Vox Royalty (NasdaqCM:VOXR) Conference December 11, 2025 10:15 AM ET Company ParticipantsSpencer Cole - CIOModeratorAll right, everyone, welcome back. Next, we have Vox Royalty Corp, trades on the NASDAQ under the symbol VOXR, and on the TSX under the symbol VOXR. It's a returns-focused mining, royalty, and streaming company with a portfolio of over 80 assets spanning eight jurisdictions. Happy to welcome Chief Investment Officer Spencer Cole. Welcome to the conference today. We're looking forward to hearin ...

BMO Capital upgrades AMEX:GROY to "Outperform" with a raised price target from $4.50 to $4.75.Gold Royalty Corp achieves recurring cash flow and record EBITDA, nearly doubling its revenue year-over-year.The stock is considered a leveraged play on gold prices, showing high volatility with a significant increase in its trading volume.Gold Royalty Corp (AMEX:GROY) is a company that focuses on acquiring and managing royalties on gold properties. It aims to provide investors with exposure to gold prices through ...

核心观点 - 公司报告了创纪录的营收和强劲的同比增长 九个月营收较2024年同期几乎翻倍 业绩增长得益于现有投资组合的产量增加以及坚挺的金银价格 反映了其商业模式的有效性 [1][2] 财务业绩摘要 - **总营收**：截至2025年9月30日的九个月内 特许权使用费和金属流收入为1080万美元 [6] - **毛利润**：同期毛利润为740万美元 [6] - **净利润**：同期净利润为300万美元 较2024年同期的50万美元大幅增长 [6] - **调整后EBITDA**：九个月期间的调整后息税折旧摊销前利润为710万美元 [6] - **经营现金流**：九个月期间实现正经营现金流520万美元 [6] - **季度业绩**：2025年第三季度（截至9月30日的三个月）特许权使用费和金属流收入为420万美元 净利润为140万美元 [6] 业务运营与战略 - 公司是一家全球性的特许权使用费和金属流创设公司 为投资者提供多元化的金银投资组合 [5] - 公司专注于通过有纪律的资本配置进行长期价值创造 其增长来源于现有的生产性特许权使用费和金属流投资 [4] - 公司与Endeavour Financial建立了战略合作伙伴关系 这有助于其获取全球投资机会并带来独特的矿业金融专业知识和交易架构能力 [5] - 公司积极投资于需要非稀释性资本的开发和生产阶段项目的矿业公司 [5] 管理层评论 - 首席执行官Alexandra Woodyer Sherron表示 业绩证实了公司正在履行为股东创造价值的承诺 营收增长受到强劲经营现金流的支持 [2]

涉及的行业或公司 * Altius Minerals 公司 一家基础金属、特许权使用费和项目生成公司[2] * 涉及的矿业资产包括 Silicon、Kami、Chapada、Kuripamba、Julian Lake、Voisey's Bay 等[5][14][19][67] * 涉及的行业包括 基础金属（如铜）、钾肥、钢铁原料（如高纯度铁矿石）、电池金属（如锂）、可再生能源（风能、太阳能）以及黄金勘探[5][6][17][36][55] 核心观点和论据 * 公司商业模式 强调项目生成业务是核心 通过早期地质工作以极低成本获取特许权 区别于专注于贵金属的特许权公司[5] * 例证 Silicon 项目出售1%特许权获得约5.6亿加元 而原始成本仅为约30万美元（或40万加元） 回报巨大[7] * 公司不会削减项目生成业务以成为纯粹的特许权公司[5] * 钾肥市场前景 公司钾肥特许权源自2004年收购 royalty 权益因产量稳定增长已几乎翻倍[11] * 美国对加拿大钾肥的关税担忧缓解 最终定为10%且符合USMCA的产品可免税 产品流通顺畅[12] * BHP的Janssen项目出现成本超支和延期 突显了新钾肥项目投产所需的高激励价格 巩固了萨斯喀彻温省矿山的主导地位 全球钾肥年需求量增长足以在几年内吸收一个Janssen的产量[13] * 铜市场长期看好 铜是公司希望部署资金的重点领域 因其市场深度大且投资不足[14] * 长期图表显示 尽管存在各种宏观事件 铜价在衰退期也仅有小幅下跌 表现稳健[14] * Chapada铜流权益为3.7% 虽然存在阶梯下降条款 但运营商Lundin Mining在附近的Salva高品位发现可能带来产量提升25%至35% 且不会触发阶梯下降[16] * 高纯度铁矿石与钢铁行业转型 全球钢铁生产约50%以上为高炉 但电炉（EAF）比例在上升 美国已达80%[18] * 公司通过Kami等项目在拉布拉多海槽拥有特许权权益 Kami项目由Champion与日本新日铁和双日合作 新日铁已批准60亿美元资本支出以支持向EAF转型[34] * Kami项目预计2026年底完成最终可行性研究 建设周期约4年 2031-2032年首次生产 届时可能成为公司最大收入来源[35] * 可再生能源业务 公司持有私有公司Altius Renewable Royalties 57%的股份 该业务占其NAV约18%[36] * 美国可再生能源市场经历波动 但电力需求旺盛（如数据中心） PPA价格高企 新建项目配储后仍是快速且廉价的电力来源[36][37] * 尽管今年收入指引倾向于低端（2700万至3200万加元 按GBR总收入计） 但多个在建项目预计明年上半年开始贡献收入[38] * 公司财务与资本管理 完成出售Silicon特许权给Franco-Nevada以及出售Orogen Royalties股份后 现金状况显著改善[52] * 注重保持低流通股数（约4630万股） 在没有更好投资机会时进行正常程序发行人收购和增加股息[53] 其他重要内容 * 公司治理与传承 近期有长期员工退休但仍担任顾问 董事会和管理层发生变动 保持了连续性[39] * 项目生成的历史与文化 公司由纪念大学地质学生在1997年创立 最初通过圈定土地并出售来支付学费 后发展为上市公司 注重团队稳定和避免稀释[64][65] * 与EMX Royalty等同行相比 公司更注重对投资对象的尽职调查和长期合作 在业内建立了良好声誉[74][75] * 地域发展与机遇 纽芬兰和拉布拉多省的矿业发展（如Valentine Lake金矿）吸引了原本在阿尔伯塔省油砂工作的劳动力回乡 改善了当地的就业和基础设施前景[76][80] * 具体项目进展 * Silicon项目与AngloGold的仲裁取得最终有利裁决 特许权覆盖区域比最初扩大了六倍 AngloGold将其称为Arthur项目并预计在明年2月更新信息[10][11] * Julian Lake高纯度铁矿石项目被政府认定为关键矿产 目前正处于政府招标开发的第二阶段 公司是该区域最大的矿权拥有者之一 其开发需与公司合作[19][20][21] * Kuripamba铜项目正在建设中 预计2026年底首次生产[14] * 潜在风险与挑战 * 美国政治环境对可再生能源存在阻力[36] * 纽芬兰的选举可能影响Julian Lake项目招标的时间表[21] * 原住民土地权利和参与（如Chief Mackenzie）是项目开发中需要处理的重要因素 可能影响许可和项目股权结构[26][28]

公司业务模式与财务优势 - 公司是领先的特许权和使用费公司 为投资黄金提供独特方式 规避矿商面临的许多风险 [2] - 公司仅有40至50名员工 费用比率仅为0.1% 运营效率高于实物黄金ETF [2] - 公司产生卓越的70%至80%的EBITDA利润率 无需维持性资本支出 债务可忽略不计 [2] - 公司拥有高增值收购历史 长期复合价值 [2] 资产结构与增长潜力 - 公司提供黄金价格和勘探的永久看涨期权 其62%资产仍处于勘探阶段 为新发现带来巨大上涨空间 [3] - 特许权公司不仅受益于金价上涨 在高利率环境下也受益于矿商对替代融资依赖性的增加 [3] - 公司对Cobre Panama矿的战略期权是一个强大催化剂 该矿历史上占公司产量的25%至30% [4] 核心催化剂与估值 - Cobre Panama矿于2023年底关闭 导致资产减值和股价显著下跌 [4] - 巴拿马新总统Mulino支持重启该矿 公司与First Quantum均已暂停仲裁 解决前景改善 [4] - 该矿对巴拿马GDP、出口和就业至关重要 经济重启 incentive明确 若恢复运营 公司股票有30%重新评级的潜力 [5] - 即使不考虑此上行潜力 公司估值仍属合理 其Next Twelve Months企业价值/EBITDA倍数约为22倍 [5] 市场定位与投资逻辑 - 公司提供与黄金相关的非相关性风险敞口 可作为对冲通胀、地缘政治不稳定和去美元化趋势的工具 [5] - 对于长期看好黄金的投资者 公司提供韧性和显著的选择权价值 是引人注目的核心投资组合标的 [5] - 截至9月8日 公司股价为197.27美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为47.61倍和34.97倍 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA为240万美元 环比增长近50% [7] - 总收入 土地协议收益和利息为440万美元 相当于1346黄金当量盎司 [7] - 确认与JR Canyon矿纠纷相关的30万美元收入 该收入为前期应付特许权使用费 [7][8] - 本季度实现正经营现金流和自由现金流 主要得益于Verus和Cote Gold矿的贡献以及黄金均价达3279美元/盎司 [9] - 第二季度G&A成本为180万美元 保持相对稳定 [9] - 公司现金余额略高于300万美元 未使用的循环信贷额度为270万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Cote矿处理厂提前达到设计产能 日均处理量36000吨 本季度贡献收入超过100万美元 [11] - Bobarema矿维持2025年产量指引33000至40000盎司 预计本季度实现商业化生产 本季度获得120万美元预生产付款 [12] - Canadian Malartic矿本季度仅贡献18000美元收入 主要受开采顺序影响 [13] - Verus矿于2025年7月1日实现商业化生产 但运营商下调2025年处理量指引至47.5-58.5万吨 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置战略聚焦债务削减 股东资本回报和战略性增长机会 [4] - 预计到2026年可实现基本无净负债状态 [4] - 行业整合加速 预计将出现具有有机增长能力的中型特许权公司 [5][28] - 公司定位为未来行业整合者 但短期内专注于业务运营和去杠杆化 [29] - 维持2025年5700至7000黄金当量盎司的全年指引 以及五年23000至28000盎司的长期指引 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计未来至少五年将保持显著的黄金当量产量增长 [6] - 黄金价格走强和资产组合优化将推动持续现金流增长 [3] - 行业新资本进入和两大合并案预示整合加速 [5][27] - 公司股价表现部分反映了行业动态 但更主要得益于收入和现金流的领先增长 [6] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日 公司有2000万份未行使认股权证 行权价2.25美元/股 到期日2027年5月31日 [17] - 计划将现金余额(包括未使用信贷额度)维持在500万美元以上 之后考虑偿还循环贷款 [20][21] 问答环节所有的提问和回答 问题: JR Canyon矿未来收入预期 - 已收到30万美元最终和解款 不预期2025年会有额外收入 除非矿山重启 [23][24] - 若重启将恢复0.5%净冶炼所得权益和滑动吨费率 [24] 问题: 行业整合背景下公司的定位 - 行业整合将加速 新资本进入可能创造50-75百万美元协同效应 [28] - 公司愿景是成为中型特许权公司 但目前专注于业务运营和去杠杆化 [29] - 短期优先事项是债务削减 未来可能考虑股东回报 [36] 问题: 收购特许权的时间框架考量 - 并购主要关注5年内能产生现金流的资产 [32] - 长期资产通过内华达州特许权生成模式零成本获取 [32] 问题: 业务地域分布策略 - 85%业务集中在魁北克 安大略和内华达等安全管辖区 [34] - 考虑澳大利亚和非洲部分地区 但需满足高质量资产和法治条件 [35] 问题: 恢复股息时间表 - 优先去杠杆化 预计2026年底实现净负债清零后考虑股东回报 [36][37]