文章核心观点 - 药明康德宣布2025年度第二次回购方案，以集中竞价交易方式回购10亿元A股股份并注销，释放管理层对公司未来发展积极预期与信心，且预计2025年收入重回双位数增长 [1][2] 公司回购情况 - 4月8日晚间药明康德宣布2025年度第二次回购方案，以集中竞价交易方式回购10亿元A股股份，所回购股份全部注销，因维护公司价值及股东权益无需提交股东大会审议 [1] - 3月18日药明康德披露2025年度第一次回购股份方案，该预案尚需提交股东大会审议，本次方案是额外回购计划，不影响第一次方案审批及实施 [1] - 从去年以来药明康德已实施3次共计30亿元的A股股份回购，每次回购的全部股份都进行了注销，可减少流通股份、提高每股收益、增加股东价值 [1] 公司业绩预期 - 据年报演示材料披露，药明康德预计2025年收入重回10%-15%的双位数增长，整体收入达415-430亿元，经调整non - IFRS归母净利率水平有望进一步提升，全年自由现金流达40-50亿元 [2]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 药明生物整体业绩符合预期，2024年下半年边际加速显著，得益于北美市场回暖、临床前服务高增长和ADC项目高景气度 [2][3] - 公司项目储备和订单储备充足，新签项目持续高增，临床三期和商业化项目储备充足，未完成订单处于历史高位，业绩具备持续成长基础，预计2025年整体收入同比增长12 - 15%，持续经营业务收入增长17 - 20%，盈利能力有望继续提升 [4][5] - 公司是全球领先的CRDMO平台，拥有R+D+M三条长期增长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入186.75亿元，同比增长9.6%，非新冠收入同比增长13.1%；毛利润76.51亿元，同比增长12.1%，毛利率41.0%；净利润39.45亿元，同比增长10.5%，净利率21.1%；归母净利润33.56亿元，同比下滑1.3%，归母净利率18.0%；经调整归母净利润47.84亿元，同比增长1.8%，经调整归母净利率25.6% [1] - 2024年上半年营业收入85.74亿元，同比基本持平，经调整归母净利润22.50亿元，同比下滑20.7%；下半年营业收入101.01亿元，同比增长18.25%，经调整归母净利润25.34亿元，同比增长36.18% [2] 客户区域收入情况 - 2024年来自北美客户收入106.96亿元，同比增长32.5%，收入占比约52.3%；中国客户收入28.20亿元，同比下滑9.7%，收入占比约15.1%；欧洲客户收入42.22亿元，同比下滑15.9%，收入占比约23.2%；世界其他区域客户收入8.36亿元，同比增长19.7%，收入占比约4.5% [2] 项目阶段收入情况 - 2024年临床前服务收入70.62亿元，同比增长30.7%，收入占比约37.8%；早期临床（I&II期）开发服务收入38.16亿元，同比增长5.5%，收入占比约20.4%；后期临床（III期）开发服务及商业化生产收入74.85亿元，同比下滑3.2%，收入占比约40.1%；其他（博格隆）收入3.13亿元，同比增长9.9%，收入占比约1.7% [3] 项目类型收入情况 - 2024年生物药项目收入147.31亿元，同比下滑2.6%，收入占比约78.9%；XDC项目收入39.44亿元，同比增长106.91%，收入占比约21.1% [3] 项目储备情况 - 2024年新签项目151个，同比增加19个，超一半新签项目来自美国；获得20个“赢得分子”项目，包括13个临床三期和商业化项目，大部分来自美国 [4] - 截至2024年底，临床前项目402个，临床I期项目243个，临床II期项目85个，临床III期项目66个，商业化项目21个 [4] 订单储备情况 - 截至2024年底，未完成订单总额约185亿美元；未完成服务订单约105亿美元，同比略有下降；未完成潜在里程碑付款订单约80亿美元；三年内未完成订单约37亿美元，同比略有下降 [4] R+D+M三条长期增长曲线情况 - 研究（R）：2024年R技术平台赋能7个分子发现服务的全球项目，有权获得总额约1.4亿美元近期付款，潜在总交易金额超23亿美元，累计赋能50 + 具里程碑付款及销售分成潜力的项目 [6] - 开发（D）：在北美生产GMP物料由DNA到IND的交付时间缩短至9个月，对标同业12 - 24个月；截至2024年底，累计赋能超607个IND申报项目，2024年完成124个 [6] - 生产（M）：全球布局9个生产基地，2024年资本开支约39亿元，2025年预计约60亿元；PPQ批次稳步增长，2024年完成16个PPQ项目，2025年预计完成24个，截至2025年预计累计完成101个 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为213.61亿元、243.91亿元、274.21亿元，归母净利润分别为40.28亿元、46.39亿元、52.80亿元，EPS（摊薄）分别为0.98元、1.13元、1.29元，对应PE估值分别为24.82倍、21.55倍、18.94倍 [6] 重要财务指标情况 | 重要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 18675 | 21361 | 24391 | 27421 | | 增长率 YoY % | 10% | 14% | 14% | 12% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3356 | 4028 | 4639 | 5280 | | 增长率 YoY% | -1% | 20% | 15% | 14% | | 毛利率% | 41.0% | 41.2% | 41.5% | 41.8% | | 净资产收益率ROE% | 8.0% | 8.8% | 9.2% | 9.5% | | EPS(摊薄)(元) | 0.82 | 0.98 | 1.13 | 1.29 | | 市盈率 P/E(倍) | 20.13 | 24.82 | 21.55 | 18.94 | | 市净率 P/B(倍) | 1.62 | 2.18 | 1.98 | 1.79 | [7] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 报告给出了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、货币资金、应收账款等各项指标 [8]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 药明生物整体业绩符合预期，2024年下半年边际加速显著，得益于北美市场回暖、临床前服务高增长和ADC项目高景气度；项目储备和订单储备充足，业绩具备持续成长基础，预计2025年整体收入同比增长12 - 15%，持续经营业务收入增长17 - 20%，盈利能力有望继续提升；作为全球领先的CRDMO平台，拥有R+D+M三条长期增长曲线 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入186.75亿元，同比增长9.6%，非新冠收入同比增长13.1%；毛利润76.51亿元，同比增长12.1%，毛利率41.0%；净利润39.45亿元，同比增长10.5%，净利率21.1%；归母净利润33.56亿元，同比下滑1.3%，归母净利率18.0%；经调整归母净利润47.84亿元，同比增长1.8%，经调整归母净利率25.6% [1] - 2024年上半年营业收入85.74亿元，同比基本持平，经调整归母净利润22.50亿元，同比下滑20.7%；下半年营业收入101.01亿元，同比增长18.25%，经调整归母净利润25.34亿元，同比增长36.18% [2] - 2024年来自北美客户收入106.96亿元，同比增长32.5%，占比约52.3%；中国客户收入28.20亿元，同比下滑9.7%，占比约15.1%；欧洲客户收入42.22亿元，同比下滑15.9%，占比约23.2%；其他区域客户收入8.36亿元，同比增长19.7%，占比约4.5% [2] - 2024年临床前服务收入70.62亿元，同比增长30.7%，占比约37.8%；早期临床（I&II期）开发服务收入38.16亿元，同比增长5.5%，占比约20.4%；后期临床（III期）开发服务及商业化生产收入74.85亿元，同比下滑3.2%，占比约40.1%；其他（博格隆）收入3.13亿元，同比增长9.9%，占比约1.7% [3] - 2024年生物药项目收入147.31亿元，同比下滑2.6%，占比约78.9%；XDC项目收入39.44亿元，同比增长106.91%，占比约21.1% [3] 项目与订单储备 - 2024年新签项目151个，同比增加19个，超一半来自美国；获得20个“赢得分子”项目，含13个临床三期和商业化项目，大部分来自美国；截至2024年底，临床前项目402个，临床I期项目243个，临床II期项目85个，临床III期项目66个，商业化项目21个 [4] - 截至2024年底，未完成订单总额约185亿美元，其中未完成服务订单约105亿美元，同比略有下降，受新冠项目订单取消和默沙东疫苗项目终止影响；未完成潜在里程碑付款订单约80亿美元；三年内未完成订单约37亿美元，同比略有下降，受默沙东疫苗合同终止影响 [4] R+D+M增长曲线 - 研究（R）：2024年R技术平台赋能7个分子发现服务全球项目，获约1.4亿美元近期付款，潜在总交易金额超23亿美元，累计赋能50 +具里程碑付款及销售分成潜力项目 [6] - 开发（D）：在北美生产GMP物料由DNA到IND交付时间缩至9个月，对标同业12 - 24个月；截至2024年底，累计赋能超607个IND申报项目，2024年完成124个 [6] - 生产（M）：全球布局9个生产基地，2024年资本开支约39亿元，2025年预计约60亿元；PPQ批次稳步增长，2024年完成16个PPQ项目，2025年预计完成24个，截至2025年预计累计完成101个 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为213.61亿元、243.91亿元、274.21亿元，归母净利润分别为40.28亿元、46.39亿元、52.80亿元，EPS（摊薄）分别为0.98元、1.13元、1.29元，对应PE估值分别为24.82倍、21.55倍、18.94倍 [6] 重要财务指标预测 | 重要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 18675 | 21361 | 24391 | 27421 | | 增长率YoY % | 10% | 14% | 14% | 12% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3356 | 4028 | 4639 | 5280 | | 增长率YoY% | -1% | 20% | 15% | 14% | | 毛利率% | 41.0% | 41.2% | 41.5% | 41.8% | | 净资产收益率ROE% | 8.0% | 8.8% | 9.2% | 9.5% | | EPS(摊薄)(元) | 0.82 | 0.98 | 1.13 | 1.29 | | 市盈率P/E(倍) | 20.13 | 24.82 | 21.55 | 18.94 | | 市净率P/B(倍) | 1.62 | 2.18 | 1.98 | 1.79 | [7] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 报告给出了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表详细预测数据，包括流动资产、货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [8]

业绩总结 - 2024 年度集团营业收入为人民币 39,241,431,359.88 元[14] - 2024 年度合并报表营业收入 392.41 亿元，较 2023 年的 403.41 亿元下降 2.72%[32] - 2024 年度合并报表净利润 95.68 亿元，较 2023 年的 97.00 亿元下降 1.36%[32] - 2024 年度母公司报表营业收入 679.40 万元，较 2023 年的 57.55 万元增长 1080.55%[33] - 2024 年度母公司报表净利润 33.41 亿元，较 2023 年的 32.07 亿元增长 4.19%[33] - 2024 年度基本每股收益 3.28 元/股，较 2023 年的 3.27 元/股增长 0.30%[32] 资产负债 - 2024 年 12 月 31 日公司资产总计 803.26 亿元，较 2023 年的 736.69 亿元增长 9.03%[26] - 2024 年 12 月 31 日公司流动资产合计 386.90 亿元，较 2023 年的 304.22 亿元增长 27.17%[26] - 2024 年 12 月 31 日公司非流动资产合计 416.36 亿元，较 2023 年的 432.47 亿元下降 3.72%[26] - 2024 年 12 月 31 日公司负债合计 212.40 亿元，较 2023 年的 181.52 亿元增长 17.01%[28] - 2024 年 12 月 31 日公司所有者权益合计 590.86 亿元，较 2023 年的 555.17 亿元增长 6.43%[28] 现金流量 - 2024 年销售商品、提供劳务收到现金 410.23 亿元，2023 年为 393.58 亿元，同比增长 4.23%[36] - 2024 年投资活动现金流入小计 119.88 亿元，2023 年为 28.99 亿元，同比增长 313.49%[36] - 2024 年筹资活动产生现金流量净额为 - 38.32 亿元，2023 年为 - 39.41 亿元，同比收窄 2.77%[36] - 2024 年母公司经营活动产生现金流量净额为 - 2867.14 万元，2023 年为 1.06 亿元[37] - 2024 年母公司投资活动现金流入小计 112.70 亿元，2023 年为 44.96 亿元，同比增长 150.67%[37] 其他财务数据 - 2024 年 12 月 31 日，集团累计确认的商誉净值为人民币 972,352,431.55 元[13] - 2024 年货币资金为 183.22 亿元，较 2023 年的 137.64 亿元增长 33.11%[26] - 2024 年交易性金融资产为 12.34 亿元，较 2023 年的 0.11 亿元增长 11017.03%[26] - 2024 年长期借款为 29.60 亿元，较 2023 年的 6.87 亿元增长 330.86%[28] - 2024 年度合并报表利息费用 2.16 亿元，较 2023 年的 1.40 亿元增长 53.24%[32] - 2024 年度合并报表利息收入 6.27 亿元，较 2023 年的 4.44 亿元增长 40.93%[32] 财务报表相关 - 审计报告认为公司 2024 年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[10] - 公司合并及母公司财务报表于 2025 年 3 月 17 日经董事会批准[47] - 财报截止日期为 2024 年 12 月 31 日[141] 会计政策与核算方法 - 公司会计年度为公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止[53] - 公司营业周期为 12 个月[55] - 公司及境内子公司以人民币为记账本位币，境外子公司根据经营环境确定美元、欧元等为记账本位币，编制报表采用人民币[56] - 收入在客户取得商品或服务控制权时确认，分时段和时点确认[163] - 所得税费用包括当期所得税和递延所得税[176]