求保持一致，并融入灵活性以预见可能实质性改变结果的风险[15] 财务顾问的角色与服务 - 从选择投资到管理退休后的收入流，财务顾问可以帮助客户为黄金岁月做准备[3] - 财务顾问可以帮助客户建立投资分桶策略或探索其他退休收入策略[11] - 如果需要专业帮助来制定包含保险、税务等多因素的综合计划，应与财务顾问沟通[14] - 有服务提供免费工具，可将客户与经过审查的、服务其所在地区的财务顾问进行匹配，并提供免费的介绍性通话[17]

Key Takeaways Lazard posted Q4 adjusted EPS of 80 cents, topping estimates, as net revenues rose 10% y/y.LAZ saw Financial Advisory revenues rise 7% and Asset Management revenues climb 18% on stronger deal activity.Lazard's AUM rose 12% y/y, while higher compensation drove a 16% increase in operating expenses.Shares of Lazard Inc.’s (LAZ) gained 2.2% in yesterday’s trading session on better-than-expected quarterly results. Its fourth quarter 2025 adjusted earnings per share of 80 cents beat the Zacks Consen ...

You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. A Long Island-based investment advisor will spend six years in prison after being convicted of defrauding clients out of more than $1 million. According to U.S. Attorney Joseph Nocella, Jeffrey Slothower used his position as a financial advisor “to steal over a million dollars from an unsuspecting couple,” while FBI Assistant Director James Barnacle said Slothower created “fabrications of profitab ...

You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. When Barry Ritholtz and Josh Brown started Ritholtz Wealth Management in 2013, their plan was to build a partnership model in which they would sell a stake internally every year or so. In the early 2020s, they began to see their firm—and the registered investment advisor space in general—start to “explode,” according to Ritholtz. In response, the duo established a broader equity-sharing structur ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总收入为30亿美元，较2024年增长5% [5][12] - 2025年第四季度公司总收入为8.92亿美元，较上年同期增长10% [12] - 2025年全年财务咨询业务收入为18亿美元，创历史新高 [7] - 2025年第四季度财务咨询业务收入为5.42亿美元，较上年同期增长7% [12] - 2025年全年资产管理业务收入为12亿美元 [9] - 2025年第四季度资产管理业务收入为3.39亿美元，较上年同期增长18%，较上一季度增长15% [14] - 2025年第四季度管理费收入为3.01亿美元，较上年同期增长17%；2025年全年管理费收入为11亿美元，较上年增长5% [14] - 2025年第四季度激励费为3700万美元，全年为5900万美元，均高于上年同期 [15] - 2025年第四季度平均资产管理规模为2610亿美元，较2024年同期增长12% [15] - 截至2025年12月31日，资产管理规模为2540亿美元，较2024年12月增长12%，但较2025年9月下降4% [15] - 2025年第四季度薪酬支出为5.85亿美元，全年为20亿美元 [16] - 2025年全年薪酬比率为65.5%，低于2024年的65.9% [17] - 2025年第四季度非薪酬支出为1.59亿美元，全年为6.13亿美元 [17] - 2025年全年非薪酬比率约为20% [17] - 2025年第四季度调整后实际税率为29.5%，2025年全年为22.7% [17] - 2025年第四季度向股东回报9800万美元，包括4700万美元季度股息和5000万美元股票回购 [17] - 2025年全年向股东回报3.93亿美元，包括1.87亿美元股息、9100万美元股票回购和1.15亿美元用于满足员工纳税义务 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财务咨询业务**：2025年实现创纪录的18亿美元收入，其中欧洲、中东和非洲地区以及私人资本咨询团队收入均创纪录 [7] - **财务咨询业务**：2025年每位董事总经理的平均收入为890万美元，自2023年以来每位董事总经理增加了250万美元 [8] - **财务咨询业务**：2025年净增聘董事总经理数量是2024年的两倍多，超过既定每年净增10-15人的目标范围 [7][8] - **财务咨询业务**：与私人资本相关的咨询收入占比从2019年的约25%提升至目前的约40%，并有望逐步达到50% [22] - **财务咨询业务**：2025年收入构成中，并购业务约占60%，非并购业务约占40% [32] - **资产管理业务**：2025年资产管理规模同比增长12% [5][9] - **资产管理业务**：2025年实现创纪录的总流入资金，超过500亿美元的目标 [9] - **资产管理业务**：2025年净流出197亿美元，主要由一个美国次级顾问关系的终止导致；若剔除该影响，2025年全年净流入为84亿美元 [15] - **资产管理业务**：全球ETF平台已在美国成功推出7只主动型ETF，资产管理规模已超过8亿美元 [9] - **资产管理业务**：已赢得但尚未获得资金的委托规模为130亿美元，高于去年已处于高位的水平 [7][10] - **资产管理业务**：客户需求强劲的领域包括量化策略、新兴市场和日本股票策略 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲市场**：财务咨询业务在该地区收入创历史纪录 [7] - **北美市场**：公司宣布Ray McGuire和Tim Donahue为北美财务咨询业务联席主管，并成立新的高级银行家团队以加强大型上市公司覆盖 [23] - **全球扩张**：2025年在丹麦和阿拉伯联合酋长国开设了新办公室，并积极在其他国家探索进一步扩张 [23] - **交易案例**：第四季度及一月份参与的多项标志性交易包括：玛氏以359亿美元收购Kellanova、Constellation Energy以266亿美元收购Calpine、Cognizant收购3Cloud、AkzoNobel与Axalta的250亿美元合并、Investindustrial以29亿美元收购TreeHouse Foods、Atlas Holdings以10亿美元收购ODP Corporation [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Lazard 2030长期增长战略**：2025年公司整体表现符合该战略目标，由商业和协作文化以及追求卓越的承诺支撑 [10] - **人才战略**：持续投资顶尖人才，目标每年净增10-15位财务咨询董事总经理，2025年招聘人数远超目标 [7][8] - **生产力目标**：将董事总经理生产力目标提升，计划在2030年达到人均1250万美元 [22] - **业务转型**：资产管理业务在2025年迎来明确拐点，通过重新定位业务、加强销售和分销的专注与问责制，以及提升研究和投资平台来实现增长 [9] - **领导层调整**：Chris Hogbin于12月加入并担任资产管理业务首席执行官，并任命了新的首席运营官和首席投资官，组建了有凝聚力的领导团队 [24] - **人工智能与情境阿尔法**：致力于成为独立金融机构中采用人工智能的领导者，以释放集体智慧并提升客户和股东回报 [26] “情境阿尔法”概念融合了宏观、地缘政治、监管等多维度判断，是公司的核心优势 [27][28] - **行业展望**：预计2026年并购活动将加速，同时重组和负债管理活动也将保持活跃，两者可能并存，这与过去周期不同 [23][34] 私募股权活动预计将增加，因为基金管理人需要向有限合伙人返还资本 [24] - **市场机会**：投资者持续将资产重新配置到国际市场，而公司在这些市场存在和表现尤其强劲 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **财务咨询前景**：尽管存在政策和地缘政治不确定性，但预计2026年并购活动将加速，因为企业寻求实现规模和聚焦 [23] 非并购业务（如私人资本咨询、重组和负债管理）也有望增长，其收入占比可能从目前的略高于40%逐步提升至50% [32][34] - **资产管理前景**：在更多元化的平台、一流的研究和投资流程以及强化的全球分销战略支持下，预计2026年将实现净资金正流入 [25] 年初势头良好，业务转型有助于深化客户互动并抓住更多机会 [26] - **宏观经济与地缘政治**：公司认为企业高管在决策时需要考虑更广泛的变量，包括地缘政治紧张局势和监管环境变化，而公司“情境阿尔法”的能力在此环境下是竞争优势 [60] 美国中期选举预计不会对活动产生实质性影响 [60][61] 当前监管环境对交易更为包容，这可能促使企业在可能变化的总统选举前完成交易 [63] - **全球交易活动**：2026年初公司业务呈现良好增长势头，但时间尚早存在不确定性 [70] 美国CEO似乎比非美国CEO更有信心，但全球范围内交易兴趣浓厚 [70] 全球经济“断裂”和走向产业独立的趋势正在影响客户决策，带来大量咨询需求 [72] 其他重要信息 - **首席财务官过渡**：Mary Ann Betsch将卸任首席财务官，由Tracy Farr接任，Mary Ann将在过渡期间担任高级顾问 [5][40] 管理层表示此次过渡是正常流程，并非突然 [40] - **已赢得但未获资委托**：截至2025年第四季度，已赢得但尚未获得资金的委托规模为130亿美元，构成包括新兴市场股票、上市基础设施等费率较高的策略，以及一些费率较低的系统化服务，其综合费率与第四季度平均水平大体一致 [54][55] - **资本配置**：公司于2025年第四季度及全年持续通过股息和股票回购向股东返还资本 [17][18] 昨日宣布了每股0.50美元的季度股息 [18] - **费用展望**：预计2026年非薪酬支出美元金额将出现中高个位数增长，具体取决于汇率变动，并随着收入增长，目标是将该费用比率恢复至目标区间 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非并购咨询业务的收入构成和前景 [31] - 回答: 2025年收入构成中，并购业务约占60%，非并购业务约占40% [32] 非并购业务占比有望从目前的略高于40%逐步提升至50%，这得益于募资业务（特别是二级市场）的持续扩张，以及重组和负债管理业务的强劲表现 [32][33] 企业绩效差异扩大导致并购与重组活动可能同时存在，不同于历史模式 [34] 咨询业务正变得更加多元化和增长 [35] 问题: 关于首席财务官过渡的时间安排和原因 [39] - 回答: 此次过渡是正常流程，并不突然 [40] 由于继任者是内部人选，熟悉公司情况，因此生效日期可以较快 [40] 前任CFO Mary Ann Betsch将担任高级顾问以确保平稳过渡 [40] 问题: 关于私募股权驱动的并购活动前景和持续基金活动风险 [47] - 回答: 基于与顶级资产管理机构的讨论，预计2026年私募股权活动将增加，原因是有限合伙人渴望获得现金回报，且估值预期差距收窄 [48][49] 持续基金和二级市场业务渗透率仍然相对较低（约三分之一），预计将成为私募股权领域的永久性特征，不会因传统并购退出增加而消失 [50][51] 问题: 关于资产管理业务第四季度费率趋势及130亿美元未获资委托的资产和费率构成 [52] - 回答: 第四季度末的费率略高于季度平均费率，因为11月终止的低费率次级顾问关系未影响整个季度 [54] 130亿美元未获资委托主要包括新兴市场股票、上市基础设施等费率较高的策略，以及一些费率较低的系统化服务，其综合费率与第四季度平均水平大体一致 [54][55] 问题: 关于地缘政治紧张和美国中期选举对交易活动的影响 [58][59] - 回答: 目前公司层面的讨论未受影响 [60] 董事会和高管层认识到需要考虑更广泛的变量，这推动了公司“情境阿尔法”优势的发挥 [60] 预计中期选举不会带来实质性环境变化，因为政府后半段通常不会出台重大立法 [61] 当前监管环境对交易更为包容，这可能促使企业在未来政治环境可能变化前完成交易 [63] 问题: 关于在强劲招聘背景下薪酬比率的杠杆路径和回到60%水平的展望 [64] - 回答: 尽管招聘强劲，但预计2026年仍将实现额外的运营杠杆，这取决于收入增长 [65] 持续提高的生产力以及新任CFO Tracy在提升公司职能和整体运营效率方面的努力，将是降低薪酬比率的重要杠杆 [65] 问题: 关于2026年初并购活动开局较慢的迹象以及不同地域的预期 [69] - 回答: 目前时间尚早，但公司1月份业务呈现良好增长势头，这可能是个例 [70] 美国CEO似乎比非美国CEO更有信心，但北美、欧洲乃至全球的交易兴趣都很浓厚 [70] 许多欧洲公司业务全球化，因此受全球局势影响 [71] 全球经济“断裂”和产业独立趋势正在引发客户大量咨询需求 [72] 问题: 关于资产管理业务新任CEO的重点关注领域和变革方向 [73] - 回答: 重点在于执行Lazard 2030战略，主要集中在三个方面：1) 通过投资业绩为客户创造价值，新任首席投资官将帮助整合平台资源；2) 实现增长，重点是扩展现有产品规模，并探索传统市场、私募和财富渠道的空白领域；3) 通过提升效率和整合人工智能驱动盈利性增长 [74][75][76][77] 问题: 关于2026年资产管理业务实现净流入预期的细分驱动因素和流出放缓领域 [82] - 回答: 净流入是总流入和总流出两个大数之差 [83] 2026年预算目标是总流入再次保持强劲，且不会重复出现类似去年的大型次级顾问关系终止那样的大额流出，预计流出将恢复正常水平，从而有信心实现净正流入 [83][84] 客户兴趣浓厚的领域包括新兴市场平台、系统化平台、上市基础设施和实物资产平台以及部分另类投资业务 [84] 资产所有者正寻求从美国向国际市场多元化配置，公司在该领域服务具备优势 [85] 业务已更加多元化，不存在类似去年的集中风险 [89] 问题: 关于二级市场业务未来增长前景是否会放缓 [91] - 回答: 预计不会放缓 [91] 尽管并购活动增加，但二级市场在该领域的渗透率仍然相对较低（约三分之一），有充足空间继续扩张，并正成为私募股权市场中更常态化的组成部分 [91][92] 问题: 关于资产管理业务增长的无机机会框架 [95] - 回答: 公司始终会评估无机机会，但会非常审慎，考察其是否对现有业务有补充作用、回报是否具有吸引力、流程是否稳健、文化是否契合以及经济性是否可行 [96] 随着新管理团队就位，将优先考虑在公开市场、私募和财富渠道等领域制定框架 [97] 问题: 关于当前重组周期所处阶段及未来增长前景 [98] - 回答: 当前环境与过去周期不同，企业绩效差异日益扩大 [98] 处于行业后段的公司需要负债管理和重组援助，而处于前沿的公司则有动机通过并购提升绩效，因此并购与重组活动可能同时增加 [99][100] 问题: 关于新聘董事总经理的生产力预期以及不同业务线（私人资本、重组）的生产力差异 [103][104] - 回答: 新聘董事总经理的质量和尽职调查水平提升，可能使适应期缩短，但平均而言仍存在适应过程 [105][106] 随着新聘董事总经理占比从40%逐步正常化至30%，将额外带来人均约100万美元的生产力提升 [20][21][106] 不同业务线（并购与非并购）之间生产力无显著差异，但北美地区因收费水平较高，平均生产力往往略高于其他地区 [107][108] 问题: 关于人工智能投资的竞争优势、具体应用以及对客户影响和市场份额的潜在驱动 [109][110] - 回答: 公司处于人工智能应用前沿，但预计其他公司也会跟进，目标是保持领先一步 [112] 具体应用包括：生成“情境阿尔法”术语、用于高管每日简报和会议准备、从客户关系管理系统中获取洞察、自动化机械性工作以让员工专注于高附加值活动等 [113][114][115] 人工智能将帮助公司提升服务客户的能力，例如培养提出深刻问题的好奇心、加强面对面的客户关系和信任建立 [116] 该技术也将助力提升后台效率和客户支持 [117] 问题: 关于人工智能如何影响薪酬杠杆、具体时间表和潜在影响幅度 [120] - 回答: 人工智能通过提升董事总经理生产力来间接带来运营杠杆，因为更高的生产力往往伴随着更低的非董事总经理薪酬比率 [121] 长期来看，人工智能可能使每位董事总经理所需的团队规模变小，这为初级员工承担更多责任、向上流动提供了机会，有助于培养未来的董事总经理 [122][123] 问题: 关于2026年非薪酬支出指引 [124] - 回答: 预计将继续在业务增长方面进行投资，非薪酬支出美元金额预计将出现中高个位数增长，具体取决于汇率变动，同时目标是将该费用比率恢复至目标区间 [126]